【Десять провідних брокерських компаній: тижнева стратегія】 Коригування — це можливість! Тримайтеся за переваги китайського виробничого сектору

Сіті Сек’юритіз: триматися за китайське підприємницьке виробництво з перевагами, чекати на рішення в квітні

Після того, як Трамп TACO минулого тижня, ситуація на Близькому Сході може відобразити тонкий баланс, за якого сторони бойових дій одночасно зберігають стримування одна для одної й запобігають виходу ситуації з-під контролю; фактичне переривання ланцюгів постачання досі не змогло це зламати, але до досягнення угоди про припинення вогню існує ймовірність періодичного безперешкодного морського сполучення. У середовищі, де глобальні правила й порядок поступово втрачаються, країни з ресурсами, географічними перевагами та виробничими перевагами повною мірою задіятимуть ці компаративні переваги, щоб вижити й розвиватися. У контексті війни на Близькому Сході періодичні блокування Ормузької протоки можуть бути інструментом для стримування дій США проти Ізраїлю; імовірність тривалих та повторюваних збурень енергопостачання зростає.

Втім, збурення в постачанні енергії та ресурсів можуть впливати на промисловий попит інакше, ніж у 1970–80-х роках: тоді Європа та США вже перебували на ранній стадії деіндустріалізації, а виробництво було винесене назовні та відбувалося просування глобалізації; дві нафтові кризи фактично прискорили цей процес. Нині ж ідеться про посилення відчуття небезпеки в різних країнах світу та просування реіндустріалізації — це найбільша відмінність фону, яка також впливає на майбутню аналітичну рамку.

З точки зору безпосереднього впливу події, три напрями, на які варто звернути увагу далі, такі: прискорення глобальної електрифікації, перекидання замовлень з-за кордону всередину країни, а також більше «дипломатії ланцюгів постачання». На короткостроковому рівні капітальні ринки все ще перебувають у фазі охолодження настроїв; з позиції уникнення втрат можуть виникнути певні потреби в частковому скороченні позицій. Щодо розміщення, радимо й надалі триматися за китайське підприємництво з виробничими перевагами та чекати на рішення в квітні.

Готай Хайтун: корекція — це можливість, вибудовуйте позиції в китайських активах

Після ринкової корекції в Китаї фондовий ринок уже демонструє важливі ознаки дна та «точок для удару». По-перше, частка споживання нафти й газу в енергоспоживанні Китаю нижча за 30%, що менше за глобальний середній рівень. Диверсифіковані резерви та енергетичний перехід підвищують стійкість Китаю до ризиків. По-друге, відносно стабільна безпекова ситуація в Китаї, відносно стабільні економічне та соціальне середовище, повна система ланцюгів постачання та активний розвиток галузей: навіть у глобальному порівнянні це дефіцитне поєднання. По-третє, у недавній комунікації з довгостроковим закордонним капіталом важлива маргінальна зміна — на тлі хаосу за кордоном і в умовах вищої відкритості до американських акцій зовнішні інвестори знову переглядають підйом Китаю та галузеві переваги, що створює розрив між цим і переважно низьким рівнем китайської алокації.

Ринкова корекція навпаки є можливістю — радимо активно формувати позиції. Фінансовий сектор і стабільність і далі є пріоритетом; акції з високими ставками дивідендів мають цінність для розміщення. Позитивно дивимося на технологічне виробництво Китаю: обладнання для електроенергії та нову енергетику/енергетичні метали/інженерну техніку, а також у сфері ШІ — напівпровідники/комунікаційне обладнання/машинобудування. Політичне планування стабільно підтримує інвестиції; а в поєднанні з очікуваним відновленням інфляції це, ймовірно, потягне попит на поповнення запасів. Рекомендуємо будматеріали/будівництво/готелі/товари повсякденного попиту.

Хуатай Сек’юритіз: у слабкому балансі — пошук визначеності

Геополітична ситуація щоразу переплітається з очікуваннями щодо стягнення глобальної ліквідності; ринкові настрої в середині торгів надзвичайно обережні. На тлі зміни макрологіки ціноутворення внутрішня «мікровійна» на ринку посилюється: кошти починають шукати визначеність у секторних енергетичних шоках (наприклад, у літієвих батареях тощо). Втім, варто пам’ятати, що в умовах звуження обсягів торгів безперервність зростання лише в одному секторі стикається з перевіркою. Тому ключова «точка огляду» щодо напрямів гри полягає в здатності ланцюга постачання до «перекладання зростання собівартості на ціну» («cost pass-through»). Дивлячись у майбутнє, нинішній слабкий баланс невдовзі зіткнеться з випробуваннями у кількох «вікнах».

