Сінда Ціньчжень: Надано рекомендацію «Купувати» для Gansu Energy

信达证券股份有限公司邢秦浩 нещодавно провів дослідження Ганьсу Енергії та опублікував звіт про дослідження «Чанле ТЕЦ показує яскраві результати прибутковості, проект „Електронний розрахунок та співпраця“ обіцяє покращити доходи сектора», присвоївши Ганьсу Енергії рейтинг на покупку.

Ганьсу Енергія (000791)

Подія: 27 березня 2026 року Ганьсу Енергія опублікувала річний звіт за 2025 рік. У 2025 році компанія досягла доходу від продажу в 90,65 мільярда юанів, що на 4,26% більше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 20,51 мільярда юанів, що на 24,77% більше в порівнянні з попереднім роком; чистий прибуток після виключення нерегулярних доходів склав 20,39 мільярда юанів, що на 183,32% більше в порівнянні з попереднім роком. Чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 51,52 мільярда юанів, що на 31,64% більше в порівнянні з попереднім роком. Зокрема, у 4-му кварталі компанія досягла доходу від продажу в 25,41 мільярда юанів, що на 14,84% більше в порівнянні з попереднім роком, але на 2,07% менше в порівнянні з попереднім кварталом; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав 4,70 мільярда юанів, що на 81,64% більше в порівнянні з попереднім роком, але на 37,96% менше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо дивідендів, компанія має намір виплатити всім акціонерам 2,30 юанів (включаючи податки) за кожні 10 акцій, загальна сума виплат дивідендів складе 7,46 мільярда юанів.

Коментарі:

Ситуація в тепловій енергетиці: повне введення в експлуатацію другого етапу Чанле, обсяг та ціна сприяють чудовим результатам. Щодо обсягів, у 2025 році накопичений обсяг електричної енергії від теплових електростанцій склав 202,62 мільярда кіловат-годин, що на 4,08% більше в порівнянні з попереднім роком; зокрема, у 4-му кварталі компанія досягла обсягу електричної енергії від теплових електростанцій в 60,18 мільярда кіловат-годин, що на 8,53% більше в порівнянні з попереднім роком, але на 12,17% більше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо цін на електричну енергію, у 2025 році ціна на електричну енергію від теплових електростанцій склала 369,53 юанів за мегават-годину, що на 1,72 цента за кіловат-годину більше в порівнянні з попереднім роком. Щодо витрат, у 2025 році витрати на теплову енергетику знизились на 6,47%, а дохід зріс на 10,43%, що в сумі сприяло зростанню валової маржі на 9,91 процентних пункти. Загалом, другий етап Чанле, блоки 5-6, введені в експлуатацію у вересні та жовтні 2025 року, призвели до зростання обсягу електричної енергії від теплових електростанцій як в порівнянні з попереднім роком, так і в порівнянні з попереднім кварталом; також загальна ціна на електричну енергію показала зростання в порівнянні з попереднім роком, в поєднанні з зниженням витрат на вугілля в порівнянні з попереднім роком, обсяги та ціни на електричну енергію стали додатковим внеском в результати теплової енергетики у 4-му кварталі. Ми прогнозуємо, що у 2026 році результати теплової енергетики компанії можуть бути підвищені завдяки повному введенню в експлуатацію другого етапу Чанле.

Ситуація в гідроенергетиці: недостатня кількість води спричинила падіння обсягів, але зростання цін стало позитивним моментом. Щодо обсягів, у 2025 році накопичений обсяг електричної енергії від гідроелектростанцій склав 56,39 мільярда кіловат-годин, що на 8,87% менше в порівнянні з попереднім роком; зокрема, у 4-му кварталі компанія досягла обсягу електричної енергії від гідроелектростанцій в 15,68 мільярда кіловат-годин, що на 11,05% більше в порівнянні з попереднім роком, але на 27,81% менше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо цін на електричну енергію, у 2025 році ціна на електричну енергію від гідроелектростанцій склала 322,77 юанів за мегават-годину, що на 5,38 цента за кіловат-годину більше в порівнянні з попереднім роком. Загалом, причина зниження обсягів в гідроенергетиці пов’язана зі зменшенням кількості води в басейнах річок Хуанхе, Хейхе та Датун, але успішна торгівля гідроелектричної енергії призвела до значного зростання цін на електричну енергію.

