Збитки зростають, а не слабкі місця! Підтверджувальний сигнал щодо результатів КолумбоТей 2025: комерціалізація інноваційних ліків прискорюється

Випуск｜Чжунфанван

Перевірка｜Лі Сяоян

23 березня компанія Колунь Ботай офіційно оприлюднила річний звіт за 2025 рік, цей звіт, що несе в собі багато очікувань ринку, демонструє як ключові досягнення компанії на шляху до комерціалізації інноваційних ліків, так і викликану незначною розбіжністю даних з попередніми прогнозами дискусію на ринку. Але, глибше аналізуючи результати, не важко помітити, що 2025 рік, як перший повний рік самостійної комерціалізації основних інноваційних ліків Колунь Ботай, компанія вже надала звіт, який поєднує в собі стабільність і зростання, короткострокові коливання результатів не заважають логіці довгострокового розвитку, в міру звільнення переваг від медичного страхування та вдосконалення комерційної стратегії, ця китайська компанія в галузі ADC впевнено рухається до ключового етапу реалізації вартості.

У 2025 році Колунь Ботай досягла загального доходу в 20,58 мільярда юанів, з річним зростанням на 6,5%, на фоні того, що компанії інноваційних ліків загалом стикаються з високими витратами на дослідження та тиском на прибуток на початкових етапах комерціалізації, збереження позитивного зростання доходу вже демонструє основну стабільність бізнесу компанії. Незважаючи на збиток у 3,82 мільярда юанів, який дещо зріс у порівнянні з минулим роком, ці дані відображають неминучі закономірності розвитку інноваційних фармацевтичних компаній — на початкових етапах дослідження та комерціалізації інноваційних ліків потрібні постійні великі інвестиції, розширення збитків по суті є накопиченням сил для довгострокового розвитку, а не зниженням операційної спроможності. Ще важливіше, що доходи від продажу ліків досягли 5,43 мільярда юанів, і хоча ця цифра начебто не досягла початкових прогнозів керівництва, насправді це яскравий успіх комерціалізації інноваційних ліків на етапі без медичного страхування, а також важливий етап трансформації компанії від “домінування доходів від BD” до “самостійної комерціалізації + двостороннього розвитку BD”.

Основний продукт Колунь Ботай, Луконг Сатозумаб, показав у 2025 році продажі, які є центральною увагою ринку. Цей широкий спектр протипухлинного препарату TROP2 ADC, у 2025 році без підтримки медичного страхування та виключно на платній основі, протягом року приніс понад 5,4 мільярда юанів доходу від продажу ліків, займаючи абсолютне домінуюче становище у загальному доході компанії від продажу ліків. Успіх насправді є значним. У сфері інноваційних протипухлинних ліків просування препаратів на платній основі на етапі без медичного страхування стикається з великими труднощами, високий тягар витрат для пацієнтів і повільна швидкість проникнення на ринок є загальними проблемами галузі, у професійному середовищі вважається, що, окрім дуже небагатьох популярних препаратів, таких як PD-1, абсолютна більшість інноваційних ліків не може досягти мільярдного обсягу продажів у перший рік. Луконг Сатозумаб, завдяки помітним лікувальним перевагам при тріплетному негативному раку молочної залози, не малоклітинному раку легень та інших небезпечних ракових захворюваннях, у свій перший рік на ринку досягла продажу понад 5 мільярдів юанів, що повністю підтверджує клінічну цінність продукту та конкурентоспроможність на ринку, а також спростовує сумніви щодо комерційної спроможності вітчизняних препаратів ADC.

На початку року керівництво встановило ціль продажу 8-10 мільярдів юанів, що більше базується на оптимістичних прогнозах потенціалу препарату та великій кількості пацієнтів, а розбіжність між фактичними обсягами продажу та метою не є наслідком недостатності самого продукту чи спроможності команди з продажу, а є об’єктивною закономірністю просування інноваційних ліків на ринку. По-перше, після завершення переговорів з медичного страхування у 2025 році, різниця в ціні продукту в четвертому кварталі не була зарахована до доходу, що безпосередньо вплинуло на річні дані продажу; по-друге, проникнення інноваційних протипухлинних ліків на ринку потребує процесу формування усвідомлення лікарів та підвищення прийнятності пацієнтів, перший рік продажів більше є базовим етапом, а не вибуховим зростанням. Багато професійних інвестиційних установ також чітко зазначили, що продаж у понад 5 мільярдів юанів у контексті без медичного страхування цілком прийнятний, а розбіжність у початкових прогнозах лише через надто оптимістичні оцінки керівництва, а не через те, що процес комерціалізації компанії не відповідає очікуванням.

