Ліквідність, довіра та ризики у сфері цифрових активів: інтерв’ю з Артуром Азізовим

Артур Азізов, засновник і інвестор у B2 Ventures.

Відкрийте для себе найкращі новини та події у фінансових технологіях!

Підпишіться на розсилку FinTech Weekly

Читають керівники JP Morgan, Coinbase, Blackrock, Klarna та інших

Протягом років простір цифрових активів зазнав своїх злетів і падінь, при цьому ліквідність була серйозним викликом для багатьох. Оскільки цифрові активи продовжують зріти, з’явилася зростаюча потреба в системах, які могли б впоратися зі складнощами крипторинків, подібно до тих, що існують у традиційних фінансах. Але, на відміну від традиційних ринків, де інфраструктура мала десятиліття, щоб закріпитися, крипта змушена була почати з нуля.

Артур Азізов, засновник B2 Ventures, був у центрі цієї трансформації. Від його досвіду в FX, де глибина ринку та ліквідність були добре встановлені, до його переходу у світ крипти, Артур на власні очі бачив виклики та можливості у створенні масштабованої, надійної інфраструктури, яка могла б витримати випробування волатильними ринками.

У цьому інтерв’ю Артур ділиться своїм досвідом, розповідаючи, як його експертиза у FX вплинула на те, як він створює рішення для крипторинку, уроки, які він засвоїв на цьому шляху, і що він вважає майбутнім ліквідності цифрових активів. Це розмова, яка торкається делікатної рівноваги між інноваціями та стабільністю і надає новий погляд на те, як далеко ми зайшли — і скільки ще потрібно зробити.

Якщо ви запитуєте, як можна подолати проблеми ліквідності в цифрових активах і що потрібно, щоб побудувати довіру в цій завжди мінливій сфері, погляди Артура безумовно дадуть багато чого для роздумів.

Насолоджуйтесь повним інтерв’ю!

1. Ваша професійна кар’єра почалася з FX і пізніше розширилася на крипту. З вашого особистого досвіду, як робота в FX вплинула на ваш підхід до проблем ліквідності в просторі цифрових активів?

Мій досвід у FX дав мені глибоке розуміння того, як повинна працювати інфраструктура ліквідності, і, не менш важливо, як вона може зазнати невдачі. У крипті, особливо в перші дні, ліквідність була фрагментованою та неефективною. Не було встановлених стандартів, тому нам довелося будувати свої власні з нуля. Я покладався на мій досвід у FX, щоб розробити системи, які могли б агрегувати ліквідність з кількох джерел, управляти контрагентським ризиком і забезпечувати швидке, надійне виконання.

Одним із ключових уроків була важливість стійкості, як технічної, так і фінансової. У надзвичайно волатильних ринках речі можуть швидко зламатися. У FX ви вчитеся очікувати несподіваного і створювати системи, які можуть адаптуватися в реальному часі. Цей підхід був безцінним у крипті, де волатильність є нормою, а правила все ще пишуться. І ще один урок — цінність довіри. У FX, де угоди часто є OTC, а стосунки мають значення, контрагенти повинні вірити у ваші системи та управління ризиками. Те ж саме стосується крипти, особливо при створенні продуктів корпоративного рівня.

2. У своїй кар’єрі, як ви адаптували своє розуміння глибини ринку та стабільності, переходячи між традиційними та цифровими ринками?

На традиційних FX-ринках глибина та стабільність виникають від давно встановлених постачальників ліквідності, API корпоративного рівня, таких як FIX, і надійного регулювання. Коли ми увійшли у криптопростір, ситуація була зовсім іншою. Ранні біржі покладалися на прості REST API, не мали єдиних стандартів і часто мали мілку глибину. Згодом ми дізналися, що реальна глибина — це не просто книга замовлень, а те, як вона поводиться під стресом. Нам довелося інноваційно підходити до побудови агрегуючих движків, щоб змоделювати глибину, поєднуючи фрагментовані майданчики та адаптуючи наші системи, щоб відповідати стійкості FX-ринків, враховуючи унікальну волатильність цифрових активів.

3. Будівництво інфраструктури з нуля — це складне завдання. Оглядаючись назад, які були деякі з найскладніших професійних уроків, які ви засвоїли при створенні екосистем ліквідності?

Найскладніший урок полягав у тому, що технології самі по собі не створюють ліквідності, а довіра — це те, що робить її. Спочатку ми зосередилися на створенні систем білого ярлика та агрегаторів, які технічно працювали, але ми недооцінювали, наскільки учасники ринку залежать від надійності, прозорості та безперервності. Нам довелося навчитися бути більше, ніж просто постачальником технологій, нам потрібно було стати надійним контрагентом.

