Чому Туреччина масово продає золото у зв'язку з початком війни між Іраном і США?

Запитайте AI · Чому Туреччина обрала золотий своп, а не безпосередній продаж золота?

Нещодавно на глобальних фінансових ринках з’явилася шокуюча цифра: центральний банк Туреччини за короткий період у два тижні зменшив свої резерви приблизно на 58,4 тонни золота на суму понад 80 мільярдів доларів. Зокрема, за тиждень, що закінчився 13 березня, було зменшено на 6 тонн, а за тиждень, що закінчився 20 березня, різке зниження на 52,4 тонни.

Тижневі дані центрального банку Туреччини чітко окреслюють цю картину: з 13 по 19 березня ринкова вартість золотих резервів впала з 134,1 мільярда доларів до 116,2 мільярда доларів, що становить майже 18 мільярдів доларів за тиждень; в той же час, валютні резерви (без урахування золота) навпаки зросли на 5,8 мільярда доларів.

Між зниженням і зростанням операція “золото за валюту” стала очевидною.

Протягом останніх десяти років Туреччина була одним з найагресивніших покупців золота у світі, накопичивши золоті резерви з 116 тонн у 2011 році до понад 820 тонн.

Чому раптом ця накопичена база почала масово продаватися за два тижні?

Відповідь складається з трьох слів: вижити.

Спусковий механізм: війна, що змусила Туреччину опинитися в “ідеальному штормі”

28 лютого США та Ізраїль спільно розпочали військову операцію під кодовою назвою “Гнів епосу”, здійснивши авіаудари по ядерних об’єктах, військових базах та урядових будівлях Ірану.

Іран негайно відповів надійним ударом, фактично заблокувавши Ормузьку протоку — через яку проходить 20% світового морського нафти та 20% торгівлі LNG.

Ціна на нафту марки Brent зросла з 73 доларів за барель до понад 106 доларів, що становить більше 40% зростання, і Міжнародне енергетичне агентство визначило це як “найсерйозніший виклик глобальній енергетичній безпеці в історії”.

Для більшості країн це лише удар; але для Туреччини це криза виживання.

Туреччина імпортує 90% нафти та 98% природного газу. Кожен 10-доларовий підвищення ціни на нафту збільшує дефіцит поточного рахунку на 4,5–7 мільярдів доларів. З огляду на післявоєнні ціни на нафту, річний рахунок імпорту енергії може різко зрости приблизно на 15 мільярдів доларів.

Ще більш смертоносний удар прийшов 24 березня — ізраїльський авіаудар по південному газовому родовищу Ірану, внаслідок чого Іран негайно припинив експорт природного газу до Туреччини. Іран є другим за величиною постачальником трубопровідного газу для Туреччини, що становить близько 13-14% її імпорту газу. Контракт на 25 років з цим трубопроводом закінчується у липні 2026 року, а війна наочно знищила перспективи продовження контракту.

Простими словами, становище Туреччини полягає в тому, що рахунок за енергію раптом подвоївся, критичне джерело газу відключено, і в короткостроковій перспективі немає рівнозначної альтернативи.

Ланцюг передачі: валютні резерви не витримали

Імпорт енергії потрібно оплачувати в доларах, імпортери божевільно скуповують долари, і ліра відповідно падає.

Протягом 16 торгових днів з моменту спалаху конфлікту ліра проти долара США 11 разів встановлювала історичний мінімум, 25 березня досягнувши приблизно 44,35 ліри за 1 долар.

За цим стоїть прискорене виведення іноземних інвесторів: за три тижні з турецьких облігацій виведено 4,7 мільярда доларів, з фондового ринку — 1,2 мільярда доларів, а обсяги арбітражу зменшилися з рекордних 61,2 мільярда доларів у січні до нижче 45 мільярдів.

Туреччини довелося розпочати “військову кампанію захисту ліри”. Лише за перший тиждень березня було продано понад 8 мільярдів доларів валюти. За три тижні до 19 березня центральний банк витратив близько 25-30 мільярдів доларів валютних резервів. Чисті резерви після свопу впали з 54,3 мільярда доларів до 43 мільярдів доларів.

Тижневі дані Туреччини повністю фіксують цей процес: валютні резерви (без золота) впали з 55 мільярдів доларів 6 березня до 47,8 мільярда доларів 13 березня — спочатку використовували валютні боєприпаси. 19 березня валютні резерви зросли до 53,6 мільярда доларів, але золоті резерви одночасно впали з 134,1 мільярда доларів до 116,2 мільярда доларів — валютні боєприпаси майже вичерпані, почали використовувати золото.

