Перший випадок зниження прибутковості при виході на біржу, високий ріст Anjesco зірвався, компанія зіткнулася з "голосуванням ногами" з боку акціонерів

Акції потрібно дивитися через аналітичні звіти аналітиків Golden Qilin — авторитетно, професійно, своєчасно, повноцінно; допоможе вам розкрити потенційні теми й можливості!

Джерело: Securities Star

Нещодавно компанія Anjie Si, що вийшла на біржу на КТБ (688581.SH), зіткнулася з багатьма викликами. З одного боку, акціонер Суcьчжоу Юаньшэн приватний інвестфонд управління партнерством з обмеженою відповідальністю — підприємство венчурного інвестування «Сучжоу Індустріальний парк Новий Юань, ІІ черга» (з обмеженою відповідальністю) (далі — «Новий Юань») після кількох виплат коштів знову виставив план з продажу часток; чергові виходи з позицій відбуваються безперервно й доволі швидко. З іншого боку, фінансовий швидкий звіт Anjie Si за 2025 рік показує, що вперше з моменту її лістингу виникла ситуація, коли і виручка від реалізації, і чистий прибуток знизилися одночасно; зокрема, у другому півріччі показники різко погіршилися.

Securities Star звертає увагу: за періодом тиску на результати Anjie Si стоять зовнішні фактори — тиск через галузеві закупівлі великими обсягами та політики щодо тарифів, а всередині — те, що закордонне розширення та високі витрати на R&D стискають прибуток. На тлі виходу акціонерів і «зриву» динаміки результатів інвестиційний прогрес проєкту залучених коштів компанії «Центр досліджень і розробок медичних виробів мінімально інвазивного типу» дещо сповільнився. В умовах загострення конкуренції в галузі та змін у політичному середовищі постає ключове питання: чи зможе Anjie Si успішно пройти через цикл і знову знайти траєкторію зростання.

01． Новий Юань безперервно скорочує частку

19 березня ввечері Anjie Si опублікувала повідомлення щодо зменшення частки акціонерами. Новий Юань через власні операційні домовленості планує продати акції компанії не більше ніж 1 622 400 штук, що становить не більше ніж 2% від загальної кількості акцій. Цей продаж буде здійснено двома способами: через біржові угоди з централізованим котируванням — продати 811 200 штук акцій, причому «вікно» для продажу становить 90 календарних днів у межах 15 торгових днів після дати повідомлення; інші акції — через великі угоди (block trades) зі строком продажу в межах 90 календарних днів після 3-го торгового дня від дати повідомлення про план продажу.

Джерелом акцій, що належать Новому Юаню, є акції до первинного розміщення компанії (перед IPO) та акції, надані як дивідендні виплати за підсумками 2023 року. Станом на кінець третього кварталу 2025 року Новий Юань є шостим за величиною акціонером Anjie Si. Хоча продаж акцій акціонером у капітальному ринку належить до звичайних дій виходу, реакція ринку була надзвичайно чутливою. Після опублікування повідомлення протягом двох послідовних торгових днів акції Anjie Si падали: 20 березня — мінус 3,3%, 23 березня — продовжило падіння на 4,72%; під час торгів найнижча ціна сягнула 52,4 юаня за акцію, що стало новим мінімумом за період.

Насправді Новий Юань не є першим випадком продажу, а радше продовженням низки продажів. З 20 травня 2024 року, коли акції до IPO, що належали Новому Юаню, були зняті з обмежень і стали доступні до обігу, він вже неодноразово зменшував частку: 9 вересня — 8 жовтня 2024 року — через біржові угоди з централізованим котируванням «вивів» 5,337 млн юанів; 27 лютого — 6 березня 2025 року — зменшив на 809 100 штук, середня ціна продажу 69,7 юаня за акцію — 74,5 юаня за акцію, «виведення» коштів 57,621 млн юанів; 25 липня 2025 року — знову через біржові угоди з централізованим котируванням зменшив на 345 800 штук, сума «виведення» становила 26,4148 млн юанів. Від невеликого тестового «виводу» до масштабних частих «виводів» — безперервні кроки виходу Нового Юаню були швидкими й ритмічними.

