Зниження ринкової капіталізації до мільярдів, Вантай Біо бореться з Меркю.

Запитання до AI · Як компанія Wantai Biologics може подолати ситуацію на ринку вакцин HPV через співпрацю?

Логіка оцінки повністю переосмислена.

Інвесторський веб-сайт, Цай Цзюнь

Вищий керівний склад Wantai Biologics (603392.SH, далі - “компанія”) продовжує змінюватися.

У березні компанія оголосила, що секретар ради директорів Юй Тао залишає свою посаду з особистих причин. У 2007 році він почав працювати в системі компанії, займав посади директора з маркетингу, директора з бізнес-розвитку тощо. З 2024 року компанія проводить зміни в керівництві, нові призначення - всі з покоління 70-х, тенденція молодшання керівництва вже очевидна.

По суті, компанія розпочала запеклу боротьбу за ринок вітчизняних вакцин HPV. Ця боротьба відбувається в момент, коли ринок споживчих вакцин змінює напрямок, і всі публічні компанії зазнають змін у тій чи іншій мірі. Стоячи на перехресті епох, зміни відбуваються непомітно.

Конкуренція між вітчизняними вакцинами

У 2025 році Пан Хуайжун, що народився у 70-х, займе пост заступника генерального директора компанії, відповідаючи за вакцинний бізнес, його тривалий стаж роботи в системі компанії включає посаду директора з НДДКР у дочірній компанії Сямень Wantai Canghai. Раніше, у 70-х, Цзян Чжімін був призначений генеральним директором компанії, він працював у групі Danaher, займав пост генерального директора в Китаї, а також керував компанією Wuhan United Imaging Healthcare.

Очевидно, що керівний склад компанії зазнає глибоких змін у напрямі молодшання та професіоналізації, щоб адаптуватися до жорсткої конкуренції на ринку. Особливо в момент запуску компанії нового важливого продукту, намагаючись здійснити “ключовий стрибок”.

У 2025 році компанія представить на ринок першу вітчизняну дев’ятивалентну вакцину HPV, товарна назва “Сінькень”. Цей продукт розроблявся протягом 18 років, є другим у світі і першим в Китаї аналогічним продуктом, розробленим самостійно. Раніше компанія Merck довгий час домінувала на цьому ринку, а в Китаї вакцину розподіляла компанія Zhifei Biologics.

Суть у тому, що зміни у керівництві компанії в поєднанні з запуском нового продукту покликані прискорити темпи вітчизняної заміни. Щодо конкурентоспроможності продукту, “Сінькень” забезпечує захист від підтипів вірусів, які не покривають двовалентні вакцини, з ефективністю понад 98%, а захисний ефект порівнянний з імпортними продуктами. При цьому ціна на “Сінькень” складає лише 499 юанів за дозу, що менше ніж 40% від вартості аналогічних імпортних продуктів.

На сьогодні “Сінькень” отримала ліцензію на виробництво обсягом 20 мільйонів доз, канали продажів охоплюють 31 провінцію і місто країни, понад 97% округів, завдяки зрілій мережі, накопиченій від двовалентних вакцин, швидко просуваючи комерціалізацію.

На іншій стороні війни за вітчизняну заміну, Merck вже розпочала кілька клінічних випробувань для вакцинації чоловіків, охоплюючи вікову категорію від 9 до 45 років. На відміну від традиційної групи жінок, імпортні виробники намагаються захопити нову частину ринку.

Але компанія також розпочала клінічні дослідження для чоловічих показань. Іншими словами, боротьба між імпортними та вітчизняними вакцинами HPV досягає критичної точки.

Системна переоцінка

З погляду галузі, вітчизняна вакцина HPV і весь ринок споживчих вакцин швидко еволюціонують. Більш того, з технологічними оновленнями та зміною структури, добробут Wantai Biologics також глибоко пов’язаний з циклом галузі.

Перша фаза - період розширення споживання з 2006 по 2018 роки. У той час вакцини для дітей, такі як вакцина проти рук, ніг і рота та вакцина проти грипу, підтримували базу галузі, а HPV та тринадцятивалентна вакцина проти пневмонії потрапляли на ринок через імпорт, категорії почали формуватися. Вітчизняні компанії переважно розробляли базові вакцини, тоді як високий сегмент ринку повністю належав іноземним брендам, а галузь перебувала на етапі блакитного океану, де конкуренція була незначною.

Друга фаза - період підвищення споживання з 2019 по 2023 роки. Після інциденту з вакциною Changsheng, у споживачів змінилося ставлення до вакцинації від базової профілактики до високого захисту, попит жінок на вакцину HPV різко зріс, виникла ситуація “однієї вакцини важко знайти”, ринок набув імпортного та висококласного характеру. Wantai Biologics, спираючись на співпрацю з університетом Сямень у розробці першої вітчизняної двовалентної вакцини HPV, скористалася можливостями, що з’явилися в галузі, швидко зайняла ринок, а її ринкова капіталізація різко зросла, перевищивши трильйон юанів, реальний контролер Чжун Шаншань також став найзаможнішою людиною в Китаї за версією Forbes, насолоджуючись вигодами галузі.

