Guangfa Стратегія: Аналіз 5 циклів нафтових криз, які закономірності руху галузей?

Загалом наше оцінювання ринку залишається таким самим, як і в основних висновках тижневого звіту за минулий тиждень: по-перше, індексу потрібен певний час, щоб «вистояти» внизу; по-друге, у межах «рішень квітня» варто зосередитися на деяких незалежних напрямах з високою динамікою, які мають менший зв’язок із заморськими високими цінами на нафту, високою інфляцією та високими ставками, зокрема на відновлюваній енергетиці, вітчизняному AIDC, а також на закордонних обчислювальних потужностях тощо.

У цьому звіті ми детально обговорюємо вплив високих цін на нафту, спричинених історично іншими п’ятьма війнами, на великі класи активів і галузі:

Військове перекриття Ормузької протоки: шок для світової економіки:

(1) Прогнозна модель Федерального резервного банку Далласа показує, що станом на кінець 2-го кварталу 2026 року імовірність того, що Ормузька протока й надалі буде закритою, становитиме 58%; результати торгівлі на сайті KALSHI, що має відношення до ставок, також демонструють, що імовірність проходу через Ормузьку протоку до липня 2026 року становить 63%;

(2) Закриття Ормузької протоки не тільки безпосередньо призведе до різкого скорочення обсягів постачання нафти приблизно на 20%, але й спричинить зменшення обсягів постачання LNG приблизно на 20%, сечовини приблизно на 30%, аміаку та фосфатів приблизно на 20%, а сірки — приблизно на 50%.

(3) Модель Федерального резервного банку Далласа показує, що якщо Ормузьку протоку буде закрито на один квартал і не вистачить інших шляхів пом’якшення, це призведе до зростання середньої ціни WTI за 2-й квартал 2026 року до 98 доларів за барель, а також до зниження темпів зростання світового ВВП у 2-му кварталі на 2,9 процентного пункту від початкового рівня — поточний сценарій, що має більшу ймовірність ціноутворення: шок у 2-му кварталі, відновлення в 3-му кварталі, без суттєвого спаду.

Нинішня нафтову кризу — на яку з історичних подій вона більше схожа?

Після того, як під час війни ціна на нафту зростає, можливі дві форми: 【1】 після імпульсу — швидке падіння, 【2】 після імпульсу — утримання високого рівня.

Порівняння нинішньої нафтової кризи з історичними:

(1) Економічний цикл: до початку війни економіка перебувала в періоді фінансового пом’якшення та відновлення попиту, що подібне до стану відновлення під час війни в Косові.

(2) Валютний цикл: до початку війни економіка перебувала в фазі циклу зниження ставок, що подібне до валютного середовища під час війни в Перській затоці, але наразі це зниження ставок у режимі нормалізації монетарної політики; тоді це було зниження ставок у фазі рецесії.

(3) Динаміка цін на нафту: перша та друга нафтові кризи, через те що постачання сирої нафти тривало залишалося обмеженим, утримували ціни на високому рівні; під час війни в Косові через поєднання скорочення видобутку країнами ОПЕК і зростання попиту ціни на нафту також трималися на високому рівні; водночас падіння після нафтових імпульсів відбувалося двічі: під час війни в Перській затоці (ціна на нафту за 6 місяців повернулася до рівня до війни) та під час російсько-українського конфлікту (ціна на нафту за 3 місяці повернулася до рівня до війни).

Ретроспективний розбір ринкових і секторних траєкторій після кількох воєнних криз:

(1) Напрями з наддоходами під час кризи: по-перше, нафта, дорогоцінні метали, оборонна промисловість, які «підживлюються» воєнними каталізаторами; по-друге, секторальні «бенефіти» для захисту від ризиків, такі як телекомунікації, тютюн тощо, але якщо ринок перейде в ведмежий тренд, то в кінці ведмежого циклу активи, що вважаються захисними, також можуть зазнати додаткового падіння, як це було у серпні–вересні 74-го року; по-третє, напрями з сильними індустріальними тенденціями, наприклад, у 80-х — товари широкого споживання, у 90-х — високі технології.

(2) Наддоходи нафтового та газового секторів загалом рухаються синхронно з піком цін на нафту; а найбільший вплив від шоку високих цін на нафту зазвичай відчувають туристичний і рекреаційний сектори.

(3) Якщо після нафтового імпульсу тривалий час зберігається високий рівень цін, потрібно додатково обговорити ступінь впливу на інфляцію та попит: перша нафтову криза — негативний приклад (перехід у фазу стагфляції); друга нафтову криза — позитивний приклад (воєнний шок тривав лише 1 місяць); війна в Косові також позитивний приклад (вплив на нафту поступово затухав).

(4) Якщо після нафтового імпульсу ціни починають падати, то після короткого відображення в ринку факторів війни зазвичай ринок повертається до попередньої траєкторії роботи (основні лінії секторів у кожному десятилітті різні), а також інколи кошти перетікають у більш визначені за кон’юнктурою напрями, наприклад, оборонна промисловість у період до 1980 року, споживчий сектор у період до 1990 року, а також технології наприкінці 90-х.

Попередження про ризики**:** геополітичні ризики, ризики заморської інфляції, низькі очікування щодо політики підтримки зростання всередині країни тощо.

(Джерело: брокерська компанія GF Securities)