«90-ті» Чжан Юань — відбиток долоні, компанія Міссеєвий група — новий рівень

Запитання до AI · Як фінансовий бекграунд Чжан Юаня допомагає Міїше Групі впоратися з епохою «цінових війн»?

Zebra Consumption Чень Сяоцзін

У 2025 році Міїше Група представила яскравий звіт про результати, а також підвела кермо до керівника нового покоління — Чжан Юаня, представника покоління 90-х, підвівши його на посаду CEO. Це подало зовнішньому світу чіткий сигнал: у епоху «внутрішньої конкуренції» контроль витрат і ризиків, а також посилення операцій з капіталом уже стали новою стратегією компанії.

Пройшовши роки розвитку, компанія вже стала королем у індустрії молочного чаю: маючи майже 60 тисяч магазинів, вона утримує домінуючу позицію на ринку. За такого масштабу дедалі гострішою стає потреба в більш точному, філігранному управлінні операціями.

На цьому ключовому етапі Чжан Юань — людина, яка одночасно розуміється на фінансах і знайома з операціями з капіталом — став безальтернативним вибором для того, щоб керувати «Сюе-Вангом».

Звісно, Чжан Юань також стикається з немалим тиском: саме тоді, коли Міїше Група прискорює реалізацію стратегії виходу на закордонні ринки, просувається розвиток на основі координації трьох основних категорій тощо — усі завдання надзвичайно складні.

Щорічний чистий прибуток 5,9 млрд

У середині дня 24 березня Міїше Група (02097.HK) опублікувала свій перший річний звіт про результати з моменту виходу на біржу. Компанія досягла виручки від основної діяльності 33,56 млрд юанів і чистого прибутку, що належить акціонерам 5,88 млрд юанів; рік-до-року відповідні показники зросли на 35,20% і 32,70%. Такий звіт швидко знайшов відгук у інвесторів: того ж дня ціна акцій компанії в середині дня швидко пішла вгору, а за підсумками всього торгового дня зросла на 5,95%.

Коли радість і гарячковий азарт відступили, учора ціна акцій компанії повернулася до зниження: на відкритті одразу впала, а за підсумками дня завершила торги зі зниженням на 5,79%. Загальна ринкова капіталізація становила близько 122,2 млрд гонконгських доларів.

Міїше Група не продає напряму продукти кінцевим споживачам (C-end). Вона заробляє прибуток, постачаючи加盟ним магазинам матеріали та обладнання. У теорії, що більше магазинів, то краще йде бізнес, і тим більше компанія може отримувати вигоду від масштабу, завершуючи, зрештою, замикання ланцюга постачання.

Ця бізнес-модель визначає, що продаж товарів і обладнання магазинам є ключовим джерелом доходу. У 2025 році дохід за цим напрямом становив приблизно 32,766 млрд юанів, що складало 97,63% від загальної виручки компанії. У той самий період дохід від加盟 та пов’язаних послуг — приблизно 794 млн юанів, або 2,27% від загального доходу.

Минулого року зростання операційного доходу компанії було зумовлене різким розширенням масштабу магазинів. За статистикою, за весь рік відкрито 13 344 нові магазини, у середньому — майже 37 щодня.

Однак через зміну структури доходів і вплив зростання витрат на закупівлю низки сировинних матеріалів валова маржа продажів товарів і обладнання знизилася з 31,2% у 2024 році до 29,9% у 2025 році.

Минулого року в країні через різке скорочення виробництва лимонів у основних районах вирощування — Сичуані Аньчжоу та Юньнані тощо — загальний обсяг виробництва в країні знизився на 30–50% рік-до-року. Дефіцит пропозиції підштовхнув ринкові ціни. Зокрема, оптова середня ціна лимонів у Сичуані Аньчжоу в середньому подвоїлася рік-до-року. Підприємства нового формату напоїв із чаєм зазнали значного тиску: багато магазинів не змогли забезпечити поставки, і навіть виникла ситуація, коли продукти з лимонним чаєм «готові на місці» (现制茶) певний час були відсутні в продажу (зірвані поставки).

Накопичення позицій у ринку «нижчих міст»

Як король ринку «нижчих міст» Міїше Група для збереження переваги за кількістю магазинів продовжує спускатися нижче. На ринку низових міст Міїше Бінчень (蜜雪冰城) міцно тримає діапазон 2–8 юанів, довівши перевагу постачальницького ланцюга до крайності.

Станом на кінець 2025 року кількість магазинів у містах третього ешелону та нижче сягала 32 119, що становило 58,0% від загальної кількості магазинів. Порівняно з минулим роком додалося 8 261 магазин, а темп зростання досяг 34,63%.

