Підтверджено 13-й місяць поспіль збільшення! Національний банк проводить операцію з МЛФ на 5000 мільярдів юанів, що відповідає чистому вливу в 500 мільярдів юанів

Кожен день журналіст | Чжан Шуйлінь Кожен день редактор | Вей Веньї

Щоб підтримати ліквідність банківської системи на високому рівні, 25 березня Китайський народний банк (далі - “центральний банк”) провів операцію з MLF (середньострокове кредитування) на суму 500 млрд юанів з фіксованою кількістю, ставкою та багатопрофільним аукціоном, терміном на 1 рік.

Фото з сайту: Центральний банк

Журналісти “Щоденної економічної газети” звернули увагу, що в березні термін дії MLF на суму 450 млрд юанів закінчується, що означає, що в березні MLF буде продовжена на 500 млрд юанів, що є 13 місяцем поспіль збільшення. Після проведення операції MLF, залишок MLF зріс до 7,3 трлн юанів. Однак, враховуючи, що в березні чисте зворотне викуплення склало 300 млрд юанів, загалом MLF та зворотне викуплення залишаються в стані чистого зворотного викуплення.

Головний макроекономічний аналітик Dongfang Jincheng Ван Цін вказав, що це може бути пов’язано з тим, що в перші два місяці цього року чистий обсяг середньострокового ліквідного впровадження досяг 1,9 трлн юанів, а в березні грошовий ринок залишався в стані надлишкової ліквідності, що не означає, що центральний банк продовжить жорстке управління середньостроковою та довгостроковою ліквідністю.

З початку цього року структура ліквідності на ринку є помірно вільною

Після проведення операції MLF у березні MLF та зворотне викуплення в цілому приведуть до чистого зворотного викуплення в 250 млрд юанів.

Щодо ліквідності, команда головного економіста Zhongxin Securities Мін Мін аналізує, що з початку цього року загальна ліквідність на ринку є помірно вільною, попит та пропозиція ліквідності в цілому зберігають баланс, а з березня середньострокова ліквідність переважно в стані чистого зворотного викуплення.

Ван Цін вважає, що в подальшому центральний банк використовуватиме різні інструменти управління середньостроковою ліквідністю, такі як норма обов’язкових резервів, купівля та продаж державних облігацій, MLF, зворотне викуплення, щоб підтримувати стабільний і надлишковий стан ліквідності.

“Щоб забезпечити фінансові потреби важливих проектів у ключових сферах, розширити ефективні інвестиції, в 2026 році новий ліміт для місцевих державних боргів буде надано заздалегідь, а також підтверджений обсяг фінансування державних облігацій у звіті уряду, що досягне нового рекорду цього року, свідчить про те, що обсяг випуску державних облігацій у березні та в найближчий час залишатиметься на високому рівні”, - зазначив Ван Цін. З огляду на те, що в жовтні 2025 року буде завершено впровадження 500 млрд юанів нових політичних фінансових інструментів, оголошених у березні для розширення інвестицій, це також підтримає значне впровадження банківських кредитів у березні та пізніше, а також державні облігації також будуть суттєво збільшені.

Ван Цін зазначив, що все це в певній мірі призведе до стискання ліквідності. Тому, з огляду на потенційні тенденції до стискання ліквідності, центральному банку необхідно використовувати різні політичні інструменти в комбінації, щоб постійно впроваджувати середньострокову ліквідність на ринок та спрямовувати ліквідність на стабільний і надлишковий стан. Це також є конкретним проявом співпраці фіскальної та монетарної політики.

Зниження облікової ставки та процентних ставок може бути помірно відкладено

У перспективі команда Мін Мін зазначає, що нещодавні геополітичні конфлікти підвищили ризики інфляції для нашої країни, і монетарна політика може бути адекватно узгоджена з внутрішньою та зовнішньою рівновагою, загальна операція буде більш стабільною. Далі можна звернути увагу на зміни в базових даних та коливання світових капітальних ринків, прогнозується, що монетарна політика залишиться в помірно вільному тоні.

Отже, чи означає чисте зворотне викуплення середньострокової ліквідності, що зниження облікової ставки близьке? Ван Цін аналізує, що зазвичай між інструментами середньострокового кредитування та зниженням облікової ставки, продажем державних облігацій та іншими довгостроковими інструментами існує певна взаємозамінність. Водночас необхідно також враховувати макроекономічні фінансові тенденції, щоб оцінити час впровадження зниження облікової ставки. З кінця лютого цього року події на Близькому Сході призвели до різкого зростання міжнародних цін на нафту, а в березні загальний рівень цін в країні показав значний ріст, що також може створити певні перешкоди для економічного зростання. “У короткостроковій перспективі, в умовах різкого підвищення зовнішньої невизначеності, внутрішня монетарна політика, ймовірно, буде зосереджена на підтриманні ліквідності на високому рівні та стабілізації очікувань на ринку; поточний акцент політики може тимчасово зміститися в бік контролю над швидким зростанням цін, зниження облікової ставки та процентних ставок можуть бути помірно відкладені.”

Нещодавно головний економіст ICBC International Чен Ши аналізує, що, як інструмент макроекономічного регулювання, що ґрунтується на цінових сигналах, загальна політика може одночасно впливати на постачання банківських коштів і фінансові потреби мікроучасників, що більш підходить для стабілізації очікувань інфляції та відновлення загального попиту. З точки зору операційного напрямку, структурні коригування на початку року в певній мірі свідчать про те, що політика в 2026 році, ймовірно, виявиться помірною та поетапно впроваджуватиметься.

У використанні інструментів Чен Ши вважає, що кількісні інструменти можуть бути відносно попереду, підтримуючи ліквідність на розумному рівні через зниження облікової ставки тощо, створюючи умови для ефективності структурної політики. Наразі середня норма обов’язкових резервів фінансових установ становить близько 6,3%, очікується, що залишиться простір для зниження ще на 50 базисних пунктів. Використання цінових інструментів є відносно обережним, хоча простір для зниження процентних ставок об’єктивно існує, але, швидше за все, буде використано поступовий підхід і динамічна оцінка залежно від ефекту політики. Ставка зворотного викуплення на 7 днів наразі знаходиться на історично низькому рівні 1,4%, але все ще має простір для помірного коригування на 10-20 базисних пунктів. З боку центрального банку, ринкові очікування помірного зміцнення юаня створюють певний простір для впровадження ліквідності. З боку банків, з 2025 року чисті процентні маржі вже показали ознаки стабілізації, залишаючись на рівні 1,42% протягом двох кварталів, і в 2026 році відбудеться значний обсяг трирічних та п’ятирічних депозитів, які будуть перераховані. З мікрорівня, новий раунд політики “Два нових” у 2026 році (масштабне оновлення обладнання та програма обміну старих споживчих товарів на нові) продовжить підтримувати внутрішній попит, оновлення обладнання в комерційних комплексах, торгових центрах та інших інфраструктурах споживання буде включено в підтримку, а подальше підвищення “коефіцієнта компенсації” для основних споживчих товарів сприятиме зміцненню довіри підприємств і домогосподарств, що, в свою чергу, підвищить ефективність передачі монетарної політики.

Відмова від відповідальності: Зміст та дані цієї статті є лише для довідки та не є інвестиційною порадою, перед використанням будь ласка, перевірте. Виконуючи це, ризик несе користувач.

Обкладинка зображення: Бібліотека медіа “Щоденної економічної газети”