Які зміни відбулися у структурі капіталу під час коливань на гонконгській біржі?

问AI · Фінансове перерозподіл як вплине на перспективи індексу Hang Seng Tech?

Нещодавно ринок акцій Гонконгу демонструє коливний характер під впливом багатьох факторів. З одного боку, геополітичні ризики на короткий термін зросли, що призвело до коливань глобального ризикового апетиту; з іншого боку, всередині ринку існують розбіжності щодо темпу реалізації прибутковості в технологічному секторі. У такому контексті коливання індексу Hang Seng Tech викликали запитання у багатьох інвесторів:

Чи виводять гроші? Чи відбуваються нові зміни?

1. Повернення внутрішнього капіталу, що формує стабільну підтримку

По-перше, з огляду на південний капітал, останнім часом його участь на ринку акцій Гонконгу помітно зросла. Станом на 23 березня, обсяг угод південних капіталів знову перевищив 30%, повернувшись до середнього рівня. Ця зміна сама по собі означає, що активність і вплив внутрішнього капіталу на ринку акцій Гонконгу зростають.

Графік: Частка угод південного капіталу на ринку акцій Гонконгу з березня знову зросла, повернувшись до середнього рівня 30%

Джерело даних: Wind; станом на 2026/3/23

Але більш критичним є не лише питання “чи є капітал”, а й “куди йдуть гроші”. Структурно південний капітал все ще переважно концентрується у секторі інформаційних технологій, що свідчить про те, що основна лінія зростання не змінилася. У середовищі ринкових коливань капітал не перейшов у захисні активи, а продовжує вкладатися у технологічний напрямок.

Графік: Структурно південний капітал переважно спрямовується в інформаційні технології

Джерело даних: Wind; станом на 2026/3/23

Водночас поведінка інституційного капіталу також надає додаткові підтвердження. Останні дані за тиждень свідчать, що частка китайського капіталу в індексі Hang Seng Tech зросла приблизно на 12% порівняно з попереднім періодом, що значно перевищує показники індексу Hang Seng та інших секторів як дивіденди, споживання тощо; капітал через Hong Kong Stock Connect також продовжує стабільно зростати. Це означає, що в умовах ринкових коливань внутрішній капітал продовжує концентруватися у технологічному секторі. Від “захисту від падіння” поступово переходять до “вибору напрямку”, Hang Seng Tech є одним з найважливіших засобів підтримки у цьому процесі.

2. Зовнішній капітал розділений, короткострокові коливання більше ніж зміни трендів

На фоні внутрішнього капіталу зовнішній капітал демонструє більш виразну структурну диференціацію.

В цілому, відповідно до даних EPFR, зміни в розподілі зовнішнього капіталу на ринку акцій Гонконгу незначні, але при розподілі видно, що показники активного та пасивного капіталу розрізняються. Протягом останніх двох тижнів, на фоні загострення ситуації на Близькому Сході, закордонний активний капітал перейшов від постійного припливу до чистого відтоку, при цьому європейські та американські інвестори стали основними джерелами відтоку. Ця поведінка узгоджується з історичним досвідом, згідно з яким в умовах зростання геополітичних ризиків активний капітал зазвичай першочергово зменшує ризиковий експозицій.

Проте, в той же час, пасивний капітал продовжує надходити, що створює певний хедж для загального потоку капіталу. Це також означає, що поточні зміни в зовнішньому капіталі більше відображають етапні коригування під впливом зміни ризикового апетиту, а не систематичний вихід з китайських активів.

Графік: Поточний закордонний активний капітал перейшов до відтоку, пасивний капітал продовжує надходити

Джерело даних: EPFR, станом на 2026/3/18, одиниця: мільйони доларів США

Крім того, якщо розширити перспективу, можна виявити ще одну лінію.

З четвертого кварталу 2025 року японський та корейський ринки стабільно зміцнюються, що сприяє збільшенню глобального розподілу капіталу в Азії та на ринках, що розвиваються. Дані EPFR показують, що з початку року обсяги надходжень глобального та ринків, що розвиваються, значно зросли. У цьому процесі ринок акцій Гонконгу, як важлива складова ринку, що розвивається, також отримує притоки капіталу. Ця фаза притоків у більшій мірі є результатом “випереджаючого ефекту” глобального розподілу.

Графік: Закордонний активний капітал продовжує збільшувати розподіл на глобальних ринках, що розвиваються

Джерело даних: EPFR, станом на 2026/3/18

Після початку 2026 року ця структура почала демонструвати маргінальні зміни. Капітал поступово переходить від “лише розподілу в Азії” до “початку нового перегляду Китаю”. З точки зору ETF, які торгуються за кордоном та інвестують у китайські активи, потоки капіталу змінилися з попереднього постійного відтоку на етапний повернення, при цьому напрямок розподілу більше сконцентрований на секторах споживчого вибору, які мають потенціал для відновлення.

3. Hang Seng Tech у фінансовому перерозподілі

Зібравши наведені вище лінії капіталу, можна отримати більш повну картину ринку:

Поточний ринок акцій Гонконгу не перебуває в умовах постійного відтоку капіталу, а проходить типовий процес перерозподілу. З одного боку, внутрішній капітал продовжує повертатися та концентруватися у технологічному секторі, створюючи чітку підтримку на дні; з іншого боку, хоча зовнішній капітал демонструє коливання під впливом короткострокових ризиків, в цілому не відходить, і на маргінальному рівні вже спостерігаються ознаки стабілізації та повернення.

У цій структурі позиція Hang Seng Tech стає більш чіткою.

Знизу, постійна концентрація південного капіталу та інституційного капіталу надає йому сильну підтримку;

Зверху, якщо зовнішня невизначеність зменшиться, поточний капітал, який спостерігає чи частково виводиться, має простір для повернення, а технологічний сектор часто є пріоритетним напрямком для такого капіталу.

На етапі, коли невизначеність ще не повністю зникла, ринок, можливо, все ще буде коливатися, але потоки капіталу вже тихо змінюються.

Hang Seng Tech ETF (易方达) (513010, підключений фонд: A клас 013308 / C клас 013309) як інструмент, що безпосередньо відповідає індексу, має переваги в ліквідності, ставках та прозорості.