Звіт про фінансові результати丨Масовий закупівельний шок тисне на основний бізнес, збитки TianDa Pharmaceuticals у 2025 році зростуть

Перекладено з: 贝壳财经

Увечері 26 березня Tяньда фармацевтична промисловість оприлюднила фінансовий звіт за 2025 рік; через вплив політики закупівель колективного характеру (集采) обсяг продажів основного продукту — капсул вальсартану (торгова марка: 托平) — знизився. У звітному періоді компанія отримала загальну виручку 3,23 млрд гонконгських доларів, що у річному вимірі зменшилось незначно на 2,12%, загалом залишаючись стабільною. При цьому збиток, що належить акціонерам, ще більше збільшився до 70 млн гонконгських доларів, але скоригований збиток звузився до 55,2 млн гонконгських доларів. Валовий прибуток у річному вимірі знизився на 12,3% до 133 млн гонконгських доларів, валова рентабельність впала до 41,4% (у річному вимірі мінус 5,2%), а простір для прибутковості ще більше звузився.

Зниження обсягів продажів основного продукту створило помітний тиск на головний бізнес

Фармацевтичний і медико-технологічний напрям є ключовим сектором Tяньда фармацевтичної промисловості. У межах цього напряму є два основні продукти: препарати для педіатрії ібупрофен (торгова марка: 托恩) та препарат для серцево-судинних і цереброваскулярних захворювань — капсули вальсартан з ацетилюванням (аналогічно: 托平缬沙坦胶囊). У 2025 році через сукупність факторів, зокрема скорочення ринкового попиту, надлишок виробничих потужностей у галузі, а також дію політики провінційних закупівель зі зниженими цінами в Цзянсу (江苏省集采) та інших причин, виручка цього сектору склала 245 млн гонконгських доларів, що на 13,56% менше у річному вимірі. Зокрема, основний продукт — капсули вальсартану — який має найвищу частку в структурі виручки, зазнав впливу продовження тендерів і правил низької ціни в рамках провінційних集采: конкуренти, використовуючи низькоцінову стратегію, завойовували частку в рамках централізованих закупівель, що вплинуло на збут вальсартану. Виручка від реалізації в річному вимірі знизилась на 24,79% до 105 млн гонконгських доларів, ставши головною причиною подальшого розширення збитків Tяньда фармацевтичної промисловості. Водночас рейтинг обсягів продажів цього продукту все ще залишається другим серед подібних продуктів на материковому Китаї. Інший ключовий продукт для серцево-судинних захворювань — ацетилглутамін у формі ін’єкцій — забезпечив виручку 11,5 млн гонконгських доларів, що на 9,5% більше у річному вимірі.

Ібупрофен зростає завдяки повторним спалахам респіраторних захворювань, зокрема грипу, а також через те, що його включили до об’єднаних закупівель (联盟集采) у таких провінціях, як Гуандун. Виручка від реалізації у річному вимірі зросла на 26,57% до 66,7 млн гонконгських доларів. Інші педіатричні препарати для респіраторних захворювань досі відчувають тиск через ефект “запасання” під час пандемії COVID-19. Серед них, виручка від продажу перорального розчину меймін псевдоефедрин та сиропу амброксолу гідрохлориду відповідно впала з 34,3 млн гонконгських доларів і 11,4 млн гонконгських доларів у 2024 році до 24,8 млн гонконгських доларів та 6,9 млн гонконгських доларів у 2025 році; падіння становило 27,7% та 40% відповідно. У 2025 році Tяньда фармацевтична промисловість здійснила зменшення корисності на близько 14,8 млн гонконгських доларів щодо гудвілу компанії Tяньда фармацевтична промисловість (Чжухай). Тому, збиток до оподаткування в сегменті фармацевтичного та медико-технологічного бізнесу збільшився з 14,7 млн гонконгських доларів у 2024 році до 36,2 млн гонконгських доларів у 2025 році.

Щодо збутових витрат: у 2025 році витрати на продаж і дистрибуцію Tяньда фармацевтичної промисловості зменшилися з 108 млн гонконгських доларів у 2024 році до 104 млн гонконгських доларів у 2025 році. Частка витрат на продаж і дистрибуцію у виручці знизилася до 32,2%, але все одно це значна стаття витрат.

Проривне зростання бізнесу традиційної китайської медицини, але валова маржа низька

На тлі слабкого виконання головного фармхімічного бізнесу сегмент традиційної китайської медицини показав зростання “всупереч тренду” та став одним із ключових досягнень результатів Tяньда фармацевтичної промисловості у 2025 році. У 2025 році виручка бізнесу традиційної китайської медицини склала 56,2 млн гонконгських доларів, що в річному вимірі суттєво зросло на 107,38%. За останні два роки Tяньда фармацевтична промисловість поступово досягла ефекту від інтеграції збутових команд, що дало змогу розвернути спад продажів. Після запуску Tяньда китайської медицини (Бочжоу, 亳州) у другій половині 2024 року для групи відкрилися нові можливості у веденні бізнесу з управління асортиментом препаратів з китайських трав. У 2025 році виручка становила 11,8 млн гонконгських доларів.

