Триває хвиля викупів на сотні мільярдів! Вихід високоприбуткових пріоритетних акцій банків, що котируються, та низькоприбуткові безстрокові облігації "заміщують" їх.

Журналіст Jiemian News | Хе Ліуїн

Редактор Jiemian News | Ван Шу

Лістингові банки активно викуповують привілейовані акції.

Нещодавно банк China Merchants Bank (600036.SH) опублікував друге повідомлення про викуп привілейованих акцій, оголосивши про намір 15 квітня викупити 275 мільйонів акцій національних привілейованих акцій (Zhaoyin Preferred 1), з номінальною вартістю 100 юанів за акцію, загальна сума 27,5 мільярда юанів, ціна викупу становитиме номінальну вартість акцій плюс нараховані дивіденди за поточний період.

Статистика Jiemian News показує, що з листопада минулого року кілька банків, включаючи China Merchants Bank, Ping An Bank (000001.SZ), Everbright Bank (601818.SH), Changsha Bank (601577.SH), вирішили викупити привілейовані акції, загальний обсяг викупу перевищив тисячу мільярдів юанів.

В умовах низьких процентних ставок викуп високопроцентних привілейованих акцій став важливим заходом для зниження витрат для багатьох банків, водночас інструменти капітального доповнення, такі як безстрокові облігації з низькою ціною, набувають все більшої популярності серед інституційних інвесторів. Ринок очікує, що ця хвиля викупу привілейованих акцій продовжиться.

Банки активно викуповують високопроцентні привілейовані акції

З листопада минулого року банки оголосили про викуп привілейованих акцій на понад тисячу мільярдів юанів.

За обсягом, кілька банків перевищили масштаби викупу в 100 мільярдів юанів. Зокрема, обсяг викупу Everbright Bank досяг 35 мільярдів юанів. У повідомленні банку зазначено, що 11 лютого 2026 року акціонерам було повністю виплачено номінальну вартість привілейованих акцій та дивіденди за весь період володіння, в загальному на суму 351,48 мільярда юанів, а ці акції були анульовані в той же день.

Що стосується процентної ставки, то цю партію привілейованих акцій характеризує ставка дивідендів у межах 3,62%-4,86%. Серед них, привілейовані акції банків Ping An Bank, Nanjing Bank, Shanghai Bank, Beijing Bank та інших перевищують 4%. Варто зазначити, що більшість раніше випущених привілейованих акцій на момент викупу вже перейшли на другий цикл нарахування процентів, тобто перша ставка під час випуску зазвичай була вищою, ніж дані в таблиці.

Наприклад, перша ставка дивідендів привілейованих акцій Changsha Bank (Changyin Preferred 1) становила 5,3%, після повторного визначення знижена до 3,84%; перша ставка дивідендів привілейованих акцій Ningbo Bank (Ningxing Preferred 02) становила 5,30%, після повторного визначення скоригована до 4,50%; перша ставка дивідендів привілейованих акцій Hangzhou Bank (Hangyin Preferred 1) становила 5,20%, після повторного визначення знижена до 4,00%.

Ринок загалом вважає, що високий рівень процентних ставок є найголовнішим фактором викупу привілейованих акцій банками.

Аналітик China Postal Savings Bank Лоу Фейпень конкретно проаналізував для журналіста Jiemian News, що основними причинами активного викупу привілейованих акцій є: по-перше, раніше випущені привілейовані акції мали високі ставки, тоді як нинішні альтернативні інструменти, такі як безстрокові облігації, мають низькі ставки, викуп може знизити витрати; по-друге, більшість привілейованих акцій мають умову “може бути викуплена через 5 років з моменту випуску”, привілейовані акції, випущені в піковий період 2018-2019 років, вже зосереджені в вікні викупу; по-третє, чиста процентна маржа банків знизилася до історично низького рівня, викуп високопроцентних привілейованих акцій може безпосередньо зменшити витрати на проценти, полегшити тиск на прибуток.

Крім того, для фінансових показників банків викуп високих дивідендних привілейованих акцій також має позитивний вплив.

Лоу Фейпень розповів журналісту Jiemian News, що в плані витрат, викуп привілейованих акцій може зменшити жорсткі витрати на дивіденди, безпосередньо збільшуючи чистий прибуток. Оскільки дивіденди на привілейовані акції розподіляються в чистому прибутку після сплати податків, зменшення цих витрат після викупу відповідно збільшує прибуток, доступний для звичайних акціонерів, підвищуючи EPS (прибуток на акцію).