Третя фаза - період стагнації споживання та внутрішньої конкуренції з 2024 року до сьогодні. З технологічними проривами вітчизняних вакцин, кілька компаній увійшли на ринок HPV, двовалентні вакцини першими розпочали цінову війну. Вартість знизилася з початкових 329 юанів за дозу до 86 юанів за дозу, і врешті-решт досягла 27,5 юанів за дозу в рамках державних закупівель, що суттєво зменшило прибутковість.

В короткому підсумку, на сьогоднішній день обидва кінці ринку споживчої медицини підлягають системній переоцінці. Крім того, дев’ятивалентні вакцини компаній, таких як Kanglaweishi, Ruike Biologics, Watson Biologics, увійшли до третьої фази клінічних випробувань, ринок дев’ятивалентних вакцин незабаром перетвориться на червоний океан, логіка оцінки галузі повністю переосмислена.

У 2022 році компанія отримала доходи в розмірі 111,85 мільярдів юанів, але під впливом цінової війни та зниження попиту на ринку, у 2024 році цей показник знизився до 22,45 мільярдів юанів, і відповідно акції також знизилися. На сьогодні ринкова капіталізація компанії становить близько 500 мільярдів юанів.

Згідно з прогнозом результатів, компанія очікує, що в 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становитиме від -4,1 мільярда до -3,3 мільярда юанів; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, без урахування нерегулярних прибутків і збитків, становитиме від -6,6 мільярда до -5,3 мільярда юанів.

Компанії намагаються знайти вихід

У будь-якому випадку, битва за вітчизняну заміну розпочалася з накопичення запасів, що призвело до тиску на грошові потоки у всіх публічних компаніях.

У 2024 році Merck на телефонній конференції оцінювала, що вітчизняні вакцини HPV будуть повільно реалізовуватися, тому зменшила обсяги поставок вакцин HPV компанії Zhifei Biologics.

Станом на третій квартал 2025 року, дебіторська заборгованість Wantai Biologics та Zhifei Biologics становила відповідно 17,3 мільярда юанів та 128,1 мільярда юанів, запаси становили 8,3 мільярда юанів та 202,5 мільярда юанів. Водночас грошові кошти двох компаній становили відповідно 23,4 мільярда юанів та 24,98 мільярда юанів, а коефіцієнт заборгованості наближався до 40%.

В таких умовах компанії почали швидко змінюватися. Наприклад, Zhifei Biologics планує подати заявку на кредит у банківському консорціумі на понад 100 мільярдів юанів, оскільки у 2025 році вона очікує чистий збиток, що належить акціонерам материнської компанії, у розмірі від 106,98 мільярда юанів до 137,26 мільярда юанів, що переважно пов’язано з незадовільними продажами продуктів, а також із необхідністю проведення часткових резервів на знецінення запасів та дебіторської заборгованості.

Щодо Watson Biologics, зміни були ще більш різкими. У березні цього року компанія оголосила про плани щодо збільшення капіталу, при цьому контролююча сторона зміниться на Beijing Tengyun Xinwo Biological Technology Partnership (Limited Partnership), а фактичним контролером стане Хуан Тао, завершившись попереднім станом без фактичного контролю.

На фоні цього, компанія просуває молодшання керівництва, атакуючи війну за вітчизняну заміну, углиблюючи співпрацю з університетом Сямень. Співпраця між сторонами розпочалася в 90-х роках минулого століття, спочатку в галузі діагностичних реагентів, поступово розширюючись на вакцини. Насправді, обидві вакцини HPV, що вже вийшли на ринок, були розроблені під керівництвом університету Сямень.

У березні компанія оголосила, що голова ради директорів Цю Цзисін планує продати до 5 мільйонів акцій. За нинішньою ціною акцій, це дасть приблизно 200 мільйонів юанів. У заяві чітко зазначено, що після продажу Цю Цзисін передасть кошти на благодійність рідному університету Сямень та Сяменьській першій середній школі. Відомо, що батько Цю Цзисіна є завідувачем кафедри біології університету Сямень.

В основному, війна за вітчизняну заміну споживчих вакцин відбувається у тонкий момент, змушуючи всі публічні компанії змінюватися. Усередині компанія просуває молодшання керівництва, глибоко пов’язуючи себе з університетом Сямень. Зовні, Zhifei Biologics шукає фінансування в банках, щоб пережити час тиску на грошові потоки. У будь-якому випадку, битва незабаром перейде в глибокі води. (Видання Think Finance)