За рік ціна акцій зросла на 890%! Новий «тисячний» акційний бренд Юаньцзе Технології минулого року показав прибутки, а цього року планує вихід на Гонконгську біржу, а Shaanxi державні активи отримали величезний прибуток

Торгівля акціями — це аналіз звітів аналітиків Golden Qilin, авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно, допомагаючи вам виявити потенційні тематичні можливості!

Більше року тому компанія зіткнулася з питаннями щодо обвалу ціни акцій і зміни фінансових показників. Хвиля AI обчислювальної потужності спричинила вибух попиту на світлові чіпи, що стало ключовим фактором для повернення SourceJ Tech до прибутковості.

25 березня компанія Shaanxi SourceJ Semiconductor Technology Co., Ltd. (далі — “SourceJ Tech”) офіційно подала проспект емісії на Гонконгську фондову біржу, прагнучи досягти розміщення акцій “A+H” на двох платформах капіталу.

SourceJ Tech є популярним об’єктом інвестицій на ринку A-share, знаходячись у центрі концепції CPO (спільна упаковка оптики), її акції з початку цього року зросли приблизно на 85%. Станом на 27 березня ціна акцій SourceJ Tech становила 1100,11 юанів/акція, а загальна ринкова капіталізація — 94,6 мільярдів юанів. Ціна акцій лише поступається Guizhou Moutai, будучи другою за величиною акцією на ринку A-share. Протягом останнього року ціна акцій SourceJ Tech зросла майже на 890%.

Ця компанія, що спеціалізується на світлових чіпах, протягом минулого року продемонструвала вражаючий “реванш”: у 2024 році вона ще глибоко перебувала у збитках, а в 2025 році продемонструвала чистий прибуток, який зріс більш ніж у 32 рази. За цим стрімким зростанням прибутків стоїть вибухове зростання попиту на AI обчислювальні потужності, а також розкішний перехід компанії від традиційного постачальника комунікаційного обладнання до “продавця води” в ланцюзі AI.

01

“Реванш” прибутків:

Від збитку 6,13 мільйона до чистого прибутку 191 мільйон

SourceJ Tech була заснована 28 січня 2013 року і 21 грудня 2022 року вийшла на біржу на науково-технічному сегменті. Компанія є високотехнологічним підприємством, яке завершило розробку всіх етапів, від вирощування напівпровідникових кристалів до технологій обробки, тестування та упаковки чіпів, і вже сформувала індустріальне виробництво в промислових масштабах.

Реверс у результатах SourceJ Tech є драматичним. У 2024 році, під впливом зменшення запасів на телекомунікаційному ринку та уповільнення будівництва 5G, компанія зазнала першого збитку після виходу на біржу, річний чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав -6,1339 мільйона юанів, і ринок сумнівався в її “обличчі після виходу на біржу”. Протягом тривалого часу компанія більше виконувала роль постачальника інфраструктури для телекомунікаційного ринку, зосереджуючись на низькошвидкісних чіпах, що використовуються в мережах доступу та мобільних мережах.

Перелом стався в 2025 році, коли хвиля AI охопила світ, а структура попиту і пропозиції в індустрії світлових чіпів була перетворена. Згідно з фінансовими звітами, за три квартали 2025 року чистий прибуток, що належить материнській компанії, склав 106 мільйонів юанів, що збільшилося на 19348,65% в річному обчисленні. У третьому кварталі компанія отримала одиночний дохід у 178 мільйонів юанів і чистий прибуток у 59,63 мільйона юанів, обидва показники досягли рекорду з 2021 року.

А наприкінці лютого SourceJ Tech опублікувала попередній звіт про прибутки, у якому зазначено, що в 2025 році очікується дохід у 601 мільйон юанів, що на 138,5% більше в порівнянні з попереднім роком; очікується, що загальний прибуток складе 214 мільйонів юанів; очікується, що чистий прибуток, що належить материнській компанії, складе 191 мільйон юанів, що в порівнянні з збитком у 6,13 мільйона юанів у 2024 році, відповідає зростанню більш ніж у 32 рази.

Згідно з оголошенням компанії

Джерелом стрімкого зростання прибутків є бізнес центру обробки даних. SourceJ Tech зазначила в оголошенні, що зростання стало можливим завдяки поступовому збільшенню обсягів виробництва CW кремнієвих оптичних джерел, що призвело до зростання валової маржі з 29,69% у відповідному періоді 2024 року до 54,76%, що значно перевищує середній показник по галузі.

У зв’язку зі структурною заміною телекомунікаційного бізнесу бізнесом центрів обробки даних, частка доходів від відповідних бізнесів зросла з 15,8% у 2022 році до понад половини. У першій половині 2025 року SourceJ Tech вже подолала межу в 100 мільйонів юанів. Це означає, що SourceJ Tech перетворилася з традиційного “продавця комунікаційних компонентів” на “продавця води” в ланцюзі AI обчислювальних потужностей.