Securities Star звертає увагу, що окрім Нового Юаню, інший колишній акціонер — компанія Hangzhou Tiantang Silicon Valley Equity Investment Management Co., Ltd. — партнерство з інвестицій в акціонерний капітал «Ningbo Tiantang Silicon Valley» (з обмеженою відповідальністю) (далі — «Тяньтан Силіконова долина») — також завершив кілька раундів продажу. Станом на 10 вересня 2025 року «Тяньтан Силіконова долина» завершила для Anjie Si «повний вихід» і вийшла зі складу акціонерів.

02． У 2025 році вперше — падіння прибутковості з двох боків

Тиск, пов’язаний зі зменшенням часток акціонерами, можливо, лише видима частина айсберга; а по-справжньому, ринок найбільше хвилює глибока зміна операційних фундаментальних показників Anjie Si.

Anjie Si в основному займається розробкою, виробництвом і продажем ендоскопічних мініінвазивних діагностичних та лікувальних медичних виробів. Основні продукти застосовуються в сфері гастроінтестинальної ендоскопічної діагностики та лікування; залежно від лікувального призначення вони поділяються на GI-клас, EMR/ESD-клас (однополярні, двополярні), ERCP-клас і діагностично-лікувальні прилади. Усі види мініінвазивних діагностично-лікувальних виробів, що виробляє компанія, використовуються разом із ендоскопами; вони в комплексі застосовуються для клінічної діагностики та лікування захворювань травної системи. Її модель прибутковості в основному формується за рахунок різниці між виручкою від продажу ендоскопічних діагностично-лікувальних виробів, приладів та супутніх витратних матеріалів і виробничими витратами та витратами.

Після виходу на КТБ у 2023 році Anjie Si протягом двох років демонструвала швидке зростання: у 2023 році виручка від реалізації в річному вимірі зросла на 37,09% до 509 млн юанів; прибуток, що належить акціонерам, зріс майже на 50% до 217 млн юанів. У 2024 році, завдяки значному зростанню продажів на міжнародному ринку, виручка компанії ще підвищилась до 637 млн юанів, що на 25,14% більше за попередній рік; прибуток, що належить акціонерам, зріс до 293 млн юанів, що на 35,06% більше.

Однак цей тренд зростання обернувся у 2025 році: за рік Anjie Si досягла загального обсягу операційного доходу 597 млн юанів, що на 6,19% менше в річному вимірі; прибуток, що належить акціонерам, — 223 млн юанів, що на 24,06% менше; після вирахування одноразових статей чистий прибуток знизився майже на третину в річному вимірі й скоротився до 191 млн юанів. Це стало першим з моменту лістингу Anjie Si випадком одночасного падіння прибутковості з двох сторін.

Якщо розкласти за періодами, то у першому півріччі 2025 року виручка Anjie Si та прибуток, що належить акціонерам, зростали на 14,56% та 1,26% відповідно. У другому півріччі результати різко пішли вниз: зокрема, Q3 — виручка від операцій становила 157 млн юанів, що на 3,89% менше в річному вимірі; прибуток, що належить акціонерам (Net), — 50,99 млн юанів, що на 30,15% менше; прибуток після вирахування одноразових статей, що належить акціонерам, — 38,09 млн юанів, що на 46,8% менше.

У своєму швидкому звіті за 2025 рік Anjie Si зазначає, що через вплив галузевих факторів у галузі медичних виробів, де компанія працює (зокрема, внутрішні закупівлі за механізмом централізованих закупівель із контрольованими обсягами та політика щодо закордонних тарифів), сегмент ендоскопічної мініінвазивної діагностики та лікування, де працює компанія, зазнав посилення галузевої конкуренції, що спричинило поетапний тиск на її результати протягом усього 2025 року. Водночас у період, охоплений звітом, компанія активізувала локалізацію операцій у Нідерландах — у дочірній компанії — а також будівництво проєкту виробничої бази в Таїланді та збільшила інвестиції в кілька напрямів R&D у «Hang An Medicine»; усі витрати на R&D, оновлення виробничих ліній, витрати на операційну діяльність на внутрішньому та зовнішньому ринках тощо зберігалися на високому рівні, що певною мірою вплинуло на прибуток у поточному періоді.