Ще один важкий урок прийшов від розподілу ресурсів занадто тонко, погоджуючись на занадто багато індивідуальних запитів. Коли ви будуєте з нуля, кожне рішення має значення: чи інвестувати в мікросервіси, які API підтримувати або які монети інтегрувати. Зрештою, ми навчилися пріоритизувати на основі ширшого попиту клієнтів та довгострокової життєздатності ринку, а не лише на основі миттєвого доходу.

4. Ви стали свідком як зростання, так і труднощів на ринках FX та крипти. Як еволюціонували ваші процеси прийняття рішень, коли ви стикаєтеся з швидко змінюваними, високоволатильними середовищами?

Спочатку рішення були реактивними, ми швидко будували, щоб захопити можливість. Клієнти питали: “Чи можете ви інтегрувати це?” і ми відповідали так, а потім розбиралися з цим. Цей підхід допоміг нам вижити та інновувати на ранніх етапах, але він не був стійким.

Коли бізнес зріс, ми розробили набагато структурованіший процес. Сьогодні ми оцінюємо кожну нову ініціативу на основі попиту клієнтів, технічної здійсненності, масштабованості та довгострокового ROI. Волатильність все ще існує, особливо в крипті, але наші реакції більш виважені. Наприклад, ми не стрибаємо на кожен токен або ланцюг, ми оцінюємо основи, потенціал прийняття та ризик відповідності.

Це баланс між швидкістю та дисципліною.

5. Об’єднання фінансових інфраструктур вимагає передбачення прихованих ризиків. Як ви особисто підходите до оцінки ризиків та їх пом’якшення, працюючи над складними міжринковими моделями?

Мій підхід є практичним і багатоетапним. Спочатку ми дивимося на контрагентський ризик — чи може інша сторона виконати умови в умовах волатильності? Потім оцінюємо технічну інфраструктуру — надійність API, затримки, виконання замовлень. Ми також проводимо стрес-тестування: моделюючи реальні ринкові події в різних місцях, щоб побачити, як ліквідність витримує. І, звичайно, є регуляторний аспект. Коли ми об’єднуємо TradFi та крипту, одна деталь, яку не помітили під час відповідності, може спровокувати серйозні наслідки.

Отже, ми залучаємо юридичних консультантів на ранньому етапі і структуруємо моделі так, щоб вони були гнучкими в різних юрисдикціях. Врешті-решт, ризик не можна усунути, але підготувавшись до сценаріїв невдач, ви можете побудувати інфраструктуру, яка гнеться, але не ламається.

6. Концепція ілюзії ліквідності стає все більш помітною. З вашого досвіду, як лідери можуть відрізнити реальну ліквідність від штучної, коли орієнтуються на нові ринки?

Ілюзія ліквідності є однією з найнебезпечніших пасток, особливо в крипті, де маркетмейкери можуть створювати обсяги без реальної глибини.

Перший фільтр — поведінковий: як книга реагує на великі замовлення? Реальна ліквідність поглинає; штучна ліквідність зникає. Ми проводимо симуляції виконання через різні майданчики та дивимося на проскок, стійкість спреду та послідовність виконання.

Також ми перевіряємо аномалії в співвідношенні замовлень до угод — якщо більшість замовлень скасовуються, це червоні прапорці. Лідери повинні виходити за межі панелей управління і запитувати: якщо мій клієнт зараз надішле замовлення на $1M, чи можемо ми виконати його чисто? Якщо відповідь не є чітким “так”, то ліквідність, ймовірно, штучна.

7. Для професіоналів, які прагнуть побудувати кар’єру на перетині традиційних фінансів та цифрових активів, які установки або практичні навички ви порадите їм розвивати, щоб залишатися стійкими та ефективними?

Почніть з цього менталітету: розширення не є варіантом у фінансових технологіях, це робота. Але як тільки ви виходите за межі усталених центрів, гра змінюється. Регуляторні перешкоди множаться. Поведінка клієнтів стає непередбачуваною. Те, що спрацювало вдома, часто зазнає невдачі за кордоном. Ось тут штучний інтелект вступає в гру як стратегічний співпілот. Він допомагає скоротити терміни, змоделювати шляхи клієнтів і вчасно виявляти проблеми з відповідністю. Але без гострого людського судження ШІ — це просто дорога машина для вгадування.

Також залишайтеся допитливими і гнучкими. Ця сфера розвивається занадто швидко для жорсткого мислення. Вам потрібно бути комфортно з невизначеністю і все ще приймати рішення. Технічно, знайте свої API, розумійте мікроструктуру ринку і будьте знайомі як з FIX, так і з блокчейн-вузлами. Але більше того, розвивайте стійкість. Ви зіткнетеся з регуляторною невизначеністю, технологічними збоями та ринковим хаосом.

Професіонали, які процвітають, — це ті, хто може віддалитися, залишатися спокійними і продовжувати вирішувати питання клієнта.