Декодування доларової ліквідності: Танту Макро Чен Тан веде вас у глибину глобальної логіки ціноутворення активів

Макроекономічні дослідження завжди були для інвесторів “і любов’ю, і ненавистю”.

Ті, хто їх підтримує, вірять, що зрозумівши макроекономічні тенденції, можна схопити основні лінії епохи. У капітальних ринках справжні великі можливості часто виникають з оцінки напрямків хвиль епохи; тільки стоячи на боці тренду, прибутки можуть бути збільшені — лише стоячи на вітрі, навіть “свиня” може злетіти.

Ті, хто ставить під сумнів, вважають, що макро занадто великий і абстрактний. Зміни в грошово-кредитній/фіскальній політиці, що відбуваються за океаном, здаються далекими від прибутків на їхніх рахунках. Замість того, щоб витрачати багато часу на дослідження цих “недосяжних” питань, краще зосередитися на відборі акцій та конкретних активів.

Протягом останніх десяти років ці дві точки зору постійно суперечили одна одній.

Але після 2020 року ринкова середа почала зазнавати помітних змін.

Макроекономічні фактори більше не є просто “фоновими змінними”, а все більше безпосередньо впливають на оцінку активів і ринковий ритм. Вага макроекономічної торгівлі постійно зростає, багато ринкових початкових точок більше не виникають з логіки галузі чи фундаментальних показників компанії, а з змін у політиці та ліквідності.

Глибокі причини цього полягають у тому, що політичні підходи основних світових економік змінюються — уряди західних країн поступово переходять від акценту на вільний ринок у моделі “малого уряду” до більш активного втручання в модель “великого уряду”. Перед обличчям економічного спаду та ринкових коливань, толерантність політиків помітно знижується, фіскальна та монетарна політики використовуються частіше для стабілізації зростання і підтримки ринку.

Прямий наслідок цього: взаємозв’язок між макроекономічними змінними та ринковими тенденціями стає більш складним.

Наприклад, якщо подивитися на ринок у другій половині 2025 року з мікроекономічної точки зору, тодішні фундаментальні показники не підтримують етап “всеохоплюючого бика”: глобальний економічний ріст все ще сповільнюється; поліпшення прибутків компаній не є значним; геополітичні конфлікти та невизначеність в політиці все ще існують.

Але ринок демонструє інший ритм — від американських акцій до акцій ринків, що розвиваються, від товарів до деяких високоризикових активів, майже в один і той же час спостерігається помітне зростання. Різниця між різними активами швидко зменшується, загальна апетит до ризику зростає, показуючи стан “синхронного розширення”.

Багато інвесторів тоді відчували: здається, всі активи зростають, але важко зрозуміти чому.

Якщо використовувати традиційну основу фундаментального аналізу, важко пояснити це явище. Адже логіка галузі, прибутки компаній, регіональні відмінності не покращуються одночасно.

Але якщо подивитися з макроекономічної та ліквіднісної точки зору, все стає зрозумілішим: тоді, під тиском зростання та цілей фінансової стабільності, політика основних економік почала поступово пом’якшуватися; середовище ліквідності долара покращилось, глобальні витрати на капітал знизилися; одночасно розширення балансу активів деяких ключових фінансових посередників ще більше збільшило ефективність передачі капіталу між різними ринками.

Результат: капітал не “обирає” певний клас активів, а з більшою швидкістю, в більшому обсязі повторно оцінює ризикові активи.

У такій середовищі: вам важко буде пояснити джерело прибутку через логіку окремої галузі або акції, насправді домінуючою є вища змінна — зміни ліквідності в усій фінансовій системі.

Це також спільна проблема багатьох інвесторів у той період: зрештою, не зумівши вхопитися за певну “визначену галузь”, але якщо ви просто присутні на ринку, ви можете отримати прибуток; а якщо ігнорувати зміни в макроекономічному середовищі, навіть якщо вибір акцій не має очевидних проблем, результати портфеля можуть бути значно нижчими.

Цей приклад відображає все більш важливу реальність: у певні етапи ринок не керується “знизу вверх” фундаментальними показниками, а “зверху вниз” єдиною оцінкою макроекономічної ліквідності. А розуміння цього, часто визначає — чи ви йдете за трендом, чи протистоїте йому.

Але ми повинні визнати, що якщо наше розуміння макроекономіки зупиняється на поверхневих показниках, таких як ВВП, інфляція, не сільськогосподарські дані тощо, ми можемо легко потрапити в пастку: дані стають все більше, але ринок все важче зрозуміти. Адже насправді, що впливає на ринковий ритм, часто не є самими поверхневими даними, а глибшими механізмами функціонування:

Як формується ліквідність долара?

