Ціна золота стрімко зростає, чи можна все ще втратити? "Золотий світ Гуччі" продається на 300 мільярдів, а хтось навіть не встиг випити суп…

同样卖黄金，有的品牌门口排队排到限流，一年赚了过去好几年的钱；有的品牌却亏得亲妈都不认识，愣是把一手好牌打成了稀巴烂…… Сьогодні розглянемо, хто їсть м’ясо до насичення, а хто навіть не може випити суп?

文丨金融八卦女作者：月月

· · ·

过去一年，黄金市场可太魔幻了。 Протягом минулого року ринок золота був надзвичайно магічним.

国际金价一路狂飙，金饰克价屡创新高，可谁能想到刚进入3月，金价又开始上演了一出暴涨暴跌…… Міжнародна ціна золота стрімко зросла, ціна на золоті прикраси постійно встановлює нові рекорди, але хто міг подумати, що на початку березня ціна на золото знову почне танцювати на гірці?

那问题来了，在“黄金大年”的背景下，卖黄金珠宝的到底有没有赚到钱？ 最近，越来越多的上市公司开始给出答案. Отже, виникає питання: чи заробили компанії, що продають золото та ювелірні вироби, у цьому “золотому році”? Нещодавно все більше публічних компаній почали давати відповіді.

同样卖黄金，有的品牌门口排队排到限流，一年赚了过去好几年的钱；有的品牌却亏得亲妈都不认识，愣是把一手好牌打成了稀巴烂…… Сьогодні розглянемо, хто їсть м’ясо до насичення, а хто навіть не може випити суп?

/ 一年卖超300亿后，

年轻人继续疯抢“黄金界爱马仕”！/

先来聊聊吃肉的，有两个比较典型的案例，一个是“黄金界爱马仕”老铺黄金，一个是潮宏基。 Спочатку поговоримо про тих, хто їсть м’ясо, є два досить типових випадки: один - “золота крамниця Hermès” - Lao Pu Gold, а інший - Chao Hong Ji.

这两年，老铺黄金火的非常出圈，随便去一个社交或者短视频平台上搜一下，几乎都是“排队两小时终于抢到”、“老铺到底有多香”的帖子。 Протягом останніх двох років Lao Pu Gold став дуже популярним, якщо пошукати на будь-якій соціальній чи короткій відеоплатформі, майже всі пости - “стояв у черзі дві години і нарешті встиг купити”, “наскільки смачно Lao Pu” тощо.

更重要的是，以前都是中国大妈抢黄金，但现在是一群90后、00后年轻人，在老铺黄金门口排四五个小时的队，就为了买一件克价远超大盘金价的金首饰。 Що ще важливіше, раніше золотом здебільшого купували китайські “мами”, а зараз це група молодих людей з 90-х і 00-х років, які стоять у черзі біля Lao Pu Gold по чотири-п’ять годин, просто щоб купити золоту прикрасу, ціна на яку значно перевищує загальну ціну золота.

而这种火爆的销售场面，直接就反映到了财报上。不久前老铺黄金发了盈喜预告，来看几个关键数据： А ця вибухова ситуація продажів безпосередньо відобразилася у фінансових звітах. Нещодавно Lao Pu Gold опублікував прогноз щодо прибутків, подивимося на кілька ключових даних:

2025年度销售业绩约为313.75亿元，同比增长约220.3%；营业收入约为273.03亿元，同比增长约221.0%；利润约为48.68亿元，同比增长约230.5%。   У 2025 році обсяг продажів складе приблизно 31,375 мільйонів юанів, що на 220,3% більше в річному обчисленні; операційний дохід складе приблизно 27,303 мільйонів юанів, що на 221,0% більше в річному обчисленні; прибуток складе приблизно 4,868 мільйонів юанів, що на 230,5% більше в річному обчисленні.

好家伙，这一年就赚了过去两年多的钱，吸金能力恐怖如斯。而且这个翻倍的业绩，远远高于之前不少机构的预测，只能说高盛、花旗还是太保守了。 Непогано, за цей рік вони заробили стільки ж, скільки за попередні два роки, їх здатність залучати гроші вражає. І ці подвоєні результати значно перевищують прогнози багатьох установ, можна сказати, що Goldman Sachs і Citibank були занадто обережні.

