Інвестиційна стратегія Xingzheng: Яка основна суперечність у цінуванні ринку до 2026 року? Очікування розширення оцінки акцій A-акцій зменшується, а зростання прибутків стає основним внеском у доходи цього року.

Торгівля акціями - це спостереження за аналітичними звітами аналітиків Jin Qilin, авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, що допоможе вам виявити потенційні теми можливостей!

Джерело: XYSTRATEGY

**　　Які основні протиріччя ринкової оцінки на 2026 рік?**

Ми вважаємо, що “коли відбудеться сигнал до контратаки 22 березня?” у нашому аналізі, “посилення інтенсивності короткочасного конфлікту, навпаки, готує можливість для обох сторін сісти за стіл переговорів; переговори стануть базовим напрямком у подальшому, сигнал до контратаки ринку зазвичай звучить у моменти найпесимістичнішого емоційного фону”. На початку цього тижня, після загострення ситуації та двох ТАКО від Трампа, обидві сторони офіційно перейшли до стадії переговорів, що підтверджує вищезгадану точку зору.

Виходячи з подальших перспектив, ми підтримуємо думку, що “в короткостроковій перспективі ситуація може залишатися нестабільною, у середньостроковій - через переговори досягти деескалації”. Тому для двох основних тривог ринку: системного ризику, викликаного продовженням неконтрольованого загострення конфлікту, та ризику економічної стагнації або навіть рецесії, викликаного високими цінами на нафту, можливо, це не буде кінцем цього конфлікту. Порівняно з побоюваннями щодо появи цих двох крайніх песимістичних сценаріїв, нам більше потрібно думати про те, які фактори завадять поверненню до нормальності в короткостроковій перспективі після цього конфлікту? Ми вважаємо, що ключовим є зміна очікувань глобальної ліквідності внаслідок підвищення цін на нафту та його глибокий вплив на ринкове цінове середовище.

Ми раніше підкреслювали в нашій річній стратегії на 2026 рік, що “перехід від оцінки до прибутку стане найбільшою зміною в основних протиріччях цінової оцінки акцій A цього року у порівнянні з минулим роком”. На задньому плані з одного боку - історичний досвід “акцій A важко тримати високу оцінку три роки поспіль”, з іншого боку - новий цикл зростання PPI підтримує відновлення прибутків підприємств. Цього року, з глобальної точки зору, ряд знакових подій, що викликали зміни в силі долара та очікуваннях глобальної ліквідності, ще більше прискорюють перехід ринкової оцінки на прибутковий та визначений напрямок.

З одного боку, з викликом базової логіки, яка колись домінувала в оцінці глобальних активів, ринкові цінові фактори поступово зосереджуються на визначеності. Протягом минулого року “слабкий долар” був основним змінним фактором, що впливав на розширення оцінки глобальних активів. Це оптимістичне очікування продовжувало розвиватися ще в січні цього року, з високими оцінками, малими капіталізаціями, збитковими акціями та високою волатильністю як ознаками домінування в напрямку розширення оцінки. Однак, з номінацією Уоша наприкінці січня, що викликала очікування скорочення ліквідності, та загострення конфлікту між США та Іраном в кінці лютого, яке зміцнило нафтову доларову систему, базова логіка розширення оцінки глобальних активів, що базується на “слабкому доларі”, зазнала виклику, і ринкова оцінка також поступово зосереджується на напрямках з низькою оцінкою, дивідендами, якісними активами та низькою волатильністю.

З іншого боку, згідно з історичним досвідом, вплив ударів постачання на ціновий центр нафти зазвичай має певну тривалість, що означає, що ринок цього року повинен поступово адаптуватися до змін у середовищі розподілу, викликаних підвищенням цін на нафту. Аналізуючи шість історичних раундів ударів постачання нафти, окрім конфлікту між Росією та Україною у 2022 році, який призвів до глобальної рецесії через агресивне підвищення відсоткових ставок ФРС та значного зниження попиту, у решті п’яти раундах після конфліктів середній ціновий рівень нафти систематично зростав у порівнянні з довоєнним періодом, зростаючи від 10% до 3 разів. Хоча ризик геополітики може зменшитися з охолодженням ситуації, проте реальні витрати на транспортування та страхування нафти, підвищені внаслідок постачання, а також повільне відновлення виробничих потужностей роблять важким повернення цін нафти до довоєнного рівня в короткостроковій перспективі.

