Ще не пролунала команда старту для SpaceX, але розумні гроші в «космічному секторі» вже почали діяти попереду?

Універсально зафіксоване двозначне зростання “п’яти малих драконів” може бути важливим кутом для розуміння цієї хвилі переоцінки комерційного космосу.

Автор: Френк, МайТонг MSX

Найбільш обговорювана IPO єдинорога на американському ринку акцій цього року, здається, лише на крок від реалізації.

Джерела повідомляють, що SpaceX планує найраніше цього тижня або наступного таємно подати проспект IPO, намагаючись вийти на біржу в червні. Сектор комерційного космосу та космічні концепції реагують на цю новину, і саме перед цим стартом хвилі MSX 23 березня відібрала нові акції MNTS.M, SIDU.M, PL.M, BKSY.M, YSS.M, які зафіксували загальне двозначне зростання, деякі акції на деякий час зросли майже на 30%, залишаючи інвесторам досить широкий вікно для входу.

Слід зазначити, що обсяг фінансування SpaceX може перевищити 75 мільярдів доларів, якщо це зрештою здійсниться, це не лише суттєво перевищить раніше поширену мету в приблизно 50 мільярдів доларів, але й значно перевершить рекорд збирання коштів Saudi Aramco у 2019 році, який склав 29,4 мільярда доларів, ставши найбільшим IPO в історії, безперечно.

Це також підводить до справжнього питання, яке ми хочемо обговорити в цій статті: чому зростання сектора комерційного космосу, крім емоційного каталізатора чуток про SpaceX, підкріплюється ще й глибшими логіками? Чи має ця хвиля переоцінки основу для подальшого розширення?

1. IPO SpaceX, стартовий пістолет для сектора комерційного космосу?

Хоча SpaceX досі не вийшла на біржу, її вплив на вторинний ринок ніколи не був відсутній.

Щоб зрозуміти це, потрібно спочатку зрозуміти місце SpaceX у всій екосистемі комерційного космосу. Вона давно перестала бути лише компанією з виробництва ракет, а стала постачальником інфраструктури, що підтримує функціонування всієї комерційної космічної промисловості, найсильнішим “якорем вартості” у глобальному комерційному космосі — від вантажопідйомності до зв’язку Starlink, від орбітального транспорту до пілотованих польотів, кожне технологічне досягнення SpaceX знижує витрати та підвищує ефективність комерційних шляхів для ряду малих та середніх космічних компаній.

Саме тому зростання акцій у космосі спочатку, звичайно, пов’язане з новинами про можливу IPO SpaceX, мета фінансування в 75 мільярдів доларів і потенційна оцінка в 17,5 трильйона доларів — ці два числа стоять на місці, що фактично ін’єктує енергію в увесь сектор комерційного космосу.

Отже, ми бачимо, що не одна компанія зросла, а весь космічний концепт почав синхронно нагріватися, утворюючи помітну резонансність сектора.

Найбільш очевидним проявом цього є нові акції “п’яти малих драконів” MNTS.M, SIDU.M, PL.M, BKSY.M, YSS.M, які мають свої надійні фундаментальні основи, можна вважати їх концентрованим покриттям кількох ключових напрямків у космічній промисловості:

MNTS.M (Momentus) позиціонується як служба орбітального транспорту “останньої милі” на низькій орбіті, її літальний апарат Vigoride планує скористатися ракетами SpaceX Falcon 9 для виконання наступної місії, тому це не просто простий запуск, а скоріше комерційна перевірка, що означає, що з прискоренням глобальної мережі супутників потреба в орбітальному транспорту стає “необхідною”.

SIDU.M (Sidus Space) є “першою ластівкою” у системі оборони, отримала право на контракти від Бюро протиракетної оборони США (MDA), що надає їй квиток для участі в державній системі закупівель. Для ранніх етапів космічних компаній урядова кваліфікація контрактів є найпрямішим тригером для переоцінки, а також найбільш стабільною “якорною” точкою доходів поза комерційними замовленнями.

PL.M (Planet Labs) є лідером у сфері дистанційного зондування з найнадійнішими фундаментальними показниками у цій хвилі, також є найвищою за ринковою капіталізацією серед 5 нових акцій MSX, має супутниковий констеляційний покриття по всьому світу, можливість щоденного повторного огляду та реальну модель підписки на комерційні дані.

