Після втрат майже 4,9 мільярдів юанів, у чому полягає подальший рух компанії Yu Garden Holdings, яка продовжує «звужуватися»?

问AI · 大豫园片区文商旅 чи може стати новим двигуном для виробничих показників?

2025 року, доходи компанії “豫园” склали 363,73 мільярда юанів, що на 22,49% менше в порівнянні з попереднім роком, а чистий прибуток зменшився з прибутку до збитку, чистий збиток за період склав 48,97 мільярда юанів.

Інвестиційний час, дослідник “标点财经” Лю Гун

У 2025 році міжнародні ціни на золото продовжували коливатися на високих рівнях, багаторазово демонструючи різкі зростання та падіння, при цьому попит на ювелірні вироби на кінцевому ринку також показав структурну диференціацію, а структура споживчого попиту зазнала суттєвих змін. За даними Китайської асоціації золота, у 2025 році споживання золота в Китаї склало 950,096 тонн, що на 3,57% менше в порівнянні з попереднім роком, зокрема споживання золотих ювелірних виробів знизилося на 31,61% до 363,836 тонн.

На цьому фоні результати діяльності компанії “上海豫园旅游商城（集团）股份有限公司” (далі “豫园”, 600655.SH), яка спеціалізується на ювелірній моді, також зазнали впливу.

Згідно з нещодавно опублікованим річним звітом “豫园” за 2025 рік, компанія отримала доходи лише в обсязі 363,73 мільярда юанів, що на 22,49% менше, ніж у попередньому році; ситуація з прибутком викликала ще більше занепокоєння на ринку, чистий прибуток скоротився на 4009,26%, перетворившись на збиток, зафіксувавши великий збиток у 48,97 мільярда юанів. Якщо дивитися по кварталах, у третьому та четвертому кварталах 2025 року “豫园” зазнала безперервних збитків, а чистий збиток зріс з 5,51 мільярда юанів у третьому кварталі до 44,09 мільярда юанів у четвертому.

Щодо цього збитку “豫园” вказала конкретні причини, головним чином, зменшення інвестиційних доходів від ліквідації неосновних активів, а також збільшення резерву зниження вартості активів для деяких проектів у сфері нерухомості. Дані показують, що у 2025 році інвестиційні доходи компанії склали -12,14 мільярда юанів, у той час як у попередньому році вони становили 19,68 мільярда юанів; у тому ж році, збитки від зниження вартості активів і кредитних збитків компанії склали 18,89 мільярда юанів, що на 9,23 мільярда більше, ніж у попередньому році.

Пояснення значних змін прибутку “豫园” у 2025 році через неосновну діяльність (одиниця: юань; %)

Джерело даних: фінансова звітність компанії

Основна діяльність “豫园” охоплює ювелірну моду, галузі споживчого підвищення, роздрібну торгівлю та нерухомість, які характеризуються високим рівнем ринкової конкуренції. У 2025 році, стикаючись зі складними змінами в економічному середовищі, компанія зіткнулася з певними викликами в усіх своїх бізнес-секторах.

Ювелірна мода, як один з основних секторів, у 2025 році принесла “豫园” 227,34 мільярда юанів доходу, що становить 62,50% від загального доходу компанії за рік. Однак цього року, під впливом постійних коливань міжнародних цін на золото, а також викликів, з якими зіткнувся кінцевий продаж основного бренду “老庙” через конкуренцію в галузі, загальний бізнес цього сектора зазнав тиску, доходи зменшилися на понад 70 мільярдів юанів у порівнянні з попереднім роком; протягом року компанія зафіксувала зменшення обсягу продажу золотих виробів на 42,04%.

Щодо магазинів, на кінець 2025 року, під брендами “老庙” та “亚一” у ювелірній моді “豫园” налічувалося лише 3952 торгових точок, що на 663 менше, ніж на кінець попереднього року, а порівняно з 4994 торговими точками на кінець 2023 року, зменшення перевищує тисячу.

Зміни у кількості фізичних магазинів “豫园” у 2025 році за регіонами в сегменті золотих виробів

Джерело даних: фінансова звітність компанії

В останні роки глибока корекція в сфері нерухомості також створила певний тиск. У 2025 році інвестиції в будівництво житлової нерухомості склали 82788 мільярда юанів, що на 17,2% менше, ніж у попередньому році (за порівнянними даними); площа та обсяг продажу нових товарних квартир зменшилися на 8,7% та 12,6% відповідно.

У цьому загальному контексті “豫园” зосередилася на ліквідації запасів і швидкому поверненні капіталу, що призвело до зниження цін на фактичні продажі та валової маржі в порівнянні з попереднім роком, що безпосередньо вплинуло на прибутковість компанії в секторі розробки нерухомості. При цьому, через зменшення обсягу торгів, постійне зниження цін та збільшення тиску на ліквідацію, компанія створила резерв зниження вартості для деяких проектів нерухомості, які демонстрували ознаки зниження вартості. Цей сектор став основною причиною збитків “豫园” у 2025 році.

Фактично, різке падіння показників “豫园” не було безпідставним. Якщо повернутися до хронології, ще з 2022 року чистий прибуток компанії почав знижуватися, з 37,68 мільярда юанів у 2021 році до 1,25 мільярда юанів у 2024 році.

На фоні тривалого зниження прибутковості “豫园” також просувала план “зменшення ваги”, метою якого було закриття нерентабельних фізичних магазинів, продаж неефективних активів, повернення капіталу, оптимізація фінансової структури, щоб зосередити ресурси на основних активах з високим потенціалом, високим зростанням і високою синергією. У 2022 та 2023 роках компанія продала, зменшила частки або продала частину акцій та облігацій “金徽酒”; у 2025 році компанія та її дочірні підприємства також продали частки, боргові зобов’язання та інші активи.

Деякі аналітики вказують, що “зменшення ваги” може знизити коефіцієнт заборгованості компанії та повернути капітал, але водночас викликає інші побоювання: чи не послабить це підтримку двигуна зростання “豫园”?

Наразі, в умовах тиску на основний бізнес ювелірної моди, сектор культурно-комерційного туризму в великому районі “豫园” привертає певну увагу. У 2025 році, основний торговий центр “豫园” зафіксував GMV на рівні 42,9 мільярда, відвідуваність 4112 мільйонів, коефіцієнт оренди зріс у порівнянні з попереднім роком; у другій фазі проекту “豫园” були розпочаті роботи з буріння, а план для північної частини також перебуває на стадії затвердження. Отже, чи може цей сектор стати новою точкою зростання для покращення бізнесу компанії?

Ключові слова для інвестицій: “豫园股份” (600655.SH)

Заява автора: особиста думка, лише для довідки.