Систематичне підвищення цін на нафту після конфлікту може вплинути на шляхи монетарної політики центральних банків світу та очікування ліквідності, що може ускладнити ситуацію з оцінкою цього року, що стане найважливішою зміною у середовищі розподілу цього року. Протягом минулого року глобальні активи ділили спільну ліквідність, що послаблювалася, а основною причиною цього були знижені відсоткові ставки основними центральними банками. Однак з початку цього року, особливо після удару високих цін на нафту, політичні настрої центральних банків різко змінилися на обережність і вичікування. Можна передбачити, що з подальшим систематичним підвищенням цін на нафту центральні банки країн ще більше потребують даних і часу для перевірки їх впливу на економіку та інфляцію, що призведе до поступового зменшення ліквідності, ускладнюючи ситуацію з оцінкою цього року, що стане найважливішою зміною у середовищі розподілу цього року.

На даний момент, навіть якщо всі ці висновки поки не здійснилися, вони вже реально вплинули на очікування ринку. За результатами нашого опитування з 23 по 25 березня серед 260+ основних інвестиційних установ, менеджерів фондів, відповідальних за дослідження та загальні дослідників, ринок щодо очікуваної доходності акцій A цього року та темпів зростання прибутків вже почав збігатися. Це означає, що більшість інвесторів зменшили свої очікування щодо можливостей розширення оцінки акцій A цього року, а зростання прибутків стане основним внеском у доходи цього року.

Отже, у цьому році, не лише закономірність переходу акцій A до прибуткового драйву, а й підтримка нового циклу підвищення PPI для відновлення прибутків, а також підвищення цін на нафту після цього конфлікту, що викликає зміни в очікуваннях глобальної ліквідності, ще більше прискорить основні протиріччя цінової оцінки ринку від попереднього розширення оцінки до прибуткового та визначеного напрямків. Це те, що ми вважаємо справжньою зміною логіки, яку залишив цей конфлікт для ринку, і яку ринок повинен повторно усвідомити та підвищити свою увагу на протязі тривалого часу в майбутньому.

**　　2. Квітень: Час буде на боці визначеності економічної активності**

Щодо розподілу в квітні, ринок фактично вже обрав для нас визначений напрямок “перемоги в хаосі” ще в березні. Ми проаналізували найбільш успішні підгалузі акцій A з моменту конфлікту між США та Іраном, які можна узагальнити у три “визначеності”:

• Напрямок з сильною визначеністю прибутків та надійною логікою бізнесу: представлений північноамериканським ланцюгом обчислювальних потужностей (комунікаційне обладнання);

• Напрямок енергетичних альтернатив та передачі цін, які виграють від підвищення цін на нафту: енергетичний ланцюг (батареї, нові енергії, сонячна енергія, вітрова енергія, електромережі), вугілля, комунальні послуги (електрика, газ), сільськогосподарські продукти тощо;

• Визначені напрямки захисту внутрішнього попиту: банки, харчова промисловість, інфраструктура тощо.