老铺黄金为啥这么猛？ 说白了还是营销策略定的好，直接把黄金卖成了奢侈品。 Чому Lao Pu Gold настільки сильний? Словом, це добре продумана маркетингова стратегія, яка перетворила золото на розкішний продукт.

当别的金店还在卷“克减20”“工费打折”这种基础套路时，老铺黄金直接“一口价”，毛利率能干到37%以上。 Коли інші ювелірні магазини ще займаються базовими трюками, такими як “зниження вартості на 20 юанів за грам” або “знижка на обробку”, Lao Pu Gold пропонує “фіксовану ціну”, а їх валова маржа може досягати понад 37%.

而且老铺黄金开的门店，全部都在SKP、恒隆、万象城这种奢侈品云集的顶级商场，消费者跟LV、爱马仕等五大奢侈品牌的平均重合率高达82.4%。 І всі магазини Lao Pu Gold розташовані в таких престижних торгових центрах, як SKP, Henglong і Wanshang City, де збираються розкішні бренди, серед споживачів середня перехресна частота з п’ятьма найбільшими розкішними брендами, такими як LV і Hermès, становить 82,4%.

去年，老铺黄金又在顶级商场开了9家门店，有网友调侃说： Минулого року Lao Pu Gold відкрив ще 9 магазинів у престижних торгових центрах, а один з користувачів в інтернеті жартував:

“以前觉得买金是妈妈辈的事，现在没有金葫芦都觉得自己在职场里不合群了。” “Раніше я вважав, що купувати золото - це справа матерів, а тепер, якщо у мене немає золотого гарбуза, я відчуваю себе не на своєму місці на роботі.”

有一组数据很有意思： Є одна цікава статистика:

去年四季度，中国市场金饰需求同比下滑23%，但消费金额却同比增长19%；2025年全年金饰需求总量减少25%，但支出总额反而涨了8%。  “У четвертому кварталі минулого року попит на золоті прикраси на китайському ринку впав на 23% в річному обчисленні, але витрати зросли на 19% в річному обчисленні; у 2025 році загальний попит на золоті прикраси зменшиться на 25%, але загальні витрати зростуть на 8%.”

说白了，虽然现在金价涨了，买得人变少了，但大家普遍买得更贵了。 Простими словами, хоча ціна на золото зросла, кількість покупців зменшилась, але всі загалом купують дорожче.

老铺黄金可以说稳稳地拿捏了这一消费趋势，去年涨了三次价，几乎每次涨价前都会掀起一轮排队热潮，门店、线上店铺的不少货品直接被抢购一空。这景象和几年前香奈儿、LV涨价前简直一模一样。 Lao Pu Gold можна вважати стабільним у сприйнятті цієї споживчої тенденції, минулого року вони підвищили ціни тричі, і майже кожного разу перед підвищенням ціни виникала черга, багато товарів у магазинах та онлайн-магазинах були розкуплені. Це виглядало точно так само, як кілька років тому перед підвищенням цін у Chanel і LV.

今年2月底，老铺黄金完成2026年的首次涨价，涨价幅度在20%至30%。 Наприкінці лютого цього року Lao Pu Gold здійснив перше підвищення цін на 2026 рік, зростання цін становило від 20% до 30%. 数次调价后，店内多数货品的涨幅超过50%。 Після кількох підвищень цін більшість товарів у магазинах зросли в ціні більш ніж на 50%.

老铺黄金发展势头太猛，华尔街上的投行们都坐不住了，花旗、野村等纷纷给出“买入”评级，还说它是“中国首个真正奢侈品牌”。 Розвиток Lao Pu Gold настільки стрімкий, що інвестиційні банки на Уолл-стріт почали звертати на це увагу, Citibank, Nomura та інші дали “рейтинг покупки” і заявили, що це “перший справжній розкішний бренд Китаю”.

另一个闷声发财的是老牌珠宝商周生生，截至2025年12月31日止年度（2025财年）预计全年净利润在16亿港元至17亿港元，和去年同期相比直接翻倍。 Інший тихий прибуток отримує стара ювелірна компанія Chow Sang Sang, за підсумками року, що закінчується 31 грудня 2025 року (фінансовий рік 2025), очікується, що чистий прибуток за рік складе від 1,6 до 1,7 мільярда гонконгських доларів, що вдвічі більше, ніж за аналогічний період минулого року.

