Jieli Technology чотири рази проходила етапи IPO: підозра на «засаджування» у стартапи привертає увагу

Запит AI · Джелі Технології: Чому IPO не вдається, але вони знову намагаються?

Доходи та чистий прибуток у 2025 році “знижуються”.

《Інвестор.нет》Чжан Вей

20 березня компанія Джелі Технології (874500.NQ), яка торгується на новій біржі, успішно пройшла затвердження для переходу на Пекінську фондову біржу, що привернуло увагу.

Джелі Технології — це компанія, що спеціалізується на розробці інтегральних схем системного рівня (SoC), яка переважно працює в галузях Bluetooth аудіо та відео, розумних носимих пристроїв, розумних IoT-терміналів тощо, пропонуючи ринкові чіпи високої специфікації, високої гнучкості та високої інтеграції.

Згідно з фінансовим звітом, Джелі Технології прогнозує, що у 2025 році її доходи становитимуть 2,804 мільярда юанів, а чистий прибуток — 596 мільйонів юанів, що відповідно на 10% та 25% менше в порівнянні з попереднім роком. Компанія ще не вийшла на біржу, а її доходи та чистий прибуток вже “знижуються”, що різко контрастує з попередніми роками, коли компанія демонструвала швидке зростання. Чи зможе Джелі Технології підтримувати високе зростання в майбутньому? Це ще питання.

Чотири спроби IPO нарешті увінчалися успіхом

Історія IPO Джелі Технології — це типовий випадок компанії, яка неодноразово намагалася вийти на фондовий ринок A, але зазнавала невдач.

Згідно з “Проспектом емісії”, Джелі Технології була заснована в серпні 2010 року, а в 2017 році відбулася її перша спроба IPO. Протягом наступних дев’яти років Джелі Технології кілька разів намагалася вийти на фондові біржі: двічі на Шанхайську фондову біржу, на стартап-борг Шеньчженя та на Пекінську фондову біржу. Шлях до IPO був сповнений перешкод.

Першою метою IPO Джелі Технології була Шанхайська фондова біржа. На той момент Джелі Технології було всього 7 років, і компанія, спираючись на конкурентоспроможні ціни на Bluetooth-аудіопристрої, зайняла певну частку на ринку середнього та низького сегментів. Згідно з фінансовими звітами, у 2016 році доходи Джелі Технології склали 1,13 мільярда юанів, а чистий прибуток — 120 мільйонів юанів, демонструючи стабільне зростання і забезпечуючи основи для виходу на фондовий ринок A.

Але в 2017 році компанія Zhuhai Jianrong подала анонімну скаргу на Джелі Технології, звинувативши її в порушенні комерційної таємниці, що могло спровокувати реакцію регуляторів. У березні 2018 року Джелі Технології добровільно відкликала заявку на IPO.

Невдовзі Джелі Технології знову подала заявку на IPO на Шанхайську фондову біржу. Цього разу обсяг залучених коштів складав 587 мільйонів юанів, що майже на 50% менше, ніж під час першої спроби IPO, а проекти залучення коштів не зазнали суттєвих змін. Деякі аналітики вважають, що Джелі Технології намагалася уникнути попередніх суперечностей, скоротивши обсяг залучення та покращивши подані матеріали.

Цього разу Джелі Технології була обрана для проведення перевірки на місці. Під час перевірки регулятори виявили, що компанія все ще порушує законодавство, зокрема, “використовуючи особисті банківські рахунки для розрахунків з постачальниками, при цьому заявлені матеріали не відображали дійсність”, а проблеми з внутрішнім контролем, які були виявлені під час першого IPO, також не були суттєво виправлені.

В січні 2021 року Комісія з цінних паперів видала адміністративне попередження Джелі Технології за фінансові порушення, що мали місце в період з 2015 по 2016 роки, вказавши на проблеми з обігом зовнішніх коштів, неправдиву інформацію про розкриття та інші. В таких умовах Джелі Технології знову добровільно відкликала заявку на IPO.

