Остерігайтеся високих ризиків переплат за продукти на тему нафти і газу

26 березня на «гойдалках» ринкова ситуація знову повторилася. На тлі зростання цін на нафту провідну позицію за динамікою зайняли SPDR/S&P Oil & Gas ETF, а також енергетичні та нафтохімічні ETF тощо; водночас ETF на програмне забезпечення, дорогоцінні метали та інші очолили відкат.

Звертає на себе увагу те, що SPDR/S&P Oil & Gas ETF Фуцзоу (Futian) не дійсно знизився через премію, тому 26 березня в другій половині дня продовжилося призупинення торгів. SPDR/S&P Oil & Gas ETF «Цзаші» 26 березня: обсяг угод перевищив 13 млрд юанів, досягнувши історичного максимуму, а ставка премії — також перевищила 14%. Згідно з оголошенням після закриття торгів 26 березня, з метою захисту інтересів інвесторів кілька внутрішньобіржових нафтогазових тематичних фондів із високими преміями, зокрема SPDR/S&P Oil & Gas ETF «Цзаші», 27 березня з початку торгів до 10:30 того самого дня буде зупинено.

Щодо корекції ринку в останній період, представники галузі аналізують: по суті це ситуація з негативною спіраллю ліквідності, спричинена зовнішнім шоком. Нині мотивація до внутрішнього відновлення в A-акціях є непоганою, але через стримування чинниками збурення, з огляду на те, що короткостроковий розвиток геополітичного конфлікту може продовжувати загострюватися, ринкова схильність до ризику навряд чи зможе швидко зрости. Рекомендація на найближчий час — зберігати нейтрально-занижену позицію та в цілому скорочувати розкриття ліквідності портфеля.

Надмірний сплеск популярності нафтогазових тематичних продуктів

26 березня A-акції скоригувалися з меншим обсягом торгів; загальний біржовий оборот на двох ринках був нижчим за 2 трлн юанів. Повернення назад у секторах програмного забезпечення, дорогоцінних металів тощо було доволі відчутним; кілька ETF фінансових технологій, програмного забезпечення, хмарних обчислень — впали більш ніж на 3%. На вечірній сесії 25 березня кошти підняли котирування ETF сектору інновацій/стартапів із фокусом на нову енергетику «Penghua», який 26 березня знизився на 4,75%, а ставка премії впала до 0,45%.

Сектори вугілля, хімії, акумуляторів тощо 26 березня зросли всупереч ринку, а відповідні тематичні ETF у більшості випадків закрилися з позитивною динамікою. На тлі відскоку цін на нафту ETF енергетики та нафтохімії «Jianxin» виріс більш ніж на 3%.

Звертає на себе увагу те, що дві SPDR/S&P Oil & Gas ETF знову різко підскочили в популярності. SPDR/S&P Oil & Gas ETF «Fuguo» через те, що премія за ціною торгів на вторинному ринку суттєво не зменшилася, з метою захисту інвесторів — після звернення керуючої компанії до Шанхайської біржі — 26 березня під час денної сесії здійснив тимчасове призупинення торгів. Водночас внутрішньобіржові кошти «націлилися» на SPDR/S&P Oil & Gas ETF «Цзаші». 26 березня обсяг угод цього ETF різко зріс, перевищивши 13 млрд юанів, і встановивши історичний максимум; коефіцієнт обігу перевищив 580%, що також є рекордом із початку року. ETF зріс на 6,62%, а премія за IOPV швидко піднялася до понад 14%.

Крім того, ставки премії у нафтових LOF «易方达» (Easy?), «嘉实» (Fondi?) , а також у «南方原油LOF» (LOF Наньфан на нафту) теж перебувають на рівні понад 40%, а премія у нафтових фондах LOF перевищує 20%.

Після закриття торгів 26 березня вищезазначені керуючі компанії опублікували серію попереджень щодо ризиків премій, і офіційно нагадали інвесторам: слід уважно стежити за ризиком премії за ціною торгів на вторинному ринку та обережно ухвалювати інвестиційні рішення. Якщо інвестори сліпо купуватимуть із високою премією, яка суттєво відхиляється від фактичної вартості активів, у подальшому можуть виникнути значні інвестиційні втрати через можливе падіння ціни на вторинному ринку. З метою захисту інвесторів, 27 березня з початку торгів і до 10:30 того самого дня буде зупинено торгівлю такими фондами: нафтовий LOF «易方达», нафтовий LOF «嘉实», LOF «石油基金LOF», а також SPDR/S&P Oil & Gas ETF «嘉实».

