ShunNa Corporation за рік виросла більш ніж на 100%, чи очікує контрольний акціонер «перетворення боргів»?

Торгуйте акціями, спираючись на аналітичні звіти аналітиків Jin Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всеосяжно, допоможіть вам виявити потенційні теми можливостей!

Джерело: Глобальний фінансовий додаток Tiger

У цьому році акції Shun Na Co. подвоїли свою вартість, її потужні результати привернули увагу ринку та несподівано відкрили старі капітальні “борги”, що залишилися від майже 10 років тому. Оскільки акції досягли нових висот, проблема боргу, яка залишилася від складної кредитної угоди основного акціонера компанії, здається, отримала новий шанс.

17 березня акції Shun Na Co. знову досягли ліміту зростання, у цьому році зростання вже перевищило 146%. Навіть попри незначну корекцію в останні дні, загальне зростання все ще подвоїлося.

Зростання акцій Shun Na Co. може бути тісно пов’язане з її основним бізнесом трансформаторів. Через стрімкий попит на електричну інфраструктуру, як виробник трансформаторів, Shun Na Co. також стабільно нарощує свої показники. У перші три квартали цього року компанія отримала чистий прибуток для акціонерів у розмірі 80,5149 мільйона юанів, що на 12,94% більше, ніж минулого року.

Зростання ринкової вартості Shun Na Co. може дозволити основному акціонеру “перетворити борги”. У 2016 році інвестиційна компанія Guangzhou Huifu Boyan (далі - “Huifu Boyan”) за погодженою ціною в 1,55 мільярда юанів придбала 120 мільйонів акцій Shun Na Co. З цих коштів 1 мільярд юанів надійшов від відділення Bank of Shanghai в Гуанчжоу, а решта 550 мільйонів юанів - від фізичної особи Сунь Цзянчена.

Згідно з оголошенням, частка фінансування Bank of Shanghai має 7,3% річних фіксованих доходів, решта доходів належить Сунь Цзянчену. Але проблема в тому, що Shun Na Co. була тісно пов’язана з P2P гігантом “Grassroots Investment”. Через посилення регулювання Grassroots Investment зазнала краху в 2018 році, а 120 мільйонів акцій Shun Na Co., що належать Huifu Boyan, були заарештовані.

Сьогодні, з огляду на стрімке зростання акцій Shun Na Co., вартість акцій, що належать Huifu Boyan, вже досягла 2 мільярдів юанів. Це означає, що Bank of Shanghai, як пріоритетний інвестор, можливо, не тільки зможе повернути весь капітал, але й отримати повну відсоткову ставку.

Shun Na Co.

Подвоєння за рік

Нещодавно акції Shun Na Co. в другорядному ринку A акцій виглядають особливо помітно, отримавши 6 лімітів зростання за 10 торгових днів. На сьогоднішній день загальне зростання перевищило 100%, що робить її однією з найпопулярніших акцій на ринку A акцій цього року.

Сильний ріст акцій Shun Na Co. може бути тісно пов’язаний з її основним бізнесом трансформаторів. У міру того як глобальна інфраструктура штучного інтелекту переходить в період швидкого зростання, попит на електричну інфраструктуру зростає експоненційно, затверджуючи підвищення попиту на трансформатори.

Згідно з даними Citi, що стосуються глобального ринку високовольтних трансформаторів, до 2025 року розрив між пропозицією та попитом в індустрії досягне приблизно 30%, а з 2026 по 2028 рік річна пропозиція все ще залишиться нижчою за річний попит; накопичений розрив між попитом та пропозицією зросте з 708 GVA у 2025 році до піку приблизно 1699 GVA у 2028 році.

У цьому контексті, згідно з даними Генерального митного управління, до 2025 року загальна вартість експорту трансформаторів в Китаї досягне рекордних 64,6 мільярда юанів, що на 36% більше, ніж минулого року; середня експортна ціна на один трансформатор зросте до 205 тисяч юанів, що на одну третину більше, ніж минулого року.

Як виробник, що глибоко працює в цій сфері, Shun Na Co. має можливості постачання рішень для всього ланцюга електричного обладнання, включаючи трансформатори, розподільчі щити, кабінетні щити, кінцеві силові щити, розподільчі коробки та супутні джерела живлення постійного струму.

Особливо в сегменті центрів обробки даних, компанія не тільки співпрацює з великими центрами обробки даних у різних регіонах, таких як Пекін, Тяньцзінь, Шанхай, але також використовує свої проекти для центрів обробки даних на експорт.

З точки зору структури доходів, серія продуктів для передачі та розподілу електроенергії є абсолютною основою доходу компанії. У першій половині 2025 року цей сегмент досяг доходу у 1,07 мільярда юанів, з часткою внеску в дохід 99,79%.

