15 днів 8 підйомів! China South Culture «змія, що ковтає слона» — злиття та поглинання активів теплової електроенергії викликало бурхливий сплеск, які інвестиції заздалегідь заклалися?

Зображення з: Туші творча

27 березня на відкритті акцій, Zhongnan Culture (002445.SZ) швидко закривала ліміт зростання, здобуваючи 8 днів зростання за 15 днів, закрившись на рівні 4,44 юаня за акцію. З початку березня акції Zhongnan Culture зросли майже на 60%.

За великим зростанням акцій стоїть дуже помітна “змія, що поглинає слона” угода з реорганізації активів, а також новий наратив про перепрофілювання вартості електроенергії через попит на обчислювальні потужності AI.

“Кінець обчислювальних потужностей - це електроенергія.” Наразі вибух зростання попиту на AI та обчислювальні потужності може призвести до утворення суперциклу електроенергії. Zhongnan Culture, що незабаром вийде на ринок електроенергії, також стала об’єктом переслідування капіталу.

Перед публікацією плану реорганізації, “королева гіалуронової кислоти” Чжао Ян вже заздалегідь підготувалася, додавши 11 892 600 акцій, що дозволило їй увійти до десятки найбільших акціонерів Zhongnan Culture.

Дані з “龙虎榜” показують, що з початку березня Zhongnan Culture чотири рази з’являлася в рейтингах, серед яких були представники інститутів та спекулянти. За даними Tonghuashun, спекулянт, що займає позицію в Guotai Junan Beijing Zhichunlu, чистий купівельний обсяг склав 60,05 мільйона юанів; “Фошанська група” Guangda Securities Foshan Lujing Road, чистий купівельний обсяг склав 51,83 мільйона юанів; а інститут Huayuan Securities Jiangsu, який тричі з’являвся в рейтингах, загалом продав акції на 36,12 мільйона юанів.

План “змії, що поглинає слона” злиття та реорганізації

8 березня Zhongnan Culture офіційно представила план злиття та реорганізації “змія, що поглинає слона”. Компанія планує придбати 57,30% акцій Jiangyin Sulong Thermal Power Co., Ltd. (скорочено “Sulong Thermal Power”) у Jiangyin Electric Power Investment Co., Ltd. (скорочено “Electric Power Investment”). Після завершення угоди, цей “еталонний електростанцій” з основною діяльністю в області теплової електрогенерації та постачання тепла стане контрольованою дочірньою компанією Zhongnan Culture.

Ця угода має кілька цікавих моментів. По-перше, ціна випуску акцій встановлюється на рівні 2,16 юаня за акцію, що на більш ніж 20% менше від ціни закриття в день першого оголошення про реорганізацію активів (12 лютого).

По-друге, це типова угода “змія, що поглинає слона”. Станом на кінець вересня 2025 року, загальна вартість активів Zhongnan Culture та чистих активів становитиме лише 2,963 мільярда юанів та 2,364 мільярда юанів відповідно, тоді як Sulong Thermal Power на кінець 2025 року матиме загальні активи в 8,343 мільярда юанів та чисті активи в 4,057 мільярда юанів, що значно перевищує Zhongnan Culture.

Що стосується фінансових показників, то за перші три квартали цього року Zhongnan Culture отримала дохід та чистий прибуток материнській компанії в 910 мільйонів юанів та 82,2257 мільйона юанів відповідно; в минулому році ці показники становили 921 мільйонів юанів та 57,4217 мільйона юанів, що менше, ніж у Sulong Thermal Power. У 2024 та 2025 роках Sulong Thermal Power матиме дохід 3,780 мільярда юанів та 3,095 мільярда юанів, чистий прибуток становитиме 621 мільйонів юанів та 347 мільйонів юанів відповідно.

Варто зазначити, що Sulong Thermal Power планує побудувати 2 блоки потужністю 660 тисяч кіловат з надкритичним вторинним перегрівом, і цей проект вже отримав схвалення від Комісії з розвитку і реформ провінції Цзянсоу, що передбачається далі підвищить ефективність електрогенерації.

