Наслідки підвищення ставок: Федеральна резервна система три роки поспіль зазнає збитків

Запитання до AI · Чи можуть політичні тиски поставити під загрозу незалежність рішень Федеральної резервної системи США?

Починаючи з 2022 року, Федеральна резервна система різко підвищила процентні ставки, щоб впоратися з високою інфляцією, і її побічні ефекти вже проявилися. Є дані, що в 2025 році Федеральна резервна система зазнає операційних збитків у розмірі 18,7 мільярда доларів, що є третім роком підряд, коли вона фіксує збитки. Однак, з поступовим переходом грошово-кредитної політики, відповідний тиск починає зменшуватися.

25 березня, за місцевим часом, Федеральна резервна система опублікувала перевірений фінансовий звіт, який показує, що в 2025 році її операційні збитки становитимуть 18,7 мільярда доларів, що є третім роком підряд, коли вона зазнає збитків. Однак, у порівнянні зі збитками в 114,3 мільярда доларів у 2023 році та 77,6 мільярда доларів у 2024 році, масштаби збитків значно зменшилися, що свідчить про те, що її фінансовий стан поступово покращується в умовах зміни процентної ставки.

Як центральний банк, що здійснює самофінансування, Федеральна резервна система не потребує звернення до Міністерства фінансів для покриття збитків, тому бухгалтерські збитки не впливають на її щоденну діяльність. З точки зору механізму функціонування, Федеральна резервна система отримує прибуток переважно від володіння державними облігаціями та цінними паперами, забезпеченими урядом, і одночасно виплачує відсотки на резерви, які комерційні банки зберігають на її рахунках. Коли витрати на відсотки перевищують доходи від активів, виникають операційні збитки.

Послідовні збитки протягом останніх трьох років в основному є “побічним ефектом” різкого підвищення процентних ставок з 2022 року в умовах боротьби з високою інфляцією. На фоні швидкого зростання процентних ставок, Федеральна резервна система суттєво підвищила процентну ставку на резерви, що призвело до різкого зростання витрат на борг, тоді як коригування доходів з активів відбувалося з відставанням, що призвело до “інверсії”.

Однак прибутковість сама по собі не є цільовою метою центрального банку. До 2022 року Федеральна резервна система тривалий час залишалася прибутковою і після вирахування операційних витрат перераховувала надлишки Міністерству фінансів. У період з 2012 по 2021 рік вона накопичила прибуток, що перевищує 870 мільярдів доларів, з яких у 2021 році лише одна виплата склала 109 мільярдів доларів.

Для боротьби зі збитками Федеральна резервна система у 2022 році запровадила внутрішній бухгалтерський інструмент “відкладених активів”, що фактично означає перенесення поточних збитків на майбутні прибутки для їх погашення. Оскільки в 2025 році продовжують фіксуватися збитки, обсяг цих відкладених активів зріс з 216 мільярдів доларів у 2024 році до 243,5 мільярдів доларів. Це означає, що навіть якщо в майбутньому відновиться прибутковість, Федеральна резервна система повинна спочатку компенсувати цю частину “історичних збитків”, а вже потім відновити виплату прибутку Міністерству фінансів.

Варто зазначити, що з поступовим переходом грошово-кредитної політики відповідний тиск починає зменшуватися. Протягом минулого року Федеральна резервна система розпочала процес зниження процентних ставок, і різниця між доходами від активів та витратами на відсотки помітно зменшилася. Наразі ставка на резерви в розмірі приблизно 3 трильйонів доларів становить 3,65%, що нижче, ніж рік тому, коли ставка на 3,4 трильйона доларів становила 4,4%. Нью-Йоркський федеральний резерв раніше прогнозував, що Федеральна резервна система має шанс відновити прибутковість в найближчі один-два роки і, можливо, до кінця цього десятиліття поступово погасить відкладені активи.

Послідовні збитки все ще можуть викликати занепокоєння на політичному рівні. Згідно з протоколами засідань, на початку циклу підвищення ставок чиновники Федеральної резервної системи приватно висловлювали занепокоєння, що швидке підвищення ставок може призвести до збитків у портфелі цінних паперів, що, у свою чергу, може викликати політичну реакцію.

Раніше президент США Трамп критикував Федеральну резервну систему за невдале управління у зв’язку з перевищенням бюджету на 2,5 мільярда доларів під час реставрації двох історичних будівель штаб-квартири Федеральної резервної системи, а також висловлював незадоволення через те, що вона не знизила ставки швидше. Ця суперечка навіть стала основою для федерального кримінального розслідування щодо голови Федеральної резервної системи Пауела.

Федеральна резервна система також несе відповідальність за фінансування Бюро захисту фінансових споживачів, що стало наслідком закону “Додд-Франк” про реформу Уолл-стріт і захист фінансових споживачів, ухваленого за часів адміністрації Обами. Уряд Трампа раніше стверджував у судовому позові, що в умовах збитків Федеральна резервна система не повинна продовжувати фінансувати цей орган, однак федеральний суд минулого року відхилив цю вимогу.

Журналіст Ян Ліньканг

Редактор тексту Ван Чжеці