有意思的是，周生生自己说了，赚钱赚的更多了是因为金价利好加上定价黄金饰品卖得好，所以毛利率蹭蹭往上涨。 Що цікаво, Chow Sang Sang сам сказав, що заробляє більше завдяки сприятливій ціні на золото та успішному продажу золотих прикрас, тому валова маржа стрімко зростає.

还有“A股连锁珠宝第一股”潮宏基，2025年净利润预计4.36亿到5.33亿元，同比增长125%到175%，门店一年净增163家。 Також “перша акційна ювелірна мережа A-акцій” Chao Hong Ji, за прогнозами, у 2025 році чистий прибуток становитиме від 436 до 533 мільйонів юанів, зростання на 125% до 175%, за рік чисте збільшення магазинів на 163.

不同于老铺黄金走古法黄金的路子，这个品牌主要走的是年轻化路线，什么IP联名、卡通串珠，直接把黄金做成了时尚单品，这其实也延续了它当年“K金之王”的经营思路。 На відміну від Lao Pu Gold, який використовує традиційні методи, цей бренд орієнтується на молодіжний сегмент, створює колаборації з IP, випускає карикатурні прикраси, які перетворюють золото на модні одиниці, що насправді також продовжує його стратегію “короля K-золота”.

八妹发现，想要吃肉，还是得定位够准，千篇一律的卖黄金已经行不通了。 Я вважаю, що для того, щоб отримати м’ясо, потрібно правильно позиціонуватися, вже неможливо просто продавати золото без унікальності.

/ 金价涨了还能亏？有人“跨界作死”，有人玩金融玩脱了……/

在全民追金的热潮下，卖黄金珠宝的上市公司却活出了“冰火两重天”，有人吃肉，有人却连汤都喝不上。 У розпалі загального захоплення золотом компанії, що продають золото та ювелірні вироби, переживають “дві крайнощі”, хтось їсть м’ясо, а хтось навіть не може випити суп.

为啥会出现这种情况？因为金价涨了，买的人就少了，老凤祥和中国黄金就陷入了这种困境。 Чому виникла така ситуація? Тому що ціни на золото зросли, а покупців стало менше, Lao Feng Xiang і China Gold опинилися в такій ситуації.

根据业绩快报，2025年老凤祥实现营业收入528.23亿元，同比下降6.99%；归母净利润17.55亿元，同比下降9.99%。 Згідно з оперативним звітом, у 2025 році Lao Feng Xiang отримав операційний дохід 52,823 мільйона юанів, що на 6,99% менше в річному обчисленні; чистий прибуток для акціонерів компанії склав 1,755 мільярда юанів, що на 9,99% менше.

虽然没亏钱，但营收净利双降，在金价大涨的背景下确实有点尴尬。 Хоча вони не зазнали збитків, але зниження і доходів, і прибутків на фоні зростання цін на золото виглядає дещо незручно.

更扎心的是，去年一年，老凤祥关了499家加盟店，对于一家主要以线下渠道销售为主的“老字号”来说，这可不是个好兆头。 Що ще гірше, минулого року Lao Feng Xiang закрив 499 франчайзингових магазинів, що для компанії, яка в основному продає через офлайн-канали, не є добрим знаком.

中国黄金的日子也不好过，2025年预计归母净利润只有2.86亿到3.68亿元，与上年同期的相比直接腰斩，同比减少55%到65%。 Дні China Gold також не прості, у 2025 році очікується, що чистий прибуток для акціонерів складе лише від 286 до 368 мільйонів юанів, що вдвічі менше, ніж за аналогічний період минулого року, зниження на 55% до 65%.

公司自己总结了原因：金价剧烈波动与政策调整叠加，冲击了各类产品销售，同时金价上涨速度超过存货周转，导致黄金租赁业务产生公允价值变动损失，暂时拖累了利润。 Компанія сама підсумувала причини: різкі коливання цін на золото та коригування політики вплинули на продаж різних продуктів, а також швидкість зростання цін на золото перевищила обіг товарів, що призвело до збитків у бізнесі з оренди золота, що тимчасово погіршило прибутки.

说白了，卖黄金的，被黄金涨价坑了。 Простими словами, компанії, що продають золото, постраждали від зростання цін на золото.

但还有比上面两家更离谱的，山东潍坊夫妇的梦金园，2025年归母净利润只有9652万元，同比大跌49.03%，直接腰斩。 Але є ще більш абсурдні випадки, як Dream Gold Garden подружжя з Вейфаня в провінції Шаньдун, у 2025 році очікується, що їх чистий прибуток складе лише 96,52 мільйона юанів, що на 49,03% менше в річному обчисленні, вдвічі менше.

