Десять провідних інституцій щодо ринку: недавні корекції — це гроза в процесі бичачого ринку. Перспективи залишаються позитивними і оптимістичними

Цього тижня Шанхайський композитний індекс (Шанхай) знизився на 1,09%, Шэньчжэньський компонентний індекс знизився на 0,76%, а індекс Ченцзян (GEM/ChiNext) знизився на 1,68%. Як працюватиме A-акції наступного тижня? Ми зібрали найновіші інвестстратегії провідних установ для розгляду інвесторами.

Стратегія Guoxin: недавні корекції — це “громи й блискавки” в процесі бичачого ринку, у подальшому все ще оптимістично

Якщо порівнювати з історією, нинішня волатильність ринку A-акцій усе ще перебуває на відносно низькому рівні; якщо дивитися на Шанхайський композитний індекс, то з 2005 року середнє значення річної амплітуди Шанхайського композитного індексу після відсікання екстремумів більш ніж на 50% становило 35,1%. Якщо міряти через індекс FTSE A Share (Ваньде цілком A), то з 2005 року центр річної амплітуди дорівнював 31,4%. А цього року амплітуда Шанхайського композитного індексу становить лише 12,3%, а амплітуда Ваньде цілком A — 10,5%, що явно нижче історичного центру. Якщо річна амплітуда індексів у цьому році досягне 20% або 30% історичного центру, припустимо, що початкова точка 4197 є річним максимумом: тоді 30% річної амплітуди відповідає мінімуму в районі 2938, а 20% — мінімуму в районі 3357. Але наразі не видно негативних сигналів, які могли б змусити ринок так сильно просідати. І навпаки: якщо поточні мінімуми, спричинені географічними конфліктами, є нижньою межею всього року, то з погляду амплітуди в майбутньому, можливо, з’являться нові максимуми.

Стратегія Shenwan Hongyuan: знову про стабільність китайського ринку капіталу

Знову про стабільність китайського ринку капіталу: висока самозабезпеченість енергією + розосереджене постачання зовнішньої енергії формують енергетичну безпеку, а переоцінка переваг у сфері нової енергетики відбувається знову. Співпадіння сигналів безпеки ланцюгів постачання та енергетичної безпеки: експорт Китаю може знову відкрити “вікна” з Alpha та можливістю підвищення ціни (у межах росту). Базова умова здорового розвитку ринку A-акцій не змінилася: політики, що гарантують стабільні очікування ринку капіталу, здійснюють “покриття страхування”. A-акції все ще перебувають у середньо- та довгостроковому висхідному циклі: ефект “заробляння” накопичується, але стикається з збуреннями; це лише подовжує час перерви після “першого етапу підйому”. При цьому A-акції все ще мають “другий етап підйому” — це, ймовірно, відбудеться. Короткострокова корекція: відстань до динамічної оцінки, яка відповідає історичній медіані (у сценарії “двох етапів підйому ринку”, на етапі коливальної корекції — цільове положення коригування оцінок), уже не велика; внутрішня стабільність A-акцій може поступово відновлюватися.

Стратегія China Galaxy: де проявляється стійкість A-акцій з глобальної перспективи?

За умов повторних зовнішніх географічних збурень ринок A-акцій упродовж тижня демонструє значні коливання, загалом настрої інвесторів слабкіші. Основні індекси продовжують корекційний тренд, але порівняно з попереднім падінням видно ознаки звуження амплітуди зниження. Дивлячись у майбутнє: еволюція конфлікту між Іраном та США (美伊) все ще має значний рівень невизначеності; вплив на придушення глобальних ризикових активів у короткостроковій перспективі, ймовірно, не зникне. Поки траєкторія конфлікту не стане зрозумілою, у поєднанні з середовищем, де глобальна ліквідність на межі слабшає через зростання інфляційних очікувань, глобальні ринки акціонерного капіталу, імовірно, продовжать демонструвати характеристики високої волатильності, а ринок A-акцій — переважно коливання для “перетравлення” інформації. Але за наявності зовнішньої невизначеності переваги внутрішньої визначеності стають помітні: вони підтримують стійкість ринку A-акцій. У рік старту “15-го п’ятиріччя” реформи послідовно впроваджуються; політична “парасолька” підтримує стабільний і здоровий розвиток ринку капіталу. Перенесення статків домогосподарств і резонанс із виходом на ринок довгострокового капіталу: покращення пропозиції середньо- та довгострокового капіталу має визначеність. Водночас визначеність щодо переваг внутрішнього виробництва в країні є вираженою: завдяки повній системі ланцюгів постачання та конкурентним перевагам, що постійно оновлюються, формується внутрішня основа для реагування на зовнішні коливання.

