26 мільярдів доларів на азартні ігри з AI та тривога щодо ціноутворення капіталу. Кінцевий прибуток Куайшоу досяг нових максимумів, але ціна акцій впала на 14%

Журналіст China Economic News Лі Цзін, Пекін, повідомляє

Коли звіт про річний дохід і прибуток досягає історичного максимуму, ринок реагує падінням акцій на 14,04%. Це сталося після публікації фінансового звіту Kuaishou (01024.HK) за 2025 рік.

25 березня 2026 року ввечері Kuaishou опублікував фінансовий звіт за 2025 рік та четвертий квартал, згідно з яким Kuaishou отримав дохід у розмірі 1427,76 млрд юанів, що на 12,5% більше в порівнянні з попереднім роком, а скоригований чистий прибуток склав 206,47 млрд юанів, що на 16,5% більше в порівнянні з попереднім роком, дохід і прибуток досягли нового максимуму.

Однак на наступний день (26 березня) акції Kuaishou відкрилися з падінням більш ніж на 9%, а потім продовжили знижуватися, до закриття 26 березня акції закрилися на рівні 45,6 гонконгських доларів за акцію, що склало 14,04% падіння, ринкова капіталізація впала нижче 200 млрд гонконгських доларів.

Керівництво Kuaishou під час телефонної конференції щодо фінансового звіту оголосило про довгострокову стратегію впровадження AI технологій у всі бізнеси, плануючи в 2026 році інвестувати 26 млрд юанів на будівництво AI обчислювальної потужності.

Хоча Kuaishou активно впроваджує AI, капітальні ринки висловлюють сумніви щодо стійкості прибутку та ефективності реалізації нових двигунів зростання. Експерт з China Economic Media Research Institute та заступник секретаря Альянсу IoT промисловості Чжунгуаньцунь Юань Шуй сказав журналісту “China Business News”: “Це вказує на подвійні тривоги капітального ринку щодо Kuaishou, що відображає загальну тривогу щодо трансформації контент-платформ в умовах конкуренції на ринку інтернету.”

Основи під тиском

Фінансовий звіт Kuaishou за 2025 рік частково виявив реальність зменшення потужності традиційних двигунів зростання.

Звіти показують, що у 2025 році Kuaishou отримав дохід у розмірі 1427,76 млрд юанів, що на 12,5% більше в порівнянні з попереднім роком. Серед них дохід від онлайн-маркетингових послуг становив 814,62 млрд юанів, дохід від трансляцій – 390,87 млрд юанів, а інші послуги – 222,27 млрд юанів.

Серед них, електронна комерція, хоча у четвертому кварталі 2025 року GMV досяг 521,8 млрд юанів, але темпи зростання на 12,9% порівняно з минулим роком вже не можуть зрівнятися з високими темпами зростання в період буму в індустрії.

Ще більше зменшило впевненість ринку те, що Kuaishou оголосив про намір слідувати тенденціям індустрії і зупинити окреме розкриття квартальних і річних даних GMV.

“Рішення Kuaishou зупинити розкриття GMV насправді є відображенням загального зменшення значущості GMV для електронних платформ.” Юань Шуй зазначив, “Раніше GMV, як основний показник оцінки масштабу електронних платформ, був важливим орієнтиром для інвесторів. Але в умовах конкуренції на ринку, просте зростання GMV вже не може відображати реальну якість управління платформою.” У майбутньому оцінка здоров’я електронної комерції орієнтуватиметься на показники повторних покупок користувачів, середнього чека, рівня монетизації платформ та інші “якісні показники”.

Генеральний директор Kuaishou Чен Ісяо під час телефонної конференції також визнав, що електронна комерція в 2026 році стикається з тиском, стратегія електронної комерції на 2026 рік полягає у поверненні до суті контентної електронної комерції з акцентом на реформу пропозицій і проникаючість покупців.

Чен Ісяо заявив, що буде інвестовано більше ресурсів для підтримки брендів і підприємців, а також зміцнено дослідження та розуміння інтересу користувачів до контенту електронної комерції. Це передбачає, що стратегія електронної комерції Kuaishou переходить від прагнення до обсягу угод до поглибленого розвитку екосистеми та підвищення ефективності конверсії.

Досвідчений галузевий спостерігач Лян Чженьпень вважає, що це є ознакою зрілості індустрії, інвестори повинні адаптуватися до зміни фокусу з “масштабу” на “прибутковість”.

Тим часом, інша прибуткова діяльність Kuaishou — трансляції — майже досягла стагнації. У 2025 році дохід від трансляцій становив 390,9 млрд юанів, що на 5,4% більше в порівнянні з попереднім роком, і майже на одному рівні з доходом від трансляцій у 2023 році, який становив 390,5 млрд юанів.

Юань Шуй аналізує: “Це, здається, оголошує, що комерційна модель трансляцій досягла свого максимуму, і за цим стоїть загальна проблема насиченості платних трансляцій та жорстокої конкуренції в електронній комерції.”