跌幅这么大，并不是因为金饰卖不动了，而是玩金融玩脱了。 Така велика падіння не зумовлене тим, що золоті прикраси не продаються, а тому, що вони програли у фінансових операціях.

梦金园搞了一堆Au(T+D)合约和黄金租赁业务，原本是想锁定黄金成本、对冲金价波动风险，没想到金价一路狂飙，对冲合约亏得一塌糊涂，全年亏损扩大到了10.10亿元。 Dream Gold Garden уклала безліч контрактів Au(T+D) та зайнялася бізнесом з оренди золота, спочатку намагаючись зафіксувати витрати на золото та захистити себе від ризиків коливань цін, але не очікували, що ціна на золото стрімко зросте, і їх хеджингові контракти зазнали величезних збитків, річні збитки зросли до 1,01 мільярда юанів.

其中，Au(T+D)合约变现亏损达7.06亿元，黄金租赁变现亏损达2.17亿元，黄金租赁未变现亏损达7439万元。 Зокрема, збитки від реалізації контрактів Au(T+D) склали 706 мільйонів юанів, збитки від реалізації оренди золота склали 217 мільйонів юанів, а незреалізовані збитки від оренди золота склали 74,39 мільйона юанів.

这笔10亿的亏损，直接抵消了金价上涨、产品热销带来的所有红利，金店在金价上涨的年份，靠金融操作亏了钱，这事儿越想越讽刺。 Ці збитки в 1 мільярд юанів повністю компенсували всі прибутки, отримані від зростання цін на золото та популярності продуктів, і ювелірні магазини зазнали збитків через фінансові операції в роки, коли ціни на золото зростали, це виглядає все більш іронічно.

还有老牌珠宝企业明牌珠宝，明明珠宝生意也挺稳定的，但耐不住上市公司非要“跨界作死”，不好好卖金饰，跑去搞光伏电池。 Також стара ювелірна компанія Mingpai Jewelry, яка має стабільний ювелірний бізнес, але не витримала, коли публічна компанія вирішила “перейти в іншу галузь”, замість того, щоб добре продавати золоті прикраси, вирушила займатися сонячними батареями.

结果光伏行业价格战打得头破血流，拟计提1.7亿的资产减值。 Як результат, у боротьбі за ціни в сонячній промисловості компанія збирається зменшити активи на 170 мільйонів юанів. 最后年报业绩预计2025年亏了2.8亿到3.8亿元，和上年同期相比由盈转亏。 В кінці року, за прогнозами, у 2025 році вони зазнають збитків від 280 до 380 мільйонів юанів, порівняно з минулим роком, коли вони отримали прибуток.

本来可以稳稳当当做珠宝生意的，结果一通操作下来亏了个底朝天。 Вони могли б стабільно займатися ювелірним бізнесом, але після всіх цих дій зазнали величезних збитків.

还有一家情况比较复杂，萃华珠宝预计2025年归母净利润2100万到3100万元，同比下滑九成；但扣除非经常性损益后，利润反而预增154%到280%，这主要是因为合并报表范围变动导致的。 Ще одна компанія з більш складною ситуацією - Cuihua Jewelry, у 2025 році очікується, що їх чистий прибуток для акціонерів складе від 21 до 31 мільйонів юанів, що на 90% менше в річному обчисленні; але після виключення нерегулярних доходів і витрат прибуток, навпаки, очікується, що зріс на 154% до 280%, головним чином через зміни в обсязі консолідованого звіту.

说白了，账面亏了，但主业还行。 Простими словами, на папері є збитки, але основний бізнес все ще в порядку.

但几年前萃华珠宝跨界搞锂电，欠了一屁股债，已经被ST戴帽了，最近又发公告称“公司及子公司逾期借款本金合计2.34亿元”，涉及交通银行、浦发银行等6家金融机构。 Але кілька років тому Cuihua Jewelry вирішила зайнятися літієвими батареями, зазнала величезних боргів і вже отримала негативний рейтинг, нещодавно вони також оголосили, що “компанія та її дочірні підприємства мають прострочені борги в загальному обсязі 234 мільйони юанів”, що стосується шести фінансових установ, включаючи Bank of Communications і Pudong Development Bank. 这事儿要解决不好，后面麻烦更大。 Якщо цю ситуацію не вирішити, можуть виникнути ще більші проблеми.