Стратегія 广发: Розбір 5 криз нафтових потрясінь в історії. Які закономірності ротації секторів?

Напрямки з надлишковою дохідністю під час кризи: по-перше, нафту, дорогоцінні метали й оборону, що каталізуються війною; по-друге, “безпечні”/захисні дивідендні сектори на кшталт телекомунікацій та тютюну, але якщо буде ведмежий ринок, то захисні інструменти наприкінці ведмежого ринку теж можуть догравити (наприклад, у серпні–вересні 74-го року); по-третє, напрями з сильними промисловими трендами, наприклад “велике споживання” у 80-х та “велика технологія” в 90-х. Надлишкова дохідність нафти й природного газу зазвичай рухається разом із тим, як ціни на нафту досягають піку й потім формують пік; а сектори, яких найбільше штовхає високий рівень цін на нафту, найчастіше — туризм і дозвілля. Якщо після нафтового “пульсу” тривалий час зберігається високий рівень, потрібно додатково обговорити ступінь шоку для інфляції та попиту; перша нафтові криза — негативний приклад (входження в стадію стагфляції), друга нафтові криза — позитивний приклад (лише 1 місяць тривала війна), а війна в Косові також позитивний приклад (вплив на нафтові ціни наростає поступово). Якщо ж нафтовий “пульс” відкочується, тоді після короткого відображення факторів війни ринок зазвичай повертається на попередню траєкторію роботи, і навіть капітал може переміщуватися в більш упевнені в сприятливості напрями.

Стратегія Xingzheng: яка ключова суперечність визначатиме ціноутворення ринку у 2026 році?

Після конфлікту системне підвищення “центру” цін на нафту, впливаючи на траєкторію монетарної політики глобальних центральних банків і очікування щодо ліквідності, може спричинити, що цьогоріч “зняття дисконту оцінок” (拔估值) буде не так гладко, як торік. Це стане одним із найважливіших змін у середовищі розміщення капіталу цього року. Протягом минулого року глобальні активи мали спільний β у вигляді більшої ліквідності/легких грошей, а за цим стояло те, що ключові центральні банки світу синхронно знижували ставки. Але з початку цього року, особливо після шоку високих цін на нафту, політичні тональності центральних банків помітно змістилися в бік обережності та очікування. Можна передбачити: у міру системного підвищення “центра” цін на нафту центральним банкам і надалі знадобиться більше даних і більше часу, щоб перевірити вплив на економіку та інфляцію. Відповідне середовище з погранично більш тісною ліквідністю може означати, що цьогоріч “拔估值” буде не так гладко, як торік; і це стане одним із найважливіших змін у середовищі розміщення цього року.

Стратегія Huajin: повернення до фундаментальних показників у квітні. Технології та цикл знову в основній лінії

У цьому році квітень для ринку A-акцій, імовірно, буде з коливаннями, але дещо сильнішим тоном; тенденція повільного бика зберігається незмінною. (1) Економіка та прибутки в квітні можуть продовжити відновлюватися. По-перше, економіка в квітні може й надалі частково відновлюватися: насамперед темпи зростання споживання можуть продовжити стабілізуватися; далі темпи зростання інвестицій у інфраструктуру та виробництво можуть ще підвищитися; нарешті експорт може й надалі підтримувати високі темпи зростання. По-друге, прибутки підприємств у квітні можуть надалі перебувати на траєкторії відновлення: темпи зростання PPI у річному вимірі в квітні та темпи зростання в квартальному звіті A-акцій можуть продовжити підвищуватися. (2) Політика в квітні й надалі може залишатися позитивною, а зовнішні ризики — послаблюватися. По-перше, політика в квітні може й далі бути радше позитивною. По-друге, зовнішні ризики можуть зазнати певного, на межі, пом’якшення, а реакція ринку A-акцій на ризики на кшталт конфлікту між Іраном та США могла вже бути достатньо відпрацьована. (3) Внутрішня ліквідність у квітні може зберігатися у вільному режимі, і кошти фондового ринку можуть частково повернутися.