Фокус на основному бізнесі також заклав міцну основу для зростання. За даними, у 2024 році компанія досягла загального доходу у 2,42 мільярда юанів, що на 17,06% більше в річному обчисленні; чистий прибуток для акціонерів досяг 94,0525 мільйона юанів, що на 46,10% більше в порівнянні з минулим роком.

У 2025 році компанія продовжила зростання прибутку, у перші три квартали досягнувши доходу у 1,608 мільярда юанів, що на 5,23% менше в річному обчисленні, але чистий прибуток для акціонерів все ще досяг 80,5149 мільйона юанів, що на 12,94% більше в річному обчисленні.

Допомога великому акціонеру

“Конвертація боргів”?

Недавнє різке зростання акцій Shun Na Co. також виявило секрет термінової потреби основного акціонера в “конвертації боргів”.

У квітні 2016 року Shun Na Co. оголосила, що її колишній основний акціонер Тибет Huishun Investment Co., Ltd. (далі - “Тибет Huishun”) має намір передати 120 мільйонів акцій компанії, що становить приблизно 17,37% від загального акціонерного капіталу, за погодженою ціною 12,92 юаня за акцію Huifu Boyan, загальна сума угоди склала 1,55 мільярда юанів, що на 30% більше від ціни закриття перед призупиненням торгів.

Після завершення цієї угоди Huifu Boyan офіційно став основним акціонером Shun Na Co. та розпочав серію капітальних операцій. На початку 2017 року Shun Na Co. витратила 450 мільйонів юанів на придбання 60% акцій Zhejiang Hansheng Xiangchuang Industrial Co., Ltd. (далі - “Zhejiang Hansheng”) під приводом розширення бізнесу в оптовій торгівлі та фінансах ланцюга постачання.

Після завершення цієї угоди, наприкінці 2017 року фактичний контролер Zhejiang Hansheng Чень Хуань був призначений новим головою Shun Na Co.

Ця серія змін привернула увагу регуляторів. Шеньчженьська фондова біржа надіслала запит, чи існує спільна дія між Huifu Boyan та Чень Хуанем. Хоча обидва сторони чітко заперечують наявність зв’язку або спільних дій, з публічної інформації видно, що Zhejiang Hansheng та Huifu Boyan мають тісні зв’язки з тодішньою P2P платформою Grassroots Investment.

Згідно з даними фінансового журналу, Zhejiang Hansheng колись була дочірньою компанією Grassroots Investment, а її фактичний контролер Чень Хуань раніше працював юристом у Zhejiang Tuoyuan Law Firm разом з засновником Grassroots Investment Цзином Чжункао, між ними існує глибокий зв’язок.

Крім того, інформація, надана Shun Na Co., показує, що фінансування для придбання акцій上市 компанії Huifu Boyan повністю походить з спеціального плану управління активами Ping An Huitong Huyin Australia 2.

Цей план управління активами був утворений за участю двох рівнів довірителів A та B, де довіритель A - це Bank of Shanghai в Гуанчжоу, який вніс приблизно 1 мільярд юанів, а довіритель B - фізична особа Сунь Цзянчен, який вніс приблизно 550 мільйонів юанів.

А як раніше в капітальному ринку зовсім не відомий Сунь Цзянчен зміг виділити 550 мільйонів юанів? Як стало відомо, Сунь Цзянчен раніше обіймав посаду законного представника та генерального директора фінансової компанії, що належить Grassroots Investment, і, як і Цзин Чжункао, Чень Хуань, також має досвід роботи в Zhejiang Tuoyuan Law Firm.

Таким чином, Сунь Цзянчен, Цзин Чжункао та Чень Хуань поділили обов’язки: Цзин Чжункао займався P2P бізнесом, залучаючи інвестиційні кошти; Сунь Цзянчен відповідав за отримання контролю над上市 компанією, в результаті Чень Хуань став головою上市 компанії, завершивши контроль над上市 платформою.

Однак ця ретельно спланована капітальна схема швидко зруйнувалася через суворе регулювання у сфері онлайн-кредитування. У липні 2018 року Grassroots Investment офіційно зазнала краху, а фактичний контролер Цзін Чжункао був засуджений за незаконне залучення депозитів та шахрайство з коштами, сума справи становила майже 10 мільярдів юанів.

На цьому фоні тодішній голова Shun Na Co. Чень Хуань був затриманий, а 17,37% акцій, які належали Huifu Boyan, також були заарештовані.

Водночас акції Shun Na Co. зазнали різкого падіння, загальна річна падіння в 2018 році склала 76,03%, а ціна закриття в кінці року склала лише 2,53 юаня за акцію. Виходячи з цього, ринкова вартість акцій Huifu Boyan зменшилася до 304 мільйонів юанів, що на 12,46 мільярда юанів перевищувало вартість вступу в акціонери, що становила 1,55 мільярда юанів.

