Починайте заробляти з Юйшуту, чому IPO викликає таку цікавість?

文|恒心

来源|博望财经

Нещодавно Шанхайська фондова біржа офіційно прийняла заявку на IPO компанії Yushu Technology для науково-технічної біржі, ця компанія, відома як “робот для весняного фестивалю”, є підприємством з високою продуктивністю універсальних роботів, яке офіційно постукало у двері капітального ринку.

У проспекті емісії йдеться, що Yushu Technology має намір публічно випустити не менше 4044,64 мільйона акцій, залучити 42,02 мільярда юанів, і якщо IPO буде успішним, це стане “першою акцією людино-робота” на ринку A.

Ще більш вражаючими є її фінансові результати: у 2025 році компанія досягне доходу 17,08 мільярда юанів, що на 335,36% більше в порівнянні з минулим роком; чистий прибуток, скоригований на необлікові витрати, складе 6 мільярдів юанів, що на 674,29% більше. У той час як більшість робототехнічних компаній все ще перебувають у глибоких збитках, Yushu Technology вже досягла масштабного прибутку, а її валова маржа основного бізнесу становить 60,27%, що демонструє рідкісну здатність до комерційної реалізації.

Розпочавши з реєстраційного капіталу в 100 тисяч юанів, до постінвестиційної оцінки в 12,7 мільярдів юанів, Yushu Technology за дев’ять років досягла стрибка у вартості в 12,7 тисяч разів. Ця компанія, заснована 90-ми роками Ван Сінсін, не лише займає перше місце у світі за обсягом постачання людино-роботів, але й наприкінці проспекту емісії написала декларацію: “Давайте разом досягнемо остаточної мрії людства AGI (загальний штучний інтелект)”.

IPO Yushu Technology є не лише важливою віхою капіталізації компанії, але й ключовим сигналом переходу китайської індустрії людино-роботів від технічної перевірки до масштабної комерційної реалізації.

01

Вибуховий ріст показників, комерційний перелом настав

Проспект емісії Yushu Technology демонструє стрімку криву зростання.

З 2022 по 2025 рік дохід Yushu Technology зріс з 1,23 мільярда юанів до 17,08 мільярда юанів, за три роки зріс майже в 13 разів. Ще важливішим є якісна зміна прибутковості: у 2022 і 2023 роках компанія перебувала у збитках, у 2024 році досягла чистого прибутку у 94,5018 мільйона юанів, а у 2025 році чистий прибуток після коригування злетів до 6 мільярдів юанів.

Цей вибуховий ріст пов’язаний з фундаментальною зміною в структурі продуктів.

У 2023 році дохід від бізнесу з людино-роботами становив лише 1,88%, а до третього кварталу 2025 року цей показник зріс до 51,53%, досягнувши доходу у 5,95 мільярда юанів, вперше перевищивши дохід від чотирьохногих роботів у 4,88 мільярда юанів. Людино-робот став основним двигуном зростання, разом із чотирьохногими роботами створюючи “двигун подвоєного зростання” основної структури доходів.

Дані про обсяги продажів є ще більш переконливими. У 2025 році обсяг постачання людино-роботів Yushu Technology перевищить 5500 одиниць (чисто людино-роботи, без колісних дворукових роботів), зайнявши перше місце у світі. Для порівняння, у той же час обсяги постачання основних закордонних виробників, таких як Figure, Agility Robotics, становили лише близько 150 одиниць. Щодо чотирьохногих роботів, Yushu Technology реалізувала десятки тисяч одиниць, встановивши абсолютну перевагу.

Корекція цінової стратегії сприяла проникненню на ринок.

Середня ціна людино-роботів знизилася з 593,4 тисяч юанів у 2023 році до 167,6 тисяч юанів у перших трьох кварталах 2025 року, що є зниженням на понад 70% за два роки. Це не просто “зниження ціни за обсяг”, а відображення масштабного ефекту та здатності контролювати витрати — незважаючи на значне зниження цін, валова маржа основного бізнесу зросла з 44,18% у 2022 році до 60,27% у 2025 році.

Стан грошового потоку також здоровий.

У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності, як очікується, перевищить 6,7 мільярда юанів, що відповідає зростанню чистого прибутку, що свідчить про те, що основний бізнес вже має здатність до самофінансування. Ці фінансові показники спростовують традиційне уявлення про “низькі прибутки при високих обсягах” для апаратних компаній, рівень валової маржі безпосередньо порівнюється з “високоприбутковими постачальниками” програмного забезпечення та товарів класу люкс.

02

Технологічний імпульс та продуктовий матриця, формування основної конкурентоспроможності

Висока валова маржа Yushu Technology не є випадковою, а базується на технологічній системі повного циклу та точному позиціонуванні продуктів. Компанія самостійно розробила ключові компоненти, такі як двигуни, редуктори, маніпулятори, лазерні радіолокатори тощо, опанувала повний технологічний цикл від базового апаратного забезпечення до верхнього алгоритму.

Продуктова матриця демонструє чітку стратегічну структуру.

Споживчі/наукові продукти (серії Go, R) зосереджені на “високій вартості та крутій динаміці”, наприклад, R1, малий людино-робот, з початковою ціною всього 29,9 тисяч юанів, був визнаний найкращим винаходом журналом “Time”, що має на меті освіту ринку та захоплення свідомості кінцевих споживачів.

Промислові продукти (серії B, A, H2) спеціально розроблені для суворих умов, такі як захист від води та пилу класу IP68, висока вантажопідйомність, надзвичайно тривалий час роботи, висока ціна та значний прибуток, що робить їх “доючими коровами” для глибокого проникнення у вертикальні ринки, такі як національні електричні мережі та нафтогазова промисловість.

Технологічні прориви постійно оновлюють галузеві рекорди.