Ключовим продуктом, що виконує роль “таємної зброї”, є чіп CW кремнієвого оптичного джерела. З огляду на ненаситний попит AI моделей на обчислювальну потужність, швидкість внутрішніх з’єднань у центрах обробки даних шалено еволюціонує, а CW лазери високої потужності є ключовим елементом для досягнення високошвидкісного, енергоефективного з’єднання.

Варто зазначити, що, стикаючись з безперервно зростаючим попитом на ринку, SourceJ Tech не задовольнялася поточним станом, а розпочала дві “грандіозні ставки”.

9 лютого компанія оголосила про два плани розширення: по-перше, планується інвестувати близько 1,251 мільярда юанів у будівництво другої фази проекту дослідження та виробництва напівпровідникових чіпів та компонентів для оптичної комунікації; по-друге, компанія має намір використати понаднормові кошти в розмірі 98,6204 мільйона юанів для збільшення інвестицій у проект “Індустріалізація 50G світлових чіпів”.

Через місяць компанія знову зробила великий крок. 6 березня ввечері SourceJ Tech оголосила про намір випустити H-акції за кордоном, подати заявку на первинне розміщення акцій на Гонконгській фондовій біржі, створити міжнародну платформу капітального управління та посилити можливості фінансування за кордоном. Компанія вибере відповідний момент протягом 24 місяців для завершення розміщення.

02

Державний капітал Шеньсі заробив величезні гроші

Згідно з попередніми документами заявки на розміщення, з моменту заснування SourceJ Tech до виходу на біржу компанія здійснила до десяти раундів збільшення капіталу та 14 разів зміни акціонерного складу. Перший раунд зовнішнього збільшення капіталу відбувся у травні 2013 року, коли венчурний фонд “Deng Ling” інвестував 5,4 мільйона юанів. Після цього SourceJ Tech зберігала темп принаймні одного раунду збільшення капіталу на рік.

Ключова постать з’явилася у 2018 році — Ningbo Chuangze Cloud, за якою стоїть 99,8% акцій LP Zhongji Xuchuang. У листопаді того ж року Ningbo Chuangze Cloud безпосередньо проінвестував 11,25 мільйона юанів у SourceJ Tech і придбав частину акцій венчурного фонду “Deng Ling” за 30 мільйонів юанів.

У травні 2020 року під керівництвом Zhongke Chuangxing, разом з Gongda Chuangxing, Guotou Chuangye, Guangfa Qianhe, Citic Investment, Hanjing Xicheng, Shanghai Fengze, Yuanjing Yicheng, Chaoyue Mo’er, було завершено дев’ятий раунд збільшення капіталу SourceJ Tech. При цьому Zhongji Xuchuang через фонд Shaanxi Xiandao Photoelectric, керований Zhongke Chuangxing, знову наростила свої інвестиції.

Не можна не згадати й про присутність державного капіталу Шеньсі.

Сьогодні SourceJ Tech, що розташована в новій зоні Сісянь провінції Шеньсі, є провідною компанією у першій партії ключових промислових ланцюгів провінції Шеньсі — фотонному промисловому ланцюгу, отримуючи постійний “фінансовий потік” від місцевого державного капіталу. Фонд керування фінансами Xixian, що контролюється Xixian Jinkong, на той час залучив 170 мільйонів юанів для допомоги компанії в розширенні виробничих потужностей через інвестиції у підфонд Shaanxi Xiandao Photoelectric.

Щодо цієї інвестиції, засновник Zhongke Chuangxing Мі Лей колись згадував у інвесторському середовищі: у 2018 році він через друзів багаторазово познайомився з Чжан Сіньганом, але той у той час був досить обережний щодо зовнішніх інвестицій. Для багатьох інвесторів Чжан Сіньган виглядав таємничим, часто ховаючись у лабораторії компанії для досліджень та рідко виходячи на світло.

Але Мі Лей дуже цінує такого надзвичайно зосередженого засновника. Протягом наступного періоду він і його команда неодноразово відвідували SourceJ Tech, витративши близько двох років, і нарешті дочекалися вікна для фінансування.

Згодом, Huawei також зробила свій внесок. У вересні 2020 року інвестиційна компанія Hubble, що належить Huawei, разом з Guokai Fund та Guokai Chuangxing проінвестували в SourceJ Tech. У той час близько 200 інвестиційних установ подали заявки на TS, що створило дуже жваву атмосферу.