Великий ризик для AI

Коли вже існуючі бізнес-лінії зростають повільно, Kuaishou покладає свої надії на штучний інтелект (AI), зокрема на свою модель генерації відео “Ке Лінг AI”.

У 2026 році загальні капітальні витрати Kuaishou очікуються на рівні 26 млрд юанів, що на 11 млрд юанів більше, ніж у 2025 році. Фінансовий директор Kuaishou Цзінь Пінг чітко заявив, що ці витрати будуть переважно спрямовані на обчислювальну потужність “Ке Лінг” та інші основні моделі, а також на будівництво дата-центрів.

Величезні інвестиції з боку керівництва підкріплені твердою вірою в те, що стратегія AI може принести “подвійний імпульс”.

З одного боку, покладаються на AI, щоб підтримати традиційний бізнес Kuaishou. Чен Ісяо детально пояснив на телефонній конференції, що крім генерації відео, Kuaishou продовжить інвестувати в генеративні рекомендаційні моделі та моделі мультимодальної розуміння, щоб оптимізувати розподіл контенту на основному сайті, рекламні кампанії та ефективність конверсії електронної комерції. Їхня власна мультимодальна базова модель “Ке І” вже використовується для аналізу відео та інтерпретації поведінки користувачів. Крім того, Kuaishou планує впроваджувати AI-інтелекти в електронній комерції та маркетингових сценаріях, щоб реалізувати автоматизовану рекламу, інтелектуальний супровід клієнтів та інші функції, з метою “створення більшої комерційної вартості”.

З іншого боку, сподіваються, що “Ке Лінг” відкриє нові ринки. За словами керівництва Kuaishou, комерціалізація “Ке Лінг AI” прискорюється: у січні 2026 року річний показник (ARR) перевищив 300 млн доларів США, “ми дуже впевнені, що в цьому році досягнемо зростання доходу “Ке Лінг” більше ніж на 100% у порівнянні з минулим роком”.

Чен Ісяо також поділився прикладами застосування “Ке Лінг AI” у виробництві високоякісного відео (наприклад, ефекти у “Тайпінь Нянь”), підкреслюючи, що його модель має провідні позиції у авторитетних рейтингах, створюючи диференційовані переваги для професійних творців та підприємств.

Цзінь Пінг також додав, що глобальна база користувачів “Ке Лінг AI” перевищила 60 млн, надаючи API послуги для понад 30 тис. підприємств, а їх додаток займає перше місце за завантаженнями у понад 40 країнах і регіонах.

Однак варто зазначити, що OpenAI нещодавно змінив стратегію моделі генерації відео, закривши популярний у всьому світі додаток для генерації відео Sora та відповідні API, але Kuaishou явно не може відмовитися від “Ке Лінг”.

“Однак Kuaishou не має можливості слідувати цій тенденції.” Юань Шуй аналізує: “Це не стільки впертість у технічному напрямку, скільки неминучий вибір, зумовлений потребами бізнесу та стратегічним позиціонуванням. Для Kuaishou велика модель відео є основою їх контентної екосистеми; відмова від неї означатиме втрату контролю над центральною частиною контентної екосистеми.”

На початку 2026 року ByteDance випустив модель генерації відео Seedance 2.0, що привернула увагу ринку. Галузеві експерти зазначили: “Відмова OpenAI від Sora, можливо, також пов’язана з цим, оскільки у ByteDance є перевага в даних відеобібліотек, яку важко досягти іншим компаніям.”

Однак величезний розрив між інвестиціями в AI та їхніми результатами є ключовою причиною, чому ринок не готовий це прийняти, зазначив Юань Шуй: “Річний дохід “Ке Лінг” тільки-но перевищив 1 млрд юанів, але потрібно інвестувати сотні мільярдів у обчислювальну потужність, що робить термін повернення інвестицій (ROI) об’єктом уваги ринку.”

Лян Чженьпень також вважає, що AI Kuaishou наразі більше служить як інструмент підвищення ефективності основного бізнесу, оптимізуючи контентні рекомендації, рекламні кампанії, вибір товарів для електронної комерції тощо, і ще не став незалежною другою лінією зростання для Kuaishou в майбутньому.

Щодо великих ставок Kuaishou на AI, інституційні інвестори також виявили занепокоєння. Після публікації фінансового звіту Kuaishou, такі інвестиційні банки, як Jefferies, Citigroup, Morgan Stanley, хоча в основному підтримали рейтинг “Купити”, але колективно знизили цільові ціни на акції в діапазоні від 20% до 30%. Причинами зниження є загальне сповільнення темпів зростання та вплив інвестицій в AI на короткостроковий прибуток. Звіт Huatai Securities вже зазначив, що інвестиції в AI призведуть до зростання витрат на амортизацію та заробітну плату, що може призвести до зниження прибутку Kuaishou на 2026 рік у порівнянні з попереднім роком.

(Редактор: Чжан Цзінчао, Редактор: Лі Чженьхао, Коректор: Ян Цзіньнін)

Величезна кількість новин та точних роз’яснень, все це в додатку Sina Finance.