За підсумками зростання доходів і чистого прибутку, середній та високий сегменти ринку пива Циндао зазнають тиску

Журналіст Jiemian News | Чжан Жуй

Редактор Jiemian News | Жень Сюесун

26 березня ввечері компанія Qingdao Beer (600600.SH) опублікувала річний звіт за 2025 рік. За звітний період компанія отримала виручку 32.473 млрд юанів, що на 1.04% більше в річному обчисленні; чистий прибуток для акціонерів склав 4.588 млрд юанів, що на 5.6% більше в річному обчисленні; чистий прибуток без урахування нестандартних витрат склав 4.13 млрд юанів, що на 4.53% більше в річному обчисленні; чистий грошовий потік від операційної діяльності склав 4.593 млрд юанів, що на 10.91% менше в річному обчисленні; EPS (повне розведення) становить 3.3632 юанів.

Хоча прибуток виявився нижчим, ніж очікували багато брокерських компаній, проте на фоні зниження виробництва в галузі на 1.1% обсяги продажів Qingdao Beer все ж зросли на 1.5% до 7.648 млн гектолітрів, що перевищує загальний ринок. Водночас темп зростання прибутків значно перевищує темп зростання виручки, що також свідчить про те, що компанія зберігає здатність покращувати прибутковість.

Щодо виплат акціонерам, Qingdao Beer планує виплатити акціонерам близько 3.206 млрд юанів “червоних пакетів”, що відповідає дивідендам у розмірі 2.35 юанів на акцію (з податком), а коефіцієнт дивідендів сягає 69.87%. Протягом двох років поспіль коефіцієнт дивідендів наближається до 70%, що є високим показником серед компаній споживчого сектора в A-share, і в певній мірі демонструє стабільний грошовий потік компанії.

Проте на фоні зростання виручки та чистого прибутку, наскільки ж якісним є зростання Qingdao Beer? Розширення збитків у четвертому кварталі та труднощі на ринку середньо-високого сегмента пропонують два кути для спостереження.

Джерело зображення: Офіційний сайт Qingdao Beer

Збільшення збитків у четвертому кварталі, сезонний бізнес стає проблемою

Якщо розглядати лише четвертий квартал, то чистий прибуток компанії для акціонерів був у збитку 686 млн юанів, що є подальшим розширенням збитків порівняно з 645 млн юанів у той же період 2024 року. Jiemian News звертає увагу на те, що з 2019 по 2025 роки Qingdao Beer протягом семи років поспіль реєструвала збитки в четвертому кварталі.

У четвертому кварталі 2025 року валова маржа становила 24.72%, що на 1.51 процентних пункти менше в річному обчисленні, а в порівнянні з попереднім кварталом вона впала на 18.84 процентних пункти. В той же час, загальна валова маржа за рік становила 41.84%, що на 1.62 процентних пункти більше в річному обчисленні. Такий контраст відображає вразливість сезонного бізнесу: компанія змогла підвищити валову маржу протягом року за рахунок оптимізації структури продуктів, але ця перевага вчетвертому кварталі була практично повністю знівельована.

Аналітик алкогольної промисловості Сяо Чжу Цінь вказав, що споживання пива має високу сезонність, четвертий квартал є традиційним мертвим сезоном, тоді як оновлення продуктів середнього та високого сегменту у Qingdao Beer значною мірою залежить від каналів готової продукції (ресторани, нічні клуби), що призводить до значних коливань у використанні потужностей та валовій маржі в мертвий сезон.

Четвертий квартал завжди є мертвим сезоном споживання, і додаткові фактори, такі як тиск на канали готової продукції та концентрація витрат наприкінці року, лише посилили збитки. Це також означає, що покращення прибутковості, досягнуте компанією через оптимізацію структури продуктів, ще не змогло ефективно перетворитися на здатність згладжувати сезонні коливання.

Зміна зобов’язань за контрактами надає ще одну точку для спостереження. Станом на кінець 2025 року зобов’язання Qingdao Beer за контрактами становили 7.674 млрд юанів, що на 7.68% менше, ніж на кінець 2024 року (8.313 млрд юанів). Як показник довіри каналів, зниження зобов’язань за контрактами зазвичай означає, що активність дистриб’юторів у передплаті та підготовці запасів зменшується, що відображає уповільнення ритму продажів на кінцевому ринку та зростання тиску на розпродаж запасів.

Це підтверджується зменшенням чистого грошового потоку від операційної діяльності на 10.91% в річному обчисленні, яке стало наслідком змін у попередніх платіжках, що призвело до зменшення готівки, отриманої від продажу товарів. Збитки в мертвий сезон у поєднанні зі зниженням довіри каналів утворюють подвійний тест для стійкості бізнесу Qingdao Beer.

Джерело зображення: Jiemian Gallery

Конкуренція в середньо-високому сегменті стає проблемою, регіональні ринки стикаються з південно-північним тиском

Якщо збитки в четвертому кварталі відображають вразливість сезонного бізнесу Qingdao Beer, то тиск конкуренції на ринку середньо-високого сегмента стосується її довгострокових основ зростання.

У 2025 році обсяги продажів основного бренду Qingdao Beer зросли на 3.5% до 4.494 млн гектолітрів, обсяги продажів продуктів середнього та високого сегментів зросли на 5.2% до 3.318 млн гектолітрів, що становить близько 43.4% від загальних обсягів продажу. Обсяги продажів білого пива займають перше місце в галузі, а класичні та надвисокі серії досягли рекордних обсягів продажу.

Компанія продовжує активно працювати над продуктами, протягом року було запущено багато новинок, таких як легке сухе, жасминове біле пиво, сакура біле пиво, намагаючись утримати позиції в середньо-високому сегменті.

