Нові потужності зросли вдвічі, але внесок у прибуток значно знизився: що трапилося з цією електроенергетичною "малою гігантською" компанією?

Запитання до AI · Чому прибутки від нових енергетичних установок зростають, а прибуток знижується?

Одна з “четирьох малих монополій” електроенергії, компанія China Resources Power (HK: 00836), все ще має можливості для заробітку, але “двигун” змінився.

Згідно з інформацією, отриманою від Huaxia Energy Network, 18 березня China Resources Power оголосила про свої результати за 2025 рік, річний оборот склав 1020,10 млн гонконгських доларів, що на 3,11% менше, ніж у минулому році. При цьому прибуток, що припадає на акціонерів від основного бізнесу, склав 15,243 млн гонконгських доларів, що на 9,9% більше, ніж у 2024 році.

Те, що стало несподіванкою для зовнішнього світу, - це різка зміна в прибутковості основного бізнесу China Resources Power: прибуток від бізнесу з відновлювальної енергії, що припадає на акціонерів, склав 7,604 млн гонконгських доларів, що на 17,6% менше, ніж у 2024 році; прибуток від бізнесу з вугільної електроенергії, що припадає на акціонерів, склав 7,639 млн гонконгських доларів, що на 64,7% більше, ніж у 2024 році.

Це є очевидним контрастом з ситуацією попередніх років. У 2021 та 2022 роках через надмірно високі ціни на вугілля електроенергетична галузь зазнала чистих збитків на тисячі мільярдів, а China Resources Power завдяки відмінним показникам у виробництві відновлювальної енергії змогла стабільно отримувати прибуток.

Лише через три роки бізнес з відновлювальної енергії China Resources Power став тьмяним, незважаючи на зростання потужностей, прибуток знизився; колись недооцінюваний бізнес з вугільної електроенергії, навпаки, змінив ситуацію, а прибутковість стала вражаючою.

Отже, в чому ж причина? Як довго це триватиме?

Криза зниження прибутку від нової енергії

2021 рік став зоряним часом для China Resources Power.

У той рік всі основні публічні компанії п’яти великих енергетичних груп перейшли від прибутку до збитків. Зокрема, Datang International Power (SH: 601991) зазнала збитків у 9,264 млн гонконгських доларів, що є падінням на 404,71%, найбільшим серед усіх; в той час як Huaneng Power International (SH: 600011) зазнала найбільших збитків, які склали 10,264 млн гонконгських доларів.

Проте China Resources Power у цьому році отримала дохід у 89,8 млн гонконгських доларів, що на 29,1% більше, ніж у попередньому році; чистий прибуток, хоча й знизився на 79% у річному обчисленні, все ще становив 1,593 млн гонконгських доларів. Конкретно, зниження прибутку відбулося через збитки в бізнесі з вугільної електроенергії, які становили 5,942 млн гонконгських доларів, тоді як бізнес з відновлювальної енергії приніс 8,381 млн гонконгських доларів прибутку, що на 85,4% більше в річному обчисленні.

Простими словами, саме завдяки сильним показникам у відновлювальній енергії China Resources Power змогла зберегти прибуток у 2021 році, що було дуже рідкісним.

Протягом наступних трьох років China Resources Power продовжувала заробляти завдяки хорошим показникам відновлювальної енергії: у 2022 році чистий прибуток склав 7,042 млн гонконгських доларів (прибуток від відновлювальної енергії - 8,645 млн гонконгських доларів); у 2023 році чистий прибуток склав 11,003 млн гонконгських доларів (прибуток від відновлювальної енергії - 9,726 млн гонконгських доларів); у 2024 році чистий прибуток склав 14,388 млн гонконгських доларів (прибуток від відновлювальної енергії - 9,228 млн гонконгських доларів).

Звісно, поки прибуток від відновлювальної енергії China Resources Power продовжував зростати, ситуація почала піддаватися змінам: порівняно з прибутком у 9,726 млн гонконгських доларів у 2023 році, прибуток у 9,228 млн гонконгських доларів у 2024 році знизився приблизно на 5 млн. Незважаючи на незначне зниження, сигнал очевидний.

У 2025 році ця тенденція продовжилася і погіршилася. У 2025 році прибуток від бізнесу з відновлювальної енергії China Resources Power склав 7,604 млн гонконгських доларів, що на 17,6% менше, ніж у 2024 році.

