Чи варто купувати оборонні акції після того, як конфлікт з Іраном підняв їх до рекордних максимумів?

Купівля акцій оборонних компаній у час інтенсивного, здавалося б, загострення геополітичного конфлікту може здаватися очевидним рішенням, але це не так просто. Залишки замовлень і доходи зростають, а потенціал для зростання є значним.

Для недавнього прикладу, свідчіть про нещодавнє оголошення рамкових угод між урядом США та Lockheed Martin (LMT 1.88%), BAE Systems та Honeywell для прискорення виробництва технологій ракет, включаючи Precision Strike Missiles (PrSM), які використовуються для атаки на Іран. Однак оцінки та прибутковість все ще мають значення.

Зростаюча напруга, зростаючі ціни на акції

Акції оборонних компаній перевершили S&P 500 (^GSPC 1.67%) з моменту вторгнення Росії в Україну в 2022 році.

Дані від YCharts.

Це в основному пов’язано з зростаючими залишками замовлень, зумовленими необхідністю поповнити обладнання, використане в Україні, переозброєнням НАТО та величезними оборонними бюджетами США.

Дані від YCharts.

Ці залишки замовлень допомогли підвищити підприємницьку вартість (ринкова капіталізація плюс чистий борг) відносно доходу до вирахування відсотків, податків, амортизації та знецінення (EBITDA).

Дані від YCharts.

Структурний тиск на маржу?

Однак десятирічний аналіз доходів до вирахування відсотків і податків (EBIT) та маржі EBIT показує, що зниження маржі ставить під сумнів здатність оборонних компаній збільшувати прибуток. Збільшення EBIT Lockheed Martin на 46% за останнє десятиліття (показано на графіку нижче) відповідає менш ніж 3.9% річного зростання.

Дані від YCharts.

Виклики маржі прибутку, можливо, є структурними та тривалими, зумовленими зростаючою технологічною складністю та наростаючими тисками на переговори з боку уряду США, зокрема, на контракти з фіксованою ціною на розробку та, зокрема, тиском на своєчасну реалізацію.

Оборонний бізнес Boeing (BA 1.98%) виділяється. Хоча контракти з фіксованою ціною становлять 15% доходу сегмента, вони призвели до багатомільярдних збитків та витрат.

Дані від YCharts.

Конфлікт з Іраном неминуче підвищив очікування доходів, але якщо тиски на маржу виявляться структурними та тривалими, чи не ставлять інвестори, по суті, ставки на нові конфлікти, щоб підвищити очікування доходів та оборонні бюджети ще вище? Чи виправдані нинішні оцінки для індустрії, яка може мати проблеми з ростом прибутку більше ніж на одноцифровий річний відсоток? Тут може бути доцільним проявити обережність.