Звіт про фінансові результати丨Масовий закупівельний шок тисне на основний бізнес, збитки TianDa Pharmaceuticals у 2025 році зростуть

26 березня ввечері Tianya Pharma опублікувала фінансовий звіт за 2025 рік. Через вплив політики закупівель зі зниженими цінами (集采) обсяг продажів ключового продукту — капсул валсартану (торгова марка: 托平) — знизився. За звітний період компанія отримала загальну виручку 3,23 млрд гонконгських доларів, що в річному вимірі є незначним зниженням на 2,12%, тобто загалом стабільно; збитки, що належать акціонерам, ще більше розширилися до 7000 млн гонконгських доларів, але скориговані збитки звузилися до 5520 млн гонконгських доларів; валовий прибуток у річному вимірі зменшився на 12,3% до 1,33 млрд гонконгських доларів, валова маржа знизилася до 41,4%, річне падіння — на 5,2%, а простір для прибутковості ще більше звузився.

Зниження обсягів продажів ключового продукту посилює тиск на основний бізнес

Фармацевтичний бізнес і бізнес медичних технологій є ключовими сегментами Tianya Pharma. У рамках цього сегмента є два основні продукти: дитячий препарат ібупрофен (торгова марка: 托恩) та препарати для серцево-судинної системи — капсули валсартану-缬沙坦 (托平). У 2025 році, на тлі скорочення ринкового попиту, надлишку виробничих потужностей у галузі та таких факторів, як політика провінційних закупівель зі зниженими цінами в провінції Цзянсу, сегмент реалізував виручку 2,45 млрд гонконгських доларів, що в річному вимірі знизилося на 13,56%. Зокрема, ключовий продукт із найбільшою часткою виручки — капсули валсартану — зазнав впливу продовження реєстрації в рамках провінційного 集采 та правил низької ціни: конкуренти, застосувавши стратегію низької ціни, перехопили частку в централізованих закупівлях, що вплинуло на збут валсартану. В результаті виручка від продажів у річному вимірі знизилася на 24,79% до 1,05 млрд гонконгських доларів і стала головною причиною подальшого розширення збитків Tianya Pharma. Проте позиція за обсягом продажів цього продукту все ще залишається на другому місці серед аналогічних продуктів у континентальному Китаї. Інший основний продукт для серцево-судинної сфери — ін’єкційний ацетилглутамін (注射用乙酰谷酰胺) — забезпечив виручку 11,50 млн гонконгських доларів, що на 9,5% більше, ніж торік.

Ібупрофен, натомість, підтримується повторюваним сплеском захворюваності на респіраторні хвороби, зокрема грип, а також включений до регіональних альянсів 集采 у таких провінціях, як Гуандун, тому виручка від продажів у річному вимірі зросла на 26,57% до 66,70 млн гонконгських доларів. Інші дитячі респіраторні препарати залишаються під тиском попиту через ефект запасів, сформованих у період пандемії COVID-19. Зокрема, виручка від продажів перорального розчину «美敏伪麻» та сиропу амброксолу гідрохлориду（盐酸氨溴索糖浆）знизилася: з 34,30 млн гонконгських доларів та 11,40 млн гонконгських доларів у 2024 році до 24,80 млн гонконгських доларів і 6,90 млн гонконгських доларів у 2025 році; відповідні падіння склали 27,7% і 40%. У 2025 році Tianya Pharma створила резерв на знецінення приблизно в розмірі 14,80 млн гонконгських доларів щодо гудвілу Tianya Pharma (Zhuhai). Тому дохід/прибуток до оподаткування у сегменті «Фармацевтичні препарати та медичні технології» зменшився: з -14,70 млн гонконгських доларів у 2024 році до -36,20 млн гонконгських доларів у 2025 році.

Щодо витрат на продаж, у 2025 році витрати на продаж і дистрибуцію Tianya Pharma зменшилися з 108 млн гонконгських доларів у 2024 році до 104 млн гонконгських доларів у 2025 році. Частка витрат на продаж і дистрибуцію у виручці знизилася до 32,2%, але все одно це суттєва стаття витрат.

Спалаховий ріст бізнесу традиційної китайської медицини, але валова маржа нижча

На тлі слабкої динаміки основного бізнесу з хімічними фармпрепаратами (化药) бізнес традиційної китайської медицини (中医药) демонструє зворотний, швидкий ріст, ставши однією з ключових «точок» результатів Tianya Pharma у 2025 році. У 2025 році бізнес традиційної китайської медицини забезпечив виручку 56,20 млн гонконгських доларів, що на 107,38% більше в річному вимірі. Протягом останніх двох років інтеграція команди продажів Tianya Pharma поступово дала результат: компанії вдалося зупинити спад продажів. Після запуску бізнесу «天大中医药（亳州）» у другій половині 2024 року для групи відкрилися нові можливості для розширення операцій із керування асортиментом препаратів з традиційної китайської медицини; у 2025 році цей напрям приніс 11,80 млн гонконгських доларів виручки.

