Блок інноваційних ліків зростає! Колективний прибуток, повністю встановлено поворотний пункт галузі

27 березня акції в сегменті інноваційних ліків на A-акціях зросли; кілька складових досягли ліміту зростання, зокрема Betta Shuitai (300204.SZ), Ningbo Reheating Bio (688068.SH), Ketuobiotech (300858.SZ), Wanbangde (002082.SZ), Xinhaitai (002294.SZ), Lianhuan Pharmaceutical (600513.SH), Zhaoyan New Drug (503127.SH) та інші.

На новинному тлі: компанія Hengrui Medicine оприлюднила звіт за 2025 рік: дохід від інноваційних ліків становив 16,3 млрд юанів, що на 26% більше в річному обчисленні; частка — близько 60%, а також надано прогноз щодо темпів зростання на понад 30% у 2026 році, що підтверджує перелом у прибутковості. Одночасно низка компаній, що займаються інноваційними ліками, включно з Nocsoft, Yunding New Frontier та JingTai Holding, колективно перейшли до прибутковості в 2025 році; галузь офіційно увійшла в етап реалізації прибутків.

Кілька компаній з інноваційних ліків вийшли на прибуток

Будучи «індикатором напряму» вітчизняної індустрії інноваційних ліків, звіт Hengrui за 2025 рік безсумнівно став каталізатором підйому сектора.

Згідно з даними річного звіту, у 2025 році компанія отримала операційний дохід 31,629 млрд юанів, що на 13,02% більше; при цьому бізнес інноваційних ліків показав особливо сильні результати: виторг від продажу інноваційних препаратів — 16,342 млрд юанів, що на 26,09% більше. Частка у доходах від продажу ліків підвищилася до 58,34%, і від позначки 60% лишився один крок. Компанія повністю відійшла від залежності від бізнесу генеричних препаратів, здійснивши принципову трансформацію від «поєднання копії та інновацій» до «інновації як основа».

Важливо, що високі темпи зростання доходу Hengrui від інноваційних ліків не спираються на один-єдиний продукт: натомість простежується структура «цвітіння з багатьох точок». Протипухлинні продукти за рік принесли 13,240 млрд юанів, що на 18,52% більше; неонкологічні продукти дали 3,102 млрд юанів, що на 73,36% стрімкіше в річному обчисленні. Комерційні результати в межах продуктової лінійки (pipeline) продовжують послідовно розкриватися.

Ще більш вагоме для галузі — те, що Hengrui чітко надала орієнтир щодо темпів зростання доходу від інноваційних ліків у 2026 році понад 30%. За оптимістичним очікуванням стоять сильний запас препаратів у pipeline та здатність до комерціалізації. Станом на кінець 2025 року в Hengrui було вже 7 нових препаратів, які отримали схвалення протягом року. Pipeline охоплює кілька ключових терапевтичних сфер, зокрема пухлини, аутоімунні захворювання та метаболічні хвороби. Багато продуктів перебувають на критичній стадії III фази клінічних досліджень і, ймовірно, зможуть бути комерціалізовані в найближчі 1–2 роки. Водночас ефективність бізнесу з міжнародних ліцензій для інноваційних ліків є помітною: у 2025 році дохід від зовнішніх ліцензій становив 3,392 млрд юанів. Компанія досягла ліцензійної співпраці з низкою транснаціональних компаній, зокрема MSD і GSK. Це не лише принесло стабільний грошовий потік, а й підтвердило глобальну конкурентоспроможність вітчизняних інноваційних ліків.

Підтвердження перелому в прибутковості Hengrui — не одиничний випадок, а відображення відновлення всієї індустрії інноваційних ліків. Сьогодні разом із публікацією результатів також звітували Nocsoft, Yunding New Frontier, JingTai Holding та інші компанії інноваційних ліків — усі вони надали вражаючий «звіт про вихід з збитків»; фактично це колективно оголошує про прихід ери прибутковості в галузі. Зокрема, Nocsoft у 2025 році отримала чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, у розмірі 120 млн юанів, здійснивши значний розворот із збитку 380 млн юанів за той самий період минулого року. Yunding New Frontier завдяки комерціалізації та нарощуванню обсягів продажу одного ключового ADC-препарату вийшла на чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, 80 млн юанів, завершивши багаторічну збиткову траєкторію. JingTai Holding, своєю чергою, спираючись на прорив у технологіях AI-дизайну ліків і розширення бізнесу CDMO, вже у звіті за півріччя 2025 року досягла чистого прибутку 75,609 млн юанів. За рік прибуткова динаміка є стабільною, а компанія стала однією з перших у сфері AI-інноваційних ліків, яка реалізувала прибуток.