Але серед десяти найбільших акціонерів SourceJ Tech, згідно з опублікованим звітом за третій квартал, наразі залишилися лише два приватні інвестиційні фонди: Ningbo Chuangze Cloud та Shaanxi Xiandao Photoelectric, керовані Zhongke Chuangxing. Zhongji Xuchuang через ці два фонди має непряме володіння акціями SourceJ Tech приблизно на 3,82%, ринкова вартість яких все ще становить 3,6 мільярда юанів. Водночас Shaanxi Xiandao Photoelectric після низки продажів акцій все ще володіє 1,87% акцій, що свідчить про те, що за ними стоять численні державні капітали Шеньсі, які значно заробили.

03

Яскраві моменти та ігри

На хвилі обчислювальної потужності AI SourceJ Tech здобула подвійний успіх у зростанні акцій та результатів, ставши провідним “продавцем лопат” у галузі, але під тисячею мільярдів ринкової капіталізації та тисячею юанів ціни акцій приховані ризики та тривоги також не можна ігнорувати, перш за все — тиск на фінансовий ланцюг. Незважаючи на те, що станом на кінець третього кварталу 2025 року співвідношення боргу до активів компанії становило менше 10%, а грошові кошти на рахунках склали 933 мільйони юанів, плани розширення на десятки мільярдів все ще потребують постійних “переливів крові”. Варто зазначити, що частка доходу SourceJ Tech з-за кордону у 2024-2025 роках дуже низька, що свідчить про явну диспропорцію в попиті.

Таким чином, для SourceJ Tech вихід на біржу в Гонконзі може бути не лише простим фінансуванням, а й стратегічним самозбереженням для заповнення “морської” частини.

一方面，використовуючи високу оцінку A-share для підтримки внутрішнього масштабного будівництва потужностей, одночасно через платформу H-класу для залучення міжнародного капіталу, уникнення ризиків ліквідності в межах однієї рамки. З іншого боку, забезпечити гнучкі канали фінансування для закордонних виробничих баз, які компанія розташовує.

Більш важливо, що наразі ринок центрів обробки даних компанії все ще переважають закордонні постачальники.

SourceJ Tech зазначила, що на основі багаторічних досліджень та виробництв у сфері світлових чіпів вона вже випустила відповідні продукти високошвидкісного EML та потужних лазерів, щоб відповідати вимогам щодо високошвидкісних оптичних модулів, і показники продуктивності та надійності можуть відповідати аналогічним закордонним продуктам, забезпечуючи прорив у продажах на ринку AI центрів обробки даних.

По-друге, у сфері управління, надмірна концентрація клієнтів є найбільшою небезпекою для компанії. У 2025 році п’ять найбільших клієнтів SourceJ Tech принесуть більш ніж 70% доходу, з яких компанія “Клієнт F” зі штаб-квартирою в Шаньдуні у 2024 році принесла лише 4,13 мільйона юанів доходу, а в 2025 році ця цифра стрімко зросла до 321 мільйонів юанів, що становить понад половину загального доходу компанії.

Така структура доходів з “одним точковим підтриманням” означає, що результати компанії глибоко пов’язані з єдиним клієнтом, і якщо в майбутньому відбудуться зміни у відносинах співпраці з клієнтом, коригування технологічного напрямку або зниження попиту, результати компанії можуть зіткнутися з ризиком різкого падіння. Одночасно список клієнтів і постачальників компанії має значну схожість, деякі ключові постачальники також є тривалими клієнтами компанії, ця модель “взаємного постачання” у рамках строгих стандартів перевірки на біржі H-класу може стати об’єктом запитань від регуляторів, викликаючи сумніви щодо справедливості угод.

На рівні галузі тиск від технічних нововведень та входження гігантів стає дедалі нагальнішим. Технологія в індустрії світлових чіпів оновлюється надзвичайно швидко, а зміна технологічної траєкторії безпосередньо визначає життя та смерть підприємств.

Наразі Nvidia, як монополіст у сфері AI обчислювальної потужності, вже почала глибоко проникати в нижню частину підприємств, на конференції GTC 2026 Huang Renxun представив нове покоління чіпа Feynman, вперше безпосередньо впроваджуючи оптичний зв’язок між чіпами, а також інвестував 4 мільярди доларів у такі закордонні компанії, як Lumentum, Coherent, забезпечуючи ключові потужності, що безпосередньо перекроює конкурентну ситуацію в глобальній індустрії світлових чіпів.

У той же час, нинішнє співвідношення ціни до прибутку (TTM) SourceJ Tech перевищує 500 разів, що в значній мірі випереджає очікування зростання AI обчислювальних потужностей у майбутньому, якщо подальше зростання прибутків не відповідатиме очікуванням ринку, висока оцінка зіткнеться з різким тиском на повернення до середніх значень.

Для SourceJ Tech фінансовий звіт за 2025 рік видав ідеальну відповідь, але довгий шлях 2026 року лише починається.

Багато інформації, точні тлумачення, все в додатку Sina Finance

Редактор: Ян Хунбо