У наступному періоді зовнішні змінні — це геополітика, а всередині — тиск «ефекту передсвятковості» (ефекту напередодні свят), що може пригнічувати активність торгів. Але з погляду через перехід між місяцями: коли квітень, як місяць, для A-акцій увійде в період інтенсивного оприлюднення фінансової звітності, ринковий «якір» ціноутворення, ймовірно, поступово проникне через емоційні коливання та повернеся до підтвердження фундаментальних показників. У розміщенні радимо помірковано звернути увагу на вугілля, електроенергетику та хімічну сировину: вони можуть отримати вигоду від потенційного збереження високих цін на нафту та мають здатність переносити зростання цін. А як «базовий шар» — використайте попит першої необхідності на нижчих рівнях.

Сіті Цзяньтоу: фіксуватися на зміні на Близькому Сході, використати переваги китайських активів

Ситуація конфлікту між США та Іраном дещо охолола, а панічні настрої на глобальних ринках почали відновлюватися. Однак план розгортання американських військ, який є актуальним і спрямований проти Ірану, все ще демонструє ризик ескалації війни, тож важливо стежити за коливаннями ринкових настроїв у майбутній місяць. Нині корекція на A-акціях уже відбулася достатньо; можна спокійно чекати на сигнали для зростання «вверх» і обирати момент для формування позицій. Надалі A-акції концентруватимуться на енергетичній безпеці та галузях, що виграють від високої інфляції, на продуктах із високим грошовим потоком, а також на сферах зростання, яких часто помилково «недооцінюють», і на слабо переоцінених циклічних сегментах із нижчою оцінкою вартості. Можна відстежувати сектори: вугільно-хімічні продукти, нову енергетику, накопичення енергії, матеріали для літієвих батарей, пестициди, добрива, вугілля, гідроенергетику, обчислювальні потужності для ШІ, метали, інноваційні ліки, споживання тощо.

Чжао Шан Сек’юритіз: увага до суттєвих дій механізму стабілізації на ринку капіталів

Нещодавно ринок відчув сильний удар по ліквідності, але з погляду грошового потоку істотних ризиків немає. По-перше, основний приріст фінансування в цьому раунді відбувається через кредити/фінансування та приватні розміщення, які перебувають у прибутку та мають високий рівень безпекової «маржі», тому не відбудеться негативного зворотного зв’язку вниз. По-друге, нещодавні ETF продовжують показувати чисті відтоки; важливі інституційні інвестори ще не вийшли на ринок. По-третє, повернення коштів із Близького Сходу підштовхне зростання ринку на рівні наративу — це подія з високою ймовірністю у середньо- та довгостроковій перспективі, а в короткому періоді її складно спростувати; «чи вірять» важливіше, ніж «чи є це факт, що так чи ні». Наратив певною мірою матиме ефект самореалізації.

Дивлячись уперед, простір для подальшого суттєвого зниження на A-акціях обмежений. Ключові спостережні сигнали для визначення тимчасового дна на проміжному етапі — у тому, коли саме механізм стабілізації на ринку капіталів почне здійснюватися на практиці, а не лише обговорюватися. Надалі звертайте увагу на сектори з високою кон’юнктурою або з покращенням: нафтопереробка й нафтохімія, вугільний сектор, будматеріали, хімія, суднобудування, породи птиці/племінне птахівництво, електроенергетика тощо.

Шень Вань Хун Юань: знову про стабільність ринку капіталів Китаю

Підкреслимо ще раз: у самій по собі «стагфляції з високою інфляцією» є невизначеність, а і жорстка монетарна політика Китаю і жорстка монетарна політика США — не є базовими припущеннями. Водночас потенційні підказки для висхідної траєкторії A-акцій ще не повністю закладені в ціни. Нова енергетика з високою кон’юнктурою плюс перевірка наступного експортного ланцюга Alpha і здатності до перекладання (順价) → ціноутворення на капітал Близького Сходу + повернення іноземного капіталу — резонанс → A-акції відображають вплив енергетичної безпеки та безпеки ланцюгів постачання. Це може стати підказкою того, як A-акції швидше повернуться до сильної фази. Ризики як вгору, так і вниз не повністю закладені в ціноутворення: короткостроково A-акції не є стабільним балансом, але й не є «нейтральним» (без спрямування) ціноутворенням; радше йдеться про нейтральне ціноутворення. У короткому періоді глобальні ринки капіталу досі ціноутворюють навколо подійного каталізатора конфлікту між США та Іраном, тож це ще не час робити «великі ставки». A-акції все ще перебувають у середньо- та довгостроковому висхідному циклі: ефект заробітку накопичується, але натрапляє на збурення — це лише час для перепочинку після «першого етапу зростання». Ймовірність того, що A-акції матимуть «другий етап зростання», є високою.