Як капітал передається в фінансовій системі?

Як ліквідність перерозподіляється між різними ринками?

— ця система механізмів визначає напрямок капіталу та глибоко впливає на логіку оцінки активів; зрозумівши її, можна дійсно побачити, як макроекономіка впливає на інвестиції.

Щоб відповісти на ці питання, “Уолл-стріт Джіенвень” запрошує засновника “Танту Макро” Чен Таня, який 25 квітня 2026 року (субота) в Шанхаї проведе новий курс майстер-класу “Зрозуміти глобальну оцінку активів через ліквідність долара”.

Доктор Чен Тан закінчив фінансовий факультет Пекінського університету, десять років працював у Центрі центральних валютних операцій Державного управління валютного контролю, довгий час займаючись глобальним розподілом валютних резервів та тактичними операціями. Тут керується величезними валютними активами, будучи одним з важливих учасників глобальної ліквідності.

На відміну від багатьох уявлень, інвестиції управління валютного контролю не є простим пасивним розподілом, а є високонавантаженим активним управлінням. Спільний вплив акцій, облігацій, валют, і якщо оцінка виявляється помилковою, тиск на результати відчувається дуже безпосередньо.

У такій середовищі макроекономічні дослідження ніколи не є “роботою з написання звітів”, а постійно повинні відповідати на низку практичних питань:

• Чи дійсно тренд існує?
• Чи наближається переломний момент?
• Чи заважає шум оцінці?

Чен Тан пізніше узагальнив роль макроекономічних досліджень у дванадцять слів:

Захопити тренд, оцінити переломний момент, усунути шум — ця методологія виникла з тривалої перевірки реального ринкового середовища.

Звичайно, ми також повинні бути відвертими: цей курс не підходить для всіх інвесторів.

Для більшості інвесторів зрозуміти одну галузь, дослідити фундаментальні показники однієї компанії часто є більш безпосереднім і ефективним шляхом.

Але якщо ви хочете вловити основні змінні ринкових змін у довшій інвестиційній перспективі; якщо ви хочете зрозуміти логіку передачі глобальних цін на активи, а не залишатися на поверхневих явищах, тоді цей курс, що є відносно складним та глибоким, може вартий вашого серйозного вкладення часу.

Під час роботи з професором Чен Танем над курсом, ми також прийняли не легке рішення: активно відмовитися від “всезагального” підходу та зосередитися на більш глибоких та, можливо, нудних фінансових механізмах.

Бо ми все більше розуміємо: макроекономічна політика, структура фінансової системи та активи домашніх господарств є, по суті, взаємопов’язаною системою. Якщо ігнорувати структуру фінансових посередників і шлях передачі ліквідності, покладаючись лише на загальні показники для оцінки тренду, дуже легко помилитися в ринковій оцінці.

Ми сподіваємося, що через цей курс зможемо допомогти вам створити практичну структуру аналізу ліквідності.

Це не набір розрізнених знань, а система від концепції до інструментів, від механізму до прикладів.

Те, що ви в результаті отримаєте, — це не лише знання, а й дві важливіші здатності: здатність захоплювати макроекономічну лінію зверху вниз і здатність перевіряти деталі ліквідності знизу вверх.

У ринковому середовищі, де невизначеність стала нормою, ми сподіваємося, що ця структура стане вашими базовими інструментами для розуміння оцінки активів.

Якщо ви хочете: не піддаватися емоціям, не залишатися на рівні думок, а дійсно зрозуміти базову логіку роботи ринку, тоді цей курс може стати для вас системною точкою відліку.

Цей курс містить годину інтерактивних запитань та відповідей, учні можуть обговорити найбільш хвилюючі їх питання з професором Чен Танем, отримуючи відповіді віч-на-віч. Для тих, кого цікавить цей курс, будь ласка, натисніть на зображення вище для реєстрації. Якщо ви хочете дізнатися більше про деталі курсу, також запрошуємо вас відсканувати зображення нижче для консультацій з асистентом курсу.

Попередження про ризики та відмова від відповідальності

        Ринок має свої ризики, інвестиції потребують обережності. Ця стаття не є особистою інвестиційною порадою і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансовий стан або потреби окремих користувачів. Користувачі повинні враховувати, чи відповідають будь-які думки, погляди чи висновки в цій статті їхньому конкретному стану. Інвестуючи на цій основі, ви берете на себе відповідальність.