Різке падіння, сильні коливання! Гірлзська протока захоплює світ! Як інвесторам реагувати на цей конфлікт?

Джерело: Guohai Jin Beike

Нещодавно, через напруженість у Ормузькій протоці, світові капітальні ринки зазнають тривоги, і в таких країнах, як Південна Корея та Японія, спостерігаються рідкісні коливання з часу пандемії, а також посилилися коливання на A-акціях, індекс Шанхайської фондової біржі навіть тимчасово впав нижче 3800 пунктів.

\r\n\r\n

Ми повинні розумно усвідомлювати, що коливання A-акцій більше зумовлені факторами торгового рівня. Індекс Шанхайської фондової біржі з квітня минулого року практично не зазнавав значних коригувань, різко піднявшись з 3300 до майже 4200 пунктів, а також зворотний відтік прибутків, переповнені високою оцінкою сектора, кредитне фінансування та автоматичні стоп-лоси в алгоритмічній торгівлі сприяли посиленню коливань на ринку.

\r\n\r\n

Що стосується фундаментальних показників A-акцій, то на даний момент оцінка A-акцій перебуває на історично низькому рівні, дивідендна дохідність значно перевищує безризикову ставку, а викуп акцій і рівень виплати дивідендів зростають, тоді як десятки трильйонів термінових депозитів шукають альтернативну дохідність. Глобальні фінансові потоки також шукають більш безпечні місця, Китай є “каменем визначеності” та “гаванню стабільності” у світі, юань повільно зміцнюється, тому A-акції обов’язково стануть притулком для глобальних інвестицій.

\r\n\r\n

Крім того, інвестиції не повинні бути захоплені тривогою через Ормузьку протоку, оскільки на даний момент загалом ринок нафти перебуває в стані надлишку постачання, і немає підстав для суттєвого дефіциту постачання, інвестиції повинні уникати надмірної реакції на геополітичні конфлікти. Варто зазначити, що під час двох нафтових ембарго в 1970-х роках інфляція та безробіття зросли, ставки досягли двозначних значень, але Баффет також інвестував у повному обсязі в таких складних макроекономічних умовах.

\r\n\r\n

Баффет сказав: “Кожні 10 років або близько того, чорні хмари затуляють економічне небо, в цей час небо може обрушитися з ‘золотим дощем’, коли це трапляється, ви повинні вийти з ванною, а не з ложкою.” Для інвестицій саме ця серія труднощів призводить до дуже низької оцінки фондового ринку, і ці труднощі рано чи пізно стануть минулим, але можливість купівлі за дуже низькою оцінкою не буде вічною.

\r\n\r\n

Паніка є найбільшим ворогом інвестора, інвестиції повинні зберігати спокій.

\r\n\r\n

Чотири фактори, що призводять до посилення коливань

\r\n\r\n

Нещодавні коливання A-акцій мають чотири основні причини:

\r\n\r\n

По-перше, 2,6 трильйона юанів кредитного фінансування надзвичайно чутливі до коливань фондового ринку, падіння ринку змушує деякі кредитні кошти продавати, що посилює коливання;

\r\n\r\n

По-друге, 2 трильйони юанів кількісних інвестицій автоматично виконують стоп-лоси під час коливань, масові продажі автоматичних стоп-лосів збільшують амплітуду коливань;

\r\n\r\n

По-третє, деякі акції в певних секторах мають високі оцінки, торгівля переповнена, і якщо напрямок змінюється, продажі відбуваються дуже швидко, що сприяє загальному коливанню ринку;

\r\n\r\n

По-четверте, A-акції відстань до попереднього максимуму 2015 року становить вже десять років, ринок поступово забуває про біль падіння, нові інвестори активно входять на ринок, а їхня терпимість до падінь обмежена.

\r\n\r\n

Але всі ці фактори є лише дистурбаціями на торговому рівні і не впливають на інвестиційну цінність A-акцій. Оцінка A-акцій перебуває на історично низькому рівні, багато компаній важкої промисловості з потенціалом стійкого розвитку мають низькі оцінки, що забезпечує довгострокову стабільну дивідендну дохідність для “жорстких активів” Китаю. Статистичні дані свідчать про те, що станом на 27 березня динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу Шанхайської фондової біржі становить 16,52 разів, дивідендна дохідність - 2,54%; динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу дивідендів - 8,86 разів, дивідендна дохідність - 4,32%; динамічний коефіцієнт ціни до прибутку індексу Шанхай 180 - 11,92 разів, дивідендна дохідність - 3,27%.

