Jinjiang Hotels готується до IPO на Гонконгській біржі: чистий прибуток за три роки знизився на 22,6%, збитки від закордонного бізнесу зросли на 63,7%

Готельний гігант із глобальним охопленням

Цзиньцзян Отель — це готельна група, діяльність якої поширюється по всьому світу. Станом на 31 грудня 2025 року кількість відкритих готелів становить 14,132, номерів — 1,368,057. Вона охоплює 339 міст у 31 провінції, місті та автономному районі Китаю, а також 57 країн чи регіонів за межами Китаю. Компанія застосовує дві бізнес-моделі: модель власного та орендованого майна, а також франчайзингову та управлінську модель.

У моделі власного та орендованого майна компанія володіє або орендує готельні об’єкти та веде операційну діяльність безпосередньо; основні доходи надходять від продажів розміщення та харчування. У франчайзинговій та управлінській моделі власники готелів отримують дозвіл на використання бренду та системи компанії; доходи надходять у вигляді франчайзингових або управлінських зборів. Станом на кінець 2025 року частка номерів у франчайзингових та управлінських готелях становить 94.9%; у 2023-2025 роках відповідні частки доходів становили 42.4%, 44.0% та 49.7% відповідно, що демонструє значний ефект трансформації компанії до моделі легких активів.

Дохід безперервно знижувався три роки на 5.7%

Дохід компанії з 2023 року (146.49 млрд юанів) зменшився до 2024 року (140.63 млрд юанів), а у 2025 році — додатково до 138.11 млрд юанів. Три річний середній темп росту (CAGR) становив -3.0%.

Рік, що закінчився 31 грудня

Зниження доходу відбулося головним чином через те, що компанія стратегічно закрила частину власних та орендованих готелів, щоб відповідати стратегії моделі легких активів, а також через складне зовнішнє ринкове середовище за кордоном, яке призвело до падіння доходу.

Чистий прибуток за три роки скоротився на 22.6%

Чистий прибуток компанії з 2023 року (12.77 млрд юанів) знизився до 2025 року (9.89 млрд юанів), а сукупно за три роки скоротився на 22.6%.

Рік, що закінчився 31 грудня

Зниження чистого прибутку відбулося головним чином через скорочення разових доходів та спад доходів, спричинений впливом ринкових умов.

Валовий маржинальний прибуток безперервно знижувався на 3.4 відсоткового пункту

Валовий маржинальний прибуток компанії з 2023 року (40.8%) знизився до 2025 року (37.4%), сумарно — на 3.4 відсоткового пункту.

Рік, що закінчився 31 грудня

Зниження валового маржинального прибутку відбулося головним чином через скорочення доходів у сегменті власних та орендованих готелів, а також через зниження RevPAR і в власних та орендованих готелях, і в франчайзингових та управлінських готелях через вплив ринкового середовища за кордоном, тоді як витрати залишалися відносно стабільними.

Чистомаржинальний прибуток постійно перебуває під тиском: зниження на 1.5 відсоткового пункту

Чистомаржинальний прибуток з 2023 року (8.7%) знизився до 2025 року (7.2%), сумарно — на 1.5 відсоткового пункту.

Рік, що закінчився 31 грудня

Зростання частки доходів моделі легких активів на 7.3 відсоткового пункту

У структурі доходів компанії частка доходів від франчайзингових та управлінських операцій з 2023 року (42.4%) зросла до 2025 року (49.7%). Частка доходів від власних та орендованих операцій при цьому знизилася з 49.2% до 42.0%, що свідчить про значний ефект стратегії трансформації до моделі легких активів.

Рік, що закінчився 31 грудня, структура доходів

Увагу привертають пов’язані операції: 6.6% від закупівель

Компанія має низку триваючих пов’язаних операцій із контролюючим акціонером — Цзиньцзян Інтернешнл Груп (锦江国际集团), включно з ліцензуванням торгових марок, комплексними закупівлями та постачанням товарів, орендою нерухомості та фінансовими послугами тощо. У 2023-2025 роках продажі компанії Цзиньцзян Інтернешнл Груп становили відповідно 0.4%, 0.8% та 1.0% від загальної виручки; закупівельні суми відповідно становили 6.9%, 8.0% та 6.6% від загального обсягу закупівель.

