Сіндек Технології переходить на гонконгську біржу: колись через змову у торгах її заборонили на 3 роки, заборгованість із соціального страхування — 55 мільйонів

Запитання AI · Чому недоліки у відповідності з нормами компанії Xinde Technology неодноразово заважають процесу IPO?

Фінансовий портал Phoenix “Спостереження за IPO”

З моменту першої спроби виходу на A-акції у 2008 році до третьої відмови у 2022 році, компанія Shandong Xinde Technology Co., Ltd. (далі “Xinde Technology”) втратила можливість виходу на фондовий ринок тричі за двадцять років, знову і знову натрапляючи на проблеми з відповідністю нормам і внутрішнім контролем.

Навіть після трьох невдач, ця компанія, що спеціалізується на ветеринарних біопродуктах, не відмовилась від шляху до капіталізації. У лютому 2026 року Xinde Technology офіційно подала заявку на первинне розміщення акцій на Гонконгській фондовій біржі, розпочавши четверту спробу виходу на ринок капіталу.

Здається, що компанія намагається знайти новий шлях до успіху, але насправді її минулі серйозні порушення і постійні внутрішні контрольні недоліки не були повністю усунуті, ці давні проблеми все ще накривають цю шлях на IPO в Гонконзі, ставши основною перешкодою у процесі виходу на біржу.

01 Три невдачі на A-акціях

Шлях Xinde Technology до капіталізації на A-акціях можна вважати тернистим, три спроби подачі заявок, три відмови, що тривали понад десять років, і кожна невдача не була випадковою, всі вони вказують на недостатню відповідність нормам і серйозні проблеми в управлінні, що створює глибокі ризики для цього переходу на Гонконгську біржу, навіть зміна ринку не усуне причини минулих невдач, які залишаються важливими пунктами перевірки.

У 2008 році компанія вперше намагалася вийти на A-акції, але була прямісінько відхилена Комісією з цінних паперів. У 2010 році Xinde Technology подала заявку на повторне виходу на A-акції, але виявила серйозні недоліки в структурі акцій, ціна передачі акцій суттєво відрізнялася від справедливої ринкової ціни, що викликало підозри в передачі вигод, відповідність структури акцій була під сумнівом, в результаті чого знову було зупинено етап перевірки IPO.

Через багато років, у 2022 році Xinde Technology тричі намагалася вийти на A-акції, сподіваючись на успіх після усунення минулих недоліків, але через серйозне порушення в тендерних процедурах втратила всі шанси. Компанія була оштрафована на три роки за участь у тендері військових закупівель, що торкнулося основних червоних ліній відповідності для компаній, які планують вихід на біржу, регулятори висловили серйозні сумніви щодо загальної спроможності компанії з управління відповідністю, що прямо призвело до відмови у третьому IPO.

Три спроби виходу на A-акції, від якості продукції до відповідності акцій і серйозних порушень, проблеми на кожному етапі лише зростали, підтверджуючи тривалі недоліки компанії в управлінні, яке зосереджувалося на розширенні бізнесу, а не на відповідності нормам, навіть переходячи на Гонконгську біржу, ці історичні проблеми не можуть бути просто забуті.

Окрім невдач з IPO, Xinde Technology також зіткнулася з різким падінням капіталізації, ринкова визнаність постійно знижувалася. Після завершення фінансування серії B у 2021 році, оцінка компанії досягла 2.878 мільярдів юанів; але до жовтня 2025 року, після завершення фінансування серії C, оцінка впала до 1.8 мільярдів юанів, за чотири роки оцінка знизилася на 37.5%, майже на 40%. Навіть якщо за три квартали 2025 року компанія досягла короткострокового зростання доходів до 877 мільйонів юанів, це не змогло змінити песимістичні очікування на капітальному ринку.

У рамках цього IPO в Гонконзі компанія має намір залучити кошти для інвестицій у дослідження, розширення виробничих потужностей, виходу на закордонні ринки та поповнення обігових коштів, але перспективи залучення коштів також затінені минулими фінансовими невдачами та проблемами відповідності.

02 Серйозні порушення: змова в тендерах військових закупівель призводить до трирічної заборони

Серед численних проблем з відповідністю у Xinde Technology, змова в тендерах військових закупівель є найсерйознішим і найбільш безпосереднім серйозним правопорушенням, яке безпосередньо призвело до відмови у третьому IPO на A-акціях, а також стало фатальним недоліком у перевірці IPO в Гонконзі, що є серйозним порушенням регуляторних норм у галузі.