Це класичний “спочатку використовувати валюту, потім золото” послідовність надзвичайного захисту.

Зображення: дані про валюту, опубліковані центральним банком Туреччини

Золотий своп: чому не “продаж”, а “позика”?

Ключ до розуміння цієї операції полягає в тому, що більше половини зменшення золота Туреччини було здійснено через свопи, а не безпосередній продаж.

Суть золотого свопу полягає в “обміні золота на валюту з правом викупу”. Центральний банк передає золото контрагенту (зазвичай першокласному інвестиційному банку) в обмін на еквівалентну суму в доларах, одночасно підписуючи термінову угоду, що передбачає викуп золота у майбутньому за трохи вищою ціною. Це короткострокове фінансування, а не постійна ліквідація.

Центральний банк обрав свопи замість безпосереднього продажу, щонайменше, з трьох причин.

По-перше, збереження довгострокових позицій. Якщо вважати, що зростання цін на нафту є тимчасовим ударом, своп може вирішити термінові проблеми, а пізніше золото можна викупити, уникнувши знищення десятирічного накопичення за один раз.

По-друге, зменшення впливу на ціну золота. Прямий продаж 60 тонн золота може викликати обвал на ринку, що зворотно зменшить вартість залишків золотовалютних резервів на понад 100 мільярдів доларів. Свопи проходять на позабіржовому ринку, з набагато меншим впливом.

По-третє, політична буферизація. Золото в очах турецького населення є “тотемом проти інфляції”, оголошення про масовий продаж золота може викликати паніку, в той час як свопи технічно можуть зберегти певну ступінь незрозумілості.

Ця операція змогла швидко завершитися за два тижні завдяки ключовій попередній підготовці: Туреччина зберігала близько 111 тонн золота в Банку Англії на суму близько 30 мільярдів доларів. Це золото може бути використане для валютного втручання без обмежень на логістику — без необхідності транспортувати фізичне золото за кордон, безпосередньо закладаючи його в Лондонському фінансовому районі для реалізації.

Тиск на ціну золота

Туреччина має історичну модель: продавати золото під час кризи, викуповувати після кризи.

Криза ліри 2018 року, шок від пандемії 2020 року, землетрус 2023 року — щоразу центральний банк зменшував кількість золота для забезпечення ліквідності, але потім відновлював накопичення. Аналітики вважають, що операція в березні 2026 року продовжує цю модель.

Але це судження має один ключовий передумова: війна не повинна затягуватися.

Свопи супроводжуються витратами на утримання та відсотками. Якщо війна триває, ціни на енергію залишаться на рівні понад 100 доларів, а можливості Туреччини заробляти валюту не зможуть покрити зростаючий рахунок за енергію, то ці “тимчасові свопи” ніколи не будуть викуплені, фактично ставши “постійною продажем за безцінь”.

Отже, в найближчі тижні, якщо війна продовжиться, Туреччина повинна буде продовжувати перетворювати свої 135 мільярдів доларів золотих резервів на рятівний соломину.

Хоча Туреччина має намір обмінювати золото на валютну ліквідність через “заклад”, ці угоди все ще суттєво збільшують тиск на ринок золота вниз. На позабіржовому ринку Лондона, коли центральний банк Туреччини передає кілька десятків тонн золота в якості забезпечення міжнародним контрагентам (таким як інвестиційні банки) в обмін на долари, ці фінансові установи, які отримують золото, зазвичай проводять відповідні короткі продажі або викиди на спотовому або ф’ючерсному ринку для хеджування своїх ризиків.

Таким чином, ліквідність цього золота в кінцевому підсумку все ж передається на ринок, непрямо збільшуючи пропозицію та знижуючи ціни.

Заключення

Центральний банк Туреччини за два тижні позбувся 60 тонн золота не через паніку, не через спекуляцію, а через раціональне самозбереження країни з високою залежністю від імпорту енергії після бомбардування своїх найбільших постачальників енергії союзниками, стикаючись з виснаженням валютних резервів, падінням ліри та відключенням газу.

Зображення: ринок активно спекулює на коротких позиціях ліри, з одного боку, ставлячи на те, що війна не закінчиться найближчим часом, а з іншого — ставлячи на те, що Туреччина не витримає останнього тиску.

З урахуванням погіршення перспектив війни, Туреччина все ще повинна продовжувати витримувати тиск.