Ваш портфель штучного інтелекту (AI), ймовірно, виглядає зовсім інакше, ніж 6 місяців тому. Ось чому це нормально.

Якщо у вас була важка позиція в штучному інтелекті (ШІ) за останній рік або два, ймовірно, вона включала багато тих же імен: Nvidia, Advanced Micro Devices, Microsoft, кілька гіперскейлерів і, можливо, деякі програми програмного забезпечення як послуги (SaaS), які мали “ШІ” десь у інвесторській презентації. Тоді, якщо генеральний директор або хтось на телефонній конференції з прибутками прошепотів “впровадження ШІ”, здавалося, що акції злетять на 15% за одну ніч.

Сьогодні, якщо ви звертали увагу, список модних акцій у сфері ШІ виглядає інакше. Як наслідок, деякі позиції в ШІ значно знизилися. Деякі з речей, які ви не мали, зросли.

Ротація від ШІ почалася тихо. На початку 2026 року інвестори почали ставити питання, якого ринок уникав протягом двох років: якщо ШІ буде перетворювати кожну індустрію (тобто, чи вкраде ШІ мою роботу?), чому компанії, які зазнають трансформації, торгуються за такими ж мультиплікаторами, як ті, що здійснюють цю трансформацію? Іншими словами, чому деякі з цих величезних приватних і публічних компаній ШІ є фундаментально збитковими, спалюючи величезні суми грошей на обробці, в той час як реальний попит і доходи не виправдовують витрат?

Джерело зображення: Getty Images.

Ринок переоцінює свої активи в ШІ

Глобальний інвестиційний комітет Morgan Stanley склав корисну структуру: ринок переходить від “будівельників” ШІ, постачальників інфраструктури та виробників чіпів, до “адоптерів” ШІ, компаній, які використовують ШІ для фактичного підвищення продуктивності та маржі, як це показано в їхніх фінансових звітах.

Зворотний бік цього - переоцінка компаній, які найбільше піддаються ризику порушення. Саме це сталося з програмним забезпеченням. Продаж програмного забезпечення не був ірраціональним, навіть якщо він був перебільшеним. Це був ринок, який намагався відокремити компанії, чия цінова потужність зберігається після впровадження ШІ, від тих, що її втрачають.

Коли Anthropic випустив агентні інструменти, які могли автоматизувати робочі процеси підприємств, ринок поставив розумне питання: навіщо платити за SaaS-фіси на одного користувача, якщо ШІ може виконати цю роботу? Паніка “продажу всього” покарала хороші компанії разом із поганими, але основне питання є легітимним.

Тим часом, напівпровідники утрималися. Наприклад, Индекс напівпровідників Russell 1000 різко відрізнявся від сектору програмного забезпечення Russell 1000. Фізична інфраструктура ШІ продовжувала розвиватися. Компанії з охолодження дата-центрів повідомили про рекордні запаси. Компанії з волоконно-оптичного з’єднання запустили нові продуктові лінії, оптимізовані для щільності, для гіпермасштабних середовищ. Частини стеку ШІ, які отримують оплату в реальних доларах за реальними контрактами, продовжували зростати.

Яким виглядає здоровий портфель ШІ зараз

Портфель, побудований для наступної фази торгівлі ШІ, виглядає менш як концентрована технологічна ставка і більше як багатошарова інфраструктурна позиція.

Подумайте про це в термінах того, хто отримує оплату, незалежно від того, яка платформа ШІ виграє. Інфраструктура охолодження не має значення, чи виграє OpenAI, Anthropic або Alphabet в гонці моделей. Дата-центри потребують охолоджувачів в будь-якому випадку.

Хорошим прикладом тут є Vertiv (VRT 0.54%). Ця компанія є безпосереднім бенефіціаром потреб у потужності та охолодженні ШІ, постачаючи термічну інфраструктуру, яка потрібна кожному дата-центру, незалежно від того, які моделі виграють. Іншим є Equinix (EQIX +0.04%), яка управляє фізичною основою Інтернету, орендуючи потужності дата-центрів та послуги з міжз’єднання, які масштабуються разом з навантаженнями ШІ.

Розширити

NYSE: VRT

Vertiv

Сьогоднішня зміна

(-0.54%) $-1.37

Поточна ціна

$251.03

Ключові дані

Капіталізація ринку

$96B

Діапазон за день

$248.51 - $256.73

Діапазон за 52 тижні

$53.60 - $282.05

Обсяг

253K

Середній обсяг

7.7M

Валовий прибуток

34.26%

Дивідна дохідність

0.08%

Волоконне з’єднання не має значення, чи виграє ШІ на базі Nvidia або AMD GPU – воно потребує волокна в будь-якому випадку. Інструменти корпоративного ШІ, які впроваджені на великій шкалі за довгостроковими контрактами, мають видимість доходів, яка не переоцінюється з кожним зміщенням настроїв щоквартально. Amphenol (APH +0.54%) живить кластери ШІ високошвидкісними з’єднувачами та системами міжз’єднання, які стають все більш критично важливими, оскільки щільність обробки зростає.

Розширити

NYSE: APH

Amphenol

Сьогоднішня зміна

(0.54%) $0.66

Поточна ціна

$123.79

Ключові дані

Капіталізація ринку

$152B

Діапазон за день

$122.56 - $125.98

Діапазон за 52 тижні

$56.45 - $167.04

Обсяг

239K

Середній обсяг

10M

Валовий прибуток

36.88%

Дивідна дохідність

0.67%

Ось суб’єктивний погляд на портфель ШІ, який виглядає інакше, ніж шість місяців тому: сама зміна є сигналом того, що торгівля зріє, а не вмирає. Ранні стадії бичачих ринків в будь-якому великому технологічному зсуві зазвичай підвищують все, оскільки оптимізм високий, і майбутнє здається безмежним, повним венчурного капіталу.

Але наступна фаза є набагато менш поблажливою, оскільки спекуляції зникають, а різниця між реальними бізнесами та гіпом стає очевидною. Компанії, які витримають цю ротацію, ті, які варто мати через рік, будуть тими, що мають стійкий попит і чітко визначену роль в екосистемі ШІ, яка витримує навіть у той час, коли настрої охолоджуються.