Бізнес медичних і оздоровчих послуг у 2025 році досяг виручки 21,30 млн гонконгських доларів, що на 12,7% більше. Зокрема, новий формат сучасної TCM-клініки «天大馆» у 2025 році приніс 16,30 млн гонконгських доларів, головним чином тому, що «佐敦天大馆» і «中环天大馆» відповідно відкрилися в жовтні 2024 року та в листопаді 2025 року, що додало внесок. Водночас «尖沙咀天大馆» припинив роботу з квітня 2025 року, частково компенсувавши приріст. Крім того, інтеграція бізнесу продажів продуктів для здоров’я також спрацювала: обсяги продажу товарів для здоров’я зростали стабільно.

Хоча інші бізнес-напрями в річному вимірі також зросли, вони все одно не змогли компенсувати вплив падіння результатів основного сегмента. Судячи з показників останніх років, починаючи з 2021 року, Tianya Pharma стабільно зазнавала збитків: у 2024 році сума збитків перевищила 60 млн гонконгських доларів, а у 2025 році — ще більше збільшилася.

Втім, валова маржа в бізнесі традиційної китайської медицини є нижчою; її частка у виручці зростає, що напряму впливає на валову маржу поточного періоду. З фінансового звіту видно, що у 2025 році валова маржа Tianya Pharma знизилася до 41,3% — головним чином через те, що постійні витрати, зокрема амортизація основних засобів, не зменшуються пропорційно обсягу виробництва; це підвищує середню собівартість виробництва, а також збільшується частка продажів бізнесу традиційної китайської медицини з нижчою валовою маржею.

Розширення бізнесу в пошуку додаткового потенціалу

Наразі структура продуктів Tianya Pharma є одноманітною, а виручка значною мірою залежить від кількох продуктів, зокрема ібупрофену та валсартану. Протягом останніх двох років Tianya Pharma отримала затвердження на вихід на ринок 7 нових продуктів; наразі в розробці 6 проєктів, що охоплюють 1 новий препарат з класу 1 (中药新药), 1 препарат із класу 3 (化药) та 4 препарати із класу 4 (化药). У 2025 році витрати на НДДКР у річному вимірі зменшилися на 37,3% до 8,334 млн гонконгських доларів. Однак Tianya Pharma зазначає, що розробки вже ввійшли в фазу «збирання врожаю», і нові продукти мають бути інтенсивно виведені на ринок.

Tianya Pharma заявляє, що компанія реалізує стратегію «поєднання біля-оригінальних і інноваційних підходів» («仿创结合»): системно просуває розробку інноваційних препаратів і дженериків, використовуючи різні шляхи — власні інновації, зовнішнє партнерство та залучення проєктів — щоб розширити продуктовий портфель. Очікується, що подальші сталі інвестиції у НДДКР у найближчі кілька років поступово конвертуються у нові продукти, виведені на ринок, забезпечуючи енергію для середньо- та довгострокового розвитку компанії.

Спираючись на науково-дослідний і виробничий майданчик, створений у Цзухай (Цзінван), Tianya Pharma заявляє, що компанія активно розширює джерела доходу через бізнес-моделі CDMO та CMO. Станом на 31 грудня 2025 року 6 проєктів із різновидами CDMO отримали реєстраційні листи про схвалення; загальна кількість проєктів CDMO по ліках і продуктах здоров’я в групі становить 30, а ще 4 різновиди CDMO перебувають на етапі експертизи та розгляду; очікується, що бізнес CDMO/CMO стане джерелом стабільного зростання доходів групи в майбутньому.

Наразі акції Tianya Pharma призупинені в обігу. Станом на останній торговий день станом на 23 березня їхня ціна впала до 0,097 гонконгського долара за акцію; упродовж року діапазон падіння становив понад 24%. Для Tianya Pharma ключовий бізнес відчуває тиск, а нові напрями ще нарощують темпи. Питання того, як зупинити поточний тривалий тренд збитків і повернути довіру інвесторів, є нагальним.

Tianya Pharma заявляє, що компанія зосередиться на створенні ключових брендів, представлених серією 托平 і серією 托恩. Вона має розкривати перспективні великі позиції з потенціалом ринку за допомогою ефективного взаємного зв’язку між розширенням бізнесу, розвитком через інвестиції та науково-дослідними розробками, а також розширювати бізнес CDMO/CMO, щоб додатково стимулювати розвиток. Компанія також посилить управління асортиментом традиційної китайської лікарської сировини, сприятиме масштабуванню бізнесу традиційної китайської медицини, постійно вдосконалюватиме франчайзингову/мережеву модель групового управління ланцюгом TCM-кабінетів; розроблятиме та оновлюватиме й підвищуватиме рівень серій здоров’я 托康, 天大馆·优生活. Оглядатиме й оптимізуватиме ланцюг постачання в повному циклі, щоб досягти зниження витрат і підвищення ефективності, а також прискорення розвитку.

Xin Jing News Reporter 王卡拉

Редактор 王鹿

Коректор 柳宝庆