Глобальні центральні банки переоцінюють свою політику: чи занадто багато очікувань ринку щодо підвищення ставок?

З моменту загострення конфлікту на Близькому Сході в кінці лютого світ переживає епічний енергетичний шок. Судноплавство у Ормузькій протоці зазнало перешкод, об’єкти енергетики в Перській затоці піддалися нападам, що призвело до серйозних втрат у постачанні енергії, ціни на нафту і газ стрімко зросли, а глобальні очікування інфляції швидко відновилися. Внаслідок цього політичні очікування провідних центральних банків світу зазнали драматичної і насильницької реконструкції.

Лише місяць тому ринок ще оцінював, що Федеральна резервна система знизить процентні ставки 2-3 рази протягом року; проте з посиленням інфляційних побоювань через енергетичний шок ринок швидко переключився на врахування ризиків підвищення ставок, навіть термінового підвищення. Ринок OIS вже оцінив ймовірність підвищення ставок Федеральною резервною системою до 50% до грудня цього року; водночас зросла попит на угоди, пов’язані з SOFR, які ставлять на підвищення ставок Федеральною резервною системою протягом наступних двох тижнів.

Глобальний ринок облігацій також зазнав різкого розпродажу, доходності американських облігацій усіх термінів суттєво зросли, а криві доходності продемонстрували виражені ознаки ведмежої сплощеності. Ціни на відсотки різко змінилися, відображаючи перенастроювання ринку на ризики повторної інфляції, що вже призвело до системних шоків для цін на активи: ринок облігацій зазнав значних коригувань, акції та кредитні активи під тиском, міжактивна кореляція суттєво зросла.

Що важливіше, незважаючи на те, що Федеральна резервна система ще не вжила заходів, фінансові умови вже суттєво ускладнилися. Швидке зростання короткострокових відсоткових ставок безпосередньо підвищує вартість фінансування, а корекція кривої доходності накладає попереднє обмеження на інвестиції підприємств і споживання домогосподарств. Це означає, що навіть якщо Федеральна резервна система залишить процентні ставки незмінними, ринок сам уже починає замінювати підвищення ставок.

Водночас між очікуваннями ринку та вказівками Федеральної резервної системи та висловлюваннями її чиновників виникли значні розбіжності. З одного боку, трейдери агресивно оцінюють ризики підвищення ставок на ринку відсотків; з іншого боку, вказівки та чиновники Федеральної резервної системи все ще схиляються до “подовженого збереження процентних ставок на незмінному рівні”, навіть залишаючи можливість зниження ставок протягом року. Ця розбіжність в очікуваннях відображає наявність у поточній оцінці високих емоційних та ризикових премій.