А основний бізнес Zhongnan Culture наразі включає виробництво механічних виробів, зосереджуючись на галузі промислових металевих трубних виробів, ключові клієнти яких - електричні компанії, а теплові електростанції є одним із основних сценаріїв попиту на промислові металеві трубні вироби. Очікується, що після завершення угоди компанія розширить свою діяльність у сфері теплової електроенергії, а також масштаб бізнесу з промисловими металевими трубними виробами в електростанціях зросте.

“Королева гіалуронової кислоти” входить в гру

Крім очікувань щодо реорганізації активів, нещодавно сектор електроенергії продовжує бути активним, індекс Wind Electric Power за останній місяць зріс більш ніж на 10%, що також підтримує зростання цін на акції Zhongnan Culture.

Вибуховий ріст обчислювальної інфраструктури, представленої AI, значно підвищує попит на стабільну та ефективну електроенергію, перепрофілюючи цінові очікування в електроенергетичній галузі. Zhongnan Culture, яка незабаром вийде на ринок електроенергії, звичайно, стала об’єктом переслідування капіталу.

Чутливість ринку помітна у змінах акціонерів. Перед публікацією плану реорганізації “королева гіалуронової кислоти” Чжао Ян, що фактично контролює Hua Xi Xinyu Investment Co., Ltd., тихо увійшла на ринок, ставши новим акціонером Zhongnan Culture з 11 892 600 акцій. За ціною закриття 27 березня, вартість її акцій зросла на майже 20 мільйонів юанів з 12 лютого.

Варто зазначити, що ця крос-індустріальна угода Zhongnan Culture є ще одним ключовим кроком на її довгому шляху трансформації.

Zhongnan Culture була заснована як Zhongnan Heavy Industry і стала першою в Китаї публічною компанією в галузі промислових металевих трубних виробів. У 2015 році Zhongnan Heavy Industry придбала 100% акцій Datang Huiguang і офіційно увійшла в індустрію кінопродукції, після чого почала послідовно купувати компанії з управління талантами, такі як Qianyi Zhicheng, компанії з управління правами на контент, такі як Xinhua Vanguard, і ігрові компанії, такі як Zhi Shang Interactive та Aurora Network, намагаючись перейти від виробництва механіки до культурної медіа-індустрії.

Однак у 2018 році, внаслідок кіноіндустріального спаду та політики зменшення боргового навантаження, чистий прибуток Zhongnan Culture різко впав, втративши понад 2 мільярди юанів. А проблеми з привласненням коштів компанії з боку колишніх контролерів та пов’язаних осіб, а також замороження акцій, загострили боргову кризу компанії; з 57,20% на кінець 2018 року, співвідношення боргу до активів Zhongnan Culture зросло до 93,30% на кінець 2019 року. У 2020 році компанія отримала попередження про ризик делістингу і пройшла процедуру банкрутства та реструктуризації.

У травні 2020 року Jiangyin Chengbang Enterprise Management Development Center (Limited Partnership) отримало 340 мільйонів акцій, які належали колишньому контролюючому акціонеру Jiangyin Zhongnan Heavy Industry Group Co., Ltd., через судовий аукціон, ставши контрольним акціонером компанії, а контролер Zhongnan Culture змінився на Державний комітет управління капіталом Jiangyin.

Під керівництвом держави Zhongnan Culture поступово повернулася до основного бізнесу з виробництва високоякісної продукції та з другої половини 2022 року почала займатися відновлювальними джерелами енергії, працюючи через контрольовану дочірню компанію Jiangyin Guolian New Energy Co., Ltd. (далі - “Guolian New Energy”) у сфері сонячних електростанцій.

Проте наразі масштаби бізнесу Zhongnan Culture в галузі відновлювальних джерел енергії все ще невеликі. У піврічному звіті за 2025 рік вказано, що дохід від сонячної електроенергії становив лише 10,6079 мільйона юанів, що складає 1,90% від загального доходу; виробництво механіки залишається основним джерелом доходу компанії, з доходом 543 мільйони юанів, що становить 97,08%; тоді як колись процвітаюча культурна медіа-індустрія зменшилася до 1,02%, з доходом лише 5,6954 мільйона юанів.

Від краху на межі делістингу до акцій, що стрімко зростають завдяки злиттю теплових активів, доля Zhongnan Culture знову зазнала зміни. Чи зможе ця угода “змія, що поглинає слона” зрештою реалізуватися, і як вона змінить основні показники та логіку оцінки компанії, стало центральним питанням на ринку.