Після двох невдалих спроб IPO на основній біржі, Джелі Технології змінила стратегію, перейшовши на стартап-борг, і підвищила обсяг залучення до 2,5 мільярда юанів, що перевищує на 300% обсяг збору під час другої спроби IPO, а також розширила проекти залучення коштів до розумних носимих пристроїв та чіпів для обробки AIoT, сподіваючись на підтримку стартап-борги для інноваційних компаній.

Фінансові звіти показують, що у 2021 році доходи Джелі Технології склали 2,931 мільярда юанів, а чистий прибуток — 623 мільйони юанів, демонструючи швидке зростання і надаючи можливість для виходу на стартап-борг.

Але після перевірки на місці Шеньчженьська фондова біржа виявила, що “проблеми з внутрішнім контролем, виявлені під час попередньої заявки, не були остаточно вирішені”, до яких належали аномалії у фінансових потоках ключових осіб, недостатнє розкриття інформації про деякі “схеми” з боку працівників, а також непротокольне обліку витрат на дослідження та розробки.

Відповідаючи на запити регуляторів, Джелі Технології не змогла надати достатньо переконливих пояснень і в серпні 2022 року добровільно відкликала заявку на IPO на стартап-борг. Після цього Шеньчженьська фондова біржа видала лист з вимогою пояснити “причини відкликання заявки одразу після отримання повідомлення про перевірку”.

Після невдалої третьої спроби IPO Джелі Технології затихла на два роки, а в грудні 2024 року подала заявку на Пекінську фондову біржу, плануючи залучити 681 мільйон юанів, що на понад 70% менше, ніж під час третьої спроби IPO; при цьому проекти залучення коштів були змінені на підвищення технологій бездротового аудіо, оновлення чіпів для розумних носимих пристроїв та дослідження і впровадження чіпів AIoT, щоб відповідати позиціонуванню Пекінської фондової біржі “обслуговування малих і середніх підприємств, підтримка наукових інновацій”.

Цього разу Джелі Технології відповіла на основні суперечності трьох попередніх спроб IPO на три етапи запитів Пекінської фондової біржі, зосередившись на роз’ясненні ситуації з внутрішнім контролем, деталями угоди щодо судових позовів з Zhuhai Jianrong, обґрунтованістю зростання продуктивності тощо. Врешті-решт, Джелі Технології успішно пройшла затвердження, отримавши “квиток” для виходу на фондовий ринок A.

Історичні конфлікти та “перевтілення” продуктивності

У всіх попередніх спробах IPO Джелі Технології є одна компанія, яку не можна оминути — Zhuhai Jianrong. Згідно з даними, реальний контролер та ключова технічна команда Джелі Технології походять з Zhuhai Jianrong. Основний бізнес компанії після заснування сильно перекривається з Zhuhai Jianrong. Підозри на “викрадення кадрів” викликали численні судові позови з боку Zhuhai Jianrong проти Джелі Технології.

Згідно з документами, реальні контролери Джелі Технології Ван Ійхуй, Чжан Ці Мін, Чжан Цзинь Хуа та Ху Сяньцзюнь були колишніми топ-менеджерами Zhuhai Jianrong; всі четверо заснували Джелі Технології після звільнення з Zhuhai Jianrong. Zhuhai Jianrong була заснована в 2004 році, спеціалізуючись на розробці Bluetooth-аудіочіпів. Шість років потому, в 2010 році, була заснована Джелі Технології, чий бізнес також зосереджений на розробці SoC чіпів для Bluetooth аудіо та відео, розумних носимих пристроїв тощо.

Крім того, згідно з “Проспектом емісії”, на момент третьої спроби IPO в Джелі Технології працювало 405 співробітників, з яких 33 були з’явилися з Zhuhai Jianrong та її афілійованих компаній. До кінця 2025 року команда ключових технічних спеціалістів Джелі Технології все ще не залучала працівників з фонду, не пов’язаних з Zhuhai Jianrong. Висока ступінь перекриття структури персоналу стала основною підставою для звинувачень Zhuhai Jianrong у порушенні комерційної таємниці.

