Ямін Біо "золотий воронка" розкриває свою цінність, CRDMO у повну силу

Запитайте AI · Як модель CRDMO WuXi Biologics будує конкурентні переваги в індустрії?

Автор: Юнтан

Модель CRDMO працює на повну потужність, «золотий лійка» розкриває свою цінність, точно потрапляючи в зростаючі сегменти дво- та багатократних антитіл, ADC, і домінуюча сила в індустрії біофармацевтики, компанія WuXi Biologics, стане яскраво помітною в її результатах за 2025 рік.

Для інвесторів цей сплеск результатів не є несподіванкою: у 2025 році компанія досягне історичного рекорду у доходах та прибутках, зростання доходів на 16,7% в річному обчисленні до 21,8 мільярда юанів; валова маржа зросте на 5 процентних пунктів до 46%; чистий прибуток для материнської компанії зросте на 46,3% до 4,9 мільярда юанів; скоригований чистий прибуток складе 6,6 мільярда юанів, зростання на 22% в річному обчисленні; вільний грошовий потік зросте на понад 70%, досягнувши 2,3 мільярда юанів.

Основні показники демонструють значне зростання, забезпечуючи результати, що перевищують очікування. Водночас, доходи WuXi Biologics у 2026 році прогнозуються на рівні 13%-17% зростання в річному обчисленні.

Завдяки високим технологічним бар’єрам, що забезпечують конкурентну перевагу, разом із глобальним бумом у дослідженнях біофармацевтики, потенціал зростання та домінування WuXi Biologics продовжує зростати, а довгострокова цінність стає все більш очевидною.

【Домінування моделі CRDMO, створення бар’єрів конкуренції】

У сегменті CXO багато конкурентів, але на світовій арені WuXi Biologics є єдиною компанією, яка дійсно представляє відкриту, інтегровану платформу CRDMO для біофармацевтики, яка може надати клієнтам повний спектр послуг — від ранніх досліджень ®, через розробку (D) до комерційного виробництва (M).

Це схоже на те, що для клієнтів прокладено «автостраду для досліджень та виробництва біофармацевтики». Незалежно від стадії проекту, в WuXi Biologics завжди можна знайти відповідне рішення: на етапі дослідження – врахувати можливість розробки та виробництва, використовуючи передові технології для отримання переваги; на етапі розробки – інтегрувати комерційне мислення, балансуючи якість, швидкість та витрати, підвищуючи доступність продукту; на етапі виробництва – співпрацювати з клієнтами над комерційними планами виходу на ринок, допомагаючи продукту успішно завершити подання BLA та вийти на ринок.

Більшість конкурентів все ще перебувають на стадії CMO або CDMO. Такі компанії, як Samsung Biologics і Lonza, насправді також є гравцями CDMO, які не можуть впоратися з складними вимогами клієнтів, що переходять від лабораторії до комерційного використання.

На даний момент, у світі практично немає компаній, які дійсно мають повний спектр можливостей у сегменті великих молекул CXO; навіть якщо конкуренти мають подібні наміри, вони не можуть реалізувати їх через обмеження в технологічних інноваціях, резерві кадрів та інших аспектах. WuXi Biologics спирається на потужну технологічну платформу, глобальну мережу, професійні кадри та ефективне управління, щоб ідеально реалізувати розвиток біофармацевтики.

Саме базова структура бізнес-моделі CRDMO дозволяє WuXi Biologics успішно орієнтуватися на ринку, 2025 рік принесе новий сплеск зростання. У 2025 році WuXi Biologics реалізує 209 нових проектів, що є історичним рекордом, загальна кількість проектів досягне 945. Це одна з найбільших у галузі ліній складних біофармацевтичних продуктів. Завдяки постійному надходженню проектів до платформи CRDMO, WuXi Biologics продовжує інновації в технологіях, постійно вдосконалюючи свої можливості, привабливість для клієнтів еволюціонувала з базового «ефективності та витрат» до рідкісної цінності «здібності до реалізації передових технологій». Це видно з того, що дві третини нових підписаних проектів WuXi Biologics у 2025 році складатимуться з дво- та багатократних антитіл (ADC). Для таких складних молекул, які мають комерційні амбіції та термінові клінічні потреби пацієнтів, клієнти «голосують ногами», співпрацюючи з WuXi Biologics, забезпечуючи свою лінію проектів.

Крім того, WuXi Biologics має стратегію, відому як «слідувати та вигравати молекули». Тобто на інтегрованій платформі CRDMO компанії ранні проекти можуть просуватися за маршрутом R-D-M до комерційного виробництва; ці клієнти мають дуже високу лояльність, зберігаючи понад 95% проектів. З іншого боку, проекти, які переходять від зовнішніх джерел до WuXi Biologics, називаються проектами «виграних молекул», що є найкращим підтвердженням довіри клієнтів до технологій та послуг WuXi Biologics. У 2025 році 23 нових клінічних випробувань (IND) перейдуть з зовнішніх джерел, з яких 6 – проекти на пізніх стадіях клінічних випробувань. З 2018 року WuXi Biologics здобула 112 комплексних проектів. Проекти, що переходять з зовнішніх джерел, є найкращим підтвердженням власних можливостей та довіри клієнтів. Вони також принесуть значні доходи в майбутньому, ставши важливим двигуном зростання прибутків WuXi Biologics.