23 квітня 2022 року Управління закупівель та управління активами Військово-повітряних сил офіційно опублікувало наказ про покарання, в якому підтвердило, що Xinde Technology в 2021 році під час закупівлі матеріалів для профілактики захворювань тварин (номер проекту: 2021-JK01-W4131, бюджет 1.4 мільйона юанів) здійснила серйозні порушення, пов’язані зі змовою в тендерах. Відповідно до статей 32 і 39 Правил управління постачальниками послуг матеріалів для військових, регулятори наклали на Xinde Technology суворе покарання у вигляді трирічної заборони на участь у військових закупівлях, а також поширили це покарання на всі пов’язані підприємства, які контролює та управляє законний представник компанії Лі Чжаоян.

Законний представник Xinde Technology, Лі Чжаоян

Це покарання не лише призвело до безпосередніх втрат у бізнесі, але й повністю виявило серйозні недоліки у управлінні тендерами, дотриманні бізнес-етики та управлінні ризиками відповідності.

03 Показники завдяки субсидіям “прикрашені”, питання відповідності залишаються “недооплаченими”

Якщо змова в тендерах військових закупівель є фатальним серйозним порушенням, то численні внутрішні контрольні недоліки та проблеми відповідності, що виникають у повсякденному управлінні Xinde Technology, вказують на тривалі проблеми з відповідністю компанії. Здається, що ці проблеми є розрізненими, але насправді вони концентрують основні питання щодо ненормативного управління компанією та слабкої свідомості про відповідність, що ще більше ускладнює ризики перевірки IPO в Гонконзі. Ще однією важливою проблемою є те, що компанія залежить від урядових субсидій для підтримки своїх показників, в той же час довгостроково не сплачує значні суми за соціальне страхування та фонд житлових накопичень своїх працівників, що підкреслює подвійний конфлікт між фінансами та відповідністю.

Дані проспекту показують, що у 2023, 2024 роках та за дев’ять місяців 2025 року Xinde Technology отримала відповідно 985 мільйонів юанів, 982 мільйони юанів і 877 мільйонів юанів доходу, у 2024 році доходи невеличко знизилися в річному обчисленні, у перші три квартали 2025 року доходи зросли на 25.2% в річному обчисленні; у той же час чистий прибуток становив 34.76 мільйона юанів, 28.11 мільйона юанів, 55.67 мільйона юанів.

Щодо структури прибутку, компанія сильно покладається на урядові субсидії, у 2024 році загальна сума субсидій склала близько 28.7 мільйона юанів, ця сума майже дорівнює або перевищує чистий прибуток у 28.11 мільйона юанів того року, після вирахування субсидій, основний операційний прибуток компанії майже незначний, а здатність до самофінансування є слабкою.

Але в контрасті з цим, компанія протягом тривалого часу не забезпечувала права працівників. Протягом звітного періоду з 2023 по вересень 2025 року у Xinde Technology тривало існували випадки, коли частина працівників не отримувала повного соціального страхування та накопичувального фонду житла, протягом трьох років загальна сума недоотриманих внесків склала близько 55 мільйонів юанів, з яких у 2023 році не сплачено 18.6 мільйона юанів, у 2024 році — 20.3 мільйона юанів, за дев’ять місяців 2025 року — 16.1 мільйона юанів, сума недоплат залишається на високому рівні.

Компанія також добровільно визнала у проспекті, що ця практика порушує національні закони та регуляції щодо праці та соціального страхування, у майбутньому вона може зіткнутися з вимогами регуляторів про повернення недоплачених сум, нарахування пені або навіть адміністративні покарання, при цьому сума недоплат лише за три роки значно перевищує чистий прибуток і суму урядових субсидій за 2024 рік. У той час як компанія отримує урядові субсидії для підтримки прибутковості, вона ігнорує законні права працівників і відмовляється вносити належні внески за соціальне страхування та накопичувальний фонд, ця контрастність не лише безпосередньо стискає прибутковість компанії, але й відображає те, що компанія акцентує увагу на показниках, а не на відповідальності за відповідність, внутрішні процеси управління є дуже ненормативними, що є типовою проблемою внутрішнього контролю для компаній, які планують IPO.

Якщо Xinde Technology, яка має певну галузеву основу у сфері ветеринарних біопродуктів для птахів, хоче насправді закріпитися на ринку капіталу, це не так просто, як просто змінити ринок для виходу на біржу.