Незалежність Федеральної резервної системи під загрозою, оскільки Мін'юст Трампа націлився на Пауелла

Ключові висновки

• Зростають побоювання, що Федеральна резервна система втратить свою незалежність після того, як Міністерство юстиції США видало повістку центральному банку.
• Глава ФРС Пауелл випустив заяву, в якій зазначив, що монетарна політика повинна формуватися без політичного “пригнічення”. Президент Трамп заперечив усі відомості про повістки.
• Менш незалежна ФРС може призвести до волатильності на ринку облігацій і погіршення інфляції в довгостроковій перспективі.

Сумніви щодо незалежності найважливішого у світі центрального банку зросли з неділі, коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл оголосив, що Міністерство юстиції США видало повістки проти ФРС і погрожує кримінальним розслідуванням.

Ця загроза, що стосується заяв, які Пауелл зробив перед Конгресом, коли його запитували про витрати на ремонт будівлі ФРС, є суттєвим загостренням тривалого конфлікту між головою ФРС і президентом США Дональдом Трампом. Для Пауелла це спроба примусити монетарну політику діяти в інтересах президента. Для учасників ринку це несе ризики інфляції.

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Чому незалежність ФРС важлива для ринків, економіки та вашого гаманця

Як тиск Трампа на Пауелла може вплинути на кредитоспроможність ФРС

“У найгіршому сценарії, якщо Трамп досягне успіху і примусить Федеральну резервну систему знизити процентні ставки, цільова інфляція ФРС на рівні 2% може втратити свою кредитоспроможність,” пояснює міжнародний економіст Morningstar Грант Слейд.

Цільова інфляція Федеральної резервної системи на рівні 2% може втратити свою кредитоспроможність.

Грант Слейд, Morningstar

“Це, в свою чергу, відв’яже довгострокові інфляційні очікування від цільової інфляції центрального банку і ускладнить контроль за зростанням цін у американській економіці,” говорить Слейд. “Це може призвести до більшої волатильності в американській інфляції надалі і створити тиск на довгострокові доходи казначейських облігацій, оскільки інвестори будуть шукати більшу компенсацію за більш невизначену довгострокову інфляційну ситуацію.”

Інвестори кинулися до золота, а долар впав щодо євро та фунта в торгах у понеділок, оскільки інвестори переоцінювали очікування щодо ключових економічних показників, включаючи інфляцію та доходи казначейських облігацій. У США ринки знизилися на початку торгів, але швидко відновилися, причому індекс S&P 500 і індекс ринку Morningstar США обидва зросли на 0,14% у обідній час. Технологічно важкий Nasdaq 100 зріс на 0,41%.

У короткому інтерв’ю в неділю ввечері президент Трамп, здавалося, заперечував усі відомості про повістку Міністерства юстиції, яка загрожує Пауеллу кримінським переслідуванням. Цей інцидент є останнім у тривалій серії політичних втручань з боку адміністрації Трампа щодо ФРС і Пауелла.

Трамп неодноразово критикував голову за те, що той не вводить нижчі процентні ставки. Минулого року Трамп оголосив Пауелла “великим програвшим” і закликав до його звільнення, але пізніше сказав, що не має “намірів” звільняти ветерана-економіста. У серпні він націлився на одного з губернаторів центрального банку, Лізу Кук, наводячи як підставу для її звільнення нібито шахрайську іпотечну заявку. Кук залишається на посаді на тлі правових дій з обох сторін.

У відео в неділю ввечері Пауелл окреслив інцидент в термінах майбутнього незалежності центрального банку: “Це питання про те, чи зможе ФРС продовжувати встановлювати процентні ставки на основі доказів і економічних умов, або ж монетарна політика буде спрямовуватися політичним тиском і пригніченням.”

Чи на шляху ФРС до втрати незалежності?

Фондові менеджери не поспішають до висновку, що Трамп покладе край незалежності ФРС.