03． Затримка проєкту «центру R&D» на півтора року

Фактична чиста сума коштів, залучених у межах первинного розміщення Anjie Si, становить 1 65 млрд юанів, основні напрями — чотири проєкти: проєкт із виробництва 10 млн одиниць медичних ендоскопічних пристроїв та інструментів на рік; проєкт модернізації мережі маркетингових сервісів; проєкт «Центр досліджень і розробок медичних виробів мінімально інвазивного типу»; та поповнення оборотних коштів.

Центр R&D є ключовим носієм власних інновацій компанії та її основною конкурентною перевагою. За умов, коли конкуренція на ринку ендоскопічних мініінвазивних діагностично-лікувальних виробів лише посилюється, удосконалення платформи R&D та підвищення здатності до технологічних інновацій є важливою опорою для подальшого сталого розвитку компанії.

Згідно з планом, проєкт «Центр досліджень і розробок медичних виробів мінімально інвазивного типу» передбачав інвестиції в обсязі 1,66 млрд юанів. Функції центру R&D включають механічне проєктування, програмне проєктування, виготовлення зразків для тестування, електронну інженерію, валідацію та тестування дизайну, промисловий дизайн та дизайн UI, технічне обслуговування ERP і керування документацією, попередню підготовку патентів тощо. Мета — створити багатофункціональну експериментально-дослідницьку платформу для проведення досліджень і розробки нових продуктів і нових технологічних процесів.

Anjie Si заявляє, що будівництво центру R&D, окрім прориву через вузькі місця наявних дослідницьких потужностей і підвищення можливостей щодо досліджень, проєктування та тестування продуктів, також сприятиме залученню більшої кількості висококваліфікованих інженерно-технічних працівників і талантів, які інтегрують технології, до компанії, формуючи сильну власну інноваційну силу.

Станом на 28 лютого 2025 року Anjie Si в межах першого публічного розміщення акцій накопичено інвестувала 480 млн юанів залучених коштів. З них на проєкт «Центр досліджень і розробок медичних виробів мінімально інвазивного типу» було спрямовано 69,63 млн юанів, а індикатор інвестиційного прогресу становив 41,95%. Первісно запланована дата досягнення стану, придатного для використання, — 30 червня 2025 року; наразі її продовжено до 31 грудня 2026 року.

Основні причини затримки: по-перше, нова офісна будівля Anjie Si, запланована на використання, була відтермінована порівняно з початковим планом; по-друге, щоб відповісти на зміни ринкового середовища, підвищити загальну якість проєкту, профінансованого за рахунок залучених коштів, і ефективність їх використання, компанія, з огляду на актуальні ринкові тенденції та реальні клінічні потреби, обережно спланувала використання залучених коштів. Це призвело до певного сповільнення інвестиційного прогресу даного проєкту та відповідного подовження строку будівництва.

Securities Star звертає увагу: хоча Anjie Si зазначає, що відтермінування проєкту не спричинить суттєво несприятливого впливу на поточну операційну діяльність і виробництво, однак у чутливий період спаду в результатах і продажу акцій акціонерами затримка ключового проєкту, що стосується майбутньої технологічної конкурентоспроможності, посилюватиме сумніви ринку щодо її довгострокових факторів розвитку.

Від послідовного зменшення часток початковими акціонерами до першого в історії лістингу випадку одночасного падіння прибутковості, а далі — до затримки ключового проєкту R&D — це не лише випробування для менеджменту Anjie Si, а й велике випробування для терпіння та впевненості інвесторів。（Ця стаття вперше опублікована на Securities Star, автор|刘凤茹）

- Кінець -

Масив інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: 杨红卜