Це робить її однією з небагатьох космічних компаній, про які можна говорити в термінах ARR та валової маржі, накопичені замовлення зросли на 79% у порівнянні з минулим роком, досягнувши майже 900 мільйонів доларів, і вперше досягнуто прибутку — значення цього моменту далеко не обмежується лише цифрами квартального звіту.

BKSY.M (BlackSky) просуває перехід від “супутникової компанії” до “постачальника інформаційних послуг”, її ключова конкурентоспроможність походить з замкнутого циклу частих повторних оглядів та аналізу AI, наприклад, її супутникова констеляція третього покоління (Gen-3) може забезпечити комерційні зображення з роздільною здатністю 35 см (0,35 м), накладаючи на них потребу в розвідувальній інформації, з продажу даних до продажу підтримки прийняття рішень, ціна за цю позицію, безумовно, значно перевищує простих постачальників даних дистанційного зондування.

YSS.M (York Space Systems) є основним постачальником проекту Спеціальної військової програми армії США з підвищення розуміння бойового простору (PWSA), військові контракти забезпечують прогнозовану основу для грошових потоків, як нова IPO, цикл накопичення акцій ще не завершився, структура акцій відносно чиста, має високу еластичність для зростання.

Врешті-решт, п’ять акцій MSX, які були раніше відібрані, були призначені для покриття основних напрямків у комерційній космічній промисловості: є ті, що зосереджені на орбітальному транспортуванні та виконанні завдань, є ті, що зосереджуються на супутниках та державних замовленнях, є ті, що стосуються спостереження за Землею та дистанційного зондування, і є ті, що зосереджені на нових IPO та високоліквідних супутникових платформах.

Значення такого набору акцій не лише у ставці на єдину подію, а в спробі навколо теми “переоцінки комерційного космосу” здійснити попередню розстановку на різні вигоди, що є основним фактором, чому MSX змогла раніше вгадати загальний ріст.

2. Переоцінка, що переходить з “наукової фантастики” у “тверду валюту”

Звичайно, якщо сприймати це зростання лише як “стимул новин”, то це буде заниженням його епохального контексту.

Розглядаючи логіку, що призвела до цього вибухоподібного зростання, MSX не просто бездумно грала на емоціях, а вловила два ключові сигнали:

• З одного боку, на минулому тижні на завершеній конференції NVIDIA GTC, Хуан Ренфен оголосив про стратегічні плани в космічній промисловості, від спеціалізованих космічних чіпів до цифрових двійників для космічного середовища, що означає, що AI більше не є лише продуктивністю на поверхні, він стає основною інфраструктурою для автономної навігації супутників та обробки даних у низькій орбіті;
• З іншого боку, 23 березня SpaceX, Tesla та xAI рідко оголосили про запуск проекту “TERAFAB”, мета якого — використовувати AI та високоавтоматизовані виробничі потужності для щорічного виробництва одного Терават AI-чіпів, основна мета яких — космічне розгортання, що фактично малює величезний план для вторинного ринку;

Саме на основі глибокого аналізу цих двох сигналів команда інвестиційних досліджень MSX рішуче завершила покриття комерційного космосу “п’яти малих драконів” 23 числа.

Відомо, що протягом довгого часу комерційний космічний сектор сприймався на вторинному ринку як “непотрібний”, основною причиною була його “грошова гра”: ракети, супутники, місячні місії, глибокий космос, Starlink — кожне слово звучить достатньо привабливо, але на ринку капіталу багато компаній стикаються з високими витратами на дослідження та розробки, тривалими проектними циклами, повільними термінами реалізації прибутку та великим тиском на грошовий потік.

Але цього разу дещо починає змінюватися.

Починаючи з 2025 року, комерційний космос вже не буде просто “випуском ракет”, а поступово розкривається в більш чіткий і зрозумілий для ринку капіталу реальний виробничий ланцюг, особливо за межами запусків ракет, все більше реальних та стійких бізнесів починають з’являтися:

Виробництво супутників, орбітальні послуги, спостереження за Землею, дистанційне зондування, мережі зв’язку на низькій орбіті, аналіз зображень та розповсюдження інформації на основі AI, що означає, що цінність комерційного космосу більше не походить лише з віддалених майбутніх перспектив, а все більше з верифікованих замовлень, можливостей обслуговування та потреб клієнтів.

Далі, за цією хвилею переоцінки насправді відбуваються три глибші логіки одночасно.

По-перше, різке зниження вартості запуску змінює економічну основу всієї галузі. Дорослість технології багаторазових ракет постійно знижує витрати на виведення у бік; а зниження витрат на запуск, у свою чергу, зменшує бар’єри для створення супутникових мереж, орбітальних послуг та комерціалізації даних.

