Що кожен інвестор повинен знати про підхід Еріка Фрая до пошуку виграшних акцій

Ідеальний інвестиційний проект здається простим у теорії: знайти компанію з вибуховим зростанням, сильною прибутковістю та привабливою оцінкою. Ці три інгредієнти представляють те, про що мріють більшість досвідчених інвесторів – акційний еквівалент того, щоб мати свій торт і з’їсти його теж. Однак на практиці такі можливості виявляються вкрай важкими для досягнення. Як відомий Murano CrossCabriolet від Nissan – який намагався поєднати седан, SUV і спортивний автомобіль в одному транспортному засобі – більшість акцій, які намагаються задовольнити всі вимоги, в підсумку розчаровують у якомусь критичному аспекті.

Уоррен Баффет добре зрозумів цю концепцію, коли купив Apple Inc. (AAPL) у 2016 році за 11X прогнозних прибутків, в результаті чого його компанія отримала 120 мільярдів доларів прибутку. Інвестори, такі як Ерік Фрай, також ідентифікували рідкісні компанії, які демонструють цю ж тріаду якостей. У 2021 році Ерік спрямував своїх послідовників до гірника міді та золота, який за 11 місяців приніс вражаючий прибуток у 1 350% – ідеальне нагадування про те, що ці тривимірні переможці дійсно існують, але їх знаходження вимагає як дисципліни, так і прозорливості.

Виклик: Чому повні пакети так рідкісні

Інвестиційний ландшафт переповнений компаніями, які задовольняють лише одну чи дві з цих критичних критеріїв. Розуміння причин цього допомагає пояснити суворий процес відбору Еріка для акцій, які дійсно рухають справу.

Розгляньте пастку тільки зростання, яку ілюструє компанія Xometry Inc. (XMTR), ринок 3D-друку, який використовує ШІ для з’єднання виробників з клієнтами, які шукають швидкі котирування на деталі. Платформа хвалиться вражаючими показниками гіперзростання – чисті прибутки, як очікується, зменшаться з негативних 2 мільйонів доларів до позитивних 13 мільйонів доларів протягом року, а потім подвояться протягом наступних двадцяти чотирьох місяців. Проте це зростання приховує критичну слабкість: компанія безперервно зазнає збитків з моменту виходу на біржу в 2021 році, і інвестори платять вражаючі 110X прогнозних прибутків за цю привілегію – більше ніж у п’ять разів вище середнього ринкового показника.

Такі передчасні побоювання щодо прибутковості залишають консервативних інвесторів холодними. Компанія нагадує красивий спортивний автомобіль з дорогою ціною і постійними проблемами надійності. Один вимір зростання, незалежно від того, наскільки він вражаючий, залишається недостатнім для обачного розподілу капіталу.

Загадка якості без вартості

На протилежному кінці спектра знаходиться Arm Holdings PLC (ARM), британський дизайнер чіпів, який займає домінуючу позицію в обчисленнях для смартфонів – його архітектура працює на 99% усіх мобільних процесорів у світі. Енергоефективні дизайни компанії стали незамінними там, де важливе життя батареї: ноутбуки, IoT-пристрої, автономні транспортні засоби та все частіше центри обробки даних, які борються зі зростанням витрат на енергію.

“Обов’язковий” характер технології Arm перетворюється на вражаючу економіку. Остання версія архітектури стягує 5% від фінальної вартості продажу на додаток до стандартних ліцензійних зборів. Коли Apple продає iPhone 16 Pro за 1 199 доларів, частина цього преміуму безпосередньо надходить до Arm, а не відображає витрати на виробництво. Це генерує понад 40% прибутку на інвестований капітал – надзвичайні показники навіть за стандартами технологій.

Проте преміальна оцінка Arm на рівні 61X прогнозних прибутків – вдвічі дорожча, ніж навіть Nvidia – відображає ринок, який попередньо заклав всю цю досконалість у поточну ціну. Прогноз зростання продажів на 12%, хоч і консервативний, нещодавно викликав 12%-ве зниження акцій за один день. Акції занадто багато оптимізму віддали наперед.

Знайти справжню тривимірну загрозу: можливість центру обробки даних Corning

Це підводить нас до Corning Inc. (GLW), компанії, яка представляє справжній зразок – поєднуючи вимірне зростання, солідну прибутковість і легітимну привабливість оцінки. Компанія з Нью-Йорка веде свою історію з 1851 року, коли вона стала піонером технології преміум-скляного посуду. Подальші інновації – Pyrex (1915), оптоволоконні кабелі з низькими втратами (1970) та Gorilla Glass для смартфонів (2007) – закріпили Corning як невтомного інноватора.