Збитки за кордоном зросли за три роки на 63.7%

Компанія за кордоном у періоді, який перевірявся звітністю, постійно демонструвала чисті збитки. У 2023-2025 роках було зафіксовано чисті збитки у розмірі 4.05 млрд юанів, 4.34 млрд юанів та 6.63 млрд юанів відповідно; за три роки сума збитків збільшилася на 63.7%.

Рік, що закінчився 31 грудня, інформація про збитки зарубіжного бізнесу

Головним чином через:

1. Зростання операційних витрат, зокрема витрат на персонал і енергоносії;
2. Зростання процентних ставок, яке збільшило витрати на запозичення;
3. Посилення конкурентної боротьби на ринку.

Крім того, компанія у звітах за станом на 31 грудня 2024 та 2025 років зафіксувала чистий обсяг оборотних зобов’язань 15.26 млрд юанів та 0.26 млрд юанів відповідно, що створює певний тиск на ліквідність.

Попереду за масштабами, але прибутковість відстає від конкурентів

За кількістю готелів у 2024 році компанія Цзиньцзян Отель є найбільшою у світі мережею готельних груп. Вона має приблизно 1.34 тис. готелів. У китайському ринку, за кількістю номерів, частка компанії становить 13.0% і протягом дев’яти років поспіль утримує перше місце серед китайських готельних мереж. Водночас рівень валової маржі та чистої маржі компанії все ще відстає від рівня міжнародно провідних готельних груп.

Порівняння прибутковості ключових готельних груп у 2025 році

Низька концентрація клієнтів — ризик розподілений

У періоді, який перевірявся звітністю, частка доходів від п’яти ключових клієнтів становила відповідно 0.8%, 1.3% та 1.4%. Концентрація клієнтів низька, і ризик істотної залежності відсутній.

Рік, що закінчився 31 грудня

Концентрація постачальників зберігається на помірному рівні

Частка закупівель із п’яти ключових постачальників у загальному обсязі закупівель становила відповідно 16.2%, 16.2% та 14.8%; концентрація постачальників перебуває на помірному рівні.

Рік, що закінчився 31 грудня

Структура власності з державною участю зосереджена

Станом на останню фактично доступну дату, Цзиньцзян Інтернешнл володіє приблизно 47.26% акцій компанії шляхом сумарного володіння через Цзиньцзян Кепітал та інвестиційний менеджмент Цзиньцзян Інтернешнл Гонконг; це робить Цзиньцзян Інтернешнл контролюючим акціонером компанії. Ця частка в Цзиньцзян Інтернешнл у кінцевому підсумку належить Комітету з держмайна Шанхая (上海市国资委) на 90.00%, а Бюро фінансів Шанхая (上海市财政局) — на 10.00%; фактичний контролер — Комітет з держмайна Шанхая. Структура акціонерного капіталу є надзвичайно зосередженою: частка трьох найбільших акціонерів становить 67.0%, а частка публічного володіння є низькою.

Управлінська команда має багатий досвід, але винагорода потребує підвищення

Основна управлінська команда компанії включає, зокрема, голову правління пана Чжан Сяочан (张晓强) та CEO пана Мао Сяо (毛啸) тощо; усі вони мають багатий досвід у готельній індустрії, середній досвід у галузі перевищує 15 років. Голова правління пан Чжан Сяочан 57 років: він приєднався до групи Цзиньцзян у 1989 році, має 34 роки галузевого досвіду, а також обіймає посаду генерального директора Цзиньцзян Інтернешнл; CEO пан Мао Сяо 50 років, є сертифікованим бухгалтером (CPA), має багатий досвід у сфері фінансів та управління готелями. Рівень винагороди менеджменту загалом відповідає середньому рівню в галузі: у 2025 році загальна винагорода директора та топ-менеджерів становила 240 млн юанів, а загальна винагорода п’яти осіб із найвищою винагородою — 3520 млн юанів. Команда є доволі стабільною, але рівень винагороди нижчий за середній по галузі. Компанія вже запровадила план стимулювання обмеженими акціями, щоб залучати та утримувати таланти.