【Золотий лійка, цінність розкривається】

Незалежно від того, чи це «слідування» або «виграш» молекул, проекти в платформі CRDMO WuXi Biologics просуваються упорядковано, формуючи унікальний «золотий лійка». Коли різні молекули рухаються за маршрутом R-D-M, їхня цінність постійно зростає.

У 2025 році ще 71 проект перейде з доклінічної стадії до клінічної фази 1, 22 проекти перейдуть з фази 1 до фази 2 клінічних випробувань. У той же час, WuXi Biologics підтримала виробництво 74 проектів клінічної фази 3 та 25 комерційних проектів.

▲ Кількість проектів у CRDMO «золотій лійці» WuXi Biologics

Це включає, що бізнес на етапі R може бути розглянутий як вхідний потік лійки, що дозволяє відбирати та постачати якісні проекти. Водночас, бізнес на етапі R також демонструє високий потенціал вартості та здатність до прямого монетизації, підвищуючи видимість зростання довгострокового високого прибутку компанії.

Наприклад, у 2022 році WuXi Biologics уклала угоду з GSK, згідно з якою GSK отримає ексклюзивні права на чотири TCE дво- або багатократних антитіл, а WuXi Biologics отримає 40 мільйонів доларів США авансу та до 1,46 мільярда доларів США в платежах за етапи, а також буде отримувати частку у продажу після виходу продукту на ринок.

На сьогоднішній день платформа CD3 TCE WuXi Biologics отримала широке використання від транснаціональних компаній та китайських біофармацевтичних компаній, таких як Vertex, Merck, GSK, Chengdu Kanghua тощо. Ця платформа, яка була стратегічно інвестована у 2016-2019 роках, вже принесла більше 200 мільйонів доларів доходу.

У 2025 році загальна сума потенційних платежів за етапами для дослідницьких проектів WuXi Biologics перевищить 4 мільярди доларів США. Станом на кінець 2025 року бізнес досліджень WuXi Biologics надасть підтримку для понад 50 проектів, які мають право отримувати платежі за етапами та частки від продажу, закладаючи основу для зростання довгострокового високого прибутку.

▲ Передова розробка платформи CD3 TCE WuXi Biologics відкриває можливості для зростання на рівні десятків мільярдів доларів

Д-стадія (розробка) продовжує зростати. WuXi Biologics має можливість подавати 200 IND та 20 BLA/MAA щороку. У 2025 році буде досягнуто рекордної кількості нових проектів, з яких 2/3 – це проекти з дво- та багатократними антитілами та ADC, які зростають приблизно на 30%. Проекти складних біофармацевтичних молекул складають понад 50% від загальної кількості проектів компанії, що є ще одним підтвердженням її домінування у сегменті складних біофармацевтичних продуктів.

М-стадія (виробництво) – продукти проектів, як тільки вони переходять до комерційного етапу, стабільно приносять значні доходи щороку, а з підвищенням обсягів продажів прибутки неперервно звільняються. PPQ є «свідоцтвом» комерційного виробництва, і кількість PPQ компанії загалом зростає, у 2025 році буде завершено 28 проектів, зростання на 75% в річному обчисленні, у 2026 році заплановано 34 проекти, що стане історичним рекордом. Крім того, кількість проектів подвоюється за два роки (16-28-34), що дозволяє заздалегідь закріпити комерційні доходи на найближчі 1-3 роки, ставши одним з найсильніших попередніх показників для визначення доходів.

▲ Кількість PPQ WuXi Biologics стабільно зростає, підтримуючи зростання CMO у майбутньому

Слід також зазначити, що три основні напрями бізнесу WuXi Biologics (R, D, M) охоплюють всі підсегменти біофармацевтики, з найвищим темпом зростання проектів дво- та багатократних антитіл та ADC. Це також відображає гарячу попит на ринку, оскільки за прогнозами Frost & Sullivan, до 2030 року обсяг ринку глобальних дво-антитіл досягне 98 мільярдів доларів, а ринок ADC досягне 66,2 мільярдів доларів.

▲ Три основні типи молекул з високим зростанням сприяють прискоренню зростання WuXi Biologics

Дво- та багатократні антитіла стали найшвидшим зростаючим і найприбутковішим основним двигуном зростання WuXi Biologics, з внеском у прибуток, що зріс на 120% у 2025 році. Наразі на платформі WuXi Biologics налічується 196 проектів дво- та багатократних антитіл, з яких 3 – комерційні проекти, всі вони мають великий потенціал. Можна з упевненістю стверджувати, що проекти дво- та багатократних антитіл продовжать забезпечувати динаміку зростання прибутків WuXi Biologics у майбутньому.