“Ринок облігацій не дуже змінився, частково тому, що це не перший постріл по борту,” говорить Тревор Грітем, керівник багатопрофільних активів в Royal London Asset Management. “Також м’який ринок праці вказує на подальше зниження ставок ФРС, з 50-базисним пунктом, закладеним у цінах.” Після трьох зниження ставок у 2025 році спостерігачі ФРС в цілому очікують одного або двох зниження в 2026 році, якщо ринок праці продовжить охолоджуватися, а інфляція не прискориться знову.

Події кінця минулого тижня відбулися після серії міжнародних втручань адміністрації Трампа в перші дні 2026 року, коли військові операції скинули президента Венесуели, а додаткова пропозиція, що уряд США анексує Гренландію, викликала міжнародну політичну тривогу. Кожна дія, здається, підкріплює переконання, що президент готовий загострювати складні ситуації в погоні за порядком “Америка перш за все”.

Повістка також виходить в той час, коли ФРС шукає свого наступника, коли термін повноважень Пауелла закінчується в травні. Економіст Кевін Хассет, який політично в загальному збігається з Трампом, вважається фаворитом. “Щоб отримати номінацію Трампа, наступник Пауелла повинен буде пообіцяти президенту, що він суттєво пом’якшить монетарну політику,” говорить Марк Аллан, старший економіст BNP Paribas Asset Management. “Однак голова є лише одним членом більшого FOMC. Він не зможе прийти на свою першу зустріч ФРС і наказати решті комітету знизити ставки. Але він завжди буде займати обережну позицію в будь-якій політичній дискусії. Коли ФРС постане перед складним вибором між зниженням ставок або ні, інвестори можуть очікувати, що наступний голова, ймовірно, буде виступати за дешевші гроші.”

Аналітики не очікують, що повістки суттєво змінять політику ФРС, але вони можуть ускладнити ситуацію для наступного голови. “Хоча ми не вважаємо, що це змінить курс монетарної політики в найближчій перспективі, це ускладнить наступному голові ФРС завдання досягти консенсусу серед 19 членів Федерального відкритого ринку,” написали економісти Wells Fargo в понеділок. Багато також залежить від того, чи залишиться Пауелл у ФРС після своєї відставки з посади голови; його мандат як губернатора в FOMC закінчується лише в 2028 році.

“Важко сказати, чи зміниться ФРС під новим головою. Це також залежатиме від того, чи залишиться Пауелл у комітеті і чи дасть справа з іпотекою Трампу ще один успіх,” говорить Грітем.

Інші вважають це загострення частиною довгострокового політичного плану з метою підвищення рейтингів президента. “Взяті разом, ці заходи представляють собою обраховану спробу створити більш сприятливий економічний фон до середини 2026 року, підвищуючи рейтинг схвалення та зменшуючи ризик виборчих втрат, які можуть послабити президента політично на залишок його терміну,” говорить Патрік Фаррелл, головний інвестиційний директор Charles Stanley.

Що означатиме кінець незалежності ФРС для інфляції?

У довгостроковій перспективі невизначеність щодо незалежності ФРС викликає серйозні побоювання економістів щодо прогнозів інфляції та заголовкових економічних показників. “Зростаючий тиск, який Трамп чинить на ФРС, є яскравим прикладом того, що економісти називають ‘проблемою часової несумісності,’” говорить Слейд з Morningstar. “Монетарна політика впливає на економічну активність — і, отже, на зростання цін — з тривалими та змінними затримками. Це, в свою чергу, призводить до ризику, що центральний банк під політичним впливом може вибрати пріоритет короткострокового економічного зростання на шкоду довгостроковій стабільності цін.”

Слейд продовжує: “У той же час незалежні центральні банки, ймовірно, більше, ніж політики, використовуватимуть монетарну політику для приборкання інфляції на шкоду короткостроковій економічній активності та рівню зайнятості, що підтримує аргумент на користь незалежності центрального банку.”

Це ставить під світло питання про зростання економіки США та ризик рецесії. “Центральний банк може опинитися в невигідному становищі, коли йому потрібно буде організувати ‘жорстку посадку’ (рецесію), щоб боротися з інфляційними тисками в спробі відновити кредитоспроможність своєї цільової інфляції на рівні 2% — те, що йому не потрібно було б робити, якби його незалежність від виконавчої влади не була порушена," говорить Слейд.