/ 金价坐上过山车，

金饰生意却不好做了？/

所以你看，金价还在高位晃悠，黄金珠宝圈里的上市公司分化却越来越明显了。 Тож ви бачите, ціни на золото все ще коливаються на високому рівні, але розподіл серед публічних компаній у ювелірному секторі стає все більш очевидним.

有人靠品牌溢价吃香喝辣，有人因为“跨界”乱搞亏了个底朝天，除此之外，还有一群老大哥们在艰难转型、努力让自己变得年轻。 Хтось отримує вигоду завдяки перевагам свого бренду, а хтось зазнає великих збитків через “перехід в іншу галузь”, крім того, є група “старших братів”, які прагнуть до важкого перетворення і намагаються зробити себе молодшими.

比如曾经的“金店一哥”周大福，其实整个2025财年，都在忙着转型，短短一年关了896家门店，公司市值也被仅有几十家门店的老铺黄金超过了。 Наприклад, колишній “лідер ювелірних магазинів” Chow Tai Fook у 2025 фінансовому році активно займається трансформацією, за рік закрив 896 магазинів, а його ринкова капіталізація вже перевищена Lao Pu Gold, у якого лише кілька десятків магазинів.

发现情况不妙的周大福，开始学老铺黄金紧急转型，关掉不好的店，主攻高毛利产品，把黄金珠宝当成奢侈品卖，所谓的“传福系列”、“故宫系列”都成了爆款，努力让自己看起来不那么“老气”。 Зрозумівши, що ситуація погіршується, Chow Tai Fook почав термінову трансформацію, закривши невдалі магазини, орієнтуючись на високоприбуткові продукти, продаючи золоті прикраси як розкішні товари, так звані “серії Chuanfu” і “серії Забороненого міста” стали хітами, намагаючись виглядати менш “старомодними”.

终于，去年下半年周大福喘过来气了。 Нарешті, у другій половині минулого року Chow Tai Fook вдалося відновити дихання. 数据显示，2025年7月1日至2025年12月31日实现营业收入128.27亿港元，同比增长5.92%；净利润13.34亿港元 ，同比增长15.26%。 Дані показують, що з 1 липня 2025 року до 31 грудня 2025 року обсяг операційного доходу склав 12,827 мільйонів гонконгських доларів, зростання на 5,92%; чистий прибуток становив 1,334 мільйона гонконгських доларів, що на 15,26% більше.

还有北京老字号菜百股份，2025年预计归母净利润10.6亿到12.3亿元，同比增长47.43%到71.07%。 Також Beijing Caibai, старий бренд, у 2025 році очікується, що їх чистий прибуток для акціонерів складе від 1,06 до 1,23 мільярдів юанів, зростання на 47,43% до 71,07%.

菜百的打法和别的珠宝上市公司不太一样，它一直坚持直营模式，对渠道的掌控力更强。在金价剧烈波动的环境下，这种“自己能说了算”的渠道模式反而成了优势。 Стратегія Caibai відрізняється від інших ювелірних публічних компаній, вона завжди дотримувалася моделі прямого продажу, що забезпечує більший контроль над каналами. У умовах різких коливань цін на золото така модель “контролювати самостійно” стала перевагою.

说到底，黄金这行，早就不是“开个店就能赚钱”的年代了，品牌力、产品力才是真正的护城河。 Врешті-решт, у цій галузі золота вже не той час, коли “відкриття магазину приносить прибуток”, справжнім захистом є сила бренду та продукції.

比如最近，“古法黄金四姐妹”——老铺黄金、君佩、琳朝、宝兰这四家古法黄金品牌，就已经相继完成了今年的首轮提价。 Наприклад, нещодавно “чотири сестри традиційного золота” - Lao Pu Gold, Junpei, Linchao і Baolan - вже завершили перше підвищення цін цього року.

更重要的是，涨完价门店前依然大排长队。 Що ще важливіше, навіть після підвищення цін перед магазинами все ще стоять великі черги.

所以啊，行业分化本身就是机遇，只有适应变化的企业才能留在牌桌上。 Тож, розподіл у галузі є можливістю, і лише ті компанії, які адаптуються до змін, можуть залишитися за столом.

最后问一句：你今年买金了吗？排了多久的队？ Наприкінці запитую: чи купували ви цього року золото? Скільки часу ви чекали в черзі?