Виходячи з квітня, зосередившись на результатах, ринок все більше зосереджиться на визначеності економічної активності. На основі цього, ми бачимо три прогнози щодо структури: 1) Для технологій та продуктів з міжнародними зв’язками, після попереднього зниження цін через геополітичні ризики та очікування скорочення ліквідності, оскільки вони мають незалежні тенденції в галузі та основні фактори, які в меншій мірі залежать від цін на нафту, результати можуть поступово стати визначеним напрямком ринку, більше якісних напрямків можуть продемонструвати добрі результати; 2) Для продуктів, що підвищують ціни, оскільки в першому кварталі значно збільшилася кількість наводок на підвищення цін, загальний бізнес має бути підтверджений фінансовими звітами, це буде важливим напрямком, який не можна ігнорувати, але внутрішній розподіл, ймовірно, розділиться, особливо для продуктів, які підвищують ціни через витрати на нафту; 3) Для деяких продуктів, які покладаються виключно на емоції захисту, якщо фінансові звіти не підтвердять бізнес, надмірні вигоди ймовірно поступово зменшаться.

**　　3. Які підгалузі варто відзначити?**

Перш за все, щойно опубліковані дані про прибутки промислових підприємств за січень-лютий можуть забезпечити підказки до звітів за перший квартал. Зростання прибутків промислових підприємств у січні-лютому значно покращилося, піднявшись з 0,6% наприкінці минулого року до 15,2%, вказуючи на те, що результати за перший квартал загалом можуть прискоритися. У галузевому аспекті ми зіставляємо промислові підприємства з відповідними галузями Shenwan і стежимо за змінами в динаміці прибутків (темпах зростання прибутків) у різних виробничих галузях. Згідно з останніми даними за січень-лютий, галузі, які можуть прискорити результати за перший квартал, включають TMT, кольорові метали, хімічну промисловість, неметалеві матеріали (будівельні матеріали, неметалеві матеріали тощо). Крім того, вугілля, харчове виробництво, паперова промисловість, гумові та пластмасові вироби, нафта та природний газ, текстиль, електромеханіка та інші галузі також можуть покращити свої результати за перший квартал.

Серед підгалузей, за даними підвищення прогнозу прибутків на 2026 рік з початку року, відбираємо напрямки, які можуть показати добрі результати за перший квартал, які в основному зосереджені в:

• AI: апаратура (споживча електроніка, комунікаційне обладнання, компоненти, комп’ютерне обладнання, комунікаційне обладнання, електронні хімічні речовини), програмне забезпечення (ігри, IT-послуги);

• Передові технології, міжнародні зв’язки: нові енергії (батареї, сонячні панелі, вітрова енергія), військова промисловість (морське обладнання), механічне обладнання (залізничне обладнання, спеціалізоване обладнання, будівельна техніка), комерційні автомобілі, медичні послуги;

• Циклічні продукти з підвищенням цін: кольорові метали, вугілля, сталь, хімічна промисловість (гумові вироби), будівельні матеріали (скло, волокно), морський транспорт, газ;

• Споживчий та фінансовий сектор: сільське господарство, роздрібна торгівля, ювелірні вироби, брокерські компанії тощо;

Серед зазначених підгалузей, у зв’язку з коливаннями зростання з березня, відбираємо найбільш постраждалі від зовнішніх шоків успішні галузі, які в основному зосереджені на: вітчизняних обчислювальних потужностях (напівпровідники), компонентах, нижньому потоці AI (ігри, споживча електроніка, IT-послуги), передові технології (військова промисловість, механіка, інноваційні лікарські препарати), циклічні (кольорові метали, хімічна промисловість, сталь, скло, волокна), споживчі послуги та нові споживчі продукти (роздрібна торгівля, ювелірні вироби, економіка домашніх тварин) тощо.

Попередження ризиків

Коливання економічних даних, політична м’якість нижче очікувань, зниження ставок ФРС нижче очікувань, загострення геополітичної ситуації тощо.

		Сіньхуа заява: ця інформація є перепостом з медіа-партнерів Сіньхуа, розміщення цієї статті на веб-сайті Сіньхуа має на меті передачу більшої інформації і не означає схвалення її поглядів або підтвердження її опису. Зміст статті лише для ознайомлення і не є інвестиційною порадою. Інвестори несуть ризики за своїми діями, керуючись цією інформацією.

Величезний обсяг інформації, точні роз’яснення, все це у додатку Сіньхуа Фінансів

Редактор: Чан Фуцянг