Dongwu Securities: Надано рейтинг "Купувати" для China International Marine Containers Group

Синьцзянь Цзюньцзянь Хе Цзюньцзянь, Вей Їцзє Цзюньцзянь нещодавно провели дослідження компанії Zhongji Group і опублікували звіт про дослідження “Огляд фінансових результатів за 2025 рік: результати відповідають очікуванням, морська інженерія + модульна AIDC відкривають простір для зростання”, присвоївши компанії Zhongji Group рейтинг “Купити”.

Zhongji Group (000039)

Інвестиційні ключові моменти

Чистий прибуток материнської компанії під впливом інвестиційного доходу та контролю валютних коливань, прибуток від морської інженерії значно покращився

У 2025 році компанія досягла загального обсягу продажів у 156,6 млрд юанів, що на 12% менше в річному обчисленні, чистий прибуток материнської компанії становив 2,2 млрд юанів, що на 93% менше; у 4 кварталі обсяг продажів склав 39,6 млрд юанів, що на 19% менше в річному обчисленні, чистий прибуток материнської компанії зазнав збитків у розмірі 1,3 млрд юанів, результати відповідають попереднім звітам. Зниження чистого прибутку материнської компанії пов’язане з: ① у 2025 році спільне підприємство Zhongji Urban Construction продало активи, що призвело до зменшення інвестиційного доходу на 1,08 млрд юанів; ② коливання курсу долара США було значним, у 2025 році компанія підтвердила валютні збитки в розмірі 1,1 млрд юанів, збитки від хеджування в розмірі 140 млн юанів. У основних підрозділах: ① Контейнери: у 2025 році обсяги продажів сухих контейнерів склали 2,22 млн REU, що на 35% менше в річному обчисленні, обсяг продажів становив 43 млрд юанів, що на 31% менше, чистий прибуток 1,9 млрд юанів, що на 54% менше, все це під впливом високої бази та знецінення долара. ② Транспортні засоби Zhongji: у 2025 році обсяг продажів склав 20,2 млрд юанів, що на 4% менше в річному обчисленні, чистий прибуток 930 млн юанів, що на 14% менше. ③ Енергетичне обладнання (основний підрозділ Anruike): у 2025 році обсяг продажів склав 27,2 млрд юанів, що на 6% більше в річному обчисленні, чистий прибуток 1,04 млрд юанів, що на 42% більше. ④ Морська інженерія (основний підрозділ Raifusi): у 2025 році обсяг продажів склав 17,9 млрд юанів, що на 8% більше в річному обчисленні, чистий прибуток 1,06 млрд юанів, що на 372% більше. ⑤ Фінансові послуги Zhongji та морська інженерія: у 2025 році чисті збитки склали 1,4 млрд юанів, зменшивши збитки на 400 млн юанів.

Валовий прибуток, три витрати залишаються стабільними

У 2025 році валовий прибуток компанії становив 12,4%, що в річному обчисленні залишалося практично без змін, чистий прибуток від продажів становив 0,9%, що на 1,5 п.п. менше в річному обчисленні. У основних підрозділах морська інженерія показала значне покращення валового прибутку: ① Контейнери у 2025 році валовий прибуток становив 13,4%, що на 2,2 п.п. менше в річному обчисленні; ② Транспортні засоби у 2025 році валовий прибуток становив 15,9%, що на 0,4 п.п. менше в річному обчисленні; ③ Енергетичне обладнання у 2025 році валовий прибуток становив 14,8%, що на 1,0 п.п. більше в річному обчисленні; ④ Морська інженерія у 2025 році валовий прибуток становив 14,8%, що на 5,7 п.п. більше в річному обчисленні. У 2025 році витрати на період склали 8,8%, що на 1,2 п.п. більше в річному обчисленні. Серед витрат на продажі/управління/фінанси/дослідження та розробки вони склали відповідно 1,7%/4,0%/1,8%/1,3%, що в річному обчисленні зросло на 0,2/0,1/0,3/0,5 п.п., витрати на період загалом залишаються стабільними.

Виробництво та продаж контейнерів залишаються стабільними, модульне будівництво + морська інженерія відкривають простір для зростання

Ми припускаємо, що у 2026 році результати компанії відновляться: (1) зростання обсягу торгівлі та оновлення старих контейнерів у контексті продовження термінів служби, ми оцінюємо, що галузь контейнерів залишиться на рівні приблизно 4,5 млн TEU, закладаючи стабільну основу для фінансових результатів компанії; (2) основна дочірня компанія Zhongji Anruike виграє від підйому в ланцюзі природного газу, що веде до покращення бізнесу; (3) морська інженерія до кінця 2025 року має замовлення на суму 5,1 млрд доларів США, терміни виконання вже заплановані до 2030 року, розширення потужностей та підвищення прибутковості відбуваються паралельно; (4) модульна проникливість у сфері будівництва AIDC швидко зростає, компанія має значну перевагу в управлінні ланцюгами постачання та великий досвід у модульних проектах, замовлення, ймовірно, швидко зростуть.

Прогноз прибутку та інвестиційний рейтинг:

У 2025 році результати компанії сильно під впливом не регулярних факторів, враховуючи швидке покращення прибутків у морській інженерії компанії, а також усунення впливу не регулярних факторів, у 2026 році прибутки компанії швидко відновляться. Ми очікуємо, що чистий прибуток материнської компанії у 2026-2028 роках складе 35 (попереднє значення 33)/49 (попереднє значення 43)/60 мільярдів юанів, поточна ринкова капіталізація відповідає PE 17/12/10X, підтримуємо рейтинг “Купити”.

Ризикові фактори: коливання макроекономіки, коливання курсу долара, зростання цін на сировину тощо.

Останні деталі прогнозу прибутку наведені нижче:

За останні 90 днів одну компанію оцінили, присвоївши рейтинг “Купити”.

Вищевказаний зміст є результатом обробки публічної інформації компанії “Цінні папери зірки” за допомогою алгоритму AI (номер реєстрації 310104345710301240019), не є інвестиційною рекомендацією.