З 2012 по 2018 роки Zhuhai Jianrong та її афілійовані компанії тричі подавали кримінальні заяви та цивільні позови проти Джелі Технології та Ван Ійхую на підставі “порушення комерційної таємниці” та “порушення авторських прав на схеми інтегральних схем”, з сумами позову, що зросли з 100 тисяч до 8 мільйонів юанів, створивши тривалі правові конфлікти протягом шести років.

У 2021 році, напередодні третьої спроби IPO Джелі Технології, сторони уклали угоду про примирення, відповідно до якої Джелі Технології сплатила Zhuhai Jianrong 8 мільйонів юанів компенсації, а Zhuhai Jianrong відкликала всі позови та скарги, обидві сторони погодилися “не подавати позови за попередніми суперечками про інтелектуальну власність”. З цього моменту конфлікти між Джелі Технології та Zhuhai Jianrong, нарешті, завершилися.

Проте “буря” між Джелі Технології та Zhuhai Jianrong була дуже гучною, а відповідні судові процеси привернули увагу Пекінської фондової біржі. Під час першого етапу перевірки цього IPO Пекінська фондова біржа вимагала від Джелі Технології пояснити, “чи є права на основні технології, патенти на винаходи, авторські права на програмне забезпечення або торгові марки чіткими, чи немає порушень комерційних таємниць чи інтелектуальної власності з боку інших суб’єктів”.

Джелі Технології відповіла, що з моменту заснування компанія дотримується принципів самостійних інновацій, усі судові суперечки з Zhuhai Jianrong завершені, і немає жодних судових або арбітражних справ, які можуть суттєво вплинути на фінансовий стан, економічні результати, репутацію, бізнес-активність або майбутні перспективи.

Можна сказати, що одна проблема закінчується, інша починається: історичні проблеми Джелі Технології були повністю прояснені, а реальні проблеми знову з’явилися на горизонті — зміни продуктивності перед виходом на біржу.

Фінансові звіти показують, що у 2022-2024 роках доходи Джелі Технології становили 22,67 мільярда юанів, 29,31 мільярда юанів і 31,20 мільярда юанів, а чистий прибуток — 3,36 мільярда юанів, 6,23 мільярда юанів і 7,91 мільярда юанів, продемонструвавши значне зростання в порівнянні з попередніми роками. Але в 2025 році доходи та чистий прибуток Джелі Технології обидва знизилися.

Це різко контрастує з чотирма конкурентами в галузі, які вже оприлюднили свої дані за 2025 рік і показали зростання. Джелі Технології зазначила, що основними причинами є невизначеність міжнародної торгової політики, жорстка конкуренція на ринку споживчої електроніки, зниження цін на продукцію та падіння обсягів продажу чіпів для Bluetooth-навушників.

Деякі аналітики вважають, що зниження продуктивності Джелі Технології пов’язане з односторонньою структурою продукції, надмірною залежністю від ринку середнього та низького сегмента, а також “принципом ціни замість обсягу”, що призводить до постійного тиску на рентабельність і слабкої здатності до стійкості до ризиків.

На даний момент чіпи для Bluetooth-навушників є основним джерелом доходу Джелі Технології, а нові сфери, такі як чіпи для розумних носимих пристроїв та чіпи для розумних IoT-терміналів, займають відносно невелику частку в доходах, не створюючи масштабу, щоб ефективно підтримувати зростання продуктивності. Залучення коштів під час IPO, з одного боку, укріпить основний бізнес, а з іншого боку, заповнить прогалини в галузі чіпів для розумних носимих пристроїв та чіпів для розумних IoT-терміналів. Чи зможуть проекти залучення коштів допомогти Джелі Технології в зростанні продуктивності, ще належить з’ясувати.

Варто зазначити, що після успішного проходження IPO Пекінська фондова біржа також вимагала від Джелі Технології надати прогноз прибутку на 2026 рік, пояснивши основні припущення, конкретні підстави, процеси та результати розрахунків. Схоже, що регулятори все ще ставлять під сумнів стабільність продуктивності Джелі Технології. (Видавництво: Сі Вей Цай Цзін)