Бізнес медичних і оздоровчих послуг у 2025 році забезпечив виручку 21,3 млн гонконгських доларів, що на 12,7% більше у річному вимірі. Зокрема, новий тип китайського медичного залу — Tяньда-хаус — у 2025 році приніс 16,3 млн гонконгських доларів, головним чином завдяки внеску, який з’явився після відкриття залу 佐敦天大馆 у жовтні 2024 року та Tяньда-хаусу в районі 中环天大馆 у листопаді 2025 року. Водночас Tяньда-хаус у Цімсацой (尖沙咀天大馆) припинив роботу з квітня 2025 року, частково компенсувавши зростання. Також ефект дали інтеграція бізнесу з продажу продукції для здоров’я: обсяги продажу health-продуктів зростають стабільно.

Хоча інші бізнес-напрями в річному вимірі показали зростання, вони все одно не змогли компенсувати вплив падіння показників основного бізнес-сегменту. З огляду на результати останніх років, починаючи з 2021 року, Tяньда фармацевтична промисловість продовжує мати збитки: у 2024 році сума збитків перевищила 60 млн гонконгських доларів, а у 2025 році вона ще більше зросла.

Втім, валова маржа в бізнесі традиційної китайської медицини є нижчою; збільшення її частки у виручці безпосередньо вплинуло на валову маржу за поточний період. У звіті видно, що у 2025 році валова маржа Tяньда фармацевтичної промисловості знизилася до 41,3%. Основною причиною стало те, що такі фіксовані витрати, як амортизація основних засобів, не зменшилися разом із падінням обсягів виробництва. Це підвищило середню виробничу собівартість, а також через збільшення частки реалізації бізнесу традиційної китайської медицини з нижчою маржинальністю.

Розширення бізнесу в пошуку додаткового потенціалу

Наразі структура продуктів Tяньда фармацевтичної промисловості є доволі вузькою: виручка значною мірою залежить від кількох продуктів, зокрема ібупрофену та вальсартану. Протягом останніх двох років Tяньда фармацевтична промисловість отримала схвалення на ринку для 7 нових продуктів; нині проєктів у розробці — 6, вони охоплюють 1 новий препарат з китайської медицини першого класу, 1 хімічний препарат третього класу та 4 хімічні препарати четвертого класу. У 2025 році витрати на дослідження і розробки у річному вимірі зменшилися на 37,3% до 8,334 млн гонконгських доларів. Однак Tяньда фармацевтична промисловість зазначає, що R&D перейшли в фазу збору врожаю: нові продукти будуть виходити на ринок щільними темпами.

Tяньда фармацевтична промисловість зазначає, що компанія реалізує стратегію “поєднання наслідування та інновацій” (“仿创结合”), системно просуває розробку інноваційних препаратів і дженериків. Через різні шляхи — власні інновації, зовнішнє партнерство та залучення проєктів — компанія розширює продуктову “трубопровідну” лінійку. Очікується, що подальші регулярні інвестиції в R&D протягом наступних кількох років поступово перетворюватимуться на нові продукти, допущені до ринку, забезпечуючи імпульс для середньо- та довгострокового розвитку компанії.

Спираючись на науково-дослідну та виробничу базу, створену в Цзюцзянь (珠海金湾), Tяньда фармацевтична промисловість заявляє, що компанія активно розширює джерела доходу через моделі бізнесу CDMO та CMO. Станом на 31 грудня 2025 року 6 нових проєктів видів CDMO отримали реєстраційні дозволи; загальна кількість CDMO-проєктів щодо ліків і продуктів для здоров’я, що є в портфелі групи, становить 30, а ще 4 види CDMO перебувають на етапі експертного розгляду та затвердження. Очікується, що бізнес CDMO/CMO стане майбутнім стійким двигуном зростання доходів групи.

Наразі акції Tяньда фармацевтичної промисловості призупинені в торгах. Станом на останній торговий день станом на 23 березня їхня ціна впала до 0,097 гонконгського долара за акцію; цього року діапазон падіння ціни перевищив 24%. Для Tяньда фармацевтичної промисловості ключовий бізнес перебуває під тиском, а нові бізнеси лише набирають обертів. Як повернути ситуацію з триваючими збитками та відновити довіру інвесторів — стає нагальним питанням.

Tяньда фармацевтична промисловість заявляє, що компанія зосередиться на створенні ключових брендів, представлених лінійками 托平 та 托恩. Через ефективну взаємодію бізнес-розширення, інвестиційного розвитку та досліджень і розробки компанія має намір виявляти великі продукти з потенціалом для ринку. Паралельно компанія розширюватиме бізнес CDMO/CMO, щоб додатково стимулювати розвиток. Також буде посилено керування номенклатурою сировини для традиційної китайської медицини: це має сприяти зростанню масштабу бізнесу традиційної китайської медицини. Компанія продовжуватиме постійно вдосконалювати модель групового ланцюгового ведення мережі клінік традиційної китайської медицини, проводити ітераційні оновлення й підвищення рівня, а також розробляти лінійку здоров’я 托康, Tяньда-хаус·优生活 series. Додатково весь ланцюг створення вартості буде переглянуто та оптимізовано для досягнення зниження витрат і підвищення ефективності, а також для прискорення розвитку.

Новий репортер Beijing 王卡拉

Редактор 王鹿

Коректор 柳宝庆

Масивні новини, точний аналіз — усе в додатку Sina Finance APP