Варто зазначити, що зниження прибутку відбувається на фоні постійного зростання потужностей. Наприкінці 2021 року потужність вітрової та сонячної енергії China Resources Power становила 15,44 млн кВт. До кінця 2025 року потужність нових енергетичних установок вже зросла до 44,851 млн кВт (лише за 2025 рік чисте зростання потужностей у відновлювальній енергії China Resources Power склало 13,625 млн кВт), що в 2,9 рази більше, ніж у 2021 році.

18 березня China Resources Power провела прес-конференцію з приводу річних результатів у Гонконгу (джерело зображення: офіційний сайт)

Чому, незважаючи на збільшення потужностей у три рази, прибуток знижується? Основні причини три:

По-перше, різке зниження цін на електроенергію. Протягом останніх кількох років загальна ціна на нову енергію значно знизилася з попередньої базової ціни на вугілля до 0,2 юаня за кВт·год або навіть нижче;

По-друге, зростання відмови від електроенергії. До кінця 2025 року в багатьох провінціях та містах відмова від електроенергії з вітрової та сонячної енергії вже перевищила 30% або навіть більше.

По-третє, зниження годин роботи нової енергії. У 2025 році середня кількість використаних годин вітрових електростанцій China Resources Power становила 2307 годин, що на 24 години менше, ніж у попередньому році; сонячні електростанції працювали 1296 годин, що на 119 годин менше. Хоча ці показники все ще вищі за середні по країні, прибутковість бізнесу з новою енергією помітно зменшилася.

Оскільки зростання відмови від електроенергії в країні та зниження цін на нову енергію стають тенденцією, зниження прибутковості бізнесу з відновлювальної енергії China Resources Power, ймовірно, продовжиться.

Вугільна електроенергія знову стала “друкарським верстатом”

У той час, коли нова енергія зазнає значних коливань, бізнес з вугільної електроенергії China Resources Power стабільно відновлює свою прибутковість.

До кінця 2025 року загальна потужність вугільних електростанцій China Resources Power склала 44,796 млн кВт, що майже дорівнює 44,851 млн кВт нових енергетичних установок. Прибуток від бізнесу з вугільної електроенергії у 2025 році склав 7,639 млн гонконгських доларів, що на 64,7% більше, ніж у 2024 році, коли він становив 4,639 млн гонконгських доларів. При цьому чистий прибуток від виключно вугільної електроенергії (без урахування вугілля) зріс ще більше, до 79,8%, принісши прибуток у 7,336 млн гонконгських доларів.

Значне зростання прибутковості вугільної електроенергії стало можливим завдяки одному ключовому показнику - розширенню різниці між ціною електроенергії та вартістю пального, тобто зростанню ціни за мегават-годину. У 2025 році різниця ціни на електроенергію для вугільних електростанцій China Resources Power склала 148,7 юаня за мегават-годину, що на 11,1 юаня більше, ніж у попередньому році. “Це в основному пов’язано з тим, що зниження цін на вугілля перевищило зниження цін на електроенергію, а витрати на вугілля зменшилися в річному обчисленні”, - повідомила China Resources Power.

У 2021 та 2022 роках ціни на енергетичне вугілля досягли пікових значень у 1300 юанів за тонну, зараз вони знизилися до 700-800 юанів. Ціни на вугілля знизилися, а базова ціна на вугільну електроенергію не зазнала значного зниження, тому прибутковість вугільної електроенергії залишилася стабільною, і колишній “друкарський верстат” знову запрацював.

З моменту свого виходу на фондовий ринок (2003-2024) China Resources Power продемонструвала результати з прибутку (джерело: офіційний сайт)

Звісно, стабільність прибутковості вугільної електроенергії також підтримується політикою цін на потужності. У 2024 році країна запровадила ціну на вугільні потужності, завдяки чому вугільні електроенергетичні підприємства отримали значні переваги; у 2026 році стандарти компенсації цін на потужності для вугільної електроенергії були підвищені з 30% до 50%. У подальшому, на фоні низьких цін на вугілля та високих стандартів цін на потужності вугільної електроенергії, прибутковість вугільної електроенергії стане ще більш стабільною.

Повернення прибутковості вугільної електроенергії забезпечує загальну стабільність прибутку для China Resources Power. Але значне зниження прибутковості від нової енергії безпосередньо змінило бізнес-орієнтацію China Resources Power, і у 2026 році компанія встановила ціль з установки нової енергії на рівні 5 млн кВт, що значно зменшилося в порівнянні з додатковими 13,625 млн кВт нових енергетичних установок у 2025 році. Така зміна підходу є поганим сигналом для розвитку нової енергетичної індустрії.

Автор заявляє: особиста думка, лише для довідки.