“Водночас банки можуть використовувати заощаджені кошти для більш прибуткових бізнесів або через безстрокові облігації та інші інструменти з низькою вартістю для доповнення капіталу, оптимізації структури капіталу та підвищення ефективності використання капіталу. Проте, викуп привілейованих акцій вимагає одноразової виплати основної суми, що може створити тягар для грошових потоків, але в довгостроковій перспективі вигідно для підвищення доходу акціонерів”, - додав Лоу Фейпень.

Низькі процентні безстрокові облігації “займають місце”

Випуск привілейованих акцій банками Китаю розпочався в жовтні 2014 року. Тоді, за підтримки політики, China Bank (601988.SH) успішно завершив випуск та ціноутворення своїх привілейованих акцій за кордоном, ставши першою компанією на внутрішньому ринку, яка випустила привілейовані акції.

Після цього привілейовані акції зацікавили багато банків. За даними Wind, з 2014 по січень 2020 року банки, що торгуються на A-ринку, випустили 34 привілейовані акції на загальну суму 837,15 мільярда юанів. Емітенти включали державні банки, такі як China Bank, Industrial and Commercial Bank (601398.SH), Agricultural Bank (601288.SH), а також банківські компанії, такі як China Merchants Bank, Ping An Bank, Changsha Bank, Ningbo Bank (002142.SZ), з останніми ставками дивідендів у межах 3,02%-6,00%, більшість з яких є плаваючими, а частина - фіксованими.

Після січня 2020 року випуск привілейованих акцій увійшов у шістирічний “період низького попиту”. Враховуючи часові рамки, впливом стало впровадження безстрокових облігацій. 25 січня 2019 року China Bank успішно випустив 400 мільярдів юанів безстрокових капітальних облігацій на міжбанківському ринку облігацій, це була перша безстрокова капітальна облігація в банківській сфері Китаю. Центральний банк тоді повідомив, що випуск першої безстрокової капітальної облігації забезпечив зразок для подальшого випуску безстрокових капітальних облігацій комерційними банками, а також розширив канали для доповнення інших інструментів первинного капіталу комерційними банками.

У звіті компанії Huayuan Securities зазначено, що з 2020 року більшість банків стали віддавати перевагу безстроковим облігаціям для доповнення інших інструментів первинного капіталу, а не привілейованим акціям; оскільки перша партія привілейованих акцій, випущених у 2014-2015 роках, поступово досягала 5 років у 2019-2020 роках, емітенти реалізовували право на викуп, частина привілейованих акцій була викуплена і знята з торгів, що призвело до майже повної зупинки випуску нових привілейованих акцій після 2020 року, обсяги залишків зменшилися, а їх торгова активність значно знизилася.

З одного боку, привілейовані акції поступово виходять з обігу; з іншого боку, обсяги випуску безстрокових облігацій продовжують зростати. За даними Wind, у 2025 році обсяг випуску безстрокових облігацій банків досягне 71 одиниці, що на 48% більше у порівнянні з попереднім роком; загальний обсяг випуску досягне 825 мільярдів юанів, що на 17% більше у порівнянні з попереднім роком. Що стосується рівня процентних ставок, у 2025 році ставки безстрокових облігацій банків становитимуть від 1,96% до 3,18%, середня ставка - 2,43%.

Розширення обсягу випуску безстрокових облігацій, Джерело: Wind

Як інструмент капітального доповнення, низькі процентні безстрокові облігації очевидно більше приваблюють банки. “З одного боку, процентні ставки безстрокових облігацій значно нижчі за привілейовані акції, різниця в витратах є помітною. Проценти за безстроковими облігаціями можна відрахувати до оподаткування, що ще більше знижує фактичні витрати на фінансування. З іншого боку, процес випуску безстрокових облігацій спрощений і стандартизований, з вищим рівнем ринкової готовності. З точки зору функції доповнення капіталу, обидва інструменти доповнюють інші інструменти первинного капіталу, але безстрокові облігації мають більшу гнучкість у бухгалтерському обліку, структурі інвесторів тощо”, - розповів журналісту Jiemian News Лоу Фейпень.

На перспективу, очікується, що ця хвиля викупу ще більше розшириться. Аналітики Huayuan Securities вважають, що з огляду на те, що ставки дивідендів за привілейованими акціями зазвичай перевищують 3%, деякі навіть перевищують 4%, випуск безстрокових облігацій для заміни обсягу привілейованих акцій може значно знизити витрати, заощадити витрати на проценти, полегшити тиск на результати. “Ми очікуємо, що лістингові банки поступово активніше викуповуватимуть всі привілейовані акції, і в 2026 році великі банки можуть масово викупити привілейовані акції, що призведе до чистого фінансування безстрокових облігацій.”