Стратегія Zeshang: центр уваги зміщується вниз через “виливання” волатильності. Коливання в діапазоні, і крок за кроком — до мети

Оскільки “вхідний шок” через географічну турбулентність на Близькому Сході наразі неможливо швидко усунути, очікується, що глобальні ринки капіталу й надалі перебуватимуть у стані корекції. Зокрема, через те, що A-акції нещодавно падали швидше, уже сформувався режим “перевертання вниз діапазону волатильності”. Для прикладу візьмемо Шанхайський індекс: діапазон волатильності раніше був у межах 4000–4200 пунктів і “перевернувся вниз”; нижня межа нового діапазону — ціла межа 3800 пунктів, що відповідає 0,382-му відсотковому рівню “третьої хвилі бичачого ринку (bull market wave 3)” з квітня минулого року. Ця підтримка пройшла випробування в понеділок цього тижня; а верхня межа нового діапазону, судячи з розподілу чіпів (цінових/позиційних коштів) — лінія цілих рівнів 4000–4040 пунктів, це “зона великої концентрації угод”, що сформувалася протягом попередніх кількох місяців. Ми очікуємо, що в короткостроковій перспективі Шанхайський композитний індекс працюватиме за схемою “коливання для знаходження дна в діапазоні, підтримка на нижній межі, тиск на верхній межі”, і більшість широких базових індексів, імовірно, рухатимуться синхронно. Є невеликий виняток: індекс GEM (ChiNext), який щойно встановив новий максимум 20 березня, зараз і далі демонструє розходження серед складових акцій та стан верхньої розбіжності (hidden/regular divergence) тижневого MACD; у майбутньому може бути тиск, спричинений корекцією.

Стратегія Dongwu: шукати середньострокову визначеність у коливаннях географічних очікувань

З урахуванням співвідношення ризик-винагорода: зараз ринок увійшов у “зону з позитивним поглядом і зроби/заробляй більше” — це простір премій (odds space) під бичачий ринок, де нерозумне перебільшення песимістичних настроїв може збільшувати втрати. Але через ризики малої ймовірності “застійної інфляції за кордоном” та потенційну винагороду існує асиметрія, тож потрібно зробити певне коригування хеджування у структурі позицій. Ідея “додавати (робити плюс)” може спиратися на дві лінії: по-перше, на відміну від мікрологіки тренду AI до війни, що домінує на глобальних основних індексах акціонерного капіталу, енергетика, менш чутлива до ризику (energy less vulnerable/anti-fragile до шоків), і те, що “центр” цін на нафту зміщується вгору та передає це далі ланцюгом, імовірно стане ще однією важливою логічною лінією для подальшого ринку; ця частина позицій також має забезпечити певне хеджування хвостового ризику “зарубіжної стагфляції”. По-друге, на випадок корекції поповнення за логікою економічної кон’юнктури — в напрямах, які відносно незалежні.

Стратегія Guojin: посилення тривоги щодо глобальної енергетичної безпеки. Унікальні переваги китайських активів поступово проявляються

На тлі посилення тривоги щодо глобальної енергетичної безпеки унікальні переваги китайських активів поступово проявляються. З одного боку, Китай має глобально провідні ланцюги промисловості з нафтогазохімії та електрообладнання; повнота енергетичної системи знижує вразливість до зовнішніх шоків, а також дає змогу ефективно замінювати енергоносії для світу. З іншого боку, провідні китайські виробники в секторі промисловості на рівні оцінок PE та цінності потужностей історично перебувають у зоні заниження відносно великих компаній за кордоном, і постійне зростання експорту само по собі доводить базу для переоцінки. Паралельно китайський внутрішній попит демонструє ознаки ендогенного відновлення: ми вказуємо, що конвертація експортної виручки, яку ми прогнозували, імовірно рухається всередину, передаючи імпульс у бік внутрішнього попиту.

Стратегія CITIC/Chuntai (中泰): короткострокові коливання. Корекція — це можливість для розміщення (Додаток: звіт “Золоті акції” за квітень)

Короткостроково ринок може й надалі стикатися з коливаннями, але індекси не мають ризику системного глибокого падіння. Зарубіжні фінансові ринки ще не досягли рівня, який тригерить “TACO”; наприклад, корекція S&P 500, а також зростання VIX і доходності американських держоблігацій є доволі обмеженими. Не виключено, що в короткій перспективі географічні ризики продовжать коливатися. Зараз у ринку A-акцій упередженість опціонів за валідністю (skew) дійшла до дна й починає відновлюватися: ціна “out-of-the-money” (OTM) опціонів на падіння відносно зросла, що відображає те, як занепокоєння ринку щодо повторного удару з географічного боку концентрується; короткостроково ринкові преференції до ризику навряд чи відновляться стабільно. Але ми вважаємо, що не потрібно надмірно переживати: ринок, як очікується, не має системного ризику. Ключ — у політиці підтримання стабільності ринку, яка не змінилася. 18 березня Народний банк Китаю заявив, що він “твердо забезпечуватиме стабільну роботу фінансових ринків, зокрема ринків акцій, облігацій та валют”. Також, за нашими розрахунками, ETF у володіннях Huijin змістилися з попереднього чистого відпливу на чистий приплив. Тому не виключено, що після подальшої корекції індексів швидко увійдуть кошти для “стабілізації ринку” з довгого горизонту.

（文章来源：东方财富研究中心）