Що може означати призначення Кевіна Верша головою ФРС для процентних ставок

Ключові висновки

• Президент Трамп номінує Кевіна Варша, колишнього губернатора ФРС, на посаду наступного голови центрального банку.
• Варш виступав за зниження процентних ставок та менший баланс ФРС.
• Аналітики очікують, що ринки розглянуть Варша як достовірний вибір і не очікують проблем з його підтвердженням у Сенаті.

Обираючи Кевіна Варша на посаду голови Федеральної резервної системи, аналітики вважають, що президент Дональд Трамп звертається до досвідченого чиновника, щоб керувати монетарною політикою. Але вони уважно стежитимуть за будь-якими ознаками того, що Варш піддається тиску з боку Трампа щодо зниження процентних ставок більше, ніж необхідно.

Після місяців інтенсивних спекуляцій, Трамп в п’ятницю оголосив про своє намір номінувати Варша, колишнього губернатора ФРС, на заміну Джерому Пауеллу на посаді голови. Варш виступав за зниження процентних ставок і реформи, заявляючи, що банк страждає від “розширення місії”. Аналітики вважають, що це може означати більш легку політику в наступному році, навіть якщо сильний економічний ріст продовжиться, але вони додають, що досвід Варша в підтримці вищих ставок для боротьби з інфляцією може стримати цю позицію.

Незалежність ФРС у питаннях ставок на перший план

Номінація відбувається в особливо напружений час для ФРС. Існують незвичні політичні розбіжності через заплутану економічну ситуацію, коли деякі члени виступають за зниження процентних ставок для захисту ринку праці та стимулювання зростання, а інші вважають за краще утримувати ставки, щоб не допустити підвищення інфляції. Президент Трамп неодноразово критикував Пауелла та Федеральний комітет з відкритих ринків за те, що вони не знижують ставки більше.

ФРС також стикається з питаннями щодо своєї незалежності та достовірності. На початку цього місяця Верховний суд розглянув аргументи щодо того, чи може Трамп законно усунути губернатора Лісу Кук з її посади в центральному банку. Міністерство юстиції США також видало повістки проти ФРС та Пауелла у зв’язку з триваючою реконструкцією офісних будівель центрального банку, що аналітики широко критикували як перевищення повноважень виконавчої влади.

Хто такий Кевін Варш?

Варш є науковим співробітником Інституту Гувера при Стенфордському університеті. Він працював на Уолл-стріт у Morgan Stanley на початку своєї кар’єри, перш ніж обіймати посаду в Національній економічній раді та бути губернатором Федеральної резервної системи за президента Джорджа В. Буша.

Колись відомий як “яструб” — прихильник жорсткішої політики ФРС — Варш у останні місяці зблизився з поглядами Трампа, виступаючи за зниження процентних ставок і заявляючи Fox News, що Трамп має рацію, будучи розчарованим у діях Пауелла щодо політики. “Досвід ФРС під керівництвом голови Джерома Пауелла є прикладом нерозумних рішень”, — написав він у статті для Wall Street Journal минулої осені, виступаючи за скорочення балансу центрального банку. Він також застерігав проти “розширення місії” у ФРС.

“Моя єдина турбота щодо будь-якого призначенця Трампа — це те, чи пообіцяв він Трампу, що піддасться йому і знизить процентні ставки занадто сильно, щоб спробувати зробити ситуацію кращою до виборів.”

Джеймс Енджел, доцент фінансів у Бізнес-школі МакДонн у Джорджтаунському університеті

Головний економіст Natixis Крістофер Ходж зазначив у нотатці клієнтам у четвер, що Варша, ймовірно, розглянуть як “досить достовірного для ринків”, і що у нього “не буде проблем з підтвердженням у Сенаті”.

Люк Бартолом’ю, заступник головного економіста Aberdeen Investments, висловлює думку: “Досвід Варша у ФРС, де він здобув репутацію дуже компетентного борця з кризами з хорошим розумінням фінансових ринків, та його довгий досвід незалежного мислення щодо монетарної політики означає, що він є достовірною номінацією.”

Ходж зазначає, що Варш є оптимістом з боку пропозиції, що означає, що він вірить, що такі політики, як дерегуляція та зниження податків, можуть стимулювати продуктивність для всієї економіки. Це може бути виправданням для “швидкого зниження ставок”, пише він. Але “якщо ці приросту продуктивності не реалізуються, а інфляція залишається стійкою, Варш, ймовірно, змінить свою позицію на більш яструбину”.

Джеймс Енджел, доцент фінансів у Бізнес-школі МакДонн у Джорджтаунському університеті, говорить, що Варш “має бекґраунд та досвід, які ми очікуємо від голови ФРС”, включаючи “педигрі з усіх правильних місць” і досвід під час фінансової кризи 2008 року як губернатор ФРС. “Моя єдина турбота щодо будь-якого призначенця Трампа”, — пояснює він, — “це чи пообіцяв він Трампу, що піддасться йому і знизить процентні ставки занадто сильно, щоб спробувати зробити ситуацію кращою до виборів.”

Як Варш вплине на рішення ФРС щодо ставок?

Окрім того, що він виступає за зниження процентних ставок, Варш критикує зростаючі активи ФРС у боргових зобов’язаннях США як тривожний знак його надмірного впливу на економічний шлях. Він заявив, що скорочення цього балансу полегшить підтримання нижчих ставок.

Проте аналітики стверджують, що, хоча Варш може на даний момент надавати перевагу нижчим ставкам, неясно, наскільки ця позиція транслюватиметься в політику ФРС. “Якщо він займе місце в раді, неясно, як пан Варш голосуватиме”, — написав Семюел Тумс, головний економіст США в Pantheon Macroeconomics, у нотатці в п’ятницю вранці. “Цілком можливо, що він сказав президенту, що підтримує зниження процентних ставок сьогодні, інакше він не був би номінований … Але яструбіни інстинкти пана Варша можуть повернутися, як тільки він забезпечить головування.”

Досвід Варша передбачає, що він може віддати перевагу запобіганню нестримній інфляції над забезпеченням максимальної зайнятості в кризовій ситуації, пояснює Тумс. “У випадку постійної інфляції на рівні близько 3%, наші інстинкти підказують, що пан Варш буде більше занепокоєний тим, як історія оцінить його результати, ніж продовженням потурання президенту. Легка політика під керівництвом пана Варша не є даниною.”

Існують також динаміка в комітеті FOMC, до якого входять 12 голосуючих членів. “Як голова, [Варш] майже напевно буде виступати за зниження процентних ставок, відповідно до нашого прогнозу про два зниження на 25 базисних пунктів пізніше цього року”, — говорить Бартолом’ю з Aberdeen Investments. “Але навряд чи йому вдасться досягти значного прогресу в зміні операційної структури ФРС та скороченні його балансу.”

Чи знизить ФРС ставки найближчим часом?

ФРС залишила процентні ставки незмінними на своєму січневому засіданні цього тижня, з Пауеллом, який стверджує, що ставки “перебувають в межах правдоподібних оцінок нейтральних” (рівень, при якому політика не є обмежувальною і не є стимулюючою).

Ринки оцінили ймовірність зниження процентних ставок у червні приблизно в 47% після рішень цього тижня, і ці шанси суттєво не змінилися з моменту оголошення Трампа. Трейдери ф’ючерсів на облігації зараз оцінюють ймовірність зниження ставок у червні в 48,5%, згідно з інструментом CME FedWatch.