Ситуація в новій енергетиці: зниження годин використання та цін на електричну енергію призвело до невеликих збитків у секторі, проект «Електронний розрахунок та співпраця». Щодо обсягів, у 2025 році накопичений обсяг електричної енергії від вітрових електростанцій склав 16,02 мільярда кіловат-годин, що на 3,96% менше в порівнянні з попереднім роком; зокрема, у 4-му кварталі обсяг електричної енергії від вітрових електростанцій склав 3,34 мільярда кіловат-годин, що на 27,97% більше в порівнянні з попереднім роком, але на 20,85% менше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо обсягів фотогальваніки, у 2025 році накопичений обсяг електричної енергії склав 9,75 мільярда кіловат-годин, що на 4,79% менше в порівнянні з попереднім роком; зокрема, у 4-му кварталі обсяг електричної енергії від фотогальваніки склав 1,80 мільярда кіловат-годин, що на 20,00% менше в порівнянні з попереднім роком, але на 30,50% менше в порівнянні з попереднім кварталом. Щодо цін на електричну енергію, у 2025 році ціна на електричну енергію від вітрових електростанцій склала 377,87 юанів за мегават-годину, що на 13,97 цента за кіловат-годину менше в порівнянні з попереднім роком. У 2025 році ціна на електричну енергію від фотогальваніки склала 305,14 юанів за мегават-годину, що на 5,67 цента за кіловат-годину менше в порівнянні з попереднім роком. Загалом, сектор нової енергетики зазнав зниження обсягів та цін через зменшення годин використання та ринкову торгівлю, компанія, що займається новою енергетикою, зафіксувала чисті збитки в розмірі 54,69 мільйона юанів. Але проект нового енергетичного сектора «Цяньянь зелена електрична енергія» вже розпочато. Оскільки проект «Цяньянь зелена електрична енергія» є проектом «Електронного розрахунку та співпраці», він забезпечує пряму поставку зеленої електричної енергії для дата-центрів. Таким чином, ми очікуємо, що використання годин проекту Цяньянь може бути забезпечене стабільним попитом на електричну енергію з боку дата-центрів, що покращить загальні доходи сектора.

Ключові переваги: електронний розрахунок сприяє поглинанню зеленої електричної енергії, резерви проектів нової енергетики + потенційне введення теплової енергетики призводять до збільшення прибутків. Компанія вже запустила другий етап Чанле, теплові та гідроелектростанції з загальною потужністю 7,7 ГВт складають основний дохід компанії. Крім того, перший етап проекту «Цяньянь зелена електрична енергія» потужністю 100,025 тисяч кіловат (вітрова електростанція 75,025 тисяч кіловат, проект фотогальваніки 25 тисяч кіловат) вже ввели в експлуатацію в кінці січня 2026 року, наступний другий етап проекту потужністю 100 тисяч кіловат також пройшов дослідження в березні. Проект «Електронного розрахунку» з прямим з’єднанням зеленої електричної енергії може сприяти поглинанню нової енергії компанії. Крім того, компанія має затверджені резерви нових енергетичних проектів потужністю 7 мільйонів кіловат, що вказує на великі можливості для розширення потужностей нової енергетики, що може забезпечити компанії постійний ріст прибутків. Крім того, здатність трьох теплових електростанцій у Чжанйе/Увей/Цзиньчхан на фоні повернення цін на вугілля до розумного рівня може суттєво підвищити прибутковість, а загальна потужність в експлуатації та будівництві в 4,67 ГВт може забезпечити значний ріст теплової енергетики компанії при введенні в лістинг.

Прогноз прибутку та інвестиційний рейтинг: Ганьсу Енергія є лідером у сфері енергетики в провінції Ганьсу, інтегруючи традиційні енергетичні платформи, спираючись на переваги акціонерів групи, розвиваючи багаточинні джерела енергії, стабільність прибутків досить висока; з урахуванням майбутніх будівельних та впроваджувальних проектів, компанія продовжує стабільно працювати та має високий потенціал для зростання. Ми коригуємо прогноз чистого прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, за 2026-2028 роки на рівні 21,08/22,94/25,37 мільярда юанів; відповідно до закритої ціни акцій 27 березня 2026 року, PE становитиме 13,25/12,18/11,01 разів, підтримуючи рейтинг «Купити».

Фактори ризику: ризик різкого зростання цін на вугілля, ризик зниження цін на електричну енергію та годин використання, ризик затримки в будівництві проектів.

Останні деталі прогнозу прибутку такі:

У останні 90 днів одна організація оцінила акції, рейтинг на покупку - 1; за останні 90 днів цільова середня ціна установи становила 9,55.

Вищезазначений зміст є результатом обробки публічної інформації компанією Securities Star за допомогою алгоритмів штучного інтелекту (номер реєстрації в мережі 310104345710301240019), не є інвестиційною порадою.