На фоні величезних збитків не тільки інвестиції довірителя B Сунь Цзянчен стали безповоротними, але й 10 мільярдів юанів пріоритетних інвестицій Bank of Shanghai також піддалися ризику неповернення.

Згідно з інформацією, оприлюдненою в той час, пріоритетні інвестиції Bank of Shanghai отримали 7,3% річних фіксованих доходів, а доходи від управління активами повинні були спочатку повністю погасити основну суму та узгоджені доходи Bank of Shanghai, а решта частина могла бути розподілена Сунь Цзянчену; термін цього фінансування становить 10 з половиною років, і 2026 рік - це рік повернення цієї суми.

Тепер, завдяки стрімкому зростанню акцій Shun Na Co., вартість акцій, які належать Huifu Boyan, повернулася до 2 мільярдів юанів.

Незважаючи на те, що загальний річний дохід від цієї інвестиції не є особливо вражаючим, його достатньо для покриття погашення основної суми та відсотків пріоритетних інвестицій. Виходячи з розрахунків з річною ставкою 7,3%, загальна сума основної суми та відсотків для Bank of Shanghai становить близько 1,73 мільярда юанів, якщо використовувати поточну ринкову вартість, Bank of Shanghai не тільки може повністю повернути основну суму, але й отримати всі узгоджені відсотки.

Варто зазначити, що заступник генерального директора відділу управління активами Bank of Shanghai в Гуанчжоу Цай Хуейян з 2024 року також виконує обов’язки директора Shun Na Co.

За лаштунками великий переможець

Чжан Міньюань

Насправді, колишній фактичний контролер Shun Na Co. Чжан Міньюань є справжнім переможцем у цій капітальній операції.

У 2001 році Shun Na Co. потрапила в труднощі з реструктуризацією. Тоді Тибет Huishun, контрольований Чжан Міньюанем, через судове рішення та судовий аукціон отримав за два рази за один місяць 144 мільйони акцій Shun Na Co. від Guangdong Xinli Group.

Серед них 1,08 мільярда акцій було отримано за 1 юань за акцію, 35,78 мільйона акцій - за 1,66 юаня за акцію, загальні витрати склали близько 167 мільйонів юанів. Відтоді Чжан Міньюань став новим фактичним контролером Shun Na Co. Після цього, завдяки зменшенню акцій та плану розподілу акцій “10 на 2”, його кількість акцій зросла до приблизно 172 мільйонів акцій.

Під керівництвом Чжана Міньюаня Тибет Huishun продав 120 мільйонів акцій за 12,92 юаня за акцію Huifu Boyan, отримавши 1,55 мільярда юанів, що значно перевищує його початкові витрати на акції.

Окрім передачі акцій Huifu Boyan, Тибет Huishun також продав 52,47 мільйона акцій Чжан Міньюаню за 8,50 юанів за акцію. Додатково до 2 мільйонів акцій, які вже належали Чжану Міньюаню, його особистий пакет акцій Shun Na Co. становить 54,47 мільйона акцій.

Тепер, з постійним зростанням акцій Shun Na Co., ринкова вартість акцій Чжана Міньюаня перевищила 1 мільярд юанів, з великим прибутком. На цьому фоні 10 лютого Shun Na Co. оголосила, що Чжан Міньюань планує зменшити свій пакет акцій компанії не більше ніж на 6,9082 мільйона акцій.

Окрім значних інвестиційних доходів, Чжан Міньюань також отримав найважливіший актив Shun Na Co. - Guangdong Wanjiale Gas Appliances Co., Ltd. (далі - “Wanjiale Gas Appliances”).

У 2016 році Shun Na Co. оголосила, що передає 100% акцій своєї дочки Wanjiale Gas Appliances двом особам: Тибету Shunhui та Чжан Цзічженю, які отримали 40% та 60% акцій відповідно. Чжан Цзічжень - це син фактичного контролера Тибету Shunhui Чжана Міньюаня.

Ця угода була остаточно оцінена в 744,98 мільйона юанів. Ця ціна є надзвичайно вигідною для Чжана Міньюаня та його сина. Згідно з річним звітом за 2015 рік, Wanjiale Gas Appliances у тому році принесла Shun Na Co. 2,568 мільярда юанів доходу, що становить 62,16% від загального доходу компанії; чистий прибуток становив 82,16% від загального чистого прибутку компанії, що є основним джерелом прибутку компанії.

Отже, Чжан Міньюань не тільки отримав величезні інвестиційні доходи в цій капітальній грі, але й за дуже низькою ціною придбав основні активи上市 компанії, що робить його найбільшим переможцем.