\r\n\r\n

З точки зору дохідності, великі класи активів можуть бути порівняні, і хто є більш привабливим, видно: річна дохідність фондового ринку приблизно дорівнює дивідендній дохідності плюс темп зростання економіки, наразі близько 8%; поточна дохідність десятирічних державних облігацій становить 1,8%, ставка за банківськими депозитами близько 2%; співвідношення оренди до продажу квартир у великих містах становить близько 2%. Проте річна дохідність фондового ринку досягається в довгостроковій перспективі та через коливання.

\r\n\r\n

\r\n\r\n

Золото та біткоїн та інші активи останнім часом показують слабкі результати, оскільки безпроцентні активи самі по собі є чисто спекулятивними, і в момент найсильніших конфліктів це може бути піком таких активів. Але “жорсткі активи” з стабільною дивідендною дохідністю самі по собі мають фундамент, у момент найсильніших конфліктів низький рівень цін може вже бути позаду, оскільки падіння цін може лише зробити ці компанії, які вже мають привабливість, ще більш привабливими.

\r\n\r\n

На фоні стабільного зростання китайської економіки, повільного зміцнення юаня та достатньої ліквідності інвестори, можливо, вже надмірно реагують на тривогу з приводу Ормузької протоки. Дослідник Інституту фінансів Чжуньцзянь університету, Ійїн Нань, нещодавно написав, що стратегічні труднощі США визначають, що війна не може надовго загострюватися, наразі загалом ринок нафти перебуває в стані надлишку постачання, а стратегія диверсифікації імпорту Китаю реалізується вже понад десять років, залежність від одного джерела постачання поступово зменшується.

\r\n\r\n

Дешевизна - це тверда істина

\r\n\r\n

Нещодавні військові дії між США та Іраном викликали в ринку асоціації з двома нафтовими ембарго 1970-х років. Два нафтові ембарго дійсно спричинили серйозний удар по світовій економіці, наприклад, у США тоді спостерігалася двозначна інфляція, двозначні процентні ставки, а також близько двозначного рівня безробіття.

\r\n\r\n

Проте Баффет у обидва періоди нафтових ембарго тримав акції у повному обсязі. Особливо під час першого нафтового ембарго, яке розпочалося в жовтні 1973 року, Баффет вийшов з переоціненого американського ринку акцій у 1969 році, але в 1973 році повернувся на ринок акцій, оскільки він хотів купити занадто багато акцій, а його капіталу було занадто мало, тому він розширив свій капітал, позичивши кошти під відсотки.

\r\n\r\n

У 1973 році він інвестував 10,62 мільйона доларів, купивши 9,7% акцій Вашингтон Пост. Внутрішня вартість Вашингтон Пост становила близько 400 мільйонів доларів, але на той момент ринкова вартість Вашингтон Пост становила лише 100 мільйонів доларів. Ця інвестиція стала класичним досягненням Баффета, яке пізніше принесло йому сотні разів прибуток.

\r\n\r\n

Інвестиції йдуть всупереч людській природі, коли фондовий ринок дешевий, зазвичай існує ціла низка труднощів, які лякають інвесторів від покупок. Але з іншого боку, дешевизна є твердою істиною.

\r\n\r\n

Однак у часи паніки на ринку йти проти течії вимагає величезної мужності. У книзі “Де яхти клієнтів?” 1940 року описується Уолл-Стріт під час Великої депресії 1929 року. Тоді автор книги зауважив: “Ви не можете вимагати від досвідченого інвестора на Уолл-Стріт купувати акції, коли обсяги перевезень щойно впали до нових мінімумів, рівень безробіття досяг піку, виробництво сталі становить менше половини звичайного рівня, а велика особа впевнено говорить йому, що один із великих андеррайтерів у середньому заході потрапив у кризу.” “На жаль, для всіх це саме той час, коли акції падають.”

\r\n\r\n

Ринок у довгостроковій перспективі також щедро нагороджує сміливість і терпіння тих, хто купує проти течії. “Як я можу купити акції за дуже низькою ціною?” У дуже молодому віці покійний всесвітньо відомий “майстер контрінвестування” Джон Темплтон поставив собі це ключове питання, і його відповідь була: “Якщо хтось не поспішає продавати, немає жодних інших факторів, які можуть призвести до зниження ціни акцій до дуже низького рівня.” Саме ця відповідь дозволила йому в найскладніший період Другої світової війни позичити гроші для покупки акцій на суму 10 тисяч доларів, а через чотири роки продати їх з трьохкратним прибутком.