Потрібно приділити особливу увагу багатьом факторам ризику

Ризик посилення галузевої конкуренції

Готельна індустрія є висококонкурентною; якщо компанія не зможе ефективно конкурувати, доходи, прибутки або частка ринку можуть зазнати негативного впливу. У 2025 році в китайському готельному ринку RevPAR знизився в річному вимірі на 3.2%, і загалом галузь стикається з тиском щодо зростання.

Ризик коливань економічного середовища

Бізнес чутливий до стану світової економіки, особливо до ринків Китаю та Європи; слабке економічне середовище може спричинити суттєвий негативний вплив на результати діяльності. Частка доходів компанії за кордоном становить 27.9%, і на неї сильно впливають геополітичні фактори та коливання валютних курсів.

Ризик управління репутацією бренду

Погіршення іміджу або репутації бренду може негативно вплинути на бізнес та операційні показники. У міру швидкого розширення кількості готелів контролювати якість обслуговування стає складніше.

Ризик подальших збитків у зарубіжному бізнесі

Зарубіжний бізнес має триваючі збитки: у 2025 році сума збитків становить 6.63 млрд юанів. Ризики, зокрема геополітичні та пов’язані із законодавством, можуть впливати на розвиток міжнародного бізнесу. Дохід за кордоном — 38.51 млрд юанів, що на 9.5% менше в річному вимірі; валова маржа знизилася з 41.9% до 35.9%.

Ризик тиску на ліквідність

У 2024 та 2025 роках обидва рази були наявні чисті оборотні зобов’язання: 15.26 млрд юанів та 0.26 млрд юанів відповідно. У 2025 році коефіцієнт поточної ліквідності становив 0.99, що може обмежити здатність компанії розвивати бізнес.

Ризик знецінення гудвілу

Станом на кінець 2025 року баланс гудвілу становить 116.44 млрд юанів, що відповідає 25.8% від сукупних активів. Якщо результати дочірніх компаній не відповідатимуть очікуванням, існує ризик знецінення.

Ризик зростання витрат на персонал

Дефіцит робочої сили та зростання витрат на оплату праці можуть спричинити уповільнення темпів зростання та вплинути на бізнес і операційні результати. Особливо на зарубіжних ринках зростання витрат на персонал є важливим фактором, що призвів до розширення збитків.

Підсумок

Як глобальна готельна група, що має лідерство за масштабами, Цзиньцзян Отель досягла значних результатів у трансформації до моделі легких активів; частка франчайзингових та управлінських операцій постійно зростає. Водночас компанія стикається з багатьма викликами, зокрема безперервним зниженням доходів, одночасним спадом валової та чистої маржі, а також триваючими збитками у зарубіжному бізнесі. Інвесторам слід звернути увагу на здатність компанії покращити результати за кордоном, ефективність контролю витрат і стабільність прибутковості в моделі легких активів. Хоча перевага компанії за масштабами є очевидною, на тлі посилення конкуренції в галузі та макроекономічної невизначеності подальше зростання все ще може стикатися з відчутним тиском. Рекомендується інвесторам після ретельної оцінки ризиків інвестувати обережно.

Натисніть, щоб переглянути повний текст оголошення>>

Заява: ринок має ризики, інвестування потребує обережності. Ця стаття є автоматично опублікованою AI-математичною моделлю на основі даних сторонніх баз і не відображає позицію Sina Finance; будь-яка інформація, наведена в цій статті, надається лише для довідки і не є персональною інвестиційною порадою. У разі розбіжностей слід орієнтуватися на фактичне оголошення. Якщо є запитання, звертайтеся: biz@staff.sina.com.cn.