Частка на ринку провідних компаній має зрости

З огляду на галузеві дані, відновлення сегмента інноваційних ліків не є випадковим: це неминучий результат одночасного «резонансу» трьох факторів — політики, капіталу та технологій.

Якщо згадати еволюцію китайської індустрії інноваційних ліків, за останні десять років вона проходила три етапи: «дикі темпи зростання — витискання бульбашок — розумне повернення». У 2018–2022 роках через вплив таких чинників, як закупівлі зі зниженням цін (集采), невдачі в розробках і відтік капіталу, багато компаній інноваційних ліків потрапили в скрутні умови, аж до появи ризиків делістингу; оцінки (valuation) сектора довго залишалися пригніченими. Але починаючи з 2023 року галузь почала демонструвати покращення на маржинальному рівні: політична сторона постійно випускає «позитивні стимули», оптимізовано механізм закупівель нових ліків, прискорено схвалення нових препаратів, що помітно скорочує цикл трансформації результатів R&D у комерційні продукти. Плюс до цього, звична практика переговорів щодо відшкодування в медстрахуванні доповнюється розширенням переліків комерційного страхування, формуючи для інноваційних ліків більш різноманітні шляхи оплати та знімаючи тиск із компаній щодо необхідності «продавати за ціною, щоб нарощувати обсяги».

На рівні капіталу в 2025 році індустрія інноваційних ліків продовжує відчувати стале пожвавлення інвестиційного середовища: великі угоди за кордон із ліцензуванням (BD) трапляються дедалі частіше. Станом на 21 березня 2026 року загальний BD-пакет для експорту китайських інноваційних ліків уже сягнув 57,1 млрд доларів США, первинний внесок — 3,3 млрд доларів США, а кількість угод — 53. Загальний розмір пакета відповідає приблизно 41% обсягу за весь 2025 рік, що вже перевищує рівень усього 2024 року; первинний внесок — 3,3 млрд доларів США, що дорівнює приблизно 46% від обсягу за весь 2025 рік. Такий висококон’юнктурний тренд BD-експорту не лише забезпечує компаніям інноваційних ліків достатній грошовий потік, а й доводить, що технічна міцність китайських інноваційних ліків уже здобула визнання на глобальному ринку.

У майбутньому провідні компанії, які мають ключові технології, багатий запас препаратів у pipeline та сильні можливості комерціалізації, і надалі відбиратимуть частку ринку, забезпечуючи одночасне зростання показників діяльності та оцінок (valuation). Натомість середні та малі фармкомпанії, яким бракує ключової конкурентоспроможності, у яких розкладка pipeline є хаотичною, а комерційні можливості слабкі, поступово випадатимуть із ринку; галузь перейде від «коли багато квітів цвітуть одночасно» до здорової моделі розвитку «залишити правду й відкинути фальш».

Серед них: у 2025 році компанія Xinda Biotech вийшла в прибуток, дохід зріс на 38,42% у річному вимірі. Її ключовий продукт — індикаційно розширений моноклональний антитіло лінклідилун (信迪利单抗) — послідовно нарощував обсяги продажу завдяки розширенню показань; паралельно компанія розгорнула потенційні продукти на кшталт Маси-ду-тептід (玛仕度肽). Комерційні можливості продовжують покращуватися, а ринкова капіталізація стабільно зростає.

Компанія BeiGene натомість має ключові технологічні переваги у сферах гематологічних пухлин та солідних пухлин. У 2025 році їхні R&D pipeline продовжували досягати проривів; очікується, що протягом року в ADC, мультиспецифічних антитілах та інших напрямках відбудеться низка зчитувань (readouts) даних. Просування комерційної реалізації продуктів у глобальному масштабі підтримуватиме довгострокове зростання котирувань на A-акціях, у Гонконгу та в США, і компанія стала провідним активом, що поєднує технологічну міцність і потенціал комерціалізації.

Rongchang Biotech, як прогнозується, у 2025 році отримає чистий прибуток приблизно 716 млн юанів: здійснивши разючий розворот із збитку 1,468 млрд юанів у той самий період минулого року. Головні рушійні сили — швидке зростання внутрішніх продажів Taitai Xipu та Vidixitoumonoklonn антитіла, а також великі надходження від технічних ліцензій, отримані завдяки ексклюзивній ліцензії на Taitai Xipu за кордоном.