Частина коштів вийшла з широкоформатних ETF

Під час попереднього ринкового відскоку частина коштів обрала, що виходить із широкоформатних ETF. 25 березня ETF, прив’язані до CSI 1000, CSI 300 та SSE 50, мали чисті відтоки понад 2 млрд юанів; ETF, прив’язані до CSI A500, STAR Market 50 та Індекс біржі GEM/创业板, мали чисті відтоки понад 1,7 млрд юанів.

Окремо по конкретних продуктах: ETF SSE 50 «华夏», а також ETF SSE/CSI 300 «华泰柏瑞» мали суми чистого відтоку приблизно близько 2 млрд юанів; ETF GEM/创业板 «易方达», ETF STAR Market 50 «华夏», ETF CSI 1000 «南方», ETF A500 «华夏» — усі мали чистий відтік понад 1 млрд юанів.

Водночас внутрішньобіржові кошти почали приділяти увагу галузевим тематичним ETF. 25 березня ETF «电网设备» від «华夏» залучив понад 400 млн юанів чистого припливу коштів; хімічні ETF, вугільні ETF «国泰», ETF з накопичення енергії «易方达», ETF із кольоровими металами «南方» — усі мали чисті припливи понад 200 млн юанів.

Крім того, для стратегічних ETF із фокусом на «premium/resilience» (дивідендні/прибуткові), «грошові потоки» тощо також посилилися вкладення. 25 березня ETF «自由现金流» від «华夏» отримав чистий приплив понад 700 млн юанів; ETF «红利» «华泰柏瑞» та ETF «红利» «易方达» також мали чистий приплив коштів. Починаючи з березня, ETF «自由现金流» «华夏» сукупно вже залучив майже 4 млрд юанів чистого припливу коштів.

Тиск на ризикові активи

Щодо корекції ринку в останній період, у «招商证券» вважають, що по суті це ситуація з негативною спіраллю ліквідності, спровокована зовнішнім шоком. Зовнішній шок з боку пропозиції нафти й газу безпосередньо підштовхує вгору інфляційні очікування, стискає простір оцінок для ризикових активів, а далі запускає скорочення ліквідності. У цьому процесі кошти з атрибутом абсолютної дохідності (включно з кількісними/квантами, хеджуванням, стратегіями «固收+» тощо) першими торкнулися лінії стоп-лосс і вимушено зменшували позиції; до цього додалася вимушена девіригація на рахунках із маржинальним кредитуванням і торгівлею з маржею (融资融券). Ці дві сили сформували резонанс, підсилюючи спадну волатильність.

На думку «交银施罗德基金», у найближчий час на макрорівні простежується картина «зовні холодно, всередині жваво». Дані по економіці в країні відновлюються помірно: кредитування, нерухомість, споживання та експорт одночасно йдуть вгору, але геополітична криза триває в ескалації; зростання цін на нафту підштовхує до різкого звуження очікувань щодо міжнародної (зарубіжної) ліквідності. «交银施罗德基金» рекомендує: у найближчий період тримати нейтрально-низьку позицію, загалом скорочувати розкриття ліквідності портфеля; заходити в ринок для позиціонування — лише коли з’являться ознаки панічної корекції або послаблення геополітичної ситуації.

Поки загальна картина ще не повністю прояснилася та коли обсяги торгів не ефективно вивільнені, «摩根资产管理» пропонує, що в розподілі активів можна застосувати стратегію «стримувати спокійно й діяти через фокус на процвітання/кон’юнктуру». З одного боку, варто остерігатися активів із завищеними оцінками та надмірною концентрацією, а також активів, чутливих до ліквідності; з іншого — через розміщення в напрямах, що мають нижчу пов’язаність із зовнішньою ліквідністю та забезпечені незалежною підтримкою сприятливої кон’юнктури, терпляче чекати на стабілізацію ринку.

(Редактор: Сюй Наньнань)

Ключові слова：