Між двома етапами зростання — період коливального відпочинку: технологічна головна лінія продовжує розширюватися, а макронаратив — розширюється. Саме це й лишається основним джерелом можливостей високої еластичності для інвестицій. У напрямі «реалістичного підтвердження» технологій, який був сильним до конфлікту між США та Іраном, короткостроково все ще є можливості; головний фокус — CPO, накопичення енергії, електроенергетика для ШІ. У наступному етапі нова енергетика та електромобілі можуть стати новими провідними напрямами. Це може бути напрям, який формує резонанс із макронаративом: вгору тягнеться еластичність і відбувається поширення ефекту заробітку.

Гінхе Сек’юритіз: де саме проявляється стійкість A-акцій з глобальної перспективи?

За умов повторюваного зовнішнього географічного фактора, що збурює події, ринок A-акцій протягом тижня демонстрував великі коливання; загалом інвесторські настрої були слабкими. Основні індекси продовжили корекційний тренд, хоча порівняно з попереднім падінням вже з’явилися ознаки звуження величини зниження. Дивлячись далі, еволюція конфлікту між США та Іраном залишається з великою невизначеністю; вплив на придушення глобальних ризикових активів у короткому періоді навряд чи швидко зникне. Поки траєкторія конфлікту не зрозуміла, а також на тлі середовища глобальної ліквідності з граничним звуженням, спричиненим зростанням інфляційних очікувань, глобальні ринки акцій імовірно й далі характеризуватимуться високою волатильністю; імовірно, що на A-акціях рух буде більше «поглинати» коливанням, ніж визначатися чітко. Але за наявності зовнішньої невизначеності внутрішня перевага визначеності виявляється більш помітною та надає сильну підтримку стійкості ринку A-акцій. Головна лінія — енергетична безпека, автономність і контрольованість, а також модернізація промисловості — чітка; це наділяє активи сильнішими оборонними властивостями та кращим співвідношенням «ціна/якість» для розміщення. Зі зосередженням на集中ованому оприлюдненні результатів за річною звітністю та I кварталом, сектори з високою визначеністю прибутків і з триваючим поліпшенням кон’юнктури стануть ключовим напрямом, куди спрямовуватимуться кошти. У розміщенні в середньо- та довгостроковій перспективі все ще позитивно дивимося на дві основні лінії в технологічному секторі: індустріальний драйв і цінові «підвищувальні» сигнали циклічних секторів.

Сіентоу Сек’юритіз: 2026 і 2021 — доля повторного збалансування

Наразі ціна на нафту все ще висока. Незалежно від того, чи буде TACO, чи ні, підвищення центру ціни на нафту означає, що інфляційна «липкість» націлена на 2-й квартал є очевидним фактом. Це означає, що фактично вже стався середньостроковий макрорадикальний зсув. Тому потрібно обережно оцінити імовірність глобальної «великої стагфляції» та навіть спаду: якщо це станеться, глобальні акціонерні активи опиняться в дуже пасивному становищі — тоді скоріше варто скорочувати частку (降仓), а не перебудовувати структуру (调结构). Протягом року «разюче велике повторне збалансування» («再均衡配置») навряд чи можна уникнути: це гарантовано означає, що деякі позиції вже ніколи не повернуться, і, відповідно, потрібно сміливо попрощатися з багатьма різновидами, які виграли за логікою минулих трьох років і дали надзвичайно вражаючі прибутки при значних обсягах утримання. До цього треба бути готовим психологічно.

