Звітність BYD із "заплутаним" фінансовим результатом: чистий прибуток знизився на 19%, це сповільнення чи свідоме переключення передач?

Запит до AI · Як високі витрати на дослідження та розробки вплинуть на конкурентоспроможність BYD у майбутньому?

27 березня BYD (002594.SZ) представила дещо “незручні” фінансові результати.

На перший погляд, все ще стабільно: річні продажі склали 4,6 мільйона автомобілів, що на 7,73% більше в річному обчисленні; дохід — 804 мільярди юанів, зростання на 3,46%. BYD все ще є компанією, яка швидко зростає. На фоні продовження розширення глобального ринку електромобілів, BYD залишається на чільній позиції в галузі.

Але при глибшому аналізі компанія стикається з явним тиском: чистий прибуток склав 32,6 мільярда юанів, що на майже 19% менше в річному обчисленні; чиста рентабельність впала до 4,06%; валова маржа автомобілів також знизилась до 20,49%. Це також перший раз за 4 роки, коли BYD знову представила звіт, де “зростання доходів не супроводжується зростанням прибутків”. Іншими словами, автомобілі продаються більше, але кожен проданий автомобіль приносить менше прибутку. Це також є найреальнішим відображенням нинішнього стану всього національного ринку електромобілів.

Невитримувана “цінова війна”

Крім “внутрішньої конкуренції”, “цінова війна” — це термін, який останніми роками часто використовується в автомобільній промисловості. У 2025 році проникнення електромобілів у Китаї перевищить 50%, галузь продовжить стрімко зростати, і з точки зору обсягу, BYD залишається в першій лізі світового продажу електромобілів. Але проблема в тому, що зростання галузі та підвищення обсягів продажів не означає зростання прибутку. Ринок переходить від “прибутків від зростання” до “конкуренції за частку ринку”, конкурентний ландшафт зазнав якісних змін, а конкуренція між підприємствами перетворилася з боротьби за технології та продукцію на боротьбу за ціну та ефективність.

В таких умовах цінова війна практично стала вибором, якого не можуть уникнути всі автомобільні компанії.

BYD не є винятком. Фінансові звіти показують, що середня ціна автомобіля впала до 141 тисячі юанів, що на 2,42% менше в річному обчисленні, валова маржа автомобілів знизилась на 1,82 процентних пункти, а чиста рентабельність впала нижче 5%. Навіть якщо BYD має провідні в галузі можливості вертикальної інтеграції та контролю витрат, компанія не може повністю компенсувати цей тиск. Іншими словами, коли вся галузь переходить у стадію “внутрішньої конкуренції”, переваги провідних компаній більше проявляються у здатності витримувати тиск, а не в повній імунітеті.

Без досліджень і розробок — залишишся позаду

Крім цінових факторів, ще однією важливою причиною зниження прибутку є те, що BYD перебуває у періоді високих інвестицій. У 2025 році компанія витратить понад 63 мільярди юанів на дослідження та розробки, що на 17% більше в річному обчисленні. Серед усіх китайських автомобільних компаній, що опублікували річні звіти, Geely (00175.HK), Great Wall Motors (02333.HK), Chery (09973.HK), Xpeng Motors (XPEV.US), BYD інвестує більше, ніж ці чотири лідери разом узяті.

Ці інвестиції в основному зосереджені на кількох ключових напрямках, включаючи інтелектуальне водіння, оновлення електричних платформ і розвиток преміум-брендів. Чи то система інтелектуального водіння “Око бога”, чи просування брендів Yangwang і Tengshi, або нещодавно запущена друга генерація швидкої зарядки, все це в основному готує компанію до майбутньої конкуренції.

Але інвестиції в технології та бренди мають явну затримку, у короткостроковій перспективі вони складно перетворюються на прибуток, що, навпаки, знижує загальну прибутковість. Саме тому, незважаючи на зростання продажів, чистий прибуток насправді знизився.

Водночас грошовий потік BYD також зазнав значних змін. У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності знизився більш ніж на 55% у річному обчисленні. За цим змінами стоять зростаючі інвестиції в постачальницький ланцюг в процесі розширення компанії, а також активне скорочення термінів розрахунків з постачальниками та підвищення стандартів в галузі, що призвело до проблеми з використанням капіталу. Додатковий тиск від запасів та ринкової конкуренції суттєво вплинув на ефективність використання фінансів компанії в короткостроковій перспективі. Це також безпосередньо відобразилося на політиці виплат дивідендів.

Можна сказати, що BYD використовує більш “важку” фінансову модель для підтримки зростання, що не є дивним у період посилення конкуренції в галузі, але також означає, що компанія вступила в етап, який більше випробовує її комплексні можливості.

Змінна — за кордоном

Якщо розширити погляд на міжнародний ринок, можна виявити ще один напрямок з великим потенціалом. Це швидке зростання BYD на закордонних ринках. У 2025 році експорт електромобілів BYD вперше перевищить мільйон одиниць, зростання на 1,4 рази в річному обчисленні, закордонний бізнес демонструє явне прискорення. Одночасно в перші два місяці 2026 року продажі за кордоном все ще зберігають високі темпи зростання, частка постійно зростає.

Що стосується регіонів, то ринок Латинської Америки став важливою опорою, європейський ринок досяг прориву, а нові ринки Південно-Східної Азії також швидко розвиваються. Це означає, що логіка зростання BYD поступово переходить від єдиного китайського ринку до глобального ринку.

Однак важливо підходити до цього з розумінням, що закордонні ринки поки що знаходяться в періоді інвестицій. Будівництво каналів, локалізація виробництва, просування бренду — все це потребує постійних інвестицій, тому, хоча обсяги продажів швидко зростають, їх внесок у прибуток ще не повністю відображений.

З довгострокової перспективи важливість закордонних ринків очевидна. На відміну від сильно конкурентного внутрішнього середовища, закордонні ринки мають кращі умови в аспектах цінової системи, конкурентної напруги та простору для премії бренду. Як тільки буде встановлено масштаб і бренд, їх підтримуюча роль для прибутку поступово може виявитися.

Повертаючись до сьогодення, з яким стикається BYD, це не прості коливання результатів, а переключення етапів розвитку. Протягом останніх кількох років компанія швидко розширилася за рахунок технологій та масштабів, завершивши перехід від наздоганяючого до лідера галузі. А починаючи з 2025 року, їй потрібно буде одночасно зіткнутися з більш складними ситуаціями: ціновою конкуренцією на внутрішньому ринку, постійними інвестиціями в технологічні напрямки та довгостроковими викликами глобалізації. У такому контексті тиск на прибуток стає зрозумілим наслідком.

Справжня увага повинна бути зосереджена не на короткострокових коливаннях прибутку BYD, а на тому, чи зможе вона в цій гонці на виживання в галузі завершити перехід від “лідерства за масштабом” до “лідерства за якістю”. Якщо вдасться об’єднати зусилля в трьох напрямках: технології, преміум-сегмент та глобалізація, тоді нинішнє зниження прибутку більше можна сприймати як “активне переключення”, а не як втрату швидкості.

Для автомобільної компанії, яка виходить на глобальний ринок, це, мабуть, необхідний етап.