Для багатьох малих та середніх космічних компаній це означає, що бізнеси, які раніше могли залишатися на етапі експериментальної перевірки, починають мати можливість перейти до масштабованого впровадження та досягти беззбитковості. SpaceX сама є найбільшим двигуном цієї кривої витрат, і саме тому її очікувана IPO має такий сильний “ефект виливу” на весь сектор.

По-друге, комерційний космос починає зливатися з більшими епохальними темами. Як сьогодні, найсильніші ринкові теми — це AI, оборона, комунікації, нова енергія, і космічна інфраструктура має перетини з цими темами. AI потребує постійного потоку якісних даних та більшої гнучкості на краю, оборонні системи все більше покладаються на реальний розвідку, космічний зв’язок та розподілені супутникові мережі, а глобальна геополітика підвищує стратегічну цінність космічних можливостей.

Коли одна галузь починає одночасно вписуватися в кілька основних наративів, вона перестає бути ізольованим, маловідомим концептом, а швидше стає хабом для повторного розподілу капіталу.

По-третє, ринок починає приймати диференційоване ціноутворення всередині сектора комерційного космосу. Раніше, коли йшлося про космічні акції, ринок автоматично вважав їх емоційними активами, які зростають і падають разом, тепер, коли галузь поступово зріє, інвестори починають усвідомлювати, що цінність різних компаній не знаходиться на одному рівні, наприклад, деякі продають супутникові платформи, інші — дані зображень, деякі — право на оборонні замовлення, інші — можливості орбітальних послуг, а ще інші — еластичність акцій на етапі IPO.

Це свідчить про те, що сектор комерційного космосу поступово переходить від зв’язного активу до “промислової цінової диференціації”, і якщо сектор входить у цю стадію, це часто означає, що він більше не є лише короткостроковою концепцією, а починає мати основу для довгострокових досліджень та постійної торгівлі.

3. Що означає це зростання космічних акцій для інвесторів

Отже, на перший погляд, це зростання дійсно було підгорнуте очікуваннями щодо SpaceX, але глибше, справжнім двигуном повторного вкладення ринку є те, що комерційний космос переходить з далекої наративної сфери до “цінового” сектору з промисловою диференціацією.

Це також є зміною підстави логіки, з якою ринок капіталу готовий почати серйозно оцінювати.

Але після всього, наскільки далеко може йти ця хвиля, зрештою, залежатиме від перевірки основ. Інститут досліджень MSX вважає, що після короткострокового емоційного каталізатора, справжніми чинниками глибини та стійкості цієї хвилі будуть наступні кілька ключових змінних:

• Суттєвий прогрес у процесі IPO SpaceX: таємна подача проспекту — це лише перший крок, кожен етап роуд-шоу, ціноутворення та виходу на біржу продовжуватиме забезпечувати сектор темою для обговорення та ефектом залучення капіталу;
• Темп реалізації бюджету оборони та космосу США: збільшення проектного бюджету нового фінансового року вже підтверджено, але конкретні потоки контрактів до яких компаній будуть поступово розкриті в наступні два квартали, це основне джерело диференціації акцій, адже компанії з підтримкою контрактів матимуть зовсім інший розвиток, ніж компанії, які просто підпадають під вплив емоцій;
• Грошові резерви та фінансова спроможність компаній: більшість ранніх космічних компаній все ще перебувають у стадії збитковості, періоди зростання часто є періодами фінансування, варто звернути особливу увагу на сигнал: чи обирає керівництво поповнити ресурси на високих рівнях, а не виводити гроші з ринку — це найпряміший і найскладніший для підробки індикатор впевненості внутрішніх людей;

Звичайно, незалежно від того, як короткостроково розвиватиметься ситуація, одне стає дедалі яснішим: IPO SpaceX не буде фіналом цієї історії індустрії, найімовірніше, це стане початком справжнього входження всієї комерційної космічної промисловості в основний капітал.

Протягом останніх десяти років історії цього сектору в основному залишалися на рівні PPT і концепцій, капітал частіше оцінював “уявлення”; у наступні кілька років ринок дедалі більше використовуватиме реальні доходи, укладені контракти, підтверджені прибуткові точки для повторного вимірювання вартості цих компаній.

Це є можливістю для інвесторів, але також і вимогою.

Вікно резонансу сектора нечасте, але справжніми, що можуть пройти через цикли, завжди залишаються лише кілька.