Ще більш очікуваним є те, що у 2026 році Колунь Ботай зустріне значний поворотний момент у комерцалізації, коли Луконг Сатозумаб та ще три основні продукти офіційно потраплять до національного реєстру медичного страхування, ставши основним двигуном зростання доходів. Згідно з офіційною інформацією, частка особистих витрат на один укол Луконг Сатозумаба після включення до медичного страхування знижена з майже 10 тисяч юанів до тисячі юанів, що становить зниження приблизно на 50%, що значно знижує бар’єри для пацієнтів. А його конкурент Гозатозумаб ще не увійшов до медичного страхування, лише включений до реєстру комерційного страхування, що означає, що Луконг Сатозумаб займе унікальне положення на ринку медичного страхування TROP2 ADC, і його частка на ринку має швидко зрости. Водночас цей продукт вже включений до програми соціального страхування у кількох регіонах, що ще більше зменшує фінансовий тягар для пацієнтів, значне підвищення доступності лікування безпосередньо призведе до подвоєння обсягу продажів продукту. Аналітики в галузі розкрили, що компанія встановила ціль продажів Луконг Сатозумаба на 2026 рік на рівні 10 мільярдів юанів, і з перевагами медичного страхування ця мета має дуже високу реалізованість.

У сфері комерційної стратегії Колунь Ботай вже завершила надійне створення каналів. Станом на кінець 2025 року бізнес компанії охоплює 30 провінцій країни, понад 300 міст рівня адміністративних одиниць і понад 1200 лікарень, основний продукт завершив реєстрацію у 31 провінції, забезпечивши повне охоплення основних медичних ринків країни. У 2026 році компанія також розширить комерційну команду до 800 осіб, що ще більше зміцнить можливості маркетингу та академічних продажів, а також з огляду на досвід професійної команди управління у маркетингу нових лікарських засобів, комерційна система компанії буде все більше вдосконалюватися, що забезпечить надійні гарантії для збільшення обсягу продажів продуктів.

З точки зору довгострокового розвитку, цінність Колунь Ботай далеко не обмежується лише показниками продажів одного продукту; його дослідницька спроможність та глобальна партнерська мережа створюють важливу конкурентоспроможність, яку важко повторити. У 2025 році доходи компанії від ліцензування та партнерських угод все ще становили значну частину, співпраця з транснаціональними фармацевтичними компаніями, такими як Мерку, продовжує поглиблюватися, 17 глобальних клінічних досліджень третьої фази стабільно просуваються, Луконг Сатозумаб може отримати до 1,363 мільярда доларів США у вигляді етапних платежів та частки від продажів, довгострокові доходи з міжнародних ринків продовжать стабільно приносити компанії грошові потоки. Водночас компанія зосереджується на дослідженнях ліків ADC, має широкий портфель продуктів, багато з яких перебувають на стадії клінічних випробувань та подачі заявок на реєстрацію, подальше вдосконалення продуктової лінійки надає постійний імпульс для довгострокового зростання.

У секторі інноваційних ліків просте покладання на доходи від BD не може створити великих підприємств, а здатність до самостійної комерціалізації є ключовим критерієм оцінки основної цінності інноваційних фармацевтичних компаній. У 2025 році частка доходів від продажу ліків Колунь Ботай зросла до 23,37%, що означає, що компанія успішно здійснила перехід від “ліцензування технологій” до “самостійної комерціалізації”, завершивши важливу трансформацію зростання інноваційних фармацевтичних компаній. Хоча нинішня ринкова капіталізація дещо коливається, але за тисячою мільярдами капіталізації стоїть довгострокове визнання ринку китайської компанії-лідера в галузі ADC, у міру реалізації переваг медичного страхування у 2026 році та прискорення комерціалізації компанія поступово завершить верифікацію вартості тисячі мільярдів капіталізації, прокладаючи новий шлях для самостійної комерціалізації інноваційних ліків у Китаї.

Короткострокова розбіжність у прогнозах результатів ніколи не була основним критерієм оцінки зростання інноваційних фармацевтичних компаній, стабільні результати Колунь Ботай у 2025 році вже довели його продуктивність та комерційний потенціал. Для цієї компанії, яка багато років працює в галузі ADC, 2025 рік є лише початковою точкою для комерціалізації, а 2026 рік — це справжній рік реалізації вартості. У міру розширення медичного страхування, збільшення команди та просування досліджень, Колунь Ботай має всі шанси продовжувати вивільняти зростаючий потенціал, ставати еталонною компанією для китайських інноваційних ліків на глобальному ринку та реалізовувати комерційні прориви, її довгострокова інвестиційна цінність та позиція в галузі заслуговують на стійку підтримку ринку.