【Місячний огляд】Енергетика та хімічна промисловість | Бітум: оцінка бітуму пасивно знижується, слідуючи за коливаннями цін на нафту на високих рівнях

（Джерело: Дослідницький інститут HaiTong Futures）

Бітум BU

Анотація

Пропозиція: загострення конфлікту між США та Іраном спричинило скорочення постачання нафти, в країні коефіцієнти завантаження основних нафтопереробних заводів та незалежних НПЗ (так званих “地炼”) суттєво знизилися, що вплинуло на обсяги виробництва бензину та дизпалива. В Україні відбулося п’ять поспіль коригувань ціни на нафтопродукти. НПЗ підвищують вихід бензину й дизпалива: у березні коефіцієнт первинного виходу бензину та дизпалива для основних НПЗ становив 45,81%, прогнозований вихід для “地炼” із великими комплексами — 51,15%. Втім, пропозиція й надалі знижується, а спред між ціною бензину/дизпалива та бітумом різко розширився. Додатково відбувся перерозподіл нафти з Венесуели на користь США: постачання сировини для бітуму залишається дефіцитним, а коефіцієнт завантаження опустився до низького рівня. У березні плановий обсяг переробки бітуму на внутрішніх НПЗ — порівняно з очікуваннями щодо переробки наприкінці лютого — було суттєво знижено на 50,85 млн тонн. У квітні планова переробка бітуму всередині країни продовжує сезонно коригуватися з одночасним зниженням у місяць/до місяця: нафтопереробні заводи PetroChina зменшили виробництво бітуму місяць/до місяця на 12,85 млн тонн, Sinopec — на 22,5 млн тонн, CNOOC — на 2 млн тонн, “地炼” — на 16,25 млн тонн; загалом виробництво місяць/до місяця зменшилося на 53,6 млн тонн до 126,55 млн тонн. У річному вимірі виробництво у квітні 2025 року фактично зменшиться на 98,71 млн тонн. Ми прогнозуємо, що загальна пропозиція бітуму в квітні в Україні знизиться місяць/до місяця на 23,83% до 208,15 млн тонн.

Попит: зростання цін на нафту підвищує витрати на бітум; побоювання щодо постачання сировини посилюються. Бітумне спотове ринкове ціноутворення є високим, що стримує активність покупок у сегменті середньої та нижньої ланки (середній і нижчий ланцюг постачання), через що учасники здебільшого чекають і придивляються до ринку; фактичні угоди — небагато. Зростання цін спричиняє негативний зворотний ефект з боку попиту. Ми прогнозуємо, що в квітні загальний попит на бітум зросте місяць/до місяця на 6,67% до 224 млн тонн, а в річному вимірі — приблизно на 10% (зменшення).

Запаси: у березні бітум із НПЗ суттєво зменшився за рахунок “де-стікінгу” (вивільнення запасів), тоді як суспільні/соціальні склади продовжують нарощувати запаси. Ми прогнозуємо, що в квітні бітум, імовірно під впливом географічних/геополітичних факторів, буде переважно “де-стікатися” (зменшуватися у запасах).

Загалом: у квітні заплановане виробництво бітуму має одночасне зниження і в місяць/до місяця, і в річному порівнянні, а зниження з боку пропозиції — більш суттєве. На тлі тиску з високих цін з боку попиту виникає негативний зворотний ефект. Попит і пропозиція бітуму — більш тісно збалансовані (дефіцитні). На стороні витрат ціни на нафту тримаються на високих рівнях; оцінка (valuation) бітуму вимушено знижується до відносно низьких рівнів. Очікується, що ціна переважно рухатиметься разом із коливаннями на високих рівнях нафти. Щодо напрямку операцій: радимо діяти обережно, переважно “коротко” (偏空) у момент зростання ціни, коли ризики геополітики відступлять, та повертатися до ціноутворення, визначеного фундаментальними показниками. Міжтоварний арбітраж поки що — в режимі очікування. Зберігати безризиковий арбітраж “ф’ючерс на місяць із розрахунком без ризику” BU2604, BU2605; тимчасово — спостереження за арбітражем з “лонг” у місячному спреді (月差正套暂且观望); опціони — поки що в режимі очікування.

Чжан Муньці (номер консультацій щодо торгівлі: Z0016652): дослідник у сфері енергетики HaiTong Futures; магістр економіки. Спеціалізується на дослідженнях товарів енергетичного сектору, охоплює такі види, як нафта, бітум, мазут, низькосірчистий мазут та LPG. У “Futures Daily” (期货日报) посідав місце “найкращого аналітика промислових товарів” у 15-му та 16-му випусках. Неодноразово публікував аналітичні звіти на платформах, зокрема у “Futures Daily” та на форумах з великих товарів “LuJiaZui”. Був неодноразово запрошений на інтерв’ю багатьма медіа, зокрема “Futures Daily”, “Xinhua Finance”, “China Securities Journal”, “Daily Economic News” тощо; позиції та думки були передруковані багатьма медіа.

Надвеликий обсяг інформації та точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance (新浪财经APP)