Новий рекорд! Сонгтек у минулому році отримала понад 50 мільярдів юанів доходу, EBITDA за півріччя вийшло на позитивну територію

问AI · 商汤如何实现EBITDA首次转正并改善现金流？

24 марта компания Shangtang Group（00020.HK）опублікувала звіт про результати за весь 2025 рік. Згідно з фінансовою звітністю, у 2025 році Shangtang досягла загального доходу 5,015 млрд юанів, що на 32,9% більше, ніж роком раніше, встановивши найшвидший темп зростання за останні три роки; чистий збиток за рік становив 1,782 млрд юанів, що в річному вираженні суттєво скоротилося на 58,6%; скоригований чистий збиток — 1,956 млрд юанів, що на 54,3% менше, ніж рік тому.

Як ключовий показник для оцінки прибутковості основної діяльності технологічної компанії, у другій половині 2025 року EBITDA (прибуток до сплати відсотків, податків, амортизації та зносу) Shangtang становила 380 млн юанів, уперше ставши додатною з моменту лістингу. У другій половині року операційний грошовий потік групи також уперше забезпечив додатний чистий приплив.

Після тривалого циклу технологічних інвестицій і тиску через збитки, граничне покращення ключових фінансових показників свідчить про те, що ця провідна AI-компанія намагається здійснити суттєвий перехід від «технологічного фінансування збитків» до «комерційного грошового виробництва». Однак, за умов дедалі гарячішої конкуренції великих моделей ШІ, чи зможе Shangtang повністю позбутися збитків і підтримувати високі темпи зростання — це ще має підтвердити ринок.

Generative AI бере на себе роль лідера, бізнесова структура завершила перемикання

Розкладаючи «плато» виручки на 5 млрд юанів, можна побачити, що бізнес-структура Shangtang зазнала обернення. Згідно зі звітом, підрозділ Generative AI став головним двигуном зростання.

У 2025 році дохід від бізнесу Generative AI Shangtang становив 3,629 млрд юанів, що на 51,0% більше в річному вимірі, а частка у загальному доході зросла з менш ніж половини минулорічного рівня до 72,4%. У звіті Shangtang пояснює це постійним спалахом попиту ринку на тренування моделей, fine-tuning і потребу в inference, а також тим, що інтегровані галузеві рішення сприяли спільній комерціалізації.

Натомість традиційний бізнес демонстрував стабільність або певне скорочення. Дохід бізнесу Visiуon AI становив 1,083 млрд юанів, що на 3,4% більше в річному вираженні, але його базова частка в загальному доході була витіснена Generative AI. Компанія зазначає, що Vision AI бізнес (CV2.0) перейшов у фазу масштабного збирання результатів, уперше вийшов на прибутковість і вже два роки поспіль демонструє додатний грошовий потік.

Крім того, дохід «X-інноваційного бізнесу», що включає інтелектуальні автомобілі, інтелектуальну медицину тощо, склав 302 млн юанів, що на 5,92% менше в річному вимірі. На це Shangtang пояснює, що головною причиною є відокремлена операція бізнесу інтелектуального водіння, який вийшов за межі консолідованої фінансової звітності.

Грошовий потік перейшов у плюс

На фоні зростання виручки ринок насамперед більше звертає увагу на ефективність обертання коштів і реальну прибутковість AI-компаній.

У звіті зазначено, що дебіторська заборгованість за торговими операціями Shangtang за 2025 рік становила 4,87 млрд юанів, що є історичним максимумом. Одночасно її грошово-оборотний цикл (CCC) скоротився з 228 днів на кінець 2024 року до 129 днів. Підвищення ефективності повернення коштів безпосередньо спричинило вихід у плюс операційного грошового потоку в другій половині року, послабивши тиск на ланцюг фінансування, який тривав довго.

Голова ради директорів і CEO Shangtang Technology Сюй Лі чітко заявив на зустрічі з інвесторами, що одним із ключових напрямів розвитку у 2026 році є: «Vision AI має вирватися на масштабовані дивіденди, міцно утримати ключ до прибутковості епохи CV 2.0, просуваючи масштабоване розширення бізнесу та масштабовані прибутки».

Втім, навіть якщо збитки суттєво скоротилися, чистий збиток за весь рік майже 1,8 млрд юанів усе одно є показником, який не можна ігнорувати. За подвійного випробування з боку макросередовища та витрат на обчислювальні ресурси, питання як і надалі скорочувати витрати та підвищувати валову маржу — це те, з чим керівництву Shangtang доведеться мірятися.

Збільшення обсягу обчислювальних потужностей і ітерації моделі: у другій половині змагання за «співвідношення ціни та якості»

Щодо базових технологічних резервів, масштаб обчислювальних потужностей великої системи Shangtang (SenseCore) усе ще продовжує розширюватися. Станом на день оприлюднення звіту про результати, загальний масштаб операційних обчислювальних потужностей великої системи Shangtang зріс до 4,04万 PetaFLOPS, з яких вітчизняні обчислювальні потужності перевищують 5500 P.

Засновник компанії Shangtang Technology, співзасновник і головний науковець Лінь Да Хуа зазначив, що чисті мовні дані вже досягли піку, а глибоке поєднання мови й зору стало ключовим шляхом для прориву через верхню межу «інтелекту» AI. Наприкінці 2025 року Shangtang представила архітектуру нативної мультимодальної моделі NEO, намагаючись підвищити ефективність тренування та inference через реконструкцію базової архітектури.

«Потрібно довести до межі зниження питомих витрат інтелекту». Під час зустрічі з інвесторами Сюй Лі наголосив, що, спираючись на узгоджену роботу обчислювальних потужностей, моделей і застосунків, потрібно й надалі знижувати витрати на inference. Як повідомляється, Shangtang у другому кварталі 2026 року опублікує нову версію архітектури NEO, і прогнозує додаткове підвищення ефективності в 2–3 рази.

Наступного дня після оприлюднення фінансового звіту (25 березня) акції Shangtang у ході торгів піднімалися до 2,02 гонконгського долара/акцію, зріст становив 5,76%.

Підготовлено: репортер Nandu Bay Finance and Society Сянь Чжао-сінь