Ризики зростають для Studio City International через сповільнення ринку азартних ігор у Macau Gaming Market

Studio City International (MSC +22.07%) невдало вийшло на публіку. Оператор із Макао некоригрових частин інтегрованого курорту Studio City у Котай дебютував на Нью-Йоркській фондовій біржі в жовтні — одразу перед тим, як Wynn Resorts (WYNN 2.90%) повідомила результати, які вказували на уповільнення ігрового ринку в Китаї. Акції Studio City, які зросли більш ніж удвічі від своєї ціни розміщення $12.50, у відповідь різко впали, хоча все ще торгуються приблизно на 30% вище ціни IPO.

Компанія може бути ризиковою ставкою, адже вона прив’язана до казино-ринку, який стикається з численними загрозами з боку конкуруючих регіонів і з боку власного уряду. І хоча вона є беззаперечним лідером у світі за гемблінгом, поштовх для відновлення Макао може прийти не так швидко.

Джерело зображення: Studio City International.

VIP-гравці змінили своє ставлення

Акції Studio City International — це ставка на сегмент масового геймінгу Китаю. Коли мажоритарний власник Melco Resorts & Entertainment (MLCO +1.72%) уперше відкрив комплекс Studio City у 2015 році, він свідомо вирішив не встановлювати VIP-ігрові столи в казино. Макао занурили в штопор, коли Пекін розгорнув боротьбу з корупцією, а під час розробки Котай було видано розпорядження, згідно з яким казино мають генерувати більшу частку своїх грошей із некоригрових активностей.

VIP-баккара була і залишається індикатором ринку для високих гравців, і відмова від елітних ігрових столів була ризиковою ставкою. Але оскільки ігрові регулятори жорстко контролювали кількість столів, яку кожен новий курорт міг мати, то, не встановивши жодного, Melco фактично заявляла, що Studio City — це ставка “все або нічого” на можливості сегменту для масового ринку. Це була також ставка, яку компанія швидко почала шкодувати.

Після дворічного спаду доходів від азартних ігор Макао знову рвонула вперед на хвилі нового курорту Wynn Palace у Котай — розкішного готелю й казино, який, на відміну від атракцій на кшталт тематичного парку, як гігантське фігурне восьмеріння Ferris wheel Studio City та батменівський 4-D симулятор польоту, пропонує висококласні магазини роздрібної торгівлі та прогулянку гондолою, що дає вид на місто зверху. VIP-гравці потягнулися до курорту — і роблять це й сьогодні; він продовжує “викорчовувати” бізнес старшого Wynn Macau.

Las Vegas Sands (LVS 1.30%) відкрила свій паризький курорт на місяць пізніше за Wynn Palace, і раптом Макао знову ожив. Навіть VIP-гравці натовпами вирушили до нових курортів, але Studio City демонстрував гірші результати, ніж його конкуренти. Менеджмент вирішив змінити курс і встановити VIP-ігрові столи, щоб підвищити доходи.

Зміна спрацювала, і доходи зросли, хоча темпи зростання уповільнилися. До того ж курорт наразі не є прибутковим, хоча збитки суттєво звузилися. Втім, можливо, що вже після наступного року на ньому не буде VIP-столів.

Melco Resorts тримає всі карти

Після виділення Melco Resorts зберегла 60% контрольного пакета в Studio City International, а VIP-столи, які Studio City встановила, насправді спочатку були надані Melco для використання на інших її об’єктах. Після 1 жовтня 2019 року Melco могла в будь-який момент одноосібно забрати столи зі Studio City. Застосовуються певні умови: уряд може зобов’язати зробити це, або ж компанія може вилучити столи, якщо Studio City не сплачує свої борги; однак Melco Resorts також могла повернути ці столи собі після надання Studio City 12-місячного повідомлення — або якщо вона втратить свою більшість у голосуванні в компанії.

VIP-сегмент допоміг і Макао, і Studio City відновитися, і Melco Resorts & Entertainment може вирішити, що результат її власних об’єктів є найважливішим, особливо якщо вона вирішить продати частки акцій Studio City.

Ставка на широку привабливість

Рятівна обставина для Studio City полягає в тому, що його будували з думкою про масовий ринок, тож скорочення VIP-бізнесу може не так сильно його вдарити. Незабаром у Японії запрацює індустрія операцій казино, на яку багато хто очікує, що вона складе конкуренцію Макао — це може відтягнути частину VIP-гравців Макао, що вдарить по об’єктах, залежних від високих гравців.

Втім, також можна стверджувати, що якщо “йде” VIP-ринок, то “йде” й масовий ринок. Якщо високі гравці зменшать візити до Макао, може не вистачити туристів, які шукають атмосферу тематичного парку, щоб заповнити різницю.

Оскільки відносно небагато акцій Studio City International доступні для володіння дрібними інвесторами, вам, можливо, варто бути обережним, купуючи цього оператора некоригрових активностей. Макао входить у період нестабільності, і оскільки Studio City International не контролює власне майбутнє — та може втратити цінне джерело доходу — це ризикова акція для володіння.