Дохід від інноваційних ліків вперше перевищив 50%, Hengrui Medicine минулого року отримала чистий прибуток у 7,7 мільярдів юанів, BD став новим двигуном показників

Джерело: Час Цзіньцзи (时代财经) Автор: Ду Сумін (杜苏敏)

Завдяки підтримці бізнесу інноваційних препаратів і BD (Business Development, комерційний розвиток), «тато» в фармсекторі — Хенжуй Фармасьютикалс (600276.SH; 01276.HK) — у 2025 році забезпечила двозначне зростання як виручки, так і чистого прибутку. Згідно з річним звітом за 2025 рік, опублікованим 25 березня, за рік компанія отримала операційний дохід 316,29 млрд юанів, що на 13,02% більше; чистий прибуток, що належить акціонерам, становив 77,11 млрд юанів, зростання на 21,69%.

З погляду структури доходів, дохід від продажів інноваційних препаратів досяг 163,42 млрд юанів, що на 26,09% більше, при цьому частка доходу від ліків становить 58,34%, а частка в загальному доході вперше перевищила п’ятдесят відсотків. За продуктами: протипухлинні препарати й надалі залишаються беззаперечним основним драйвером. Вони забезпечили дохід 132,40 млрд юанів, зростання на 18,52%, що відповідає 81,02% загального доходу від інноваційних препаратів.

У той самий час лінійка непротипухлинних продуктів також швидко набирає обертів. У 2025 році непротипухлинні продукти забезпечили дохід 31,02 млрд юанів, що на 73,36% більше. Серед них такі продукти, як Хенгглж ліуптін (SGLT2-інгібітор), Ремазолам (GABAa-рецепторний агоніст) та інші, через ефективне передавання клінічних переваг забезпечили швидше зростання. Проте, хоча темпи зростання непротипухлинних продуктів вражають, їхня частка в доході від інноваційних препаратів усе ще нижча за 20% — 18,98%. Тому диверсифікація продуктового портфеля потребує подальшого посилення.

Як зазначає Час Цзіньцзи, у річному звіті Хенжуй Фармасьютикалс також сформулювала ціль: «прагнути до того, щоб у 2026 році дохід від продажів інноваційних препаратів зріс більш ніж на 30%». 26 березня один з аналітиків фармгалузі, на умовах інтерв’ю Час Цзіньцзи, сказав, що інноваційний блок Хенжуй Фармасьютикалс має досягти ще понад 30% зростання на високій базі в 163 млрд юанів. Це означає, що у 2026 році потрібно додатково отримати майже 50 млрд юанів. «Такий обсяг приросту вже фактично дорівнює річній виручці середньої фармкомпанії; це висуває високі вимоги до темпів нарощування обсягів продукту та здатності до проникнення на ринок», — зазначив аналітик.

Щодо підрозділу генеричних препаратів, у річному звіті Хенжуй Фармасьютикалс за 2025 рік не розкрито прямо конкретні суми доходу, однак чітко вказано, що через тривалий вплив політики держзакупівель зі зниженням цін (集采) загальний дохід цього сегмента зазнав незначного спаду. Компанія також визнала: у міру того, як дохід від продажів інноваційних препаратів продовжує зростати, частка доходу від продажів генериків у загальному обсязі продажів щороку знижуватиметься; структура доходів і надалі оптимізуватиметься, а інноваційно-орієнтований сценарій розвитку ставатиме ще стабільнішим.

Крім того, дохід від BD став ще одним важливим двигуном зростання результатів Хенжуй Фармасьютикалс. З фінансового звіту видно, що у 2025 році дохід від ліцензування для зовнішніх партнерів становив 33,92 млрд юанів, або 10,7% від загального операційного доходу, що на 25,62% більше в річному обчисленні. Цей дохід включає авансовий платіж у розмірі 2 млрд доларів США від Merck (MSD), авансовий платіж у 7500 млн доларів США від американської фармкомпанії IDEAYA, авансовий платіж у 15 млн євро від німецької Merck KGaA, авансовий платіж у 65 млн доларів США (разом із часткою) від американської стартап-компанії Braveheart Bio, а також приблизно 100 млн доларів США, підтверджені за темпом виконання з 5-мільярдного авансового платежу GlaxoSmithKline (GSK).

                      Джерело зображення: Wang Chong (图虫网)           

Однак на тлі стрімкого розвитку BD-підрозділу поступово проявляються й ризики. 5 березня німецька Merck KGaA оголосила про припинення глобальної ліцензійної співпраці з Хенжуй Фармасьютикалс щодо PARP1-інгібітора HRS-1167 і водночас відмовилась від глобальних опціонів на препарат Claudin 18.2 ADC SHR-A1904. У жовтні 2023 року Merck отримала права на глобальну розробку цього препарату, сплативши аванс 160 млн євро та потенційні майлстоуни до 1,4 млрд євро. Нині після менш ніж двох з половиною років просування проєкт припинився.

Щодо причин припинення Хенжуй Фармасьютикалс у річному звіті вказала, що це сталося через те, що під час застосування HRS-1167 у комбінації з іншими препаратами все частіше проявлялися дані щодо ефективності та безпеки, а також через те, що конкурентне середовище у сфері PARP-інгібіторів швидко змінюється; Merck KGaA ухвалила стратегічне рішення більше не розробляти цей препарат.

«Останніми роками випадки “повернення” в транзакціях китайських інноваційних препаратів у BD трапляються не так уже й рідко, і це означає, що в BD-угодах існує ризик повернення. Після того як великий авансовий платіж зараховується в дохід поточного періоду, подальші майлстоун-платежі залишаються невизначеними», — сказав аналітик фармгалузі, про якого йдеться вище, Час Цзіньцзи.

Окрім дедалі частіших BD-ліцензій, Час Цзіньцзи звернув увагу: Хенжуй Фармасьютикалс прискорює формування власних можливостей міжнародної експансії. У річному звіті показано, що компанія відкрила новий клінічний центр досліджень і партнерств у Бостоні (США), набираючи кількох ключових керівників і медичних експертів для приєднання до закордонної команди R&D. Крім того, кілька інноваційних препаратів розпочали перші закордонні клінічні випробування, послідовно просуваючи процес реєстрації та схвалень на пізніших етапах. А подання на продаж/вихід PD-1-препарату кеварлізумаб (каррелізумаб) у США за заявкою на BLA (заявка на дозвіл біологічних продуктів) було повторно подано та прийнято до розгляду.

З огляду на нинішню ситуацію, Хенжуй Фармасьютикалс уже успішно пройшла цикл впливу політики держзакупівель зі зниженням цін, а дохід від інноваційних препаратів і від BD продовжує нарощуватися. Як «старший брат» у фармгалузі, очікування зовнішніх стейкхолдерів стосовно Хенжуй Фармасьютикалс виходять далеко за межі просто Fast-follow (швидке наслідування) та залежності від авансових платежів, отриманих через BD. Йдеться про те, щоб справді перейти від лідерства в Китаї до глобального лідерства та мати здатність розробляти глобальні перші у світі нові препарати й здійснювати власну закордонну комерціалізацію.