Наразі здається ймовірним, що це буде режим «перебудови структури» 2021 року; у такому разі наступна картина — помірна інфляція + глобальна економіка з еластичністю + сильний долар США. Нова й стара повторна балансування (технології/цикли) вже підтверджені; зниження фінансового атрибуту всередині сировинних товарів і відновлення товарного атрибуту також підтверджені. Повторне збалансування всередині «технології + вихід за кордон» усе ще триває. Зараз видається, що навколо продуктів верхньої та середньої ланки з виходом за кордон, представлених електрообладнанням і новою енергетикою, буде неминучою частиною «Нін-комбінації 2026».

Дун У Сек’юритіз: у коливаннях геополітичних очікувань — пошук середньострокової визначеності

Геополітичний конфлікт витіснив логіку AI-індустрії та став ключовим фактором ціноутворення на ринку сьогодні. Довгостроковий висхідний ринок A-акцій не спростовано; можна обговорити два крайні сценарії: по-перше, якщо моменти послаблення війни настануть раніше за очікування, то з погляду загальних обсягів A-акції повернуться до первинної внутрішньої логіки; по-друге, у малоймовірному сценарії геополітичний конфлікт ескалює сильніше за очікування або перетвориться на тривале «перетягування канату», що спричинить закордонну стагфляцію; тоді ціна на нафту підніметься до середнього рівня 150—200 доларів США. Обидва ці крайні сценарії в серединній перспективі відповідають тому, що індекс навряд чи «зупиниться» на 4200. З точки зору співвідношення ризику та доходності, нинішній ринок уже перейшов у зону «заходів на підвищення» та «робити ставку на зростання»: посилення песимістичних настроїв непропорційно розширює втрати — а значить, ставка в межах биківського ринку має простір для коефіцієнта/шансів. Але через асиметричність ризику та потенційного прибутку у малоймовірному сценарії «зарубіжної стагфляції» потрібне певне коригування хеджування у структурі позицій. Ідея «додавати» може базуватися на двох лініях: по-перше, на відміну від тренду AI в періоді до війни, мікрологіка, яка домінує у глобальних основних ринках акцій, має інший механізм: енергетична «нееластичність до втрат» (енергетична вразливість) і підвищення центру ціни на нафту через ланцюг передачі, ймовірно, стануть ще однією важливою логічною лінією майбутнього руху. Відповідна частина позицій також має забезпечити певне хеджування «кінцевого ризику» у хвості «зарубіжної стагфляції». По-друге, докуповувати на зниження в напрямах з відносно незалежною кон’юнктурною логікою.

Сі Сі Сек’юритіз: перед великим падінням на S&P США цей індикатор, імовірно, спалахне червоним

У ніч на п’ятницю Іран знову закрив Ормузьку протоку, і конфлікт між США та Іраном може ескалувати, що посилить збурення для всього світу. Різні ознаки показують, що глобальний ринок перебуває в стані високорівневого «синхронного резонансу». Подібно до того, як на початку квітня минулого року «взаємні тарифи» США спричинили різке падіння фондових ринків у різних країнах, нинішня ескалація конфлікту США та Ірану також може спричинити удар по ліквідності на ринку американських акцій та глобальних активів. Історичний досвід свідчить, що перед вибухом події з ударом по ліквідності американських акцій у більшості випадків відбувається щонайменше 3 рази «kill» типу «акції-облігації-долар (FX)» США. Після появи 3-го чи 4-го разу «акції-облігації-долар» усі види активів, зокрема золото, ймовірно також впадуть. Але під час 3-го «kill» відбувається «відхід/виведення» («撤离»), тож це може дозволити уникнути 80% відсотка можливого відкату. 6 березня США «акції-облігації-долар» уже підтвердили 1-й раз. Однак навіть якщо США матимуть поспіль 3 рази «акції-облігації-долар», вплив на ліквідність на A-акціях, імовірно, буде короткочасним і не змінить тренд «бикового ринку основних активів» на A-акціях.

Радимо надалі приділяти увагу енергетичному сектору, який виграє від підвищення центру ціни на нафту (нафта/хімія/вугілля/ланцюг нової енергетики); сільськогосподарським компаніям, які в суперциклі сировинних товарів завершують «заповнення ціннісної прогалини» (агрохімія/агропродукти); ключовим споживчим активам Китаю, що виграють від повернення транскордонного капіталу та очікувань QE ФРС (біле вино/нерухомість); а також офшорним активам, що виграють від слабкого долара та відновлення базових показників споживання Китаю (Hang Seng Technology).

Редактор: Ван Лу-лу

Верстка: Лю Цзюнь-юй

Коректура: Ван Чао-цюань