Ф'ючерси на нафту з дисконтом: інвестори роблять ставку на короткочасний конфлікт з Іраном, високий ризик можливо не враховано повністю

Запитання AI · Як структура знижки на ф’ючерси на нафту вказує на довгострокове ціноутворення ризиків на ринку?

Ф’ючерси на нафту потрапили в структуру знижки, трейдери переважно ставлять на те, що конфлікт між США та Іраном закінчиться незабаром. Але аналітики попереджають, що потенційні руйнування енергетичної інфраструктури, висока невизначеність перспектив переговорів та складність ядерної проблеми Ірану означають, що ринок, можливо, ще далеко не повністю оцінює всі потенційні ризики.

За повідомленням CCTV News, Білий дім передав Ірану план миру, що складається з 15 пунктів, і після цього новини ціни на нафту різко впали. Але суперечливі заяви між Вашингтоном і Тегераном, постійні ракетні удари в регіоні Близького Сходу та затримки в судноплавстві в Ормузькій протоці тримають ціни на високому рівні. Глобальні бенчмаркові ф’ючерси на нафту Brent на найближчий термін коливаються близько 99 доларів за барель, що приблизно на 36% вище, ніж до першого раунду ударів США та Ізраїлю по Ірану 28 лютого.

Проте, криві ф’ючерсів на нафту демонструють зовсім інші очікування. У структурі знижки грудневі контракти на Brent котируються приблизно по 79,70 доларів, що на 17% нижче, ніж контракти на найближчий термін, але все ж на 10% вище, ніж до початку конфлікту.

Індрані Де, керівник глобальних інвестиційних досліджень FTSE Russell, зазначає, що форма кривої свідчить про те, що ринок вже врахував ризикову премію в розмірі близько 10-12 доларів у ціновій базі, одночасно очікуючи, що короткострокові шоки поступово зникнуть із пом’якшенням ситуації.

Кілька аналітиків також попереджають, що нинішня відносно спокійна цінова ситуація на ринку може недооцінювати ризики погіршення ситуації. Тоні Мідоуз, керівник інвестицій BRI Wealth Management, сказав CNBC: “Враховуючи можливі наслідки, ринок поводиться відносно спокійно.”

Ринок ставить на те, що конфлікт є тимчасовою подією

Термін “знижка” (backwardation) означає, що ціна контрактів на найближчий термін вища за ціну контрактів на дальній термін, що зазвичай означає, що поточна пропозиція є обмеженою, але ринок очікує, що в майбутньому пропозиція стане більш вільною.

Тоні Мідоуз зазначає: “Знижка — тобто майбутні ціни нижчі за поточні — свідчить про те, що ринок вважає, що нинішнє зростання цін на нафту є тимчасовим. Це подія, а не фактор нормалізації. Інакше, через занепокоєння з приводу дефіциту постачання, ціни на дальні контракти мали б бути вищими.”

Довгострокова крива вже відображає тривалі витрати

Попри те, що структура знижки натякає на короткострокові шоки, абсолютний рівень кривої ф’ючерсів вказує на реальну оцінку ринком тривалого впливу конфлікту.

Індрані Де зазначає, що на даний момент крива ф’ючерсів на нафту демонструє помітну точку падіння приблизно через чотири місяці, а через приблизно 10 місяців (тобто до кінця року) практично повертається до “нормального” — але цей “нормальний” рівень на близько 10 доларів вище, ніж до початку конфлікту. “Глибока структура знижки свідчить про те, що навіть найбільш уражені ринки все ще оцінюють ціну для раннього рішення,” — сказала вона, — “але якщо подивитися на рівень цін на Brent через 10 місяців, він все ще на 10-12 доларів вище, ніж до кризи. Я вважаю, що це можна вважати ризиковою премією, яка вже вбудована в ринок.”

Грудневий контракт на Brent наразі котирується приблизно по 79,70 доларів. Це означає, що в очах трейдерів, навіть якщо конфлікт зрештою буде вирішено, геополітична напруга вже залишила тривалий слід у світових цінах на нафту.

Руйнування інфраструктури та побоювання ядерного розповсюдження

Кілька аналітиків вважають, що нинішня цінова ситуація на ринку ще не повністю відображає сценарій подальшого погіршення ситуації.

Кеті Стовс вважає: “Навіть якщо врешті-решт буде досягнуто якогось перемир’я… відновлення цих об’єктів та їх повторна постановка в експлуатацію потребує часу.” Вона особливо зазначила, що відновлення заводів з виробництва зрідженого природного газу (LNG), якщо вони будуть знищені, зазвичай займає кілька років.

Тоні Мідоуз сумнівається в можливості “повного зниження” ядерного потенціалу Ірану через бомбардування. Він додав: “Якщо конфлікт буде короткостроковим, сторони зможуть знайти вихід, і регіональні потужності не зазнають суттєвих руйнувань, це один сценарій — але це дуже крихка комбінація.”