Сьогодні Corning домінує на кількох ринках з високими маржами: LCD-панелі, екрани смартфонів і інфраструктура оптоволокна для широкосмугових мереж. Що більш важливо, компанія стала основою центрів обробки даних, орієнтованих на ШІ, постачаючи точне оптоволокно, яке дозволяє серверам передавати значно більше даних через тісні фізичні простори. Цей підрозділ є одним з найбільш переконливих двигунів зростання Corning.

Картина прибутковості ще більше зміцнюється. Corning підтримує позитивний операційний прибуток через два рецесії, забезпечуючи сталі грошові потоки, які відокремлюють її від типових акцій з високим зростанням. Аналітики прогнозують, що рентабельність капіталу зросте до 17% цього року – майже вдвічі перевищує середній показник по ринку.

Можливо, найпереконливіше: акції торгуються за 19X прогнозних прибутків, нижче середнього показника S&P 500 у 20,2X. На перший погляд, це викликає неминуче запитання – у чому підступ? Як може компанія виконати всі вимоги без наявності якоїсь фатальної вади?

Відповідь: ринковий менталітет “продавати спочатку, оцінювати пізніше” тимчасово створив можливість. Після 15%-вого зниження з лютого, побоювання щодо тарифів на експорт телевізорів та можливих скорочень федерального фінансування широкосмугового доступу налякали інвесторів. Проте ближчий аналіз виявляє ризики як керовані. Дев’яносто відсотків доходів Corning у США надходять з внутрішнього виробництва, що захищає компанію від міжнародних потрясінь. Прямий вплив тарифів залишається нижче 15 мільйонів доларів – мізерна сума в порівнянні з очікуваними прибутками до оподаткування в 2,8 мільярдів доларів.

Коли конкуренція приховує можливості: гра з напівпровідниками

По той бік поступового залучення Corning до буму ШІ знаходиться ще одна можливість, яку Ерік підкреслив – виробник напівпровідників, який прямо конкурує з Nvidia Corp. (NVDA) у жорсткій конкуренції. Нещодавній відтік інвесторів з акцій відображає циклічні побоювання та конкурентний тиск, проте це приховує виняткову оперативну діяльність компанії та фортецю її балансу.

Підрозділ компанії, що займається центрами обробки даних, заслуговує особливої уваги. Минулого року цей сегмент майже подвоїв свої доходи, при цьому становлячи половину загального обсягу виробництва компанії – траєкторія, що свідчить про те, що основний бізнес здобуває справжню частку ринку на фоні розбудови інфраструктури ШІ. Вражаюче, що Nvidia колись розглядала можливість придбання цієї компанії на початку 2000-х, що свідчить про її технологічну спадщину.

Поточна волатильність сектора напівпровідників знизила оцінки до рівнів, які зраджують постійну реалізацію компанії та вигідну конкурентну позицію. Це саме той сценарій, де дисципліновані інвестори, які слідують підходу Еріка – поєднуючи оцінку зростання, огляд прибутковості та аналіз оцінки – знаходять недооцінені активи, які ширший ринок ігнорує.

Урок інвестування: три виміри мають значення

Те, що відрізняє вибір акцій Еріка Фрая від ширшого інвестиційного універсуму, не є містичним передбаченням, а скоріше систематичною оцінкою трьох непереговорних вимірів. Зростання має значення – без нього компанії стагнують. Прибутковість має значення – вона перетворює зростання на реальну вартість для акціонерів. І оцінка має значення – вона визначає, чи вже ринок врахував досконалість чи залишив місце для розширення множників.

Найбільш задовольняючі інвестиційні можливості виникають, коли всі три виміри співпадають. Вони з’являються рідко – рідше, ніж ідеальні автомобільні дизайни, які поєднують продуктивність спортивного автомобіля з практичністю SUV. Проте вони з’являються. Дотримуючись дисциплінованого фокусу на цій тричастинній структурі, інвестори можуть орієнтуватися не лише на Murano CrossCabriolets фондового ринку, а й на справжні можливості створення багатства, які Ерік і інші розумні гравці продовжують ідентифікувати.