Золоті активи як захист від ризиків «вийшли з ладу»? Хто продає золото? Чи можна ще розміщуватися при падінні?

Питай ШІ · Чому ескалація конфлікту на Близькому Сході призвела до падіння цін на золото?

З 18 по 19 березня, після найпроривніших зіткнень, що спалахнули в цьому регіоні від початку нинішнього геополітичного протистояння, ізраїльська авіація завдала удару по іранському газовому родовищу Південний Парс, яке є одним із найбільших газових родовищ у світі; згодом Іран завдав відповіді, атакувавши нафтово-газові об’єкти Саудівської Аравії, ОАЕ, Катару та інших країн. Геополітична ескалація на Близькому Сході ще більше посилилася, а глобальні ринки впали в обвал.

Золото, як традиційний “актив-утікач” , теж не оминули. З 16 по 20 березня спотове золото впало більш ніж на 10% за тиждень, встановивши один із найбільших тижневих коригувань з 1980-х років. 23 березня спотові ціни на золото здійснили різкий стрибок, протягом дня відбулася V-подібна розворотна зміна! Упродовж торгів ціна спершу послідовно втрачала рівні 4400, 4300, 4200, 4100 доларів за унцію, а потім розпочала коливальний відскок і закрилася понад 4440 доларів за унцію, скоротивши падіння до 1,12%.

У народі кажуть “коли скрізь безлад — золото”, “один гарматний постріл — і золота тисячі”, тож чому на тлі ескалації геополітичного конфлікту на Близькому Сході захисна роль золота все ж “збійна”/“не спрацювала”? Хто продає золото? Після падіння чи можна його ще купити?

Періодично повертаємось від етапу “ризик-орієнтованого” до “процентно-орієнтованого”

Згідно з історичним досвідом, ескалація геоконфліктів зазвичай супроводжується припливом коштів у золото, що підштовхує його ціну вгору. Проте у цьому раунді ринкової ситуації, коли “запалюється” близькосхідний барильний порох, ринок обирає “голосувати ногами” — продає золото.

У великій макрорамці це не означає, що захисні властивості золота зникли; натомість ринок у складному макросередовищі надає пріоритет іншій логіці ціноутворення: від “ризик-драйву” до “драйву ставок”. Це одна з найсуттєвіших причин корекції золота в цьому раунді.

У минулий період зростання золота головно зумовлювали “дедоларизація + георизик + розміщення центральними банками”. А на цьому етапі фокус ринку знову повертається до традиційної рамки “інфляція — ставки — долар”.

Після подальшого вибуху конфлікту між США та Іраном “морське горло” — Ормузька протока, що несе близько 20% світових обсягів перевезення нафти, блокується, і це безпосередньо створює ризик неконтрольованого зростання цін на нафту. Підвищення цін на нафту додатково впливає на інфляційні очікування, тим самим затримуючи зниження ставок Федеральною резервною системою та іншими центральними банками, а навіть може спричинити підвищення ставок, що веде до звуження ліквідності. На засіданні з питань політики у березні ФРС підвищила прогноз 2026 року щодо PCE та core PCE до 2,7%; dot-plot (графік прогнозів) показує, що більшість посадовців підтримують лише 0–1 раз зниження ставок, а також з’являються очікування підвищення ставок. За такого фону занепокоєння ринку щодо зростання реальних ставок швидко витісняє страх безпосередньо через сам конфлікт.

Оскільки золото — це актив, що не приносить відсотків, його ціна має високий негативний зв’язок із реальними ставками. Коли ринок очікує, що монетарна політика буде посилюватися, реальні ставки опиняються під тиском зростання; це безпосередньо підвищує альтернативну вартість утримання золота, спонукаючи інвесторів переходити від золота до інших активів із доходністю. У межах рамки “інфляція — ставки — долар” будь-які сигнали, що підвищують ставки та укріплюють долар, уже достатні, щоб створити тиск на золото.

По-друге, на тлі різких коливань на глобальних ринках частина інституцій може стикатися з тиском щодо маржі або потребою в ребалансуванні портфелів, через що вимушено скорочує позиції в одному з найкращих за ліквідністю активів. Золото, як продукт із надзвичайно великим зростанням упродовж останніх двох років і зосередженими позиціями, стало першочерговим інструментом для швидкої реалізації. Це вимушене скорочення позицій, накладене на попередній “продаж фактів” з боку довгих позицій після спалаху конфлікту з метою фіксації прибутку, разом значно посилило величину корекції цін.

Крім того, у звіті Cathay Haitong зазначено, що за даними EPFR із лютого обсяг припливу коштів у золото-орієнтовані фонди постійно знижується; тиск корекції в цьому раунді головним чином походить від тривалого відтоку коштів із Америки. За умови, що очікування щодо монетарної політики розвертаються, а занепокоєння через підвищення ставок зростає, тиск падіння на золото під час торгових сесій у Америці також є доволі помітним.

Короткостроковий тиск не змінює довгострокової логіки

Говорячи з точки зору поточного моменту, динаміка золота залежатиме від протистояння між короткостроковими макро-важелями тиску та довгостроковою структурною логікою.

У короткостроковій перспективі корекційний тиск, імовірно, ще не повністю розрядився. Поки ситуація на Близькому Сході зберігається в ланцюжку очікувань “високі ціни на нафту — висока інфляція — високі ставки”, золото все ще зазнаватиме тиску. Занепокоєння ринку щодо підвищення ставок ФРС, коливання реальних ставок і можливі удари по ліквідності й надалі створюватимуть випробування для ціни на золото. Якщо ситуація в Ормузькій протоці отримає подальше загострення, існує ризик вторинного стрибка цін на нафту; це, навпаки, може посилити занепокоєння ринку щодо посилення монетарної політики з боку центральних банків, формуючи для золота ефект “негативної новини”.

Але в середньо- та довгостроковій перспективі фундамент довгострокового драйву золота не зазнав принципових змін.

Перше, логіка “стагфляції” може прийти на зміну. Якщо центральна ставка цін на нафту впродовж тривалого часу утримуватиметься на високому рівні, її вплив перетече з простого “інфляційного” в “стагфляційний”, тобто висока інфляція підриватиме економічну активність і стримуватиме зростання. Тоді ФРС опиниться в безвиході: висока інфляція потребує підвищення ставок, але слабка економіка не витримає ваги такого підвищення. Як тільки фокус ринку зміниться з торгів “підвищенням ставок” на торги “стагфляцією”, реальні ставки можуть знизитися на фоні розігріву інфляційних очікувань, відкриваючи золоту новий простір для зростання.

Друге, довгострокова тенденція перебудови глобальної валютної системи незмінна. Геополітичні ризики, фіскальна незброможність основних економік, а також приховані сумніви щодо кредитоспроможності долара — ці першопричини “дедоларизації” все ще існують. Довгострокова тенденція нарощування золотовалютних резервів центральними банками та досягнення диверсифікації резервів не зміниться через короткострокові коливання ціни на золото. З цього погляду, нинішня корекція більше схожа на зміну темпу зростання. Тому, зіткнувшись із поточною корекцією цін, можливо, варто сприймати її як вікно можливостей для формування середньо- та довгострокової позиції під час коливань.