Планування Міїше Групи для низових ринків бере початок з ранніх практик. На старті створення компанії брати Чжан Хунчао й Чжан Хунфу через бізнес із подрібненим льодом спочатку визначили «ген» продуктів із великими обсягами й низькими цінами. Згодом, використовуючи 1-юаневий морозиво та 4-юановий лимонад з лимонами, вони сформували хітові продукти й знову визначили правила виживання в індустрії напоїв із чаєм. Цей шлях із граничною вигодою й ціновою ефективністю має дуже великий конкурентний потенціал саме на низових ринках.

За даними інституцій, у 2023 році щільність магазинів напоїв із чаю «готових на місці» в містах третього ешелону та нижче становила лише 273 магазини на кожен мільйон населення, що значно нижче за 474 магазини на кожен мільйон у містах першого ешелону.

За прогнозами інституцій, якщо вимірювати розмір ринку за кінцевими роздрібними продажами, ринок напоїв із чаю «готових на місці» в містах третього ешелону та нижче зростатиме з компаундованим темпом 22,8%: з 960 млрд юанів у 2023 році до 268,2 млрд юанів у 2028 році. Це стане найшвидшим зростанням серед ринків різних ешелонів; частка в загальному ринку становитиме 51,6%.

У 2023 році Міїше Група вже мала найвищу проникність у ринок міст третього ешелону та нижче: кількість магазинів була більшою, ніж сума місць із 2-го по 5-е місця.

Компанія вважає, що в країні приблизно 30 тисяч селищ. Наразі компанія охоплює лише 6 000 з них, тож низові ринки мають широкий простір для подальшого розвитку. У найближчі кілька років ринки міст третього ешелону та нижче залишатимуться не лише базовою опорою, а й фокусом для розширення. Завдяки просуванню апгрейду екосистеми магазинів, дослідженню моделей поєднання напоїв із чаєм та індустрії культури й туризму тощо інтенсивність і глибина розширення цього ринку зростатимуть і далі.

Керує «Сюе-Вангом» вартістю в трильйони (покоління 90-х)

У день оприлюднення результатів за 2025 рік Чжан Хунчао та Чжан Хунфу обрали режим «делегування повноважень»: Чжан Хунфу залишив посаду CEO, перейшовши на посаду співголовуючого голови ради директорів; посаду CEO обійняв 35-річний Чжан Юань.

У лютому 2023 року Чжан Юань приєднався до Міїше Групи та працював на посаді CFO. У минулому році він піднявся до позиції виконуючого віцепрезидента та відповідав за фінансовий і капітальний бізнес. Це призначення в основному базувалося на його послужному списку в таких інституціях, як Bank of America Securities і Hillhouse Investments.

Згідно з відкритими даними, коли Чжан Юань працював у Hillhouse Investments, він брав участь у due diligence та ухваленні інвестиційних рішень щодо Міїше Групи — він є давнім знайомим братів Чжан.

Після виходу компанії на Гонконгську фондову біржу в минулому році розширення на закордонні ринки ще більше прискорилося. А тому побудова глобального ланцюга постачання, яку це спричинило, ще більше потребує керівника, який розуміється в капіталі та має міжнародний погляд.

Фінансове походження, диплом із фінансів за фахом у Університеті Цінхуа, а також досвід інвестування — усе це робить Чжан Юаня безальтернативним кандидатом на посаду CEO. Це також важливий крок, коли Міїше Група стикається з уповільненням темпів зростання на ринку нового формату напоїв із чаєм: для просування більш точного управління операціями та посилення розбудови в капітальному ринку.

На пресконференції з обговорення результатів, що відбулася 24 березня, Чжан Юань чітко пояснив цю кадрову зміну: насамперед це оптимізація та підвищення рівня оновленого розподілу відповідальності в межах існуючого функціоналу менеджменту компанії. Мета — підвищити ефективність управління.

Чжан Хунфу як співголовуючий голова разом із Чжан Хунчао керуватиме роботою ради директорів; з стратегічного рівня він координуватиме розміщення ресурсів групи. Це забезпечить підтримку тому, щоб Чжан Юань керував повним циклом управління бізнесом.

Втім, для Чжан Юаня все одно існують істотні виклики. Від переходу від «зростання за рахунок масштабу» до пошуку «високоякісного розвитку» компанії потрібно не лише збалансувати витрати та ризики, а й більш науково оптимізувати й узгодити внутрішні ресурси, підвищивши віддачу від управління підприємством.

У той час як просувається стратегія виходу за кордон, Міїше Група вже сформувала нову картину: три основні категорії — молочний чай, кава та пиво; і співіснування трьох брендів — Міїше Бінчень, Фортюна Кофі (幸运咖) та свіжого пива «Фу Лу Цзя» (鮮啤福鹿家). Вона охоплює три сценарії — ранковий чай (早咖), денний чай (午茶) і нічне пиво (夜酒), а також навіть запустила проєкт «Сюе-Вань Ленд» (雪王乐园). У складному й мінливому галузевому середовищі те, як досягти синергічного розвитку багатьох брендів і багатьох продуктових категорій, стало ключовою проблемою, на яку звертає увагу зовнішній світ.

Заява автора: це особиста думка, лише для довідки