Проте це зростання на ринку середньо-високого сегмента стикається з дедалі серйознішим тиском конкуренції.

Щодо імпортних брендів, завдяки мережі каналів China Resources Beer, продажі Heineken в Китаї у першій половині 2025 року зросли майже на 20%, і за менше ніж п’ять років Китай став другим за величиною ринком для Heineken у світі. Heineken вже виходить з традиційних нічних клубів у ресторани, супермаркети та інші масові канали, безпосередньо захоплюючи частку ринку в таких регіонах як Фуцзянь.

Щодо місцевих брендів, Yanjing Beer постійно посилює інновації в продуктах і маркетингу, прискорюючи проникнення в середньо-високий сегмент, і в першій половині 2025 року частка доходу від середньо-високих продуктів перевищила 70%; Carlsberg China, спираючись на стратегію “локальний бренд + міжнародний бренд”, у першій половині 2025 року випустила близько 30 новинок, охоплюючи крафтове пиво, чайне пиво та інші не пивні сегменти, частка ринку компанії зросла з близько 6% у 2017 році до 9% у першій половині 2025 року.

З точки зору регіональних ринків, Qingdao Beer також стикається з “південно-північним тиском”. На півночі, в традиційно сильному ринку уздовж річки Хуанхе, хоча Qingdao Beer закріпилася завдяки тонкій операційній діяльності, їй все ще потрібно протистояти постійній експансії Yanjing Beer на північному заході та сусідніх ринках; на півдні компанія повинна протистояти тривалій діяльності Carlsberg на південному заході, а також запобігати тиску з боку комбінації China Resources та Heineken на сході та півдні Китаю.

У річному звіті компанії зазначено, що південний стратегічний ринок потребує “концентрації на прориві, глибокій обробці регіонів, поступовому підвищенні частки”. На думку Сяо Чжу Цінь, в умовах поточної конкурентної ситуації “хто зможе зайняти нові сценарії, такі як магазини зручностей, спільні покупки в громадах, прямі трансляції електронної комерції, той і виграє у високій конкуренції 2.0”.

З практичної точки зору компанії, у сегменті миттєвої роздрібної торгівлі цей новий канал кілька років поспіль зберігає зростання: у першій половині цього року обсяги продажів Meituan Flash зросли на 60%. Але цей сегмент також став полем бою для багатьох брендів, чи зможе це справді перетворитися на суттєві переваги на регіональних ринках, ще належить з’ясувати.

Джерело зображення: Офіційний сайт Qingdao Beer

Крім того, 2025 рік став роком частих змін у керівництві компанії Qingdao Beer. В кінці 2024 року Хуан Кексінг пішов у відставку з посади голови правління через досягнення віку, його змінив колишній президент Цзян Цзунсян; у травні 2025 року рада директорів завершила зміни у складі нової команди вищого керівництва. Наприкінці того ж року Qingdao Beer Group Co., Ltd. завершила збільшення статутного капіталу з близько 1.34 млрд юанів до 1.63 млрд юанів.

Проте в день публікації фінансового звіту за 2025 рік компанія оголосила, що генеральний директор з маркетингу Цай Чжівей пішов у відставку через зміни в розподілі внутрішніх робіт, його змінив Лі Хуей. Лі Хуей, народжений у 1978 році, є представником середнього покоління компанії, раніше відповідав за стратегічні інвестиції, інноваційний маркетинг, дослідження розвитку ринку тощо, має досвід у цифровій трансформації та маркетингу. Відставка ключового керівника, який перебував на посаді менше року в день публікації річного звіту, викликає занепокоєння у зовнішнього світу щодо безперервності маркетингової стратегії компанії.

На це Сяо Чжу Цінь вважає, що 2024-2025 роки є “великими роками для людських ресурсів” у пивній промисловості, провідні пивоварні компанії зазвичай через зміни в керівництві шукають нові можливості для розвитку, що є нормальним процесом зміни поколінь, а не стратегічними коливаннями.

Крім того, у жовтні 2025 року Qingdao Beer оголосила про намір придбати 100% акцій Jimo Huangjiu Factory Co., Ltd. за 666.5 млн юанів, намагаючись увійти на ринок жовтого вина для розширення асортименту продукції. Але ця спроба диверсифікації зрештою не відбулася, компанія оголосила про припинення угоди через невиконання попередніх умов угоди, а акції цільової компанії неодноразово заморожувалися, а відповідні акціонери були внесені до списку осіб, щодо яких виконуються рішення. Незважаючи на те, що угода не відбулася, цей інцидент у певній мірі відображає реальні труднощі, з якими стикається Qingdao Beer у розширенні бізнесу, що не пов’язаний з пивом, а також демонструє обережність компанії щодо контролю ризиків при поглинаннях.

У 2026 році Qingdao Beer стоятиме перед конкретними питаннями: як покращити прибутковість у мертвий сезон, щоб результати структурного оновлення протягом року не були поглинуті збитками в четвертому кварталі? Як відновити довіру каналів, щоб зобов’язання за контрактами зупинили падіння та почали зростати? Як зберегти частку в середньо-високому сегменті в умовах південно-північного тиску, одночасно знаходячи нові можливості для зростання?

Компанія у своєму річному звіті заявила, що активно розвиває бізнес “п’яти новинок” — нові продукти, нові канали, нові групи споживачів, нові сцени, нові потреби, розширюючи ринки як на внутрішньому, так і на міжнародному рівнях. Одночасно прискорюється цифрова трансформація, просувається екологічне виробництво. Станом на кінець 2025 року компанія створила 30 національних зелених заводів, 36 заводів на 100% використовують відновлювальну електроенергію. Чи зможуть ці плани перетворитися на основні можливості для подолання циклів, ще належить перевірити часом.