Перший людино-робот H1, випущений у 2023 році, на початку наступного року успішно виконав перший у світі електричний задній сальто, у 2025 році досягнувши швидкості понад 5 м/с, оновивши світовий рекорд для людейо-роботів повного розміру. Ця швидкість дорівнює 18 км/год, що близько до половини найвищої миттєвої швидкості Усейна Болта на 100 метрах (близько 44,7 км/год), і жартома називається “половина Болта”.

Сцена весняного фестивалю стала найкращим вікном для демонстрації технологічної потужності.

На початку 2025 року 16 H1 виконали виступ “ЯнBOT”, а на початку 2026 року 24 G1 + 1 H2 виконали виступ “УБОТ”, деталі технології колективного контролю навіть були включені в проспект емісії як технічне підтвердження. Ця бізнес-модель “технології + виступ” не лише приносить брендову видимість, але й безпосередньо конвертується у зростання показників — доходи в країні зросли з 1,72 мільярда юанів у 2024 році до 7,02 мільярда юанів у перших трьох кварталах 2025 року, частка зросла з 44,3% до 60,8%, причому у проспекті емісії чітко вказано, що “вигідно від виступу на весняному фестивалі на початку 2025 року” є важливою причиною.

Розподіл сценаріїв застосування виявляє стан комерціалізації.

У перших трьох кварталах 2025 року дохід від людино-роботів Yushu Technology у наукових дослідженнях та освіті становив 73,6%, комерційне споживання 17,4%, а промислові застосування лише 9%. У промислових застосуваннях 50%-70% використовується для підприємницького гіду, а “жорсткі” сцени, такі як розумне виробництво, розумні перевірки, логістика, становлять лише 29,29%. Це означає, що людино-роботи, які претендують на “переосмислення промисловості”, наразі виконують в основному завдання в компаніях, такі як вітання, проведення маршрутів тощо.

03

Напрямки залучення коштів та стратегія розвитку, захоплення верхівки втіленого інтелекту

У плані залучення 42,02 мільярда юанів більша частина коштів буде спрямована на дослідницькі проекти, що підкреслює рішучість у технологічних досягненнях.

Вони поділяються на чотири основні напрямки: проекти з розробки моделей розумних роботів (20,22 мільярда юанів, 48,13%), проекти розробки основних роботів (11,10 мільярда юанів, 26,4%), проекти розробки нових розумних роботів (4,45 мільярда юанів, 10,6%), проекти з будівництва виробничих баз для розумних роботів (6,24 мільярда юанів, 14,9%).

Найбільш вражаючим є проект з розробки моделей розумних роботів на суму 20,22 мільярда юанів, що зосереджується на “мозку” та “малому мозку” втіленого інтелекту. “Мозок” відноситься до когнітивного інтелекту універсальних роботів, що є аналогом системи прийняття рішень, здатності планування завдань та моделей великого даних; “малий мозок” відповідає за високу динаміку та точність контролю тіла.

Yushu Technology вже досягла глибокого проникнення в галузі моделей втіленого інтелекту, випустивши відкриті моделі “світова модель-руху” (WMA) та “зірка-мова-рух” (VLA), які отримали широке визнання на глобальних платформах розробників, таких як GitHub.

Будівництво виробничих баз також є ключовим. Після завершення проекту планується досягти річного виробництва 75 тисяч одиниць людино-роботів та 115 тисяч одиниць чотирьохногих роботів. У порівнянні з обсягом постачання людино-роботів у 5500 одиниць у 2025 році, розширення виробничих потужностей перевищить 13 разів, що свідчить про сильні очікування на вибух ринку.

Структура капіталу відображає контроль засновника. Ван Сінсін безпосередньо володіє 23,82% акцій Yushu Technology, контролюючи 63,54% голосів через різницю у голосуванні, разом з контрольованою платформою акцій стимулювання Shanghai Yuyi, що дає йому контроль над 68,78% голосів. Склад зовнішніх акціонерів вражає: Meituan через свої компанії Hanhai Information, Galaxy Z та Chengdu Longzhu разом володіє 9,6488%; Sequoia Capital володіє 7,1149%; Matrix Partners володіє 5,4528%; Tencent Technology володіє 0,5986%, а дочірня компанія Ant Group Shanghai Yunzhang володіє 0,2245%.

Витрати на дослідження залишаються відносно стриманими, Yushu Technology більше уваги приділяє ефективності досліджень та балансу комерціалізації. На кінець вересня 2025 року у компанії працювало 175 дослідників, що становить 36,5% від загальної кількості, кожен співробітник щорічно генерує дохід у 3,56 мільйона юанів, що свідчить про високу ефективність.

Висновок

Символічне значення IPO Yushu Technology значно перевищує лише вихід компанії на ринок.

Це знаменує собою ключовий поворот у індустрії людино-роботів від “демонстраційних виступів” до “бізнесу з підрахунками”.

Коли лідери галузі починають отримувати прибуток і генерувати позитивний грошовий потік, ця індустрія перестає бути просто концепцією, а стає бізнесом, який можна постійно вести.

Засновник Ван Сінсін у листі до інвесторів написав: “Давайте разом здійснимо остаточну мрію людства AGI!” Це перший випадок в історії ринку A, коли компанія чітко висловила мету AGI у проспекті емісії, підвищуючи вихід на ринок робототехніки до рівня “прогресу людської цивілізації”.

Можливо, саме поєднання цього технологічного ідеалізму та бізнесового практицизму дозволило Yushu Technology знайти свій ритм у балансуванні між капітальною лихоманкою та індустріальною раціональністю.

Перед цією морем, повною уяви, справжня індустріальна гонка лише починається.

Богвань фінансів продовжуватиме стежити за цим.