【Багатогранні переваги сприяють довгостроковій цінності】

Нові підписані проекти досягли історичного рекорду, що не тільки зміцнює довіру ринку, але й закладає основу для майбутнього зростання.

Однак, дивлячись на розвиток індустрії та зростання компанії з двох вимірів, довгострокова цінність WuXi Biologics підтримується не лише перевагами моделі CRDMO, а й інноваційними технологіями, глобальним охопленням та ефективністю управління, що складають «кумулятивний бар’єр».

У сфері інноваційних технологій WuXi Biologics спирається на численні унікальні технологічні платформи з високими бар’єрами, знаходячись на передньому краї ринку складних біофармацевтичних продуктів. Наприклад, платформи WuXiBody™ та SDArBody™ у сфері дво- та багатократних антитіл, а також платформи WuXiDARx™ у сфері ADC, технології з’єднання X-LinC, технології навантаження WuXiTecan-1 і WuXiTecan-2 мають «перевірені досягнення», значно скорочуючи цикли розробки та знижуючи ризики для клієнтів.

У 2025 році WuXi Biologics представила нові платформи WuXia™ TrueSite для інтеграції клітинних ліній та WuXiHigh™ 2.0 для висококонцентрованих формул. Перша платформа досягає середньої продуктивності антитіл понад 8 грамів/літр, що суттєво підвищує ефективність та стабільність; друга вирішує ключові проблеми у розробці висококонцентрованих формул, підвищуючи концентрацію білка до 240 міліграмів/мілілітр.

Щодо глобального охоплення, побудова глобальної мережі та постачальницької системи WuXi Biologics забезпечує швидку реакцію на запити клієнтів по всьому світу, а також ефективно зменшує ризики, пов’язані з геополітичною ситуацією. Приблизно половина нових проектів 2025 року все ще надходить з США, де частка ринку досягає 58,1%, а частка європейського ринку становить 23,1%. Це підтверджує технологічні, якісні та сервісні можливості компанії, що ліквідує попередні побоювання ринку. Крім того, компанія створила комерційні потужності в основних глобальних ринках та має глибокий досвід у глобальному дотриманні норм та стандартів, що стає важливою підтримкою для клієнтів у виході на глобальні ринки.

У сфері управління та операцій, цифровізація та ефективне управління забезпечують WuXi Biologics збереження переваги в ефективності та витратах під час масштабування, ставши «лідером з ефективності» у сегменті CXO. Наприклад, системи управління лабораторіями, комп’ютерне моделювання та автоматизовані виробничі системи, такі як електронні журнали партій (EBR) і системи виконання виробництв (MES), не лише підвищують продуктивність і ефективність операцій, але й забезпечують якість продуктів. Проекти поліпшення WBS (системи управління бізнесом WuXi Biologics) безпосередньо підвищують валову маржу через покращення продуктивності праці, економію витрат і оптимізацію процесів.

У хвилі глобальних досліджень біофармацевтики, синергія таких багатогранних переваг WuXi Biologics продовжує перетворюватись на впевненість у зростанні прибутків і довгострокову цінність.

Для WuXi Biologics, незважаючи на те, що вартість акцій у 2025 році зросла на близько 80%, компанія все ще перебуває у стані переоцінки; нещодавня середня PE-оцінка суттєво відхиляється від трирічного середнього значення, знаходячись в межах трирічного дна, а також нижча за середній рівень оцінки в індустрії.

З початку року такі відомі установи, як JPMorgan, Morgan Stanley, UBS, Credit Lyonnais, Bank of America та Nomura, вже підвищили цільову ціну на акції компанії до рівня 45-51 гонконгських доларів, спираючись на масштаб проектів WuXi Biologics та перевищення очікувань у прибутках.

Великі інститути також вважають, що вплив геополітичних ризиків на оцінку китайських CXO-компаній значно зменшився. Наприклад, Goldman Sachs заявила, що аутсорсинг залишається невід’ємною частиною стратегій інновацій та виробництва у біофармацевтиці, і геополітичний шум не змінив довгострокової економічної логіки, що підтримує продовження аутсорсингу.

Отже, стає очевидним, що з продовженням впевненості у зростанні прибутків, виправлення оцінки WuXi Biologics має міцну логічну основу. У глобальному сегменті CXO біофармацевтики, її лідерство та довгострокова цінність залишаться яскравими.

Відмова від відповідальності

Ця стаття містить інформацію про публічно торговані компанії і є особистим аналізом та оцінкою автора на основі інформації, яку компанії зобов’язані відкрито розкривати відповідно до своїх юридичних зобов’язань (включаючи, але не обмежуючись, тимчасовими оголошеннями, регулярними звітами та офіційними платформами для взаємодії тощо); інформація або думки в статті не є інвестиційними або іншими бізнес-порадами, і Market Value Observation не несе відповідальності за будь-які дії, вжиті на основі цієї статті.

——КІНЕЦЬ——