Чи змінилися захисні властивості золота?

Запитайте AI · Як звуження ліквідності призводить до одночасного падіння золота та американських акцій?

З березня триває конфлікт між США та Іраном, з точки зору безпеки, зазвичай вважається, що золото повинно відігравати роль активу-убежища в цей час. Однак з березня золото постійно втрачає позиції, в цьому місяці його падіння становило понад 20% (Wind, станом на 2026.3.23), що призвело до спаду разом з американськими акціями, японськими акціями та іншими фондовими активами. Навіть побоювання ринку щодо підвищення відсоткових ставок Федеральною резервною системою продовжують зростати, тож чому ціна на золото останнім часом виглядає такою слабкою?

По-перше, ми повинні виправити два “помилкових уявлення”.**

1. Геополітичні стимули мають лише короткостроковий ефект

Хоча в історії геополітичні кризи часто сприяли короткостроковому зростанню золота, включаючи цей конфлікт між США та Іраном, ціна на золото зросла на майже 2% після військових дій США проти Ірану 28 лютого цього року. Але підвищення, яке викликане виключно побоюваннями, зазвичай є короткочасним і крихким, як тільки ринок починає оцінювати довгострокові наслідки конфлікту, увага переключається на більш широкі макроекономічні та політичні впливи.

Наприклад, якщо згадати про конфлікт між Росією та Україною, коли в кінці лютого 2022 року конфлікт тільки почався, ціна на золото також підвищилася, але потім знову знизилася через підвищення відсоткових ставок Федеральною резервною системою та інші фактори. Лише після того, як логіка ціноутворення змістилася на торгівлю зниженням ставок, весь тренд падіння справді змінився.

Графік: Вплив геополітичних конфліктів на ціну золота

Джерело даних: Wind, період статистики 2021.3.15-2023.1.30.

Отже, хоча золото має властивість активу-убежища, але ситуації, що викликані виключно геополітичними ризиками, часто є імпульсними. Водночас, оскільки золото вже пройшло тривалий період зростання перед цим конфліктом, крайній внесок, який може бути отримано від конфлікту, буде ще більш обмеженим.

2. Торгівля підвищенням ставок також не є основною причиною

Якщо геополітична криза недостатня для забезпечення тривалої позитивної динаміки, чи є нещодавнє падіння золота наслідком логіки підвищення ставок, викликаної зростанням цін на нафту?

Ми знаємо, що в минулому реальні відсоткові ставки по державних облігаціях США (TIPS) зазвичай відігравали ключову роль у ціноутворенні золота, і обидва показники демонструють значну негативну кореляцію протягом тривалого часу; зміни ціни на золото часто супроводжуються значними змінами TIPS.

Графік:** Реальні відсоткові ставки по державних облігаціях США (TIPS) та рух золота мають негативну кореляцію**

Джерело даних: Wind, період статистики 2015.1.1-2021.11.30.

Але після 2022 року, через процеси дезамериканізації та покупок золота центральними банками світу, TIPS та ціна золота фактично відокремилися в тренді, включаючи те, що до цього падіння значні зміни TIPS також ніколи не впливали на ціну золота. Хоча TIPS зросли приблизно на 30 базисних пунктів з дна, очевидно, що це зростання занадто мале, щоб пояснити падіння ціни золота на 20%.

Графік:** Реальні відсоткові ставки по державних облігаціях США (TIPS) та ціна золота починають відхилятися**

Джерело даних: Wind, період статистики 2024.7.1-2026.3.23.

Крім того, хоча конфлікт між США та Іраном призвів до значного зростання цін на нафту, але очікування інфляції фактично не підвищилися. Позиція Федеральної резервної системи також чітка: якщо очікування інфляції залишаються стабільними, то енергетичні шоки не є пріоритетом для монетарної політики. Додатково, враховуючи, що на ринку праці в США вже спостерігаються ознаки слабкості, ймовірність реального підвищення ставок Федеральною резервною системою дуже низька.

Графік: Очікування інфляції в США

Джерело даних: Wind, період статистики 2018.8.4-2026.3.20.

3. Недостатня ліквідність може бути основною причиною поточного падіння

Власне, це падіння має одну особливу особливість. Наприклад, якщо взяти золото та американські акції, хоча загалом обидва останнім часом падають, але якщо проаналізувати їх денну динаміку, можна виявити, що рухи обох активів навіть дуже синхронні під час періодів активної торгівлі, фактично зростають і падають одночасно. Для двох абсолютно різних активів це насправді досить незвично.

Графік: Нещодавні рухи золота та американських акцій в цілому аналогічні

Джерело даних: Wind.

Причиною виникнення вищезгаданої ситуації майже єдина, а саме проблема ліквідності зв’язала два активи, що призвело до їхнього взаємозв’язку.

Конкретно кажучи, на основі попереднього макроекономічного середовища та властивості золота як активу-убежища, багато капіталів, тримаючи ризикові активи (такі як акції), також утримують певну частку золота для хеджування. Це саме по собі є цілком нормально, але якщо хеджуючі позиції стають занадто переповненими, це може призвести до двох проблем:

По-перше, коли виникає системний ризик, крім зменшення позицій ризикових активів, природно, також слід зменшити позиції хеджуючих активів, щоб забезпечити стабільність хеджувальних відносин у портфелі, що призводить до того, що їхні торгові відносини стають односпрямованими.

По-друге, для деяких довгострокових інвесторів, коли одна категорія активів у портфелі починає падати, у них також виникає більший стимул продавати інші активи, що приносять прибуток, щоб компенсувати збитки від активів, які впали.

Якщо ми розділимо торгові години на лондонському спот-ринку золота, розділивши денний торговий час на азійську сесію (активний торговий період щодня з 7:00 до 15:00) та європейсько-американську сесію (активний торговий період щодня з 15:00 до 6:00 наступного дня), а потім знову з’єднаємо ціни на золото в їхніх торгових зонах, можна виявити, що падіння золота з березня відбувається майже виключно під час відкриття ринку в США та Європі, тоді як під час відкриття ринку в Азії золото в основному не демонструє помітну тенденцію до падіння, що також побічно свідчить про те, що на європейсько-американському ринку є багато капіталів, які активно продають золото вночі.

Графік: Рухи золота на азійській та європейсько-американській сесіях

Джерело даних: Wind, період статистики 2026.2.12-2026.3.19.

Отже, основна причина нещодавнього падіння ціни на золото не є слабкістю фундаментальних показників, а викликана звуженням ліквідності, що призвело до синхронного зменшення позицій у золота. Тому існує велика ймовірність, що справжня стабілізація золота в короткостроковій перспективі відбудеться одночасно з стабілізацією ризикових активів.

Для інвесторів, стикаючись зі складним і мінливим ринковим середовищем, вибір продуктів FOF з можливістю багатостороннього інвестиційного портфелю, безумовно, є більш зручним і ефективним варіантом інвестування. З одного боку, FOF може гнучко формувати інвестиційні портфелі, що охоплюють акції, облігації, іноземні активи та товарні ринки, ефективно розподіляючи ризики окремого ринку, прагнучи згладити коливання портфеля; з іншого боку, професійна інвестиційна команда, завдяки зрілій здатності до активного розподілу класів активів, активно реагує на ринкові ритми, динамічно оптимізує позиції, прагнучи надати інвесторам кращий досвід володіння.

Команда, що підготувала цю статтю

Команда HuaFu FOF: спеціалізується на дослідженні глобальних активів, використовуючи ETF та інші фонди як інструменти, прагне створити плавну позитивну криву чистої вартості для інвесторів через багатостороннє розподілення активів.

Продукти команди під управлінням

HuaFu Dingxin тримісячний борговий FOF (клас A 022197 / клас C 022198) є продуктом з низькою волатильністю та стабільним доходом, що в основному інвестує в боргові фонди, прагнучи до низької волатильності та низького зниження, дотримуючись принципу багатостороннього розподілу активів, намагаючись досягти абсолютного доходу при суворому контролі зниження.

HuaFu Chunxin тримісячний змішаний FOF (ETF-FOF) (клас A 026347 / клас C 026348) є продуктом FOF, орієнтованим на інвестування в пасивні індексні фонди, з понад 80% активів, розміщених в ETF, має прозору структуру, диверсифіковані ризики, гнучку торгівлю та інші характеристики. Продукт використовує стратегію “в будь-який час”, щоб оптимізувати пропорцію розподілу активів, охоплюючи акції, облігації, фонди, QDII, товари, золото та інші активи, через багатостороннє розподілення намагаючись контролювати коливання та зниження, прагнучи до кращого досвіду інвестування.

HuaFu Taihe тримісячний змішаний FOF (клас A 020859 / клас C 020860) є змішаним FOF продуктом, орієнтованим на абсолютний дохід з глобальної перспективи, дотримуючись наукового принципу багатостороннього розподілу активів, охоплюючи акції, облігації, фонди, QDII, товари, золото та інші активи, дотримуючись суворих норм контролю зниження, прагнучи створити для інвесторів довгостроковий стабільний досвід володіння.

Примітка: “Абсолютний дохід” означає, що менеджер фонду в процесі управління продуктом ставить за мету отримати позитивний дохід незалежно від ринкових коливань; “відносний дохід” означає, що менеджер фонду в процесі управління продуктом ставить за мету перевершити результати продуктивності представницького індексу незалежно від ринкових коливань. Інвестори повинні звернути увагу на те, що цілі продуктів з “абсолютним доходом” не можуть гарантувати, що продукт обов’язково принесе позитивний інвестиційний дохід. Стратегії інвестування, згадані в цьому матеріалі, не можуть гарантувати, що основна інвестиція фонду не зазнає збитків, а також не можуть гарантувати мінімальний дохід, інвестори повинні бути уважні.

Попередження про ризики

Фонди мають ризики, інвестиції потребують обережності. Опис золота в цій статті є лише дослідницькою точкою зору нашої компанії щодо поточного фондового ринку та відповідних галузей. Враховуючи невизначеність та мінливість ринкового середовища, зазначені погляди можуть змінюватися з розвитком ринку. Дані в цій статті отримані з Wind, відкритих джерел, компанія не гарантує точність та повноту інформації та даних, наведених у цій статті, і не несе відповідальності за будь-які збитки, що виникають у будь-кого через використання частини або всього вмісту цього звіту. Інвестори повинні уважно ознайомитися з “Фондовим договором”, “Проспектом емісії”, “Короткою інформацією про продукт” та іншими юридичними документами фонду перед купівлею фонду, щоб зрозуміти характеристики ризику та доходу фонду, а також визначити, чи відповідає фонд ризиковій спроможності інвестора відповідно до його інвестиційних цілей, термінів, досвіду та фінансового становища. Інвестори повинні обережно брати участь у інвестиціях у фонди відповідно до своїх ризикових спроможностей та інвестиційного досвіду.

HuaFu Dingxin тримісячний фонд облігаційних фондів (FOF) є фондом облігаційних фондів, інвестуючи в публічно розміщені інвестиційні фонди, схвалені або зареєстровані Комісією з цінних паперів Китаю, при цьому частка